Verfasser: Glendon, Techub News
Während der globale Kryptowährungsmarkt schwächelt und die US-Kryptogesetzgebung ins Stocken gerät, treibt Hongkong seine Virtual-Asset-Politik stetig voran.
Gestern kündigte Chief Executive John Lee bei der Consensus 2026 Konferenz an, dass Hongkong aktiv daran arbeitet, sich zu einem globalen Zentrum für Innovationen im Bereich digitaler Vermögenswerte zu entwickeln. Die Regierung veröffentlichte im Juni letzten Jahres die Digital Asset Development Policy Declaration 2.0 und führte im August das Stablecoin Ordinance ein, das eine Lizenzierungspflicht für Fiat-gebundene Stablecoin-Emittenten schafft. Derzeit bearbeitet die Hongkonger Finanzaufsichtsbehörde entsprechende Anträge, und die ersten Stablecoin-Lizenznehmer sollen bereits im nächsten Monat ihre Lizenzen erhalten.
Das Inkrafttreten des Stablecoin Ordinance markiert Hongkongs Status als weltweit erste Gerichtsbarkeit, die ein umfassendes Regulierungssystem für fiat-gekoppelte Stablecoins etabliert hat. Die bevorstehende Erteilung der ersten Lizenzen bedeutet, dass das System vom „Papier“ in die „praktische Umsetzung“ übergeht. Hongkong baut schrittweise ein vollständiges Lizenzierungssystem für virtuelle Asset-Handelsplattformen (VASP), Verwahrstellen und Stablecoin-Emittenten auf, was einen bedeutenden Fortschritt auf dem Weg zur Schaffung eines globalen Innovationszentrums für digitale Vermögenswerte darstellt.
Obwohl zuvor mehrere Insider berichteten, dass die ersten regulierten Stablecoin-Lizenzen voraussichtlich Ende März erteilt werden, und HSBC sowie Standard Chartered als potenzielle Erstempfänger galten, bestätigte John Lee diese Informationen. Dies löste sofort eine starke Reaktion an Hongkongs Aktienmarkt aus. Am Nachmittag stiegen die Stablecoin-bezogenen Aktien im Hang Seng Index deutlich: Lionteng Holdings (02562) verzeichnete zeitweise einen Anstieg von über 27 %, LianLian Digital (02598) stieg um mehr als 11 %, und auch Huaxing Capital, VPower Group, Guotai Junan International, Yunfeng Financial und Dering Holdings legten zu.
Kurz darauf kündigte die Hongkonger Securities and Futures Commission (SFC) am Mittag der Konferenz drei neue Maßnahmen zur Regulierung virtueller Vermögenswerte an, um das Ökosystem weiter zu verbessern. Diese umfassen: Erlaubnis für lizenzierte Makler, gut kreditwürdigen professionellen Kunden Margin-Finanzierungen anzubieten, wobei Sicherheiten zunächst nur Bitcoin und Ethereum umfassen, mit strengen Abzugsraten nach traditionellen Finanzstandards; Erlaubnis für lizenzierte Plattformen, perpetual Contracts für professionelle Investoren anzubieten, wobei die Plattformen hohe Transparenz aufweisen und Volatilitätsgebühren sowie automatische Liquidationen effektiv steuern müssen; sowie die geplante Lockerung der Market Maker-Regeln, die es lizenzierte Plattformen erlauben, durch Tochtergesellschaften Liquidität bereitzustellen, sofern diese ihre Funktionen unabhängig nachweisen und Interessenkonflikte strikt vermeiden.
Zudem betonte die SFC-CEO, Julia Leung, die rasante Entwicklung tokenisierter Vermögenswerte: Das Asset-Management-Volumen für tokenisiertes Gold hat bereits 400 Millionen US-Dollar erreicht und verdoppelte sich im letzten halben Jahr. Die SFC hat 11 tokenisierte Geldmarktfonds genehmigt, und das Projekt „Project Ensemble“ testet die Verwendung tokenisierter Einlagen zur Abwicklung von Geldmarktfonds. Außerdem hat die Behörde die Konsultationen zu virtuellen Asset-Handel und Verwahrung abgeschlossen und plant, noch in diesem Jahr gemeinsam mit der Regierung entsprechende Gesetzesvorschläge einzureichen.
Kurz nach ihrer Rede veröffentlichte die SFC neue Leitlinien, die erneut klarstellen, dass lizenzierte virtuelle Asset-Broker (VASP) ihre Dienstleistungen auf Margin-Finanzierungen erweitern dürfen. Zudem wurde ein hochrangiger Rahmen geschaffen, um virtuelle Asset-Handelsplattformen bei der Entwicklung von Produkten für professionelle Investoren und Hebelprodukte zu unterstützen, inklusive Leitlinien für die geplante Emission solcher Produkte.
Die Leitlinien betonen, dass die SFC ihre Produkt- und Dienstleistungsvielfalt im Rahmen der „ASPIRe“-Roadmap ausbauen will. Diese wurde im Februar 2025 veröffentlicht und zielt darauf ab, die Sicherheit, Innovation und das Wachstum des virtuellen Asset-Marktes in Hongkong zu stärken. Sie umfasst fünf Säulen und 12 Maßnahmen: Verbindung (klare Regulierung zur Förderung der Marktteilnahme), Schutz (Reduzierung der Compliance-Belastung bei gleichzeitiger Sicherheit), Produkte (Erweiterung neuer Produkte nach Investorenkategorien), Infrastruktur (Modernisierung der Berichterstattung und Überwachung sowie Förderung der interinstitutionellen Zusammenarbeit) und Kontakt (Bildung, Kommunikation und Transparenz zur Stärkung der Investoren und der Branche).
Margin-Finanzierungen
Im Rahmen der „ASPIRe“-Roadmap baut die SFC ein mehrdimensionales Entwicklungskonzept für den Markt für digitale Vermögenswerte auf. Als eine der neuesten Maßnahmen unterstützt die Behörde unter der Voraussetzung ausreichender Sicherheiten und eines soliden Anlegerschutzes virtuelle Asset-Broker dabei, Margin-Finanzierungen für ihre Kunden anzubieten, um den Handel mit virtuellen Vermögenswerten zu erleichtern.
Laut den Richtlinien sind virtuelle Asset-Sicherheiten streng limitiert: Akzeptiert werden nur Bitcoin und Ethereum. Für diese Sicherheiten gilt eine vorsichtige Abschlagsrate von mindestens 60 %, was einem maximalen Loan-to-Value (LTV) von etwa 40 % entspricht. Rehypotheken, Wiederverwendung oder Belastung der Sicherheiten sind verboten.
Diese Maßnahme soll es solventen Margin-Kunden mit stabilen Sicherheiten erleichtern, aktiv am virtuellen Asset-Handel teilzunehmen. Dadurch kann die Liquidität des Marktes in einem risikoarmen Rahmen deutlich erhöht werden.
In einem reifen Finanzmarkt ist der Einsatz von Hebeltrades ein Zeichen für Marktreife. Diese Maßnahme wird professionelle und risikobereite Investoren anziehen, die durch „Leverage“ ihre Handelsvolumina vergrößern und so die Marktliquidität und Tiefe deutlich steigern. Die Legalisierung von Margin-Trades ist ein entscheidender Schritt für die Integration virtueller Assets in den Mainstream-Finanzmarkt. Sie fördert die Entwicklung komplexerer Risikomanagement-Tools und -Dienstleistungen und treibt die Professionalisierung und Systematisierung der Branche voran.
Darüber hinaus sendet die SFC mit dieser systematischen Maßnahme im Rahmen der „ASPIRe“-Roadmap ein klares Signal an den globalen Markt: Hongkong verfolgt eine „aktive Regulierung, fördert Innovation“-Strategie im Bereich virtueller Vermögenswerte. Dies wird dazu beitragen, qualifizierte Finanzinstitute und Kapital anzuziehen und Hongkongs Position als führendes Virtual-Asset-Zentrum weiter zu stärken.
Hochrangiger Regulierungsrahmen
Für lizenzierte virtuelle Asset-Handelsplattformen hat die SFC erstmals einen hochrangigen Rahmen entwickelt, um die Entwicklung von perpetual Contracts für professionelle Investoren mit Hebelwirkung zu steuern. Dieser Rahmen ist Teil der „ASPIRe“-Roadmap unter der Säule „Produkte“ und soll das Produktangebot erweitern. Ziel ist es, Investoren bei Risikomanagementstrategien zu unterstützen und gleichzeitig die Liquidität im Spotmarkt zu erhöhen.
Der Rahmen ist umfassend und behandelt Produktdefinitionen, Zielinvestoren, Asset-Qualifikation, Produktdesign, Betrieb, Marktüberwachung und Risikokommunikation. Er schreibt vor, dass diese Hebelprodukte hohe Transparenz, klare Informationspflichten und robuste Betriebsüberwachung aufweisen müssen.
Dies ist das erste Mal, dass die SFC einen klaren Regulierungsrahmen für virtuelle Asset-Derivate (perpetual Contracts) schafft. Es markiert den Übergang des Marktes von reinen Spot-Transaktionen zu komplexen Derivaten. Damit wird das Produktangebot deutlich erweitert, professionelle Trader und Institutionen angezogen, und die Marktstärke, -tiefe sowie -reife steigen erheblich.
Angesichts des intensiven globalen Wettbewerbs im Bereich der virtuellen Asset-Regulierung zeigt Hongkong mit diesem „proaktiven Regulierungs- und Innovationsansatz“ seine Führungsrolle. Der Rahmen bietet auch Raum für zukünftige Anpassungen und Feinjustierungen, um den Marktbedürfnissen gerecht zu werden, was die regulatorische Weitsicht der SFC unterstreicht.
Für lizenzierte Plattformen gelten strenge Anforderungen an Produktgestaltung, Risikomanagement, Systementwicklung, Informationspflichten und Kundenmanagement. Nur Plattformen mit starker technischer Ausstattung, solider Risikokontrolle und ausreichender Compliance können diese Anforderungen erfüllen. Dies wird die Branchenkonzentration fördern, die besten Anbieter hervorheben und den Wettbewerb verschärfen.
Aus Sicht professioneller Investoren erhöht der Rahmen durch verpflichtende, detaillierte Risikohinweise, Echtzeit-Transparenz bei Handel und Risiko sowie strenge Kundenüberprüfung die Produkttransparenz und das Informationsrecht. Investoren können Risiken besser einschätzen und absichern, was die Marktqualität insgesamt verbessert.
Insgesamt ist dieser Regulierungsrahmen ein entscheidender Schritt für Hongkongs virtuelle Asset-Überwachung im „Deep-Water“-Bereich. Er stärkt Hongkongs Ruf als vertrauenswürdiges, globales Virtual-Asset-Zentrum und fördert die Entwicklung eines professionellen, regulierten Marktes.
Verbundene Market Maker
Zur weiteren Förderung des virtuellen Asset-Handels erlaubt die SFC auch verbundenen Unternehmen lizenzierter Plattformen, als Market Maker aufzutreten, vorausgesetzt, es werden wirksame Maßnahmen gegen Interessenkonflikte getroffen.
Da die Liquidität auf Hongkongs virtuellen Asset-Plattformen noch gering ist, legt die SFC im Rahmen der „Connect“-Säule der „ASPIRe“-Roadmap besonderen Fokus auf die Steigerung der Liquidität. Durch die Erlaubnis, dass verbundene Unternehmen Market-Making-Aktivitäten auf den Plattformen durchführen, soll eine stabilere Liquidität geschaffen werden, um das Marktangebot zu verbessern. Stabilere und größere Liquidität ist entscheidend, um globale Investoren und große Institutionen anzuziehen.
Das Risiko besteht darin, dass Market Maker innerhalb der Plattform möglicherweise Interessenkonflikte eingehen, da ihre Handelsanweisungen mit Kundenaufträgen interagieren könnten. Daher müssen verbundene Unternehmen strenge Maßnahmen ergreifen, um die Interessen der Kunden zu schützen.
Diese Maßnahme zielt darauf ab, die Kernprobleme des Marktes zu lösen, indem sie verbindliche, verpflichtende Market Maker als zuverlässige Liquiditätsquellen etabliert. Das soll die Spreads verringern und die Handelsqualität verbessern.
Für lizenzierte Plattformen bietet diese Regelung große Geschäftschancen. Die Einbindung verbundener Market Maker kann die Liquidität steigern, die Nutzerbindung erhöhen und das Handelsvolumen anziehen. Allerdings sind die Anforderungen hoch: Funktionale Unabhängigkeit, Kundenpriorisierung, unabhängige Überprüfung durch Fachstellen – all das erfordert erhebliche Investitionen in Governance, Kontrolle, Systemtechnik und Transparenz. Nur Plattformen mit starker Infrastruktur und strenger Compliance werden diese Standards erfüllen können, was die Konsolidierung der Branche beschleunigt und die besten Anbieter hervorhebt.
Langfristig fördert diese Maßnahme die Professionalisierung und Regulierung der Hongkonger Virtual-Asset-Industrie. Sie könnte die Gründung spezialisierter Market Maker innerhalb der Plattformgruppen anregen und so die Segmentierung und Spezialisierung der Branche vorantreiben. Durch die klare Regulierung der Market-Maker-Aktivitäten wird zudem eine „Grauzone“-Praxis eingedämmt, was die Marktintegrität stärkt und Manipulationen vorbeugt.
Diese Maßnahme ist somit ein „Schlüssel“ der SFC im Kampf gegen Liquiditätsprobleme im Virtual-Asset-Markt. Sie markiert den Übergang von grundlegenden Regeln zu einer detaillierten Marktstruktur- und Risikomanagement-Design.
Fazit
Mit einer Reihe miteinander verknüpfter Maßnahmen und Rahmenwerke zeigt die SFC eine klare und umfassende Aufsichtstrategie: Die „ASPIRe“-Roadmap bildet den Leitfaden, Liquiditätssteigerung und Produktinnovation sind die Motoren, und hohe Risikomanagement-Standards sind die Schutzmauer. Ziel ist es, die gesunde und geordnete Entwicklung des Hongkonger Virtual-Asset-Marktes zu sichern. Wie Dr. Ye Zhi-heng, Executive Director der Intermediary Division, betont: Die SFC arbeitet schrittweise an der systematischen Erweiterung von Produkten und Dienstleistungen, um das Wachstum des digitalen Asset-Marktes in Hongkong zu fördern.
Dieses systematische, zukunftsorientierte und pragmatische Regulierungskonzept wird Hongkongs Virtual-Asset-Markt von der Explorationsphase in eine skalierbare, institutionalisierte und professionelle Entwicklungsphase führen und so eine tiefgründige, breit gefächerte und widerstandsfähige globale Virtual-Asset-Zentrale aufbauen. Natürlich werden bei der Umsetzung dieser Maßnahmen Herausforderungen auftreten, und der Markt wird sich nicht über Nacht entwickeln. Der Weg wird durch praktische Tests gehen, und dieser Prozess ist notwendig, damit Hongkongs Virtual-Asset-Markt vom „Regelaufbau“ zur „Ökosystemreife“ reift.
