美國比特幣鎖定50 EH/s比特幣挖礦能力

特朗普支持的$ABTC 剛剛公布了其作為上市公司的第一季度財報。這家“非僅僅是礦工，非僅僅是財庫”的公司，現正瞄准50 EH/s的算力，以支撐其專注於比特幣的成長策略。

以下來自 BitcoinMiningStock.io，一個提供與比特幣挖礦及加密貨幣財庫策略相關公司數據的公共市場情報平台。最初發布於2025年11月20日，作者：Feng Cindy.

儘管比特幣挖礦行業大多正轉向AI與高性能計算基礎設施，美國比特幣(納斯達克：ABTC)採取了截然不同的策略：它試圖擴展成為頂級比特幣礦工，積累大量比特幣財庫，並堅稱自己不僅僅是一個礦工或被動的比特幣資產。核心問題在於，當許多同行試圖轉離比特幣挖礦時，經濟是否支持他們的雄心。

讓我們仔細看一下他們作為納斯達克上市公司的第一季財報。

當前比特幣挖礦狀況

該公司成立僅在2025年3月31日，並於9月3日上市。在這短暫的期間內，動作迅速。

到第三季度末，報告顯示約25 EH/s的裝置容量，平均礦機效率為16.3 J/TH。主要貢獻來自於在德州Vega站點以購買選擇權購得約14.8 EH/s新礦機。管理層表示，未來路線圖目標大約是50 EH/s。

Screenshot來自其投資者簡報****(第12頁)。** 在同一短期內，該公司自4月1日的零比特幣儲備增長至截至9月30日的3,418 BTC，截至撰稿時，該數字已超過4000 BTC(。管理層將此轉化為每股371聰，並強調自上市以來每股比特幣已增長約50%。他們公開希望市場將焦點放在每股比特幣上，作為主要的價值衡量標準，而非僅僅是收入或頭條算力。

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綜合來看，美國比特幣正有意、有策略地押注於擴大比特幣挖礦與BTC持有量，而非轉離。

輕資產模型是他們的魔法配方

獨特的是，美國比特幣的比特幣挖礦運作與其與Hut 8的合作緊密相連。該公司並不擁有任何主要基礎設施。Hut 8負責開發與運營礦場、與公用事業公司協商，並提供礦工的實體環境。美國比特幣則購買並融資ASIC礦機，支付托管與服務費，將資金集中於礦工與比特幣，而非變電站或建築物。在第三季度，管理層表示他們的銷售、一般和行政費用（SG&A）約佔總收入的13%，這是一個相對精簡的成本基礎，並且符合不擁有基礎設施有助於降低固定管理費用的說法。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7efcde1177e5b1a0fd5515b190e125c9.webp(Relationship來自Hut 8與美國比特幣的截圖)第11頁(。 Vega在Amarillo是旗艦範例。在Q3財報電話會議中，Asher Genoot提到，美國比特幣目前佔該地區合作社負載的95%以上，並作為一個完全可調度、位於風電場後端的用戶運行。当电网在高峰時段需要削減負載時，礦場可以快速關閉。管理層的觀點是，AI與HPC數據中心無法做到這一點，因為那會干擾用戶，這賦予比特幣挖礦一個利基市場：它可以吸收廉價且間歇的電力，並在電網壓力大時退場。在某種程度上，Vega站點是美國比特幣認為能持續保持低於現貨成本的生產範例，即使競爭激烈。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae219f171fc32b7ed4dc95a55be91703.webp(Vega 現場)圖片來源：Hut 8(。 此外，還有一個融資策略。美國比特幣並非完全用現金支付礦機，而是將Bitmain的交易結構化，使大量比特幣作為抵押，對新購的ASIC進行融資。

外包基礎設施、彈性電力與BTC抵押的設備融資結合，正是實現50 EH/s雄心的真正機制。

Q3數據告訴我們這個模型的經濟情況如何？

作為一家上市公司的第一個季度，提供了一個小但有用的核心論點測試。

2025年第三季度，美國比特幣報告收入為6420萬美元。營收成本為2830萬美元，暗示毛利率約為56%。這一數字已包括電力與Hut 8的共置費。在財報說明中，管理層指出，如果只看即時能源成本與所挖比特幣的價值，實際毛利率將接近69%。儘管這是一個非GAAP指標，但與公司敘事相符：部署在靈活的風能站點上的新一代硬體，使他們聲稱以大約市場價格一半的成本挖比特幣。

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儘管比特幣價格波動，盈利指標仍保持韌性。公司在比特幣持有上帳面損失550萬美元，但淨利仍微升至350萬美元。調整後的EBITDA幾乎翻倍至2770萬美元。對於一個十二個月前還不存在的企業來說，這是可信的首次亮相。

在資產負債表方面，顯示出明確的資本策略。為了擴大算力，美國比特幣採用BTC抵押的融資方式購買礦機，而非完全依賴現金。截至季度末，2,385 BTC（佔總持有的3,418 BTC）被用作抵押品。換句話說，支撐“積累”故事的比特幣，也被用來推動算力增長。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9c92f951d7f7df3bac6accd3c8415aee.webp(**Pledged 用於ASIC的比特幣)****詳情見第21、22頁(。 這些結果尚不能證明此模型能在完整周期中保持穩健，但目前來看，輕資產結構可以在擴展算力與比特幣持有的同時，實現健康的毛利率。

最後的思考

美國比特幣作為上市公司的第一季展現了快速執行力與可信的早期經濟性。其輕資產模型帶來了穩健的毛利率，並讓公司能快速擴展，而不必承擔傳統礦工常見的重資產負擔。然而，真正的考驗在於，這種“非僅僅是礦工，非僅僅是財庫”的策略能否經得起比特幣價格下跌的考驗。

對於投資者來說，追蹤向50 EH/s的進展與每股聰數持續增加將非常重要。但也應該思考一些問題：在比特幣兩三分之二被抵押作為抵押品的情況下，該公司將如何管理風險？如果Hut 8的開發管道停滯怎麼辦？隨著市場狀況演變，股權發行與BTC背書融資的可行性將受到多大影響……解答這些問題，將有助於形成你自己的更清晰的論點。