TD Cowen表示，盡管市場波動率，策略的比特幣購買引擎仍然完好無損。

簡要

• 戰略的優先股活動激增，包括其可變利率優先股發行的急劇增長。
• 公司使用其新的以歐元計價的優先IPO部署了大約 $704 百萬，用於購買大約 6,890 BTC，依據研究報告。
• 據Decrypt所述，其模型可以繼續爲每股增加比特幣，因爲優先股融資在溢價收窄的情況下仍然具有增值效果。

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根據TD Cowen的一份新報告，盡管國債公司的隱含比特幣溢價大幅下跌，策略的比特幣積累模型在上周的波動中仍保持不變，這表明發行活動更強勁。

這家投資銀行表示，策略繼續以更快的速度增加比特幣，得益於對其新發行的以歐元計價的優先股和可變利率優先股的需求。

“令我們驚訝的是，在比特幣價格出現相當劇烈的下跌時，其可變利率優先股的上行發行，” TD Cowen的分析師寫道。“我們認爲，這一策略仍然是那些希望創造比特幣敞口的投資者的一個有吸引力的工具。”

TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 和 Jonnathan Navarrete 於周一發布的研究報告維持了對 Strategy 的買入評級，並爲其 $535 MSTR( 普通股設定了 ) 的目標價格。

分析師寫道，策略“代表了一種新型公司”，其作爲“首個公開交易的比特幣金庫公司”的運作，使其與市場對波動性和回報的“需求”在“有效槓杆基礎上融爲一體。”

優先股讓策略能夠在不立即發行普通股的情況下籌集資金，而可變利率的Stretch Prefs支付可調整的紅利，幫助它們保持在面值附近交易。這兩種工具提供穩定、可預測的資金，策略將其直接轉換爲比特幣，使其能夠在有限稀釋的情況下繼續購買。

該報告還指出，公司籌集的資本超過預期，並立即將其投入比特幣，即使比特幣和股票下跌，仍繼續產生每股BTC收益。根據TD Cowen的數據，該策略從其新的以歐元計價的優先IPO中投入了$704 百萬，購買了大約6,890 BTC。

與此同時，Strategy的股票在周一延續了下滑趨勢，收盤價爲195.42美元，盤中最低跌至189.53美元，依據谷歌財經的數據。

這一下跌與"更廣泛的風險規避輪換"相吻合，已將比特幣推回到4月份最後一次見到的水平，並拖累了主要代幣和科技股的下跌，Bitwise分析師告訴Decrypt，市場正在消化"流動性預期的重新校準。"

觀察人士表示，近期的發行趨勢仍然反映了戰略模型的核心機制，而不是短期市場波動。

"該策略成功吸引了一批專注於收益的投資者，他們希望比普通股票更少的波動性，這一結構似乎是可持續的，因爲公司保留了"廣泛的自由裁量權"來調整股息率，以確保發行，"老虎研究的高級分析師Ryan Yoon對Decrypt表示。

當被問及Strategy的發行結構是否能夠在其溢價持續收緊的情況下保持每股BTC收益時，Yoon肯定地表示，這些收益"是通過以非稀釋資本（如優先股）獲取比特幣推動的，“並且這些收益"在一個"與普通股市場溢價無關的操作中是"明確增值的。”