Gate 研究院：BTC暴跌引爆波動溢價，年底期權波動率策略升溫

2025-11-05 08:36:06

市場綜述

Gate 研究院表示，比特幣本週自 6 月以來首次跌破 $100,000，最低觸及 $99,932，並失守 200 日均線，創下年內第二大單日跌幅；以太坊盤中亦一度跌破 $3,200，爲 8 月以來最低水平。此次暴跌主要受到鲍尔鷹派言論與聯邦政府停擺風險的雙重衝擊。聯儲主席強調利率可能“更長時間維持高位，削弱市場對 12 月降息的預期；與此同時，財政部加速補充國庫帳戶(TGA)，進一步收緊美元流動性，令風險資產整體承壓。

期權市場動態

最新數據顯示，BTC 隱含波動率（IV）爲 48.11%，ETH 爲 75.56%，均較上周顯著上升，反映市場避險情緒升溫、波動預期加劇。近月與遠月 IV 價差回歸理性區間，顯示市場對短期波動的預期趨於中性。從偏度結構來看，BTC 與 ETH 的 25-Delta Skew 均快速轉負且曲線陡峭化，表明投資者對下行風險保持防御態度。 BTC 的已實現波動率（RV）上升至約 51，波動率風險溢價（VRP = IV − RV）接近零軸，顯示市場對未來波動的定價較爲合理；ETH 的 RV 上升至約 77.23，VRP 曾在昨日升至 13.26 vol 後回落至 6 vol，在風險偏好改善的背景下，隱含波動率相對高估，賣方波動策略具備相對優勢。

大宗交易結構

本週 BTC 與 ETH 期權市場中，有大戶交易做空波動率策略，顯示投資者在低成本下布局遠期偏空波動率策略，比較顯著的兩筆大宗交易如下：

BTC： 買入 BTC-281125-120000-C，賣出 BTC-261225-115000-C，以低成本博弈遠期溫和漲並做空波動率，共交易約 1200 個 BTC ，權利金收入約 230 萬美元；
ETH： 賣出 ETH-281125-2800-P 與 ETH-281125-4000-C，構建做空波動率的寬跨式策略，共交易 3500 個ETH，權利金收入約 44 萬美元。