Hyperliquid頭部金庫策略分析：從高頻Alpha到風險管理

作者：Kevin

Hyperliquid 平台上的金庫（Vaults）生態，為投資者提供了一個觀察並參與由專業管理者執行的鏈上衍生品策略的獨特窗口。本文對這一生態中表現最突出的頭部金庫，進行一次系統性的量化分析與策略解構。

评测框架与数据方法论

為進行客觀、多維度的比較，我們挑選了 Hyperliquid 上管理規模與效益表現均位居前列的五個代表性金庫，它們分別是：AceVault、Growi HF、Systemic Strategies、Amber Ridge 以及 MC Recovery Fund。

我們的評測框架將圍繞以下幾個核心指標展開，以構建對每個金庫策略的完整畫像：

效益表現指標:

期間總收益 (PNL)、盈利次數、總交易次數、勝率 (Win Rate)、盈虧因子 (Profit Factor)。

交易效率指標:

平均單筆盈虧、平均單筆盈利、平均單筆虧損。

風險管理指標:

最大回撤 (Max Drawdown)、單筆盈虧標準差、盈虧波動比率（即平均盈虧/標準差）。

策略歸因指標:

各幣種的盈虧貢獻、特定幣種的多空頭寸偏好。

在數據獲取方面，我們提取了 Hyperliquid 存儲的每個金庫的最長可用歷史交易數據。必須指出的是，由於平台的數據存儲限制，高頻交易金庫（HFT）的歷史數據週期相對較短，我們能獲取的分析窗口在三天至兩個月不等；而對於交易頻率較低的策略，我們則能觀察到更長的歷史表現。

AceVault Hyper01

分析數據週期：2025年10月16日 - 2025年10月20日

1.1 策略概述與市場地位

AceVault Hyper01 不僅是 Hyperliquid 生態中管理資產規模 (TVL) 最大的策略金庫之一，其效益表現同樣引人注目。截至 2025 年 10 月 20 日，該金庫的 TVL 已高達 1433 萬美元。自 2025 年 8 月運營至今，該策略已累計實現 129 萬美元的盈利，其近一個月的年化回報率 (APR) 高達 127%，顯示出強大的、可持續的 alpha 生成能力。

1.2 交易行為與績效量化

在我們選取的四天分析週期內，該金庫共錄得 19,338 筆平倉記錄，為我們解構其策略提供了高精度的樣本。

核心績效指標:

淨盈利 (Total PNL): +$103,110.82

勝率 (Win Rate): 28%

盈虧因子 (Profit Factor): 3.71

盈虧結構分析:

平均單筆盈虧 (Avg. PNL): +$5.33

平均單筆盈利 (Avg. Win): +$26.00

平均單筆虧損 (Avg. Loss): $2.70

風險指標:

最大回撤 (Max Drawdown): $791.20

單筆盈虧標準差 (StdDev of PNL): 26.84

盈虧波動比 (Avg. PNL / StdDev): 0.199

1.3 策略畫像與風險歸因

策略畫像：高頻、非對稱、系統性空頭

AceVault 的交易頻率在所有金庫中位居前列，屬於極高頻交易 (HFT) 策略。其勝率僅為 28%，而盈虧因子高達 3.71，這呈現出一個典型的趨勢跟蹤或動量策略特徵：策略並不依賴於高勝率，而是通過少數但盈利豐厚的交易（平均盈利 $26.00）來完全覆蓋大量、但受嚴格控制的虧損（平均虧損 $2.70）。

這種高度不對稱的盈虧結構，是其盈利模型的核心。

盈利歸因：山寨幣空頭的全面勝利

該策略的交易標的廣泛（覆蓋 77 種資產），但其多空操作表現出驚人的一致性與紀律性：

多頭操作: 僅針對 BTC、ETH 及 HYPE 三種主流資產執行。

空頭操作: 對其他所有 74 種山寨幣 僅執行空頭操作。

在本次分析週期內，策略的盈利來源極度清晰：

空頭頭寸: 累計盈利 +$137,804

多頭頭寸: 累計虧損 $33,726

這表明，AceVault 的全部淨利潤來源於其在 74 種山寨幣上的系統性做空。盈利貢獻最大的頭寸來自於 $FXS 的空倉 (+$34,579)，而虧損則集中在 $HYPE 的多頭頭寸上 (-$16,100)。

風險管理：極致的虧損控制

該策略展現了教科書級別的風險管理能力。在 1433 萬美元的 TVL 和近 2 萬筆的交易頻率下，其四天內的最大回撤被嚴格控制在 $791.20，這一數字極其亮眼。這與 -$2.70 的平均單筆虧損高度一致，證明其策略內置了系統性的、極度嚴格的止損機制。

1.4 總結

AceVault Hyper01 是一個邏輯清晰、執行嚴格且高度系統化的高頻策略。其核心模式是通過持有一籃子主流資產的多頭頭寸（可能作為 BETA 對沖或長期持倉），同時在更廣泛的山寨幣市場上系統性地執行高頻空頭策略。

在所分析的市場週期內，該策略的超額收益完全來源於其對山寨幣下跌行情的精準捕捉。其頂級的風險控制系統，確保了在執行低勝率策略時，虧損被嚴格限定在可控的微小範圍內，從而實現了健康且強大的整體盈利。

總結

透過對 Hyperliquid 五大頂級金庫（AceVault, Growi HF, Systemic Strategies, Amber Ridge, MC Recovery Fund）的深度量化分析，我們得以穿透高額 APR 和總盈利的表象，洞察其策略的核心——並非所有的高收益都“生而平等”。

我們的分析揭示了幾個關鍵結論：

1. 風控，而非勝率，是頂級策略的基石： 與傳統認知相反，本次分析中最成功的金庫並不依賴於高勝率（AceVault 28%, Growi HF 38%, MC Recovery 48%）。相反，它們的勝利來源於一個共同的、被嚴格執行的邏輯：非對稱的盈虧結構。

2. “非對稱勝利”的典範： MC Recovery Fund 是這一模式的極致體現。其 43.1 的盈虧因子堪稱驚人，其背後是近乎完美的風控：平均單筆虧損僅 18 美元，而平均盈利高達 +862 美元。Growi HF (盈虧因子 10.76) 同樣如此。這表明，它們的盈利模型並非建立在“贏的次數多”，而是建立在“虧損時只受輕傷，盈利時則能捕獲巨額回報”之上。

3. 最大回撤是策略的“壓力測試”： 對比圖中的“最大回撤”和“回撤占比”兩列，清晰地劃分了策略的穩健性。MC Recovery Fund (回撤 $3,922) 和 AceVault (回撤 $791) 展示了教科書級的風險控制，其歷史最大回撤幾乎可以忽略不計。

相比之下，Amber Ridge 的回撤高達 $340,000，占其總盈利的 87%，這意味著投資者幾乎經歷了“利潤歸零”的極端波動。Systemic Strategies 近期 $128,000 的回撤也暴露了其模型的脆弱性。

4. Alpha 的來源各不相同： 成功的策略路徑各異。AceVault 透過高頻交易系統性地做空山寨幣獲利；Growi HF 則是一個激進的多頭獵手，在嚴格風控下捕捉趨勢；而 MC Recovery Fund 則展現了成熟的多空均衡能力，是一個“全天候”策略。這證明了 Hyperliquid 生態的深度，允許不同類型的 Alpha 策略共存。

對於投資者而言，評估金庫絕不能只看表面的 APR。一個策略的真正價值，隱藏在其盈虧因子和最大回撤所揭示的風險管理能力之中。在 Hyperliquid 這個高波動、高槓桿的競技場中，非對稱的盈虧結構是實現長期盈利的核心，而極致的風險控制則是通向這場勝利的唯一途徑。