ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ถอนแถลงการณ์นโยบายปี 2023 อย่างเป็นทางการที่จํากัดธุรกิจสกุลเงินดิจิทัลของธนาคาร และแทนที่ด้วยกฎระเบียบใหม่ ซึ่งเปิดช่องทางใหม่สําหรับธนาคารสมาชิกของรัฐในการดําเนินกิจกรรมที่เป็นนวัตกรรมใหม่ การเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์นี้หมายความว่าบริษัท Stablecoin เช่น Circle, Tether, Paxos และ BitGo สามารถถือเงินสํารองของลูกค้าได้โดยตรงกับธนาคารกลางสหรัฐฯ แทนที่จะเป็นเงินทุนทั้งหมดผ่านธนาคารพาณิชย์ นโยบายใหม่ใช้ระบบการทบทวนตามลําดับชั้น โดยยอมรับว่ากิจกรรมต่างๆ ควรอยู่ภายใต้กฎระเบียบที่แตกต่างกัน
เหตุใดการห้ามธุรกิจคริปโตธนาคารในปี 2023 จึงถูกยกเลิก
(ที่มา: ธนาคารกลางสหรัฐฯ)
แถลงการณ์นโยบายปี 2023 ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกมองว่าเป็นข้อจํากัด “ขนาดเดียวที่เหมาะกับทุกคน” สําหรับธุรกิจคริปโตของธนาคาร นโยบายนี้กําหนดให้ธนาคารสมาชิกของรัฐปฏิบัติตามกฎเดียวกันสําหรับกิจกรรมของตนเช่นเดียวกับหน่วยงานกํากับดูแลของรัฐบาลกลางอื่น ๆ และพยายามอธิบายว่าธนาคารควรจัดการกับเครื่องมือใหม่อย่างไร ตรรกะหลักของกฎชุดนี้คือ “กิจกรรมการธนาคารเดียวกันควรอยู่ภายใต้กฎระเบียบเดียวกัน” ซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างสนามแข่งขันที่เท่าเทียมกันและป้องกันการเก็งกําไรตามกฎระเบียบ
อย่างไรก็ตาม ภายในสองปีหลังจากการประกาศกฎ ระบบการเงินก็มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก คริปโตเคอเรนซีได้เปลี่ยนจากเครื่องมือเก็งกําไรส่วนเพิ่มไปสู่สินทรัพย์ทางการเงินกระแสหลัก โดยได้รับการอนุมัติ ETF แบบสปอต การจัดสรรสถาบันขนาดใหญ่ และมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Stablecoin เกิน 2,000 พันล้านดอลลาร์ กฎที่เข้มงวดของปี 2023 เริ่มดูล้าสมัยและไม่เหมาะสม คณะกรรมการบริษัทกล่าวว่าระบบการเงินมีการเปลี่ยนแปลงและความเข้าใจของตัวเองลึกซึ้งยิ่งขึ้น จึงตัดสินใจยกเลิกกฎเก่าและแทนที่ด้วยนโยบายใหม่
เหตุผลที่ลึกซึ้งกว่าคือแรงกดดันทางกฎหมาย Custodia Bank ซึ่งเป็นหนึ่งในธนาคารคริปโตแห่งแรกที่ใช้ใบอนุญาต Wyoming Depository for Professional Use Depository (SPDI) ฟ้องธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางแคนซัสซิตี้สําหรับ “ความล่าช้าที่ผิดกฎหมายอย่างเห็นได้ชัด” ในการปฏิเสธการสมัครบัญชีหลัก ในขณะที่ศาลยกฟ้อง Custodia ยื่นอุทธรณ์ และคดีนี้ยังค้างอยู่ การต่อสู้และแรงกดดันทางกฎหมายในวงกว้างได้กระตุ้นให้เฟดทบทวนแนวทางการกํากับดูแลใหม่
การเปลี่ยนแปลงหลักของนโยบายใหม่คือการละทิ้ง “ขนาดเดียวที่เหมาะกับทุกคน” และก้าวไปสู่ “การทบทวนแบบให้คะแนน” แถลงการณ์ใหม่ “ตระหนักดีว่าคณะกรรมการอาจอนุญาตให้ธนาคารสมาชิกของรัฐที่ไม่มีประกันมีส่วนร่วมในกิจกรรมที่ธนาคารสมาชิกของรัฐที่เอาประกันภัยไม่ได้รับอนุญาตให้มีส่วนร่วมในฐานะธนาคารที่เป็นกรรมสิทธิ์ โดยมีเงื่อนไขว่ากิจกรรมดังกล่าวจะดําเนินการในลักษณะที่สอดคล้องกับข้อกําหนดของธนาคารเพื่อความปลอดภัยและความมั่นคงของธนาคารและการรักษาเสถียรภาพของระบบการเงินของสหรัฐฯ” ความยืดหยุ่นนี้ให้พื้นที่สําหรับนวัตกรรม แต่ยังทําให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการเก็งกําไรตามกฎระเบียบ
Circle และ Tether เป็นการปฏิวัติการเชื่อมโยงโดยตรงกับธนาคารกลางสหรัฐฯ
ผลกระทบที่ปฏิวัติวงการที่สุดของนโยบายใหม่คือการอนุญาตให้บริษัท Stablecoin เช่น Circle, Paxos, Tether และ BitGo ถือเงินสํารองของลูกค้าโดยตรงกับธนาคารกลางสหรัฐฯ การเปลี่ยนแปลงนี้จะเปลี่ยนรูปแบบการดําเนินงานของอุตสาหกรรม Stablecoin โดยสิ้นเชิง
ในอดีต บริษัทเหล่านี้ต้องเก็บเงินสํารองของลูกค้าไว้ในธนาคารพาณิชย์ ซึ่งนํามาซึ่งต้นทุนเพิ่มขึ้นสามเท่า ประการแรกคือความเสี่ยงของคู่สัญญา ซึ่งบริษัท Stablecoin จะเผชิญกับการสูญเสียเงินสํารองหากธนาคารสหกรณ์ล้มเหลว (เช่น เหตุการณ์ SVB ปี 2023 ทําให้ USDC ถูกตรึงไว้ชั่วครู่) ประการที่สองคือต้นทุนการดําเนินงาน และธนาคารพาณิชย์จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการบัญชีและค่าธรรมเนียมการโอน ประการที่สามคือการสูญเสียประสิทธิภาพการโอนเงินระหว่างธนาคารต้องใช้เวลาในการไถ่ถอนซึ่งส่งผลต่อความเร็วในการไถ่ถอน
การถือครองเงินสํารองโดยตรงกับเฟดช่วยแก้ปัญหาเหล่านี้ได้ ในฐานะชั้นการชําระเงินขั้นสุดท้าย Fed ไม่มีความเสี่ยงที่จะล้มเหลว ซึ่งเป็นความปลอดภัยอย่างแท้จริงที่ธนาคารพาณิชย์ไม่สามารถให้ได้ การเข้าถึงโดยตรงช่วยลดการเชื่อมโยงระดับกลางและลดต้นทุนการดําเนินงาน ความเร็วในการชําระบัญชีที่เร็วขึ้นหมายความว่าการแลก Stablecoin สามารถทําได้ทันที ซึ่งช่วยปรับปรุงประสบการณ์ของผู้ใช้อย่างมาก การควบคุมการไหลเวียนของเงินทุนได้มากขึ้นช่วยให้บริษัท Stablecoin สามารถจัดการสภาพคล่องได้อย่างยืดหยุ่นมากขึ้น
ผลกระทบการปฏิวัติสามประการของการถือครองทุนสํารองโดยตรงที่เฟด
ขจัดความเสี่ยงของคู่สัญญา: เฟดจะไม่ล้มเหลว และหลักทรัพย์สํารองจะถึงระดับสูงสุด ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของการแยกประเภท SVB
ลดต้นทุนการดําเนินงาน: ข้ามตัวกลางธนาคารพาณิชย์ ประหยัดค่าธรรมเนียมการจัดการบัญชีและค่าธรรมเนียมการโอน และเพิ่มผลกําไร
ปรับปรุงประสิทธิภาพการแลกรับ: เข้าถึงระบบการชําระเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้โดยตรงเพื่อการชําระบัญชีแบบเรียลไทม์และการปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้อย่างมีนัยสําคัญ
การเปลี่ยนแปลงนี้จะช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของ Stablecoin ของสหรัฐฯ ในตลาดโลกได้อย่างมาก เมื่อหลักทรัพย์สํารองของ USDC และ USDT ถึงระดับที่เทียบได้กับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ผลิตภัณฑ์ Stablecoin จากประเทศอื่นๆ จะแข่งขันได้ยาก นอกจากนี้ยังอธิบายได้ว่าเหตุใดหน่วยงานกํากับดูแลในยุโรปและเอเชียจึงเร่งการพัฒนา Stablecoin ในท้องถิ่น เนื่องจากเมื่อ Stablecoin ของสหรัฐฯ ได้เปรียบอย่างท่วมท้น ปัญหาอํานาจอธิปไตยของสกุลเงินจะกลายเป็นภัยคุกคามที่แท้จริง
โบว์แมนสนับสนุนความแตกแยกทางการเมืองที่บาร์ต่อต้าน
Michelle Bowman รองประธานฝ่ายกํากับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นผู้สนับสนุนนโยบายใหม่อย่างแข็งแกร่ง “เทคโนโลยีใหม่นําประสิทธิภาพมาสู่ธนาคารและผลิตภัณฑ์และบริการที่ดีขึ้นให้กับลูกค้า ด้วยการสร้างเส้นทางสู่ผลิตภัณฑ์และบริการที่มีความรับผิดชอบและเป็นนวัตกรรม คณะกรรมการช่วยให้แน่ใจว่าอุตสาหกรรมการธนาคารยังคงปลอดภัยและมั่นคงในขณะที่ยังคงความทันสมัย มีประสิทธิภาพ และประสิทธิผล”
อย่างไรก็ตาม Michael Barr ผู้ว่าการเฟดลงมติคัดค้าน และความเห็นต่างของเขาให้ความกระจ่างเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากนโยบายนี้ Barr ตั้งข้อสังเกตว่าแถลงการณ์เดิมในปี 2023 ได้รับการรับรองโดยความยินยอมเป็นเอกฉันท์ โดยยึดหลักการที่ว่า “กิจกรรมการธนาคารเดียวกันควรอยู่ภายใต้กฎระเบียบเดียวกัน” “ดังนั้น ฉันจึงไม่สามารถตกลงที่จะเพิกถอนแถลงการณ์นโยบายปัจจุบันเพื่อสนับสนุนแถลงการณ์ใหม่ที่จะส่งเสริมการเก็งกําไรด้านกฎระเบียบ บ่อนทําลายสนามแข่งขันที่เท่าเทียมกัน และส่งเสริมสิ่งจูงใจที่ขัดต่อการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน”
ความกังวลของบาร์ไม่ใช่เรื่องไร้มูล ระบบการตรวจสอบตามลําดับชั้น แม้ว่าจะให้ความยืดหยุ่น แต่ก็สามารถนําไปสู่การกระจุกตัวของกิจกรรมที่มีความเสี่ยงมากขึ้นไปยังสถาบันที่มีการควบคุมน้อยกว่า หากธนาคารสมาชิกของรัฐที่ไม่ใช่ผู้ประกันตนของ FDIC มีส่วนร่วมในการดําเนินการ crypto ที่มีความเสี่ยงสูงในวงกว้างความเสี่ยงเชิงระบบอาจทะลักไปยังระบบการเงินทั้งหมดหากมีสิ่งผิดปกติเกิดขึ้น การเก็งกําไรด้านกฎระเบียบนี้เป็นหนึ่งในบทเรียนของวิกฤตการเงินปี 2008
ความแตกแยกทางการเมืองนี้สะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างพื้นฐานในการรับรู้นวัตกรรมเทียบกับความเสี่ยงภายในเฟด Bowman แสดงถึงจุดยืนที่ยอมรับนวัตกรรมและเชื่อมั่นในวินัยในตนเองของตลาด ในขณะที่ Barr แสดงถึงมุมมองดั้งเดิมของกฎระเบียบที่รอบคอบและการป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบ เมื่อเทียบกับฉากหลังของการส่งเสริมนโยบายที่เป็นมิตรกับคริปโตของรัฐบาลทรัมป์ มุมมองของ Bowman มีความได้เปรียบในขณะนี้ แต่หากมีเหตุการณ์เสี่ยงที่สําคัญในตลาดคริปโตในอนาคต
สําหรับอุตสาหกรรมคริปโต การเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้เป็นประโยชน์ที่สําคัญ แต่ก็นํามาซึ่งความรับผิดชอบใหม่ๆ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าสนับสนุน “นวัตกรรมที่มีความรับผิดชอบ” ซึ่งหมายความว่าบริษัทที่สามารถเข้าถึงได้โดยตรงจะต้องสร้างระบบการควบคุมความเสี่ยงและการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ความผิดพลาดครั้งใหญ่ใด ๆ อาจนําไปสู่การกระชับนโยบายอีกครั้ง ซึ่งเป็นคําเตือนสําหรับอุตสาหกรรมทั้งหมดที่ต้องคํานึงถึง
