O verdadeiro mapa de uso das stablecoins numérico: mais de 170 milhões de moedas em circulação globalmente, com mais de 90% direcionadas para DEX e CEX

Autor: Dune

Compilação: Felix, PANews

Recentemente, Dune e Steakhouse Financial lançaram um conjunto de dados sobre stablecoins. Este conjunto cobre dimensões como composição dos detentores, fluxos de fundos, classificação de comportamentos na cadeia e velocidade de circulação, podendo fornecer fundamentos para análises institucionais, relatórios de pesquisa, monitoramento de conformidade e decisões estratégicas. Através da interpretação desses dados, Dune revelou o estado real de parte do mercado de stablecoins. A seguir, detalhes do conteúdo.

Todos estão citando dados de oferta de stablecoins. Em cada relatório, teleconferência de resultados ou audiência de políticas, esses dados estão por toda parte. Mas, além do número de “circulação superior a 300 bilhões de dólares”, quanto realmente sabemos sobre stablecoins?

Quem as detém? Como está a concentração de propriedade? Qual a velocidade de circulação? Em quais blockchains operam? Quais são seus usos reais? Liquidez DeFi, pagamentos ou apenas capital ocioso?

Com o anúncio da Meta de integrar pagamentos com stablecoins de terceiros na sua plataforma; a Bridge obtendo aprovação do OCC para estabelecer um banco fiduciário nacional; a Payoneer ativando stablecoin para 2 milhões de comerciantes; e a Anchorage Digital lançando serviços de stablecoin conformes para bancos fora dos EUA, instituições e reguladores estão entrando em grande escala. As respostas que eles buscam são muito mais profundas do que um simples número de oferta.

Utilizando o mais recente conjunto de dados de stablecoins da Dune, buscamos responder a essas perguntas. A seguir, o que os dados revelam:

Visão geral da oferta

Até janeiro de 2026, a oferta diluída total das 15 maiores stablecoins em blockchains compatíveis com EVM, Solana e Tron atingiu 304 bilhões de dólares, um aumento de 49% em relação ao ano anterior. USDT (197 bilhões de dólares) da Tether e USDC (73 bilhões de dólares) da Circle continuam a dominar com 89% do mercado.

Por blockchain, Ethereum soma 176 bilhões de dólares (58%), Tron 84 bilhões (28%), Solana 15 bilhões (5%) e BNB Chain 13 bilhões (4%). Apesar do total quase dobrar, a distribuição por cadeia permaneceu praticamente inalterada no último ano.

Fonte: Dune

Além das duas principais stablecoins, 2025 é o “ano dos desafiantes”. USDS (Sky Ecosystem) cresceu 376%, atingindo 6,3 bilhões de dólares. PYUSD (PayPal) aumentou 753%, chegando a 2,8 bilhões. RLUSD (Ripple) saltou de 58 milhões para 1,1 bilhão, um aumento de 1803%. USDG cresceu 52 vezes. E USD1 passou de zero para 5,1 bilhões de dólares.

Nem todos os desafiantes tiveram crescimento. USD0 caiu 66%, enquanto USDe da Ethena atingiu o pico em outubro (quase triplicando) e fechou o ano com alta de 23%. Ainda assim, a concorrência sob USDT e USDC continua a se expandir significativamente.

Quem detém stablecoins

A maioria dos conjuntos de dados de stablecoins apenas informa a oferta total. Como nosso conjunto rastreia saldos por carteira e etiquetas de endereços, podemos identificar quem detém esses tokens.

Fonte: Dune

Em EVM e Solana, as exchanges centralizadas (CEX) são os maiores detentores conhecidos, com 80 bilhões de dólares (antes 58 bilhões). A principal função das stablecoins ainda é como infraestrutura de negociação e liquidação em exchanges. Carteiras de baleias detêm 39 bilhões. Os fundos de protocolos de rendimento quase dobraram, atingindo 9,3 bilhões, refletindo crescimento na estratégia de rendimento on-chain. Endereços de emissores (tesourarias e contratos de mint/burn) saltaram de 2,2 bilhões para 10,2 bilhões de dólares, indicando o volume de nova oferta entrando no mercado.

Sobre a qualidade das etiquetas: apenas 23% da oferta está em endereços não identificados. Para dados on-chain, essa é uma taxa de reconhecimento bastante alta, o que é crucial para entender as fontes reais de risco das stablecoins.

Detentores atingem 172 milhões, mas com alta concentração

Até fevereiro de 2026, 172 milhões de endereços únicos detinham pelo menos uma das 15 stablecoins. Desses, USDT representa 136 milhões, USDC 36 milhões e DAI 4,7 milhões. A distribuição dessas três stablecoins é bastante ampla: os 10 maiores endereços detêm apenas 23-26% do fornecimento, com índice de concentração de Herfindahl-Hirschman (HHI) abaixo de 0,03.

Fonte: Dune

Por outro lado, para outras stablecoins, a situação é bem diferente. Os 10 maiores endereços detêm de 60% a 99% do fornecimento. USDS, apesar de ter um volume circulante de 6,9 bilhões, é 90% concentrado em 10 carteiras (HHI 0,48); USDF, 99% nas 10 maiores (HHI 0,54); USD0, com 99%, também nas 10 maiores (HHI 0,84). Isso indica que, mesmo entre grandes detentores, o fornecimento é dominado por uma ou duas carteiras.

Fonte: Dune

Isso não significa que esses stablecoins tenham problemas; alguns são mais novos, outros são criados por instituições com intenções específicas. Mas, de fato, seus dados de oferta devem ser tratados de forma diferente de USDT ou USDC. Alta concentração afeta risco de descolamento, profundidade de liquidez e se a oferta reflete demanda natural ou poucos grandes participantes. Somente com o conhecimento do saldo de todos os detentores, e não apenas de eventos de mint/burn, é possível fazer essa análise.

Transferências de janeiro atingem 10,3 trilhões de dólares

Em janeiro, as transferências de stablecoins em EVM, Solana e Tron totalizaram 10,3 trilhões de dólares, mais do que o dobro de janeiro de 2025. A distribuição das transações na cadeia é notável e difere bastante da proporção de oferta: Base, com apenas 4,4 bilhões de dólares em oferta, lidera com 5,9 trilhões de dólares em volume; Ethereum soma 2,4 trilhões; Tron 682 bilhões; Solana 544 bilhões; BNB Chain 406 bilhões.

Fonte: Dune

Por token, USDC domina com 8,3 trilhões de dólares, quase cinco vezes USDT (1,7 trilhão), apesar de sua oferta ser 2,7 vezes menor. A velocidade e frequência de transferências do USDC são claramente superiores às do USDT. DAI soma 138 bilhões, USDS 92 bilhões e USD1 43 bilhões.

Importante notar que esses dados são objetivos e neutros. O conjunto não filtra transações com base em uma interpretação fixa de “atividade econômica real”, portanto, o total pode incluir fluxos relacionados a arbitragem, bots, roteamento interno ou outras automações. Nosso objetivo é apresentar uma visão objetiva da atividade na cadeia, permitindo que o usuário aplique seus próprios filtros, como excluir transações de bots, separar uso natural ou definir métricas de atividade mais alinhadas à realidade.

O que realmente fazem as stablecoins?

O conjunto de dados classifica as transferências não apenas como “volume”, mas também como atividades específicas na cadeia:

Detalhamento de janeiro:

1. Infraestrutura de mercado (negociações em DEX e liquidez):

Fornecimento de liquidez em DEX e retirada: 5,9 trilhões. O maior caso de uso, refletindo o papel das stablecoins como ativos de base para market making na cadeia.

Trocas em DEX (Swaps): 376 bilhões. Transações diretas via AMMs.

Essas duas categorias indicam que as stablecoins atuam principalmente como garantias de negociação e infraestrutura de liquidez. Vale notar que o volume concentra-se em atividades motivadas por incentivos (como yield farming e otimizações de capital), e não apenas por demanda de negociação.

2. Alavancagem e eficiência de capital (empréstimos + flash loans):

Flash loans (empréstimos e quitações): 1,3 trilhão. Arbitragem automatizada e ciclos de liquidação.

Atividades de empréstimo: fornecimento, empréstimo, quitação, saque, totalizando 137 bilhões. Reflete a eficiência de capital de curto prazo e o crédito estruturado na cadeia.

3. Canais de acesso (CEX e pontes):

Fluxo em CEX: depósitos (224 bilhões), retiradas (224 bilhões), transferências internas (151 bilhões), totalizando 599 bilhões.

Transações de ponte entre blockchains: 28 bilhões. Esses fluxos indicam o papel das stablecoins na intermediação entre CEXs e na liquidação cross-chain.

4. Camada de emissão (operações monetárias):

Operações dos emissores: mint (280 bilhões), burn (200 bilhões), descolamento (230 bilhões), outras atividades, totalizando 1,06 trilhão. Quase cinco vezes o valor de 420 bilhões do mesmo período do ano passado.

5. Protocolos de rendimento:

Atividades de protocolos de rendimento: 2,7 bilhões. Uma parcela menor, mas estruturalmente importante, relacionada a estratégias estruturadas e gestão de ativos na cadeia.

No geral, 90% do volume de transferências passa por categorias reconhecidas, permitindo uma compreensão detalhada de cada camada da stack tecnológica das stablecoins na cadeia.

Velocidade de circulação: o mesmo token, mundos diferentes

A rotatividade diária (volume de transferências dividido pela oferta) talvez seja o indicador mais subestimado na análise de stablecoins. Ela reflete o quão ativamente a stablecoin é usada como meio de troca, além de sua simples posse.

Entre os tokens analisados, USDC e USDT se destacam novamente, apesar das diferenças.

Fonte: Dune

USDC apresenta a maior velocidade de circulação em Layer 2 e Solana. Na Base, a velocidade diária média do USDC chega a 14 vezes, impulsionada por alta frequência de negociações DeFi. Em Solana e Polygon, cerca de 1 vez; na Ethereum, quase 0,9 vezes, com quase toda a oferta sendo negociada diariamente.

USDT é mais rápido em BNB e Tron. Na BNB Chain, a velocidade diária média é 1,4 vezes, refletindo alta atividade de negociação; na Tron, 0,3 vezes, com volume menor, mas estável, alinhada ao papel de principal canal de pagamentos transfronteiriços. Na Ethereum, a velocidade é apenas 0,2 vezes, com a maior parte dos mais de 1 trilhão de dólares em oferta ociosa.

USDe e USDS têm velocidades de transação mais lentas, propositalmente. Na Ethereum, USDe tem velocidade média de 0,09 vezes, enquanto USDS atinge 0,5 vezes. Ambos foram projetados como stablecoins de rendimento: USDe geralmente é staked em sUSDe para capturar estratégias delta neutro da Ethena; USDS é depositado na Sky Savings Rate para obter rendimento de protocolo. Assim, uma grande parte da oferta permanece ociosa em contratos de poupança, Aave ou ciclos de rendimento estruturado. Baixa velocidade de circulação não é uma desvantagem, mas uma vantagem: esses ativos são feitos para acumular rendimento, não para circulação.

A cadeia é mais importante que o token. Em Solana, PYUSD tem velocidade de 0,6 vezes, quatro vezes maior que na Ethereum (0,1). O mesmo token, em ecossistemas diferentes, apresenta padrões de uso bastante distintos.

Oferta e volume de transações refletem parcialmente a situação. A velocidade de circulação conecta os dois, medindo se a stablecoin funciona como infraestrutura ativa ou como capital ocioso na cadeia.

Além do dólar

Este análise foca em 15 stablecoins de dólar, mas o conjunto completo cobre mais. Rastreia mais de 200 stablecoins, representando mais de 20 moedas: euro (17 tokens, oferta de 99 milhões de dólares), real brasileiro (1,41 milhões), iene (13 milhões), além de tokens denominados em naira nigeriana, xelim queniano, rand sul-africano, lira turca, rupia indonésia, dólar de Singapura, entre outros.

Fonte: Dune

Embora as stablecoins não-dólar representem atualmente apenas 12 milhões de dólares em oferta, há 59 tokens espalhados por seis continentes, representando quase 30% do total no conjunto de dados. A infraestrutura de stablecoins locais está sendo construída na cadeia, e os dados de seu desenvolvimento já estão prontos para análise.