36 家搶香港穩定幣牌照！金管局 3 月首發，內地禁止跨境套利

香港金管局收到 36 份穩定幣牌照申請，3 月發首批僅少量。餘偉文稱「先嚴走穩」後放鬆。然而內地 2025 年末明確穩定幣屬虛擬貨幣納入非法金融監管，內地投資者跨境參與仍受外匯管制限制。

36 搶首批少量牌照 3 月揭曉贏家

穩定幣牌照發行迎新進展。根據中央廣播電視總台《大灣區之聲》消息，2 月 2 日，香港特區立法會財經事務委員會召開會議，香港金融管理局總裁餘偉文在會上介紹，目前已收到 36 份香港穩定幣發行人牌照申請，並正在評估中。相關審核研究工作即將完成，金管局爭取 3 月發出首批穩定幣牌照。

餘偉文指出，首批次只會發出少量牌照。這個「少量」的定義引發市場猜測。從 36 份申請中僅發少量牌照，意味著審核極為嚴格，通過率可能不到 20%。這種稀缺性使得獲得牌照本身就成為巨大的競爭優勢。首批獲牌機構將在監管保護傘下搶占市場先機，建立品牌認知和用戶基礎，而落選者可能需要等待第二批甚至更久。

金管局已向部分申請人要求提供額外信息，例如穩定幣應用場景詳情、風險管理包括投資儲備資產等。在收齊所有材料後，金管局將盡快就是否發放牌照作出決定。這種補件要求顯示金管局對細節的嚴格把關。申請機構需要證明其穩定幣不僅技術可行，更要有清晰的應用場景和完善的風險管理體系。

「首批香港穩定幣牌照發放後，香港將率先落地合規的穩定幣生態，帶動代幣化資產、跨境支付等相關金融創新業務落地，吸引相關機構和資金佈局香港市場，強化香港國際金融中心在數位金融領域的佈局。」博通諮詢首席分析師王蓬博評價道。先前已有佈局的內地支付及金融平台也將迎來合規開展相關業務的機遇，同時也能為全球穩定幣監管提供實操經驗，推動相關跨境監管合作的落地。

香港穩定幣牌照審核關鍵要素

應用場景詳情：必須證明穩定幣有清晰的實際用途，而非純粹投機

風險管理體系：完善的風險識別、評估和應對機制

儲備資產投資：資金存放、投資策略和流動性管理方案

跨境合規能力：證明能遵守運營地的當地監管規定

餘偉文：先嚴走穩後鬆防炒作亂象

值得注意的是，餘偉文同時強調，香港穩定幣的發展一定要穩健，因此在評核穩定幣牌照申請時，其中一個關注的重點就是申請機構的風險管理能力。根據香港的監管框架，未來穩定幣營運者若有任何跨境活動，包括在中國內地、新加坡、倫敦、東協等，均須遵守當地監管規定。這種跨境合規要求極為嚴格，意味著獲牌機構不僅要滿足香港監管，還要證明其能適應不同司法管轄區的規則。

雖然香港地區是穩定幣發展的「先鋒」，金管局對香港穩定幣始終保持「以穩為主」的態度，注重風險管控。先前餘偉文多次撰文表示，投資人應保持理性，必須防範市場和輿論過度炒作。其曾公開表態，較嚴謹的監管要求難免會限制穩定幣業務在短期內大幅擴張的可能性，業界因此會有反響，這是預期之中。

畢竟受監管的香港穩定幣業務處於起步階段，先嚴走穩然後按照實踐經驗再適度放鬆，相較於起步過松然後收拾亂象，明顯更有利於市場和發行機構的持續健康發展。這種「先嚴後鬆」的監管哲學反映了香港作為國際金融中心的謹慎態度。一旦出現重大風險事件，不僅損害投資者利益，更會損害香港金融中心的聲譽。

業內認為，這是結合全球穩定幣市場風險及香港金融發展的實際選擇。在王蓬博看來，透過嚴格的牌照審核和持續的風險管控，既為行業設立清晰的合規標準，也能提前防範儲備資產、跨境傳導等潛在金融風險，在保障金融穩定的前提下，推動香港穩定幣行業有序發展，符合香港金融監管一貫的底線思維。

內地全面封殺跨境套利夢碎

在內地，2025 年末召開的打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議指出，穩定幣屬虛擬貨幣範疇，其相關業務活動納入非法金融活動監管架構。目前穩定幣無法滿足客戶識別、反洗錢等合規要求，有被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險，需強化全鏈條規制。這個定性極為嚴厲，將穩定幣與虛擬貨幣劃等號，意味著內地對穩定幣的監管與對比特幣等加密貨幣一樣嚴格。

這種港陸監管差異使得香港穩定幣的跨境應用充滿障礙。許多市場參與者曾期待香港穩定幣能成為內地資金出海或境外資金進入的橋樑，實現跨境套利或資產配置。然而內地的嚴格定性徹底封死了這條路徑。內地居民若使用香港穩定幣進行跨境轉移，仍然違反外匯管制和反洗錢規定，面臨法律風險。

自 2025 年以來，伴隨著《穩定幣條例》在香港落地生效，虛擬貨幣市場暗流湧動，也催生了以「穩定幣」等新興概念為噱頭的非法金融活動。不法分子利用這一熱點以高額回報誘導公眾，打著投資旗號實施詐騙，多地金融監管部門都曾就此發布風險提示。這種詐騙活動的出現，正是監管機構採取「先嚴後鬆」策略的原因之一。

王蓬博表示，投資者要明確內地與香港對穩定幣的監管政策差異，建議投資者遠離各類境內外無牌穩定幣產品。同時跨境參與香港持牌穩定幣相關業務，還需遵守內地外匯、跨境交易等相關監管規定，警惕市場炒作帶來的非理性投資風險，不盲目參與相關交易活動。這個建議揭示了殘酷現實：即使香港發放牌照，內地投資者的參與空間仍然極為有限。