美聯儲公布 12 月會議紀要，顯示「大多數」官員支持繼續降息，但部分決策者主張應暫停「一段時間」，聯儲內部出現 37 年來最大分歧。本文源自 李丹，華尔街见聞，由BlockBeats整理、編譯及撰稿。
（前情提要：聯準會降息週期復盤：比特幣、美股、黃金下一步怎麼走？）
（背景補充：12 月降息機率跳漲至 73%！聯準會威廉姆斯放鴿：Fed 仍有空間在近期降息）

本文目錄

• 「大多數」與會者支持 12 月降息 其中少數本可能支持按兵不動
• 大多數與會者認為降息有助於防止勞動力惡化 一些人指出通膨根深蒂固的風險
• 準備金餘額已降至充足水準

會議紀要顯示，在克服內部巨大分歧於三週前決定繼續降息的同時，大多數官員預計，若通膨下行趨勢符合他們預期，未來適合進一步降息。不過，部分決策者認為，降息行動應該暫停「一段時間」，體現出聯準會對明年初降息態度謹慎。

美東時間 30 日週二，聯準會公布 12 月 9 日至 10 日的貨幣政策會議紀要，其中寫道，在討論貨幣政策前景時，與會者對聯準會貨幣政策委員會 FOMC 的政策立場是否具有限制性表達了不同的看法：

大多數（Most）與會者認為，若通膨如預期那樣逐步下降，則可能適合進一步降息。

關於進一步降息的幅度和時機，「部分」（some）與會者表示，根據他們對經濟前景的預測，在本次會議降息後，「可能需要一段時間（for some time）保持（聯邦基金利率）目標區間不變」：

少數（a few）與會者指出，這種做法可以讓決策者評估，（FOMC）委員會近期所採取的更趨中性政策立場對勞動力市場和經濟活動有何滯後影響，同時也能讓決策者有時間對通膨回到 2% 更有信心。

所有與會者（All participants）一致認為，貨幣政策並非預設的，而是會根據各種最新數據、不斷變化的經濟前景以及風險平衡狀況制定。

「大多數」與會者支持 12 月降息 其中少數本可能支持按兵不動

三週前聯準會如市場所料連續第三次 FOMC 會議降息 25 個基點，但是六年來首次有三票反對利率決議。反對者中，川普「欽點」的理事米蘭繼續主張降息 50 個基點，兩名地區聯準銀行主席支持按兵不動，加上點陣圖體現，四名沒有投票權的官員也認為應保持利率不變，實際有七人反對決議。以這一人數看，聯準會出現了 37 年來最大的內部分歧。

本次會議紀要也暴露了聯準會決策層對 12 月降息的分歧。

紀要寫道，與會者指出，通膨率自今年年初以來有所上升，並保持在較高水平，現有指標顯示經濟活動以溫和的速度擴張。他們觀察到，今年就業增長有所放緩，失業率截至 9 月略有上升。與會者評估認為，近期指標與這些情況相符，同時，「近幾個月來就業面臨的下行風險有所增加。」

鑑於上述背景，「大多數」（most）與會者支持 12 月會議降息，而「一些」（some）人則傾向於維持利率不變。

在支持降息的與會者中，少數（a few）暗示，這一決定是經過慎重權衡的，或者說，他們本可能支持維持（聯邦基金利率）目標區間不變。

支持降息的與會者普遍認為，這一決定是合適的，因為近幾個月來就業面臨的下行風險有所增加，而通膨的上行風險自 2025 年初以來有所減弱、或基本保持不變。

紀要顯示，傾向 12 月不降息的決策者對通膨進程感到擔憂，他們要麼認為今年通膨下行的進展停滯不前，要麼認為，需要對通膨能回落到聯準會的目標 2% 更有信心。這些與會者還指出，如果通膨不能及時回到 2%，長期通膨預期可能上升。

紀要接著提到，「一些」（Some）支持、或可能支持按兵不動的與會者認為，在接下來的兩次 FOMC 會議間隔期，會有大量勞動力市場和通膨數據公布，這將有助於判斷是否需要降息。少數（A few）與會者認為 12 月降息不合理，因為 11 月與 12 月會議間隔期間收到的數據並未顯示，勞動力市場出現任何明顯的進一步疲軟。

大多數與會者認為降息有助於防止勞動力惡化 一些人指出通膨根深蒂固的風險

雖然暴露了內部分歧，但本次會議紀要體現的分歧並沒有一些外部人士暗示的那麼嚴重。

首先，11 月的前一次會議紀要顯示，當時的 FOMC 會議上，許多（Many）與會者認為今年內可能適合維持利率不變，一些人（several）則認為適合繼續降息。有「新聯準會通訊社」之稱的資深聯準會報導記者 Nick Timiraos 指出，many 代表的人數超過 several，只不過大多數（most）官員還是認為未來應該降息，無論是不是 12 月。

而本次紀要顯示，12 月的會議上，大多數（most）與會者都支持當月降息，其中包括某些之前傾向本月暫停降息的官員。

其次，本次紀要還顯示，對於通膨和失業哪個更威脅美國經濟，聯準會決策者 12 月會議存在相當大的分歧。其中大多數認為降息有助於避免勞動力市場惡化。紀要寫道：

在討論可能影響貨幣政策前景的風險管理因素時，與會者普遍認為通膨上行風險依然較高，而就業下行風險也較高，且自 2025 年中以來有所上升。大多數（Most）與會者指出，轉向更為中性的政策立場將有助於防止勞動力市場可能嚴重惡化。這些與會者中，多人（Many）還認為，現有證據表明，關稅導致持續高通膨壓力的可能性有所降低。

相比之下，支持不降息的聯準會官員則強調通膨的風險。紀要寫道：

一些（several）與會者指出，存在通膨升高變得根深蒂固的風險，並認為，在通膨數據居高不下的情況下進一步降低政策利率可能會被誤解為，暗示決策者對 2% 這一通膨目標的承諾有所減弱。與會者認為，需要謹慎權衡風險，並一致認為，穩固的長期通膨預期對於實現委員會的雙重目標至關重要。

準備金餘額已降至充足水準

12 月的會議上，聯準會如華爾街人士所料啟動準備金管理（RMP），決定年末買入短期國債應對貨幣市場的壓力。當時的會議聲明寫道：

（FOMC）委員會認為，準備金餘額已降至充足水準，並將根據需要開始購買短期國債，以此持續維持充足的準備金供應。

本次會議紀要也重申了準備金餘額達到啟動 RMP 這個條件。紀要寫道，

在討論資產負債表的相關問題時，與會者一致認為「準備金餘額已降至充足水準」，FOMC「將根據需要購買短期國債，以此持續維持充足的準備金供應。」