Tras la apertura tras las vacaciones, la plata alcanzó directamente un máximo histórico. A simple vista parece impulsado por el sentimiento, pero en realidad no es así: detrás de esto hay una verdadera "escasez de mercancías". Lo que es más grave es que, en el centro de tránsito global de la plata, Londres, el mercado está siendo drenado.

Una serie de datos lo explica claramente. La diferencia entre la tasa de interés de swap de plata a 1 año y la tasa de interés de EE. UU. es de aproximadamente –7%. Esto suena técnico, pero la lógica central es muy sencilla: si quieres obtener plata de inmediato, el costo será un 7% más alto que esperar un año para la entrega. Esto no tiene sentido en la lógica económica convencional. Hay que saber que el almacenamiento de plata física implica costos de almacenamiento, seguros y uso de capital, por lo que la "entrega futura" debería ser más barata. En años normales, esta diferencia es positiva, pero ahora resulta ser negativa, ¿qué significa esto? El mercado ya ha comenzado a desconfiar de la "plata en papel".

¿Cómo funciona el mercado de plata en Londres? Muchos operadores no tienen en realidad plata física, sino "plata no asignada" —suena sofisticado, pero en esencia es una promesa en papel de "te debo plata", que no corresponde a una barra específica. Normalmente no importa, porque nadie reclama la entrega. Pero en cuanto alguien empieza a cumplir con esa promesa, sacando las barras de la bóveda, la situación se revela: la mayor parte de la "plata" en Londres solo existe en registros contables, no en almacenes físicos. Esto puede generar un efecto en cadena: cada vez más personas que solo tienen promesas en papel empiezan a entrar en pánico —yo quiero plata real, no esta hoja.

En definitiva, el problema en Londres no es si hay plata o no, sino que una misma barra de plata está registrada en demasiados libros contables.

Y hay un detalle que vale la pena notar: la plata en Shanghái tiene un precio claramente superior a la de Londres. Esta diferencia de precios en sí misma también está enviando una señal.