El mapa de uso real de las stablecoins numéricas: más de 170 millones de monedas en todo el mundo, más del 90% fluyen hacia DEX y CEX

Autor: Dune

Traducido por: Felix, PANews

Recientemente, Dune y Steakhouse Financial lanzaron conjuntamente un conjunto de datos sobre stablecoins. Este conjunto abarca dimensiones como la composición de los poseedores, flujos de fondos, clasificación de comportamientos en la cadena y velocidad de circulación, proporcionando una base para análisis institucional, informes de investigación, monitoreo de cumplimiento y decisiones de alto nivel. A través de la interpretación de estos datos, Dune revela el estado real parcial del mercado de stablecoins. A continuación, los detalles.

Todos están citando datos sobre la oferta de stablecoins. En cada informe, llamada de resultados, audiencia política, los datos de oferta están en todas partes. Pero, además del número “más de 3000 mil millones de dólares en circulación”, ¿cuánto sabemos realmente sobre las stablecoins?

¿Quién las posee? ¿Cómo está concentrada la propiedad? ¿Cuál es su velocidad de circulación? ¿En qué cadenas operan? ¿Cuál es su uso real? ¿Liquidez en DeFi, pagos, o simplemente capital ocioso?

Con el anuncio de Meta de integrar pagos con stablecoins de terceros en su plataforma; la aprobación por parte de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de EE. UU para establecer un banco fiduciario nacional; Payoneer habilitando stablecoins para 2 millones de comerciantes; Anchorage Digital lanzando servicios de stablecoins reguladas para bancos no estadounidenses. Las instituciones y reguladores están entrando en masa, y las respuestas que necesitan van mucho más allá de un simple número de oferta.

Utilizamos el conjunto de datos sobre stablecoins publicado recientemente por Dune para responder a estas preguntas. A continuación, lo que revelan los datos:

Visión general de la oferta

Hasta enero de 2026, la oferta diluida total de las 15 stablecoins más grandes en cadenas compatibles con EVM, Solana y Tron alcanzó los 304 mil millones de dólares, un aumento del 49% respecto al año anterior. USDT de Tether (197 mil millones de dólares) y USDC de Circle (73 mil millones) siguen dominando con un 89% del mercado.

Por cadena, Ethereum suma 176 mil millones de dólares (58%), Tron 84 mil millones (28%), Solana 15 mil millones (5%), BNB Chain 13 mil millones (4%). Aunque la oferta total casi se ha duplicado, la distribución por cadena en el último año apenas ha cambiado.

Fuente: Dune

Pero, además de las dos principales stablecoins, 2025 es el “año de los challengers”. USDS (Sky Ecosystem) creció un 376%, alcanzando 6.3 mil millones de dólares. PYUSD (PayPal) creció un 753%, llegando a 2.8 mil millones. RLUSD (Ripple) saltó de 58 millones a 1.1 mil millones, un aumento del 1803%. USDG creció 52 veces. Y USD1 pasó de cero a 5.1 mil millones de dólares.

Pero no todos los challengers lograron crecer. USD0 cayó un 66%, y USDe de Ethena alcanzó su pico en octubre (casi triplicándose), cerrando el año con un aumento del 23%. A pesar de ello, la competencia bajo USDT y USDC sigue expandiéndose notablemente.

¿Quién posee las stablecoins?

La mayoría de los conjuntos de datos solo muestran la oferta total. Pero, dado que nuestro conjunto rastrea saldos a nivel de billetera y etiquetas de direcciones, podemos identificar quiénes las poseen.

Fuente: Dune

En cadenas compatibles con EVM y Solana, los exchanges centralizados (CEX) son la mayor categoría conocida, con 80 mil millones de dólares (antes 58 mil millones). La función principal de las stablecoins sigue siendo la infraestructura para comercio y liquidación en exchanges. Las billeteras de ballenas poseen 39 mil millones. Las posiciones en protocolos de rendimiento casi se han duplicado, alcanzando 9.3 mil millones, reflejando el crecimiento de estrategias de rendimiento en cadena. Las direcciones de emisores (tesorerías y contratos de acuñación/quema) subieron de 2.2 mil millones a 10.2 mil millones, reflejando directamente la entrada de nueva oferta al mercado.

Sobre la calidad de las etiquetas: solo el 23% de la oferta está en direcciones no identificadas. Para los datos en cadena, esto es un índice de reconocimiento muy alto. Y esto es crucial para entender las fuentes de riesgo real de las stablecoins.

Hay 172 millones de poseedores, pero con alta concentración

Hasta febrero de 2026, 172 millones de direcciones independientes poseen al menos una de estas 15 stablecoins. USDT representa 136 millones, USDC 36 millones, DAI 4.7 millones. La distribución de estas stablecoins es muy amplia: las 10 principales billeteras solo poseen entre el 23% y el 26% de la oferta, con un índice de concentración Herfindahl-Hirschman (HHI) inferior a 0.03.

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Sin embargo, la situación en otras stablecoins es completamente diferente. Las 10 principales billeteras poseen entre el 60% y el 99% de la oferta. USDS, con una circulación de 6.9 mil millones, tiene el 90% concentrado en 10 billeteras (HHI 0.48); USDF, 99% en las 10 principales (HHI 0.54); USD0, 99% en las 10 principales (HHI 0.84). Esto significa que, incluso en estos grandes poseedores, la oferta está dominada por una o dos billeteras.

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Esto no implica necesariamente un problema. Algunos son más nuevos, otros son intencionales por parte de las instituciones. Pero sí significa que la comparación entre la oferta de USDT o USDC y estas stablecoins debe hacerse con cautela. La concentración afecta el riesgo de despegue, la profundidad de liquidez y si la oferta refleja demanda natural o la de unos pocos grandes actores. Solo con tener saldo de todos los poseedores, en lugar de solo los eventos de acuñación y quema, se puede hacer este análisis.

Transferencias por 1 billón de dólares en enero

En enero, las transferencias de stablecoins en cadenas compatibles con EVM, Solana y Tron alcanzaron los 10.3 billones de dólares, más del doble que en enero de 2025. La distribución de transacciones en cadena es notable y muy diferente a la proporción de oferta: Base, con solo 4.4 mil millones en oferta, lidera con 5.9 billones en transacciones; Ethereum, 2.4 billones; Tron, 682 mil millones; Solana, 544 mil millones; BNB Chain, 406 mil millones.

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Por token, USDC domina con 8.3 billones en transacciones, casi cinco veces USDT (1.7 billones), aunque su oferta es 2.7 veces menor. La velocidad y frecuencia de transferencia de USDC son claramente superiores a USDT. DAI tiene 138 mil millones en transacciones, USDS 92 mil millones, USD1 43 mil millones.

Lo importante es que estos datos son objetivos y neutrales. No se filtran transacciones según interpretaciones fijas de “actividad económica real”, por lo que el total puede incluir tráfico relacionado con arbitraje, bots, enrutamiento interno u otras automatizaciones. Nuestro objetivo es presentar una visión objetiva de la actividad en cadena, permitiendo a los usuarios aplicar sus propios filtros, como eliminar transacciones impulsadas por bots, separar uso natural o definir métricas más ajustadas a la realidad.

¿Qué están haciendo realmente las stablecoins?

Este conjunto de datos no solo marca las transferencias como “volumen”, sino que también las clasifica en actividades específicas en la cadena:

Detalle de enero:

1. Infraestructura de mercado (intercambios descentralizados y liquidez):

Provisión y extracción de liquidez en DEX: 5.9 billones. Es el caso de uso más grande, reflejando el papel de las stablecoins como activos base para market making en cadena.

Intercambios en DEX (Swaps): 376 mil millones. Transacciones directas mediante AMMs.

Estos datos muestran que las stablecoins actúan principalmente como colaterales para trading y como infraestructura de liquidez. Es importante notar que el volumen se concentra en actividades incentivadas (yield farming, optimización de capital), no solo en demanda de trading.

2. Apalancamiento y eficiencia de capital (préstamos + flash loans):

Flash loans (préstamos y reembolsos): 1.3 billones. Ciclos automáticos de arbitraje y liquidación.

Préstamos: suministro, préstamo, reembolso, retiro, 137 mil millones. Refleja la eficiencia de capital a corto plazo y financiamiento estructurado en cadena.

3. Canales de acceso (CEX y puentes):

Flujos en CEX: depósitos (224 mil millones), retiros (224 mil millones), transferencias internas (151 mil millones), total 599 mil millones.

Depósitos y retiros en puentes entre cadenas: 28 mil millones. Estos flujos muestran la importancia de stablecoins en intercambios en CEX y liquidaciones cross-chain.

4. Operaciones de emisión (gestión monetaria):

Operaciones de emisores: acuñación (28 mil millones), quema (20 mil millones), ajuste de despegue (23 mil millones), otras actividades, total 106 mil millones. Casi cinco veces el valor del mismo período del año pasado, 42 mil millones.

5. Protocolos de rendimiento:

Actividades en protocolos de rendimiento: 2.7 mil millones. Aunque pequeño en escala, es una parte estructural importante, relacionada con estrategias estructuradas y gestión de activos en cadena.

En conjunto, el 90% del volumen de transferencias pasa por categorías de actividad identificadas, permitiendo entender en detalle cómo fluye la stablecoin en cada capa de la pila tecnológica en cadena.

Velocidad de circulación: la misma moneda, diferentes mundos

La rotación diaria (volumen de transferencias dividido por oferta) quizás sea el indicador más subestimado en análisis de stablecoins. Refleja la actividad como medio de intercambio, no solo como posesión.

Entre las monedas analizadas, USDC y USDT destacan nuevamente, aunque con diferencias.

Fuente: Dune

USDC tiene la mayor velocidad en Layer 2 y Solana. En Base, la velocidad diaria de USDC alcanza 14 veces, principalmente por la alta frecuencia de trading en DeFi. En Solana y Polygon, alrededor de 1 vez; en Ethereum, 0.9 veces, casi toda su oferta se transa diariamente.

USDT en BNB y Tron es más rápido. En BNB Chain, la velocidad diaria es 1.4 veces, reflejando actividad activa; en Tron, 0.3 veces, con volumen estable y roles en pagos transfronterizos. En Ethereum, solo 0.2 veces, con más de 1000 millones en oferta en gran parte inactiva.

USDe y USDS tienen velocidades de transacción más lentas, intencionalmente. USDe en Ethereum tiene una velocidad diaria de solo 0.09 veces, USDS 0.5 veces. Ambos son diseñados como stablecoins de rendimiento: USDe suele estar en staking en sUSDe para capturar estrategias delta neutrales de Ethena; USDS en Sky Savings Rate para obtener rendimientos de protocolo. Gran parte de su oferta permanece ociosa en contratos de ahorro, Aave u otros mercados de préstamos o en ciclos de rendimiento estructurado. La baja velocidad no es una desventaja, sino una ventaja: estos activos están diseñados para acumular rendimiento, no solo para circular.

La cadena es más importante que el token. PYUSD en Solana tiene una velocidad diaria de 0.6 veces, cuatro veces la velocidad en Ethereum (0.1). La misma stablecoin tiene patrones de uso muy diferentes en distintas ecosferas.

La oferta y el volumen reflejan parcialmente la realidad. La velocidad de circulación conecta ambos, midiendo si en una cadena específica la stablecoin funciona como infraestructura activa o como capital ocioso.

Más allá del dólar

Este análisis se centra en 15 stablecoins en dólares, pero el conjunto completo cubre más. Rastrea más de 200 stablecoins, representando más de 20 monedas: euro (17 tokens, 99 millones de dólares), real brasileño (1.41 millones), yen (13 millones), y tokens denominados en naira nigeriana, chelín keniano, rand sudafricano, lira turca, rupia indonesia, dólar de Singapur, entre otros.

Fuente: Dune

Aunque las stablecoins no dolarizadas representan solo 1.2 mil millones de dólares, hay 59 tokens en todo el mundo en seis continentes, casi el 30% del total en el conjunto de datos. La infraestructura para stablecoins en monedas locales está en construcción en cadena, y los datos para rastrear su desarrollo ya están listos.

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