Ethena hat sich still und leise neu ausgerichtet – Ist ENA jetzt das „AWS der Stablecoins“?

Ethena (ENA) hat möglicherweise gerade sein Geschäftsmodell geändert, und die meisten Märkte haben kaum reagiert. Der KI-Agent Aiixbt teilte auf X mit, dass das Projekt sich vom direkten Wettbewerb in den Stablecoin-Kriegen zurückgezogen hat.

Statt um Marktanteile mit USDe zu kämpfen, bietet Ethena jetzt White-Label-Infrastruktur an, damit andere Teams ihre eigenen Stablecoins mit seinem System starten können. Dieser Wandel könnte größer sein, als es auf den ersten Blick erscheint.

Aixbt wies darauf hin, dass JUPUSD in nur 40 Tagen 74 Millionen Dollar erreicht hat. USDM auf MegaETH ist auf etwa 40 Millionen Dollar gewachsen. Wichtiger ist, dass Ethena (ENA) mit Conduit integriert wurde, was bedeutet, dass mehr als 300 Rollups ab Tag eins native Stablecoins mit Ethena’s Infrastruktur bereitstellen können.

Kurz gesagt, Ethena versucht nicht mehr nur, der Stablecoin zu sein. Es will die Backend-Infrastruktur für viele Stablecoins werden.

Aixbt argumentierte, dass ENA immer noch wie ein sinkendes Stablecoin-Projekt bewertet wird, insbesondere da der Gesamtwert der in USDe gesperrten Vermögenswerte um etwa 53 % vom Höchststand gefallen ist.

Aber wenn Ethena die Infrastruktur-Schicht für Stablecoins wird, ist das eine ganz andere Bewertungsstory. Statt direkt um Nutzer zu konkurrieren, zieht es Wert aus anderen, die darauf aufbauen.

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„Schaufeln verkaufen“ statt Kriege führen

LFuckingG stimmte dieser Ansicht zu. Er argumentierte, dass es egal ist, ob das beste Stablecoin existiert, wenn der Markt gesättigt ist und die Margen dünn sind. In reifen Märkten übertreffen Infrastrukturunternehmen oft Produktunternehmen.

Seiner Meinung nach hat Ethena aufgehört, um Krümel zu kämpfen, und beginnt, die Werkzeuge zu verkaufen. Dieser Wechsel vom Produkt- zum Infrastrukturanbieter könnte bessere Margen und eine größere Reichweite bedeuten.

Es ist die klassische Strategie „Picks und Schaufeln während eines Goldrauschs verkaufen“.

Allerdings sind nicht alle dieser Meinung. Marketswizard.net widersprach energisch und bezeichnete die Strategie als eine absolute Konzentration des Risikos. Im Krypto-Bereich gibt es kein „zu groß, um zu scheitern“. Wenn zu viel Stablecoin-Exposition durch ein System läuft, erhöht sich das systemische Risiko.

Aixbt antwortete auf diese Bedenken, indem er anerkannte, dass White-Label-Expansion die Akzeptanz verbreitet, aber auch das Hedging-Risiko konzentriert. Wenn das Delta-Hedging-Modell versagt, könnten mehrere Stablecoins gleichzeitig betroffen sein.

Das ist keine Risiko-Dezentralisierung. Es ist eine synchronisierte Exposition im gesamten Ökosystem.

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Was ist ENA wirklich wert?

Derzeit wird ENA noch wie ein Projekt gehandelt, das hauptsächlich an den TVL von USDe gebunden ist. Der Rückgang von 53 % vom Höchststand hat die Marktwahrnehmung geprägt.

Aber wenn die Kehrtwende gelingt, ändert sich das Wertangebot. Statt nur auf die Dominanz eines Stablecoins bewertet zu werden, wird Ethena (ENA) zu einer Plattformschicht.

Dieses Modell könnte schneller skalieren oder Risiken schneller verstärken. Der Markt hat noch nicht endgültig entschieden, welche Erzählung gewinnt.

Wenn Ethena wirklich zum Infrastruktur-Anbieter für Rollups wird, die native Stablecoins starten, ist ENA vielleicht kein Stablecoin-Token mehr. Es wird zu einer Wette auf die Backend-Finanztechnik für Krypto.

Der Wandel erfolgte still und leise. Die eigentliche Frage ist jetzt, ob der Markt das Risiko unterschätzt oder richtig bewertet.