比特币巨头策略的“溢价”去年几乎消失——分析师预计将会反弹

简要总结

• 投资策略的溢价应接近历史平均水平，伯恩斯坦分析师写道。
• 公司将从比特币价格的回升中获益匪浅，他们补充说。
• 他们警告称，策略被MSCI指数剔除可能成为潜在的压力。

投资公司伯恩斯坦的分析师在周二的报告中预测，尽管去年表现不佳，策略增长引擎中的关键推动力应会随着比特币价格的回升而恢复。 虽然目前该公司以略高于其数字资产持有量的估值，但随着投资者对弗吉尼亚州泰森角公司持有资产能力的信心增强，这一溢价应会再次扩大，他们写道。 “随着对MSTR清算事件的担忧得到解决，我们预计MSTR的溢价相对于净资产值将强劲反弹，回到其历史平均水平，”他们写道，并指出公司历史上以1.57倍的市净率（mNAV）进行估值。 

当mNAV较高时，策略可以通过出售普通股并购买资产来增加每股持有的比特币数量。然而，在去年下半年，mNAV逐渐下降，周二达到1.02，据策略公司网站显示。 与此同时，公司已利用多种优先股作为购买比特币的额外资金来源。这些产品提供股息支付，引发了关于策略公司在比特币价格在上一季度下跌23%时是否能按时支付的疑问。 伯恩斯坦的分析师写道，策略“将是比特币价格回升的主要受益者”。分析师们相信比特币已触底，预计到2026年可能升至15万美元，此前在10月曾创下超过12.6万美元的历史新高。 据雅虎财经数据显示，策略的股价周二下跌超过6%，至约154美元。去年，股价尽管曾升至457美元，但仍下跌超过50%。在美国总统特朗普2024年连任后，MSTR曾一度达到474美元的高点。

在周二的报告中，伯恩斯坦分析师维持对策略的“增持”评级，同时重申目标价为450美元。周一，公司披露第四季度未实现亏损174.4亿美元，显示其比特币持仓价值下降。 最近，公司积累了22.5亿美元的“美元储备”，以有效预付股息，一些分析师认为这是审慎之举。然而，也有人警告称，策略可能被MSCI指数除名，可能引发数十亿美元的资金外流。 Myriad——由_decrypt_母公司Dastan拥有的预测市场——预测周二策略今年出售比特币的概率为17%。 沿着这个思路，伯恩斯坦分析师形容策略的现金储备为“堡垒”。他们补充说，随着利率下降，策略可以继续使用优先股积累比特币，这些产品作为支付股息的工具可能会变得更具吸引力。 策略目前管理$830 百万美元的年度股息支付，如果比特币跌破策略的平均购买价格75,000美元，投资者可能会更加担忧，分析师写道。然而，他们认为这些担忧是没有根据的，考虑到策略的库存规模以及可转换债务的义务仍需数年时间。 不过，分析师们将公司可能被MSCI指数除名视为短期压力，以及股权稀释的增加。