分析师：披露文件并未全面反映Tether财力，每年利润高达100亿美元

Arthur Hayes对稳定币发行商Tether的财务策略表示担忧，指出其持有大量非现金资产可能威胁USDT的支持。Tether最新披露显示，公司总资产为1810亿美元，负债1740亿美元，其中约340亿美元以比特币、黄金、担保贷款及其他投资形式存在，占总资产约19%。Hayes认为，Tether押注美联储降息，通过购买黄金和比特币来对冲利率下降的影响，但此举可能在大规模赎回期间加剧流动性风险。

Tether持有的国债总额为1124.2亿美元，隔夜逆回购协议179.9亿美元，货币市场基金64.1亿美元。Hayes警告称，持有大量USDT的用户和交易所将关注这些资产的即时可用性，媒体报道可能加剧市场疑虑。他质疑公司称购买比特币和黄金资金来源于利润而非新发行USDT的解释，指出现金与未偿负债之间存在缺口。

对此，前花旗加密货币分析师Joseph表示，Tether拥有独立权益资产负债表，包括公司投资和矿业业务，披露文件并未全面反映财务实力。他计算，Tether每年产生约100亿美元利润，主要来自超过1200亿美元的计息国债，年收益率约4%。分析师BitImmortal指出，Tether的储备问题在于流动性而非偿付能力，大部分资产可覆盖负债，但非现金资产在赎回高峰期的转换速度仍是关键。

传统银行现金储备仅占存款5%至15%，且可获得央行贷款，而Tether没有类似“最后贷款人”支持。标普全球曾因风险资产配置问题给予Tether“弱”稳定性评级，Tether则强调其庞大的结算资金流和保守的资产组合。

此外，由于乌拉圭电力定价谈判失败，Tether正在关闭当地矿业项目，并计划裁减约30名员工。综合来看，Tether财务稳健性仍有争议，流动性管理和非现金资产转换能力成为市场关注焦点。