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美国比特币目标实现50 EH/s的比特币矿机算力
特朗普支持的 $ABTC 刚刚公布了其作为上市公司的首份财报。这家“不仅仅是矿工，不仅仅是金库”的公司如今目标是达到50 EH/s，以支持其专注于比特币的增长战略。
以下嘉宾文章来自 BitcoinMiningStock.io，一个提供比特币挖矿和加密金库策略相关公司数据的公共市场情报平台。最初发表于2025年11月20日，由 Cindy Feng 撰写。
虽然比特币挖矿行业大多正转向人工智能和高性能计算基础设施，但美国比特币 (纳斯达克：ABTC) 采取了完全不同的方式：它试图扩展成为顶级比特币矿工，增加大量比特币金库，并坚称它“不仅仅是”矿工或被动的比特币工具。然而，核心问题在于，当许多同行试图摆脱比特币挖矿时，其经济是否支持他们的雄心。
让我们仔细看看他们作为纳斯达克上市公司的第一季度业绩。
当前比特币挖矿状况
该公司仅于2025年3月31日成立，并于9月3日上市纳斯达克。在这短暂的时间内，它行动迅速。
到第三季度末，其报告的装机容量约为25 EH/s，平均矿场效率为 16.3 J/TH。一个主要贡献因素是在德克萨斯州Vega地点行使购买期权，购买了大约14.8 EH/s的新矿机。管理层表示，未来规划是实现 ~50 EH/s。
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-67e11a0c27fc6c56577cabdd4251d3d9.webp(
总的来看，美国比特币正在对扩展比特币挖矿和比特币持有量进行有意且集中的押注，而非转向其他方向。
轻资产模式是他们的神奇配方
独特的是，美国比特币的比特币挖矿运营依赖于与Hut 8的合作关系。公司不拥有任何主要基础设施。Hut 8负责开发和运营矿场、与公用事业公司协商，并提供矿工的物理环境。美国比特币则购买和融资ASIC矿机，支付托管和服务费，并将资本集中在矿机和比特币上，而非变电站和建筑物。在第三季度，管理层表示，其销售、一般和管理费用（SG&A）约占总收入的13%，这是一个相对精简的成本基础，也符合不拥有基础设施有助于降低固定开销的说法。
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7efcde1177e5b1a0fd5515b190e125c9.webp(Relationship Hut 8 和美国比特币之间的截图 )来自Hut 8介绍，页面11(。 Amarillo的Vega是典型的代表。在Q3财报电话会议上，Asher Genoot提到，美国比特币现在占据了当地合作社负载的95%以上，作为风电场的完全可调节、后端客户运行。当电网在高峰时段需要减载，矿场可以迅速关闭。管理层的观点是，AI和HPC数据中心无法做到这一点而不影响客户，这赋予了比特币挖矿一个细分市场：它可以吸收廉价的间歇性电力，并在电网紧张时让出空间。从某种意义上说，Vega地点是美国比特币认为可以在竞争激烈时仍保持低于现货成本的生产成本的模板。
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae219f171fc32b7ed4dc95a55be91703.webp(Vega 现场 )图片来源：Hut 8(。 此外，还有一项融资策略。美国比特币没有完全用现金支付矿机，而是采用了Bitmain的交易结构，将其大量比特币作为抵押，换取新ASIC的购买。
外包基础设施、灵活供电和以比特币为抵押的设备融资的结合，正是实现50 EH/s目标的关键机制。
Q3数据对该模型经济性的启示？
作为上市公司的第一个季度，为核心论点提供了小但有用的检验。
2025年第三季度，美国比特币报告收入为6420万美元。收入成本为2830万美元，意味着毛利率为56%。这一数字已包括电费和 Hut 8的共址费。在电话会议中，管理层指出，如果仅计算实时能源成本与挖到的比特币价值的比率，实际毛利率将接近69%。虽然这是非GAAP指标，但与公司的叙述一致：部署在灵活风电场的下一代硬件，使他们声称以大约一半的成本挖比特币（相较于在市场上购买）。
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-67a71d65d27ab7dbd70edc44314d2f5b.webp(
盈利能力指标尽管受到比特币价格波动的影响，仍表现坚韧。公司在比特币持有上记账了550万美元的市值变动损失，但净利润仍增加到350万美元。调整后的EBITDA几乎翻倍至2770万美元。对于一家12个月前还不存在的企业来说，这是一份令人信服的初步表现。
在资产负债表上，呈现出明确的资本策略。为了扩大哈希率，美国比特币采用了比特币抵押的融资结构，用于在Vega购买矿机，而非完全依赖现金。截至季度末，2,385 BTC中的3,418 BTC被用作抵押品。换句话说，支撑“积累”故事的比特币，同时也在被用来推动哈希率增长。
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9c92f951d7f7df3bac6accd3c8415aee.webp(Pledged 比特币用于ASIC )**第21、22页的详细信息(。 这些结果不能证明该模型在完整周期中都能稳健运行，但目前来看，它确实显示出轻资产结构在增长哈希率和比特币持有的同时，能实现健康的利润率**。
最后思考
美国比特币作为上市公司的第一个季度展现了快速执行力和可信的早期经济性。其轻资产模式带来了稳健的毛利率，并使企业能够在不承担传统矿工所依赖的庞大基础设施负担的情况下快速扩张。然而，真正的考验在于，这种“不仅仅是矿工，不仅仅是金库”的策略能否经得起比特币价格的震荡，特别是当比特币价格大幅下跌时。
对于关注这个故事的投资者来说，追踪向50 EH/s的进展和每股比特币持续增长将是重要的。同时，也应探求一些问题的答案：公司在比特币作为抵押品的情况下，如何管理风险？如果 Hut 8 的开发管道停滞，会怎样？随着市场环境的变化，股权发行和比特币抵押融资的可行性将会如何……这些问题的答案将帮助你形成更清晰的投资论点。