AMMs 如何推動加密貨幣交易：自動化做市商完整指南

去中心化的加密貨幣交易所從根本上改變了人們交易數字資產的方式。在這場革命的核心，是一項突破性的創新：自動做市商（AMM）。當Uniswap在2018年首次引入這套系統時，展示了高級交易機制可以在沒有傳統中介的情況下運作。如今，AMM模型已成為去中心化金融的支柱，使數百萬人能直接從錢包中交易加密貨幣。

從訂單簿到自主協議：現代加密交易的基礎

要理解AMM，我們首先需要了解傳統交易的運作方式。在中心化交易所中，做市商扮演著提供流動性的關鍵角色，為交易對提供資金。可以這樣想：當你想以34,000美元買入1個比特幣時，交易所的系統在幕後運作，尋找願意以該價格出售的人。

做市商——通常是專業交易者或金融機構——會建立多個買賣訂單，以配合散戶交易者的需求。他們基本上充當中間人，確保任何交易都能找到對手方。這種設置在交易所流動性充足時運作良好，但當交易量下降時，問題就會出現。

當流動性枯竭時，交易者會遇到所謂的滑點。這是指在你下單與交易完成之間，資產價格大幅波動的情況。在像加密貨幣這樣的高波動市場中，交易所必須幾乎瞬時完成交易，以最小化這種影響。傳統的中心化系統依賴專門的做市商來防止這些價格差距，但這種方法有一個嚴重限制：只有富有的機構或高淨值個人才可以參與這個角色。

自動做市商的內部運作：AMM系統如何取代傳統交易所

去中心化交易所採用截然不同的方法。去中心化交易所（DEX）不依賴訂單匹配系統或托管錢包（由交易所持有你的私鑰）。相反，它們依靠智能合約——自動執行的程式，來自動化整個交易流程。

推動這一創新的協議是自動做市商。與其匹配買家與賣家，AMM將流動性集中在智能合約中。當你在AMM上交易時，你不是與另一個人交易，而是與鎖定在流動性池中的資金進行交易。這種民主模型意味著任何人，不論財富多少，都可以通過存入資產來成為流動性提供者，只需符合池子的要求。

多個領先平台已採用不同數學方法的AMM技術：

• Uniswap使用一個適用於多種資產對的簡單公式
• Balancer採用較複雜的算法，允許一個池中最多包含8種資產
• Curve專注於專為穩定幣和類似資產優化的專用公式

AMM運作背後的數學：流動性池如何決定加密貨幣價格

AMM的天才在於它們利用數學方程自動設定價格。Uniswap和許多類似平台使用的公式是x × y = k，其中x和y代表池中兩種資產的數量，而k則保持不變。

實際操作中是這樣的：假設一個ETH/USDT池中持有等量的兩種代幣。當交易者購買ETH時：

• 他們向池中加入USDT，並取出ETH
• ETH的供應減少，導致ETH價格自動上升
• 同時，USDT的供應增加，USDT的價格下降
• 乘積（x × y）始終保持不變（k）

這種自我調整的機制創造了一個關鍵的經濟機會：套利。當大額交易發生時，AMM池與其他交易所之間會出現臨時的價格差異。熟練的交易者會利用這些差距，在池中以較低價格買入資產，並在其他平台以較高價格賣出。隨著套利交易的進行，池中的價格自然被推回市場水平，形成價格平衡，無需任何中央權威。

然而，大額交易可能引起顯著的滑點。如果有人從池中取出大量某一種代幣，價格可能會與外部市場價格大相徑庭。這也是為什麼不同的AMM協議會採用不同的數學公式——有些是為特定資產類型優化，有些則能更有效處理較大交易量。

成為流動性提供者：你在AMM生態系中的角色

為了讓AMM有效運作，它們需要充足的資本。資金不足的池子會導致價格執行不佳和過度滑點。為了解決這個問題，AMM協議會激勵用戶將加密資產存入流動性池。

作為回報，流動性提供者（LP）主要獲得兩種獎勵：

交易手續費：當交易者進行交換時，他們會支付手續費給協議。如果你的存款佔整個池子流動性的1%，你就會獲得累計手續費的1%，這些會以LP代幣的形式表示。退出池子時，你可以用這些代幣換取你的份額。

治理權利：AMM協議會向LP和交易者發放治理代幣。這些代幣賦予投票權，讓社群成員參與協議決策和未來發展，塑造平台的未來。

這個系統將原本只屬於機構做市商的權力民主化。任何有閒置資金的個人，都可以通過支持加密交易的基礎設施來賺取收益。

最大化收益：收益農場與LP代幣策略

除了基本的交易手續費獎勵外，LP還可以通過收益農場來複利增長。這種高階策略讓你能利用DeFi協議的組合性。

操作流程很簡單：

1. 按照比例存入資產到AMM流動性池
2. 獲得代表你份額的LP代幣
3. 將這些LP代幣存入另一個借貸協議
4. 在原有LP獎勵的基礎上賺取額外利息

通過在多個協議間堆疊獎勵，資深用戶可以大幅提升收益。這種互操作性——連接不同DeFi應用的能力——已成為加密生態系的標誌性特徵。

理解無常損失：提供流動性的隱藏成本

雖然為AMM提供流動性能帶來豐厚的獎勵，但也存在一個獨特的風險：無常損失。當池中資產的價格比例大幅波動時，就會發生這種情況。

其機制是這樣的：假設你存入1 ETH和3000 USDT。如果ETH的價格升至4000美元，池子的平衡機制會自動調整數量，你的LP頭寸不會完美反映新的價格關係。價格變動越大，你的損失也越大。

無常損失尤其影響波動性較大的資產池。不過，這種損失是“無常的”，因為如果價格回到原來的比例，你的損失就會消失。只有在你在價格恢復之前提取資金時，損失才會變成永久。

值得注意的是，提供流動性所得的交易手續費和治理代幣獎勵，通常能部分或全部抵消無常損失，尤其是在交易量高的成熟池中。理解這個權衡對於任何考慮成為AMM流動性提供者的人來說都至關重要。

從傳統做市商到AMM系統的演變，代表著加密交易運作方式的根本轉變。通過用數學協議和智能合約取代中心化中介，AMM已促成數十億美元的去中心化交易量，並向任何有資金部署的人開放參與。隨著加密生態系的成熟，AMM技術持續創新，新的數學模型和協議設計不斷出現，以應對不同的交易場景和用戶需求。