了解期權交易中的維持保證金(MM)及相關費用的含義

在你開始進行保證金期權交易之前，必須了解「維持保証金（MM）」和「費用（Fee）」在你的帳戶中真正代表的意義。這些不僅僅是抽象數字，它們直接決定你的持倉是否能持續開放或被強制平倉。讓我們拆解MM（維持保証金）如何運作、費用在計算中的角色，以及為何交易者在冒險真金之前必須理解這些概念。

保證金交易中的MM與費用代表什麼？

**維持保証金（MM）**是你必須在帳戶中持有的最低資金，以維持已開倉的持倉。當你的保証金餘額低於此水平時，你的持倉將面臨被強制平倉的風險。可以將它想像成一個安全底線，保護交易所免受過度損失。

**費用（Fee）**在保證金交易中是指每筆交易所產生的成本。計算保証金需求時，費用不會被忽略，它們直接包含在你的初始和持續保証金義務中。無論你是買入開倉、賣出開倉，或是平倉，交易費用都是你必須持有的資金的一部分。

在期權交易中，有一個重要的區別：多頭期權（買入看漲或看跌期權）不需要任何維持保証金，你只需支付期權費用即可。然而，空頭期權（賣出看漲或看跌期權）則需要MM，因為如果期權被行使，賣方必須履行義務。這裡，費用的意義變得特別重要——當你賣出期權時，MM的計算不僅包括持倉價值，還包括與該義務相關的交易費用。

拆解MM計算與費用組成

當你持有空頭期權持倉時，你的帳戶MM是所有該持倉的MM需求之和。以下是將MM與費用連結的公式：

持倉MM = [最大（MM因子×指數價格，MM因子×期權標記價格） + 期權標記價格 + 清算費率×指數價格] × 持倉數量

注意，這個計算中已包含清算費率，代表若持倉被強制平倉時，你將產生的額外成本。這就是費用的意義——它反映了平倉時你需支付的額外費用。

舉例說明：

假設你賣出1個BTC在BTCUSDT期權，平均價格為350美元，參數如下：

• BTC指數價格：30,000美元
• 期權標記價格：300美元
• BTC的MM因子：3%
• 清算費率：0.2%

計算如下：

持倉MM = [Max（3%×30,000美元，3%×300美元） + 300美元 + 0.2%×30,000美元] × 1
= [Max（900美元，9美元） + 300美元 + 60美元] = 1,260美元

如果你的保証金餘額是10,000美元，則帳戶MM百分比為：1260 / 10000 = 12.6%

這個12.6%代表你必須維持的最低比例。如果低於這個數值，就會觸發平倉。注意，清算費用已經包含在需求中——這就是費用在實務中的意義。

初始保証金（IM）如何運作：將費用納入計算

MM是用來維持持倉的，而**初始保証金（IM）**則是用來開倉的。帳戶IM由兩部分組成：帳戶訂單IM和帳戶持倉IM，兩者在計算中都會涉及費用。

理解訂單IM與費用的意義

買入開倉（Buy to Open）：當你買入期權時，訂單IM等於期權費用加上交易費用。

訂單IM = 期權費 + 交易費

• 期權費 = 訂單規模 × 訂單價格
• 交易費 = Min（Taker費率×指數價格，最大比例×訂單價格）× 訂單規模

**範例：**你以300美元的價格買入1個BTC看漲期權，BTC指數價格為30,000美元，Taker費率為0.03%。

訂單IM = 300美元 + Min（0.03%×30,000美元，7%×300美元）= 300美元 + Min（9美元，21美元）= 300美元 + 9美元 = 309美元

在這裡，費用的意義很清楚：它是你從第一天起就必須準備的資金的一部分。

賣出開倉（Sell to Open）：由於涉及較高的保證金使用，IM較高。

訂單IM = Max（IM’，持倉MM） + 費用 − 期權費

其中，IM’根據期權是否在價內（ITM）或價外（OTM）使用Max和Min因子來計算需求。

**範例：**你賣出1個BTC看漲期權，價格為350美元，參數如下：

IM = Max（[Max（10%×30,000−1,000，5%×30,000） + Max（350美元，300美元）] × 1，1,260美元） + 9美元 − 350美元
= Max（[Max（3,000−1,000，1,500） + 350]，1,260） + 9 − 350
= Max（3,000，1,260） + 9 − 350
= 3,000 + 9 − 350 = 2,659美元（此為示意，實際計算會根據具體規則略有不同）

這裡的費用意義包括Taker費用（9美元）和內建的持倉MM需求。

買入平倉（Buy to Close）：平倉通常不需要額外IM，因為平倉所釋放的保證金已涵蓋期權費用。但如果釋放的保證金不足，則需要補充IM。這裡，費用的意義變得重要——有時候費用會阻礙你完全平倉，除非你提供額外資金。

帳戶持倉IM計算

對於已持有的持倉，帳戶持倉IM類似於持倉MM的計算，但只適用於空頭期權。

帳戶持倉IM = 持倉IM之和

持倉IM = Max（持倉IM’，持倉MM）

**範例：**你持有1個BTC空頭，平均進場價為350美元：

持倉IM’ = [Max（10%×30,000−1,000，5%×30,000） + Max（350美元，300美元）] = [$3,000 + 350] = 3,350美元

持倉MM（前述）= 1,260美元

持倉IM = Max（3,350美元，1,260美元）= 3,350美元

若你的保証金餘額是10,000美元，則帳戶持倉IM百分比為：3350 / 10000 = 33.5%

不同資產的關鍵參數與費用意義

不同加密貨幣的風險特性不同，MM因子、IM因子範圍和費用結構也會不同：

所有資產的最大交易比例（Max Proportion）為7%。

**在此背景下的費用意義：**波動較大的資產通常具有較高的MM因子和較寬的IM因子範圍。這些參數設計是為了保護你和交易所免受極端市場波動的影響——而嵌入這些計算中的費用反映了這些風險。

跨倉保證金（Cross Margin）與組合保證金（Portfolio Margin）：費用意義的差異

理解費用的意義還需了解你的保證金模式：

• 跨倉保證金（Cross Margin）：當你下單時，期權費用和交易費用會立即從你的保証金中扣除。一旦成交，IM會調整並從現金中扣除。
• 組合保證金（Portfolio Margin）：下單時，初始保証金不會立即佔用，提供更大彈性，但風險管理更嚴格。

重要結論：為何MM與費用的意義很重要

MM的作用是保護你免於被強制平倉，確保你維持最低保證金。而費用的意義則是反映每筆交易的實際成本——從你支付的期權費用到平倉時的清算成本，這些都已經內嵌在你的保證金需求中。理解MM與費用的互動，能幫助你更好地決定持倉規模、何時平倉，以及每個持倉實際需要的資金量。安全交易，必須在進入任何交易前，尊重這些限制。