了解永續合約資金費率：運作方式及對您的持倉影響

如果你在交易永續合約的衍生品，可能已經遇過「資金費率」這個術語。但它到底是什麼？又為什麼你應該在意？資金費率是一個機制，用來保持永續合約的價格與標的現貨市場的價格一致。它不是固定的費用，而是根據市場狀況持續波動，直到結算時點，每分鐘更新一次。了解資金費率的計算方式，以及何時會向你的帳戶收取或支付資金，是有效管理交易成本的關鍵。

為什麼資金費率在衍生品交易中很重要

永續合約的獨特之處在於它沒有到期日。沒有到期機制，這些合約可能會偏離資產的實際市場價格很大。資金費率就像一個自然的價格錨。當合約以高於現貨價格的溢價交易時，資金費率會變成正值，鼓勵交易者開空頭部位，將價格拉回來。相反地，當以折價交易時，負的資金費率會激勵多頭。

這個機制確保永續合約能緊密貼合現實，防止投機泡沫。實務上，如果你持有槓桿部位，每個結算期都會支付或收取資金費率。持有多個資金期的部位，這些成本（或收益）會累積，因此理解資金費率對於計算實際獲利非常重要。

資金結算的運作流程：時間線

在深入數學計算前，先澄清資金費率何時會進行交換。以8小時結算間隔為例：

• UTC午夜到早上8點： 在此期間計算資金費率，並於UTC早上8點結算
• 早上8點到下午4點： 此期間計算的費率於下午4點結算
• 下午4點到午夜： 再次結算

重點是：資金費率直到結算時間點才會確定。在此之前，它會根據最新市場資料每分鐘持續波動並重新計算。

兩個組成部分：利率與溢價指數

資金費率並非神祕公式，而是由兩個可衡量的組件組合而成：

資金費率（F）= clamp [平均溢價指數（P） + clamp（利率（I）− 平均溢價指數（P）），0.05%，−0.05%，資金費率上限，資金費率下限]

乍看之下可能令人畏懼，但每個組件都很清楚。

利率：基本成本

利率（I）代表持有永續合約的借貸成本。計算方式為：

利率（I）= 0.03% / (24 / 結算間隔小時數)

以8小時結算間隔的主要永續合約為例，約為每個間隔0.01%（0.03%除以每天三個8小時時段）。這是「資金成本」的一部分，確保交易者不會享有無限的免費槓桿。

**重要例外：**像USDCUSDT或ETHBTCUSDT這類交易對，利率預設為0%，反映它們不同的市場動態。

溢價指數：市場調整工具

溢價指數（P）反映永續合約與標的現貨價格的偏差。當合約高於合理價值時，正的溢價指數會推高資金費率；反之，低於合理價值時，負的溢價指數會降低資金費率。

計算方式為：

溢價指數（P）= [Max（0，Impact Bid Price − 指數價格）− Max（0，指數價格 − Impact Ask Price）] / 指數價格

兩個關鍵輸入：

• Impact Bid Price： 代表填補大量買單所需的平均成交價
• Impact Ask Price： 代表填補大量賣單所需的平均成交價

這些價格基於標準化的名義交易額（Impact Margin Notional，單位為USDT），用來衡量大額訂單可能產生的滑點。

從單一溢價指數到平均溢價指數

系統不只用當前的溢價指數，而是用整個資金期間的加權平均值。以8小時為例，會整合480個分鐘級的溢價指數讀數，較新的數據權重較高：

平均溢價指數（P）=（溢價指數₁×1 + 溢價指數₂×2 + … + 溢價指數₄₈₀×480）/（1+2+…+480）

這種加權方式讓接近結算時間的條件影響較大，減少交易者透過短暫價格操控率率的可能。

步驟示範：計算你的資金費率

假設你追蹤BTCUSD，條件如下：

• 期間內平均溢價指數：+0.08%
• 利率：+0.01%
• 利率−溢價指數＝0.01%−0.08%＝−0.07%
• 限制在0.05%的範圍內：−0.05%
• 相加：0.08% + (−0.05%)＝+0.03%
• 最終資金費率：+0.03%（在上下限範圍內）

這代表多頭持倉的交易者每次結算會支付約0.03%的資金費用。例如，持有10萬美元的BTC多頭部位，約需支付30美元的資金費。

這個公式的透明度很高：每個組件都可以在鏈上查證，確保公平。

設定界限：上限與下限

在市場平穩時，資金費率會受到預設範圍限制，以避免過度收費：

資金費率上限 = min（（初始保證金率−維持保證金率）×0.75，維持保證金率）

資金費率下限 = −min（（初始保證金率−維持保證金率）×0.75，維持保證金率）

例如，某交易對的初始保證金率為10%，維持保證金率為5%，則限制約為±3.75%。

在極端市場波動（如閃崩或突發流動性危機）時，這些限制可能會暫時調整。係數可能從0.75變動到0.5或1.0，以擴大或收緊範圍，配合市場狀況，確保資金費率能激勵價格穩定，又不會過度懲罰，避免大規模清算。

特殊情況：盤前永續合約

早期交易的代幣，常用不同規則：

1. 在叫價拍賣階段： 資金費率設定為0%。此期間不計算溢價指數或利率。
2. 在連續交易階段： 資金費率固定為0.005%，每4小時結算（而非標準的8小時）。

此簡化規則用於保護交易者，因為在初期發現階段，價格波動較大，流動性較低。

監控你的資金費率策略

掌握這些知識後，你可以更有信心根據資金費率狀況決定何時進出部位。當資金費率為正時，空頭持倉較有利（你收取費用）；反之，當為負時，多頭收取空頭。經驗豐富的交易者也會將資金費率差異納入策略，這樣可以更有效管理永續合約部位。