全球糖市因巴西貨幣升值引發再平衡而反彈

糖業交易商今天經歷了一個混合但呈上升趨勢的交易日，3月紐約世界糖#11期貨上漲0.14美分（+0.95%），3月倫敦ICE白糖#5則上漲1.10點（+0.27%）。這一溫和的漲勢背後隱藏著一個更重要的催化因素：巴西雷亞爾兌美元匯率飆升至20個月高點，觸發空頭回補活動，暫時支撐價格，儘管結構性基本面顯示長期仍面臨逆風。

巴西雷亞爾效應：貨幣升值壓力出口經濟

較強的巴西雷亞爾對全球最大產糖國的糖業生產者形成了矛盾的逆風。當巴西貨幣升值對美元時，巴西糖的出口在全球市場上的競爭力會下降，抑制賣家積極推動銷量。這一動態引發了空頭交易者的買入壓力，試圖平倉止損——這是市場的典型反應，短期內推升價格。

然而，巴西創紀錄的產量預期削弱了這一短暫的喘息。根據Unica的數據，2025-26年度巴西中南部累計糖產量達到4022萬公噸（MMT），較去年同期增長0.9%。更重要的是，糖廠將更多甘蔗用於糖的生產：2025-26年度的糖用比例升至50.82%，而去年為48.16%。巴西官方作物預測機構Conab已將2025-26年度的產量預估提高至4500萬公噸，預計產量在本季將持續高企。

印度產量激增與出口擴展：全球供應的變數

印度糖業正經歷異常增長，開始重塑全球貿易格局。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，2022年10月1日至1月中旬的累計產量達1590萬公噸，同比增長22%。ISMA隨後將2025-26年度的全季預估從30百萬公噸（MMT）上調至31 MMT，增幅18.8%。

這一修正包括一個重要的供應端調整：ISMA將用於乙醇生產的糖預估從5 MMT下調至3.4 MMT。此舉釋放出更多供應，可能擴大印度在全球貿易中的角色。印度政府也表達了擴大出口的意願，食品部批准了2025-26年度150萬公噸的出口配額，這是為了應對國內供應過剩的策略性措施。這一政策轉變意義重大：印度仍是全球第二大產糖國，增加出口將為已經供應緊張的全球市場注入大量額外供應。

全球供應動態主導價格基本面

全球糖供應展望已明顯轉向過剩，多家預測機構調高預期。Covrig Analytics在12月將2025-26年度的全球剩餘供應預估從4.1 MMT上調至4.7 MMT。國際糖組織（ISO）預測2025-26年度剩餘1.625 MMT，較去年2.916 MMT的短缺形成巨大轉折，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動。ISO的模型預計全球產量將同比增長3.2%，達到181.8 MMT，而糖商Czarnikow則將剩餘預估提高至8.7 MMT。

持續的供應過剩直接壓制價格。結構性過剩促使農民和加工商追求最大化產量，而非通過限制供應來支撐價格。泰國糖產量預計同比增長5%，達10.5 MMT，泰國是全球第三大產糖國和第二大出口國。這些額外的產量，加上印度的激增和巴西的創紀錄產量，為價格穩定帶來挑戰。

展望未來：USDA預測與市場影響

美國農業部在12月16日的報告中提供了最全面的前瞻指引。USDA預計2025-26年度全球糖產量將達到創紀錄的189.318 MMT，同比增長4.6%，而人類消費僅預計增加1.4%至177.921 MMT。全球期末庫存將下降2.9%至41.188 MMT，主要反映供需失衡。

USDA的外國農業服務局（FAS）提供了國別展望：巴西產量預計達到創紀錄的44.7 MMT（同比增長2.3%），印度產量將在有利的季風條件和擴大耕作面支持下增長25%，達35.25 MMT，泰國收成將增加2%，達10.25 MMT。這些預測與市場普遍預期的供應過剩局面一致。

展望2025-26之後，中期供應前景或能帶來一些緩解。Safras & Mercado顧問公司警告，預計巴西2026-27年度糖產量將較2025-26年的43.5 MMT收縮3.91%，降至41.8 MMT。巴西出口也預計將同比下降11%，至30 MMT。Covrig Analytics預測全球剩餘供應將大幅收窄至1.4 MMT，暗示目前價格疲軟最終可能抑制產量擴張，促使供需重新平衡。

對於通過Barchart等平台監控商品市場的投資者來說，當前環境展現了典型的短期技術因素（巴西貨幣升值與空頭回補）與壓倒性基本面（全球供應過剩與出口增加）之間的緊張局勢。在供應週期轉折之前，糖價將面臨來自持續過剩的全球市場的結構性阻力。