為什麼「五月賣出，遠離市場」策略站不住腳

數十年來，華爾街交易員一直在私下討論一個奇特的市場模式：在春天來臨時賣出持倉，然後一直觀望到11月。這被稱為「五月賣出，離場避風」的策略，已經幾乎成為尋求優化回報的投資者的傳說。但這種季節性交易策略真的能帶來結果，還是只是一個讓人迷失的市場神話？

這個策略並非完全沒有根據。歷史數據確實揭示了一個表現差距：從11月到4月，市場的漲幅一貫較強，而5月至10月的表現則較為平淡。根據福布斯分析數十年市場行為的研究，標普500指數在冬季的平均回報為6.5%，而夏季僅為1.6%。當觀察道瓊斯或納斯達克指數時，差異更為明顯。這些數字似乎驗證了世代以來交易員所相信的觀點。

歷史起源與為何今日不再適用

這一概念可以追溯到18世紀的倫敦，當時富有的投資者會在夏季離開城市。由於市場參與者較少，交易量減少，價格自然會停滯不前。這個現象直觀合理：沒有主要的市場推手，就沒有推動股價上漲的催化劑。

但問題在於，這個故事在某些層面上已經崩潰。雖然季節性模式在追溯到1950年的歷史記錄中確實有可測量的證據，但實際情況與統計數據所暗示的截然不同。關鍵不在於數據本身，而在於投資者如何對待這些數據。

市場時機的驚人代價

當研究人員檢視不同時期的投資結果時，發現非常驚人。根據美國世紀投資公司（American Century Investments）的數據，從1975年到2024年，採用季節性退出策略——每年五月撤出資金，十一月再投入——的投資者，將1000美元變成約64,053美元，獲得約6,305%的收益。

令人印象深刻嗎？也許。但與一個全年持有的投資者相比：同樣的1000美元，成長到340,910美元，回報超過33,991%。

完全不動，拒絕根據日曆進出市場的耐心投資者，獲得的財富是前者的五倍多。這不是邊際的超越，而是積極市場時機與被動紀律之間的複利差距。

嘗試聰明反而付出一切代價

這個策略最大的漏洞出現在意料之外的市場動盪中。2020年初由於疫情引發的急劇拋售後，市場在季節性策略所指示的觀望期間，卻展現了史上最壯觀的反彈之一。那些嚴格遵循「五月賣出」策略的人，錯過了現代市場歷史上最重要的牛市之一。

即使是用季節性邏輯來包裝的市場時機，也會產生根本性問題：它迫使投資者連續做出正確的決策。他們必須在正確的時刻退出、在正確的時刻退出、在正確的時刻再投資。任何一個環節出錯，整個假設就會崩潰。

實際有效的簡單替代方案

證據壓倒性地證明，試圖避開市場的某些時期，即使歷史模式顯示這些時期表現較差，也會帶來比預期更高的風險。全年持有的投資者，能在所有季節中獲取收益——在強勢期獲利，同時在弱勢期進行調整，這才是真正完整的投資體驗。

與其試圖智取市場季節性，不如堅持持續投資，不論月份如何。這樣可以排除情緒影響，消除時機風險，並讓複利回報不間斷地累積。持續持有與市場時機的差距，不是幾個百分點，而是以財富倍數來衡量。

結論很簡單：季節性策略或許以其直觀邏輯吸引人，但長期來看，它們的表現遠不及簡單的買入並持有。在投資中，有時最強大的策略就是什麼都不做——每個市場開放的月份都保持投資。