CVS Health 實現顯著的 MBR 改進：投資者的下一步是什麼？

醫療利益比率進展信號顯示承保表現更為強勁

CVS Health的保險部門在2025年第三季展現出穩健的運營動能，醫療利益比率為92.8%，較去年同期的95.2%有明顯下降。對於追蹤此指標的投資者來說，較低的MBR數字反映出保費用於會員照護的效率提升——這是承保紀律和業務可持續性的關鍵指標。

這一改善成就來自多個來源。主要原因是沒有進行重大保費不足準備金調整。在2024年第三季，CVS曾計提約11億美元的PDR費用，這在今年未再出現。同時，2025年前半年的$174 百萬 reserves被動用。除了準備金動態外，政府業務部門的風險結果超出預期，而前期的發展也比最初預期更為有利。

逆風部分抵銷MBR改善的故事

這一積極的敘事並非沒有挑戰。幾個挑戰部分抵銷了進展。由於實施《通貨膨脹削減法案》，Medicare Part D的季節性變化帶來利潤壓力。此外，個人交易產品線的醫療嚴重程度高於模型預期。公司還吸收了約100個基點的MBR影響，來自2018年的傳統供應商負債，以及個人交易風險調整預測的不利變動，每個因素的貢獻大致相當。

管理層的全年展望展現謹慎樂觀

展望2025年剩餘時間，CVS Health的指引顯示預期MBR約為91%，位於其醫療保健福利營運收入指引範圍的較低端。管理層採用了他們所描述的“深思熟慮且謹慎的觀點”來看待今年剩餘時間的醫療成本走勢——這種措辭暗示他們對醫療利用率和定價趨勢保持保守假設。

行業同儕展現互補的策略動作

在更廣泛的醫療生態系統中，競爭者正採取不同策略。Cigna集團推出了Cigna Healthcare的Clearity，一個僅收取共付額的計劃，利用AI驅動工具提供透明定價和簡化的登記體驗。Cencora宣布將在2030年前投入$1 十億美元，以加強其藥品分銷基礎設施，包括在俄亥俄州建立第二個全國分銷中心以及擴展區域能力。

CVS股價估值與市場定位

CVS Health的股價在過去六個月內上漲27.2%，超越整體醫療服務行業11.4%的漲幅。從估值角度來看，該股的五年預測市銷率為0.24倍，遠低於行業中位數0.49倍——對於逆勢投資者來說，顯示出潛在的相對價值。

分析師情緒仍持建設性，華爾街上調了2025年和2026年的盈利預測。該股的Zacks排名為#3 (持有)，反映出對短期前景的謹慎共識觀點。