標普500指數達到20年來的估值高點：這是為什麼它比你想像中更重要

數字講述的故事

標普500指數目前的估值處於歷史高位，數字證明了一切。Shiller市盈率——一個衡量投資者在過去十年經過通脹調整後每美元企業盈利所支付的價格的指標——目前為40.22。以此來看，這是有史以來第二高的讀數，僅次於1999年11月的網路泡沫高點，當時達到44.19。

但這個市盈率到底代表什麼呢？簡單來說，如果一家公司賺取1美元，投資者目前願意為這1美元的盈利支付40.22美元。比率越高，市場相對於實際盈利看起來越昂貴。這種經過通脹調整的方法可以防止像COVID-19影響這樣的暫時性盈利波動扭曲整體圖像。

為何集中度問題才是真正的故事

關鍵的見解在於：標普500的估值問題並非平均分布。指數的高估值主要來自少數幾家巨型科技公司主導的結果。這七大科技股約佔整個指數的35%，其中Nvidia、Apple和Microsoft合計約佔五分之一的指數價值。

這三家公司由於對AI的熱情和強勁的盈利增長，其估值飆升。集中度如此之高，以至於前10大持股中沒有一家市值低於$1 兆美元的公司。這意味著你並沒有購買一個真正多元化的500家公司投資組合——你得到的是一個科技重心偏重、具有更廣泛市場曝光的集中投資。

歷史背景：高估值曾經意味著什麼

在評估估值極端時，過去的表現具有參考價值。1999年11月，當時的Shiller市盈率在網路泡沫期間達到44.19的高點，隨後的崩盤使標普500下跌了近50%。最近一次是在2021年10月，該比率達到38.58，12個月內指數約下跌22%。

這些先例並不預示未來，但它們建立了一個值得關注的模式。高估值在歷史上常常預示著重大調整，即使具體時間難以精確預測。

儘管擔憂，仍應持續投資的理由

當前市場狀況的悖論在於：認識到估值過高並不意味著應該陷入癱瘓。僅憑估值指標進行市場時機判斷，反而比起來損失更多投資組合。

可以考慮這樣的方法：持續、系統性投資能通過一個叫做「美元成本平均法」的過程平滑估值的擔憂。無論價格水平如何，定期投入固定金額，當估值高時買入較少股票，估值低時買入較多股票。這樣可以排除情緒影響，避免等待可能永遠不會來的崩盤或多年後才來的調整。

採用這一策略的投資者，今天的高價市場並不代表你應該避免指數投資。它意味著要承認估值狀況，並繼續前行，因為歷史證明，分散投資、低成本的指數基金在長達數十年的時間裡，能獲得耐心資本的回報。

總結：認知勝過焦慮

標普500的Shiller市盈率偏高是合理的觀察結果，而非放棄長期投資的理由。真正的洞察在於理解為什麼估值會如此之高——是因為少數贏家形成了巨大的集中度，而不是僅僅接受這個數字。

如果你擔心集中風險，可以記住：最廣泛的指數投資仍然包含500家公司。如果你擔心市場時機，請記住：在高估值期間持續投資，歷史上比試圖預測市場頂點更為盈利。

錯過市場的代價往往比在短暫高估期間持有的成本更高。這才是真正的歷史——標普500正在創造的，不是估值是否高，而是投資者是否能讓這種認知引導出有紀律的行動，而非陷入不作為。