兩位傳奇投資者對AI持相反看法：市場可能揭示的訊息

主要重點

• 以預測2008年金融危機而聞名的Michael Burry，最近空頭了Nvidia和Palantir
• 沃倫·巴菲特和伯克希爾哈撒韋則走相反方向，建立了Alphabet的新持倉
• 這種分歧引發一個關鍵問題：誰真正了解AI的長期持久力
• 最近的價格變動支持Burry的論點，但歷史模式顯示，巴菲特的方法可能更具持久性

投資格局：兩種對立觀點

在機構投資領域，很少有分歧能像兩位重量級策略師在重大主題上站在對立面那樣吸引市場注意。這正是在第三季度展開的情況，當時Michael Burry建立空頭部位，而沃倫·巴菲特則突然打破多年來的現金積累潮。

Burry的成績單不言自明。這位對房市崩潰預測在大多數人還未意識到之前就預見到的對沖基金經理，因而成為家喻戶曉的人物，並因其對抵押貸款市場的準確押注而聲名大噪。然而，巴菲特的投資遺產跨越六十年，將伯克希爾哈撒韋打造為史上最強大的財富創造機器之一。

目前市場參與者流傳的問題是：Burry對AI的懷疑是否反映了對估值不可持續的真正擔憂，還是巴菲特計算後進入Alphabet的行動，暗示人工智慧代表著企業價值創造的真正結構性轉變？

Burry的論點：會計現實與估值極端

通過他的基金Scion Asset Management，Burry在上個季度購買了Nvidia和Palantir的看跌期權，建立空頭部位。他的基本邏輯圍繞兩個不同但相關的擔憂。

首先，某些AI相關公司的估值指標已達到非凡水準。Palantir的市銷率高達110，類似於當年網路泡沫時期的模式，當時高企的倍數最終劇烈修正。歷史充分證明，無論故事多麼合理，溢價估值很少能長期持續。

Burry論點的第二個部分更具爭議性。他認為，包括亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta Platforms在內的主要雲端運營商——這些都是Nvidia的重要客戶——採用的會計方法與AI基礎設施的實際壽命不符。如果GPU產品週期為18-24個月，但公司將其折舊期拉得更長，這樣的會計處理就會掩蓋AI基礎建設建設的真正資本密集度。Burry將此描述為AI生態系統內的系統性會計問題。

自從他在11月3日的申報中公開持倉以來，Palantir股價下跌19%，Nvidia則在12月初回落13%，初步驗證了他的空頭立場。

巴菲特的計算：三年觀察，一次決定性行動

這裡的背景非常重要。整整三年來，巴菲特保持逆向操作的立場，而更廣泛的投資社群則熱衷於AI股票。伯克希爾積累了前所未有的現金頭寸，超出平常水平，將資金投入政府證券，並成為股票的淨賣家——削減了包括蘋果和美國銀行在內的長期持倉。

然後來到第三季度：令人驚訝的宣布，伯克希爾在Alphabet建立了新倉。

這個時機和選擇展現出一個有條不紊的思考過程，而非反應性追趕潮流。在所謂的“奇蹟七巨頭”科技巨頭中，Alphabet的估值相對較溫和，且擁有全球知名品牌、明顯的定價能力，以及涵蓋搜尋、視頻平台和企業基礎設施的多元化業務生態。

但更深層的動機可能影響了巴菲特的決策。作為一個根本反對群眾心理的人——巴菲特的聲譽建立在與普遍情緒相反的行動上——他三年的觀察期很可能包括對哪些AI相關公司真正將投資轉化為實際產品、收入加速和盈利的嚴格分析。Alphabet符合所有這些標準。該公司將AI整合到Google搜尋和YouTube中，明顯提升了用戶體驗，同時也為微軟Azure和亞馬遜Web服務在雲端基礎設施方面提供了有力競爭。

這不是衝動行事，而是經過計算的耐心等待後的有意行動。

核心矛盾：短期贏家與長期持久

這裡出現一個關鍵的區別：Burry的空頭部位在短短幾週內已經產生了帳面收益——對短線交易者和戰術布局來說是一個重要勝利。

然而，獲利並不自動證明投資論點正確。某個持倉在特定時間範圍內可能獲利，但對基本方向仍可能是錯的。日內交易者和使用期權策略的對沖基金經理常常利用波動和情緒轉變來獲利，而不一定“看對”五年或十年的長期趨勢。

巴菲特的策略則強調一個根本不同的取向：持倉規模以數十年為單位，而非季度。他決定在2024年底買入Alphabet，正值AI浪潮爆發三年後，這表明他認為人工智慧不是短暫的泡沫，而是一個持久的結構性力量，正在重塑計算資源產生經濟價值的方式。

其潛台詞是：AI不會在下一個市場周期中消失。那些有能力受益的公司——尤其是像Alphabet這樣具有規模投資能力和護城河的多元平台——在不同經濟條件下都應保持韌性。

結論：執行力比聰明更重要

Burry的空頭論點或許能預見短期估值壓縮和情緒輪動。他對AI基礎設施的會計疑慮值得認真考慮，某些估值確實值得懷疑。

但巴菲特在等待三年後決定進入Alphabet的行動，則傳遞出不同的訊息。這表明他相信AI代表的是企業價值創造的永久性演變——而非一個注定修正的周期性繁榮。

回顧數十年的市場歷史，長期布局結構性趨勢的投資者，長遠來看，往往勝過那些靠短期戰術操作賺錢的人。暫時正確與持久正確之間的差異，定義了世代的財富創造。

未來幾年將揭示AI是否如巴菲特所認為的那樣具有變革性，或是Burry對會計實務和過度估值的懷疑揭示了市場的重大風險。在此之前，這兩位傳奇投資者的分歧提醒我們，超越聰明，耐心和精確識別真正推動長期企業價值的因素，才是超越市場的關鍵。