全球咖啡供應激增壓低價格

咖啡期貨上週五大幅回落，3月阿拉比卡收盤下跌1.83%，1月羅布斯塔滑落2.00%，市場參與者對全球庫存持續增加的擔憂日益升高。羅布斯塔合約跌至2.5個月來的最低點，顯示咖啡市場持續看空的動能。

供應擴張主導市場敘事

近期的下行壓力主要來自主要產區產量展望的改善。巴西的作物預測機構Conab將2025年的產量預估提升至5654萬袋，較9月預測增加2.4%。從長期來看，美國農業部（USDA）預測巴西2025/26年將生產6500萬袋，較去年同期增加0.5%。

越南的咖啡產業展現出更為亮眼的成長數據。該國11月出口量較去年同期激增39%，達88,000公噸，而1月至11月的累計出口量則攀升14.8%，達到139.8萬公噸。展望未來，越南預計2025/26年產量將達到3100萬袋，創下四年來新高，較去年同期成長6.9%。越南咖啡與可可協會預測，如果天氣條件持續有利，產量可能增加10%。

全球範圍內，USDA預測2025/26年全球咖啡產量將增加2.5%，達到創紀錄的1.7868億袋，羅布斯塔產量將擴增7.9%，達8165.8萬袋，儘管阿拉比卡產量將下降1.7%，至9702.2萬袋。

庫存與貿易流動的混合信號

庫存數據呈現出細膩的圖像。11月中旬，ICE阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，即398,645袋，之後回升至上週五的426,523袋。羅布斯塔庫存同樣下降至11.5個月來的低點，即4,012批，提供了一定的技術支撐。相反，當前市場年度的全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，至1.38658億袋，顯示短期供應鏈較為緊張。

美國的採購模式在關稅調整後出現顯著變化。美國買家在8月至10月期間從巴西購買的咖啡總量為983,970袋，較去年同期下降52%，當時較高的關稅抑制了需求。這一減少使得美國咖啡庫存相對緊張，儘管近期關稅緩解。

巴西11月綠咖啡出口較去年同期下降27%，至330萬袋，為阿拉比卡價格提供了短暫支撐。

天氣與監管因素

巴西主要阿拉比卡產區的降水不足，構成看漲因素。米納斯吉拉斯在12月5日當週的降雨僅11毫米，僅為歷史平均的17%。然而，這一天氣壓力被監管措施的進展所抵消：歐洲議會在11月底批准了森林砍伐法案的延期一年，允許繼續從森林受損地區進口商品到歐盟。這一監管推遲可能延長供應的持續性，尤其是來自非洲和印尼的貨源。

展望未來，預計2025/26年全球咖啡期末庫存將擴增4.9%，達到2281.9萬袋，反映主要產地的產量增長趨勢。