固定收益中的內部收益率：為什麼許多投資者在選擇債券時會犯錯

當涉及在不同債券之間做選擇時，許多投資者會犯同樣的錯誤：只關注債券支付的票息。然而，有一個基本工具能揭示實際收益率：內部報酬率（TIR），即 Tasa Interna de Retorno 的縮寫。

為什麼 TIR 比票息更可靠？

想像兩個債券：一個支付8%的票息，另一個只有5%。乍看之下，你會選擇第一個。但這裡有個陷阱：如果你以遠高於面值(的價格購買8%的債券)，當到期日接近時，你在轉售時會虧錢。相反，以合理價格購買5%的債券，可能會提供更高的實際收益。

這正是TIR的作用：不僅捕捉票息收入，還反映由於價格差異而產生的盈虧。

理解固定收益證券的運作方式

普通債券的運作如下：

• 以市場上的特定價格購買債券
• 定期收到(票息)，通常是年度、半年度或季度支付
• 到期時，收回面值(100€)，以及最後一期的票息

債券的價格在其有效期內不斷波動。根據你的購買點，情況可能是：

低於面值購買： 以低於面值的價格購買(例如94.5€而非100€)，這會提高你的收益率。

按面值購買： 以恰好100€的價格購買(，沒有額外的盈虧。

高於面值購買： 以高於面值的價格購買)例如107.5€(，這會降低你的最終收益。

TIR公式：如何計算

TIR公式將債券的現價、你將收到的票息以及到期時間聯繫起來：

價格 = Σ [票息 / (1 + TIR)^n] + [面值 / (1 + TIR)^n]

其中：

• 票息 = 定期支付
• n = 時間期數
• 面值 = 到期時的本金

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實例計算

案例1 - 低於面值購買：
一個債券報價94.5€，年利率6%，4年到期。

應用TIR公式得出 = 7.62%

注意，TIR)7.62%(超過票息)6%(，這得益於有利的購買價格。

案例2 - 高於面值購買：
同一債券報價107.5€)高價(。

應用TIR公式得出 = 3.93%

此時TIR顯著下降，顯示支付的溢價對收益造成了負面影響。

TIR、TIN 和 TAE 的主要差異

不要混淆這三個指標：

TIR )內部報酬率(： 扣除現金流後的實際收益率。專為債券和投資項目設計。

TIN )名義利率(： 不含額外成本的約定利率，是最純粹的利率。

TAE )年利當量(： 包含手續費、保險和隱藏費用。西班牙銀行建議用來比較融資方案。

例如，一個房貸可能有2%的TIN，但因包含開辦費和保險，TAE則為3.26%。

影響TIR的因素

多個因素會直接影響結果：

票息： 票息越高，TIR越高。若票息降低，TIR則相對降低。

購買價格： 低於面值，TIR會提高；高於面值，則降低。

特殊特性： 某些可轉換、與通膨掛鉤的債券)，具有額外變數，會根據標的資產的變動影響TIR。

投資者應了解的事項

TIR是辨識固定收益投資實際機會的指南。不要只被吸引的票息迷惑，忽略了入場價格。

但要記住一個關鍵點：如果債券發行人有違約風險，TIR並不保證獲利。在2012年希臘危機期間，希臘債券的TIR曾超過19%，反映市場的焦慮。只有歐元區的干預才避免了違約。因此，在決定投資前，務必確認發行人的信用品質。