加密貨幣 ETP 遭血洗！27% 市值蒸發投資人撤資 20 億

由於全球風險偏好下降，加密貨幣 ETP 遭遇自 2 月以來最大單週資金流出，資金流出量達 20 億美元。CoinShares 週一發布的報告顯示，加密貨幣交易所交易產品（ETP）資金流出近 20 億美元，較前一週 11.7 億美元激增近 71%。這標誌著 ETP 連續第三週出現資金流出，累計流出金額已達 32 億美元。

連續三週失血累計流出 32 億美元

（來源：CoinShares）

CoinShares 於 11 月 17 日發布的報告顯示，加密貨幣 ETP 資金流出量較前一週的 11.7 億美元激增近 71%，達到近 20 億美元。這個數字本身就足以震撼市場，但更令人擔憂的是這已經是連續第三週出現資金流出。過去三週累計流出金額已達 32 億美元，這種持續性的資金撤離顯示投資人信心正在經歷系統性動搖。

CoinShares 研究主管詹姆斯·巴特菲爾將資金外流歸因於兩大核心因素。首先是貨幣政策的不確定性，聯準會在通膨數據反覆的背景下，降息路徑變得模糊不清。市場原本預期的寬鬆貨幣環境可能延後或放緩，這直接影響了風險資產的吸引力。加密貨幣 ETP 作為高風險資產類別，首當其衝成為投資人撤離的目標。

其次是加密貨幣原生巨鯨的拋售行為。鏈上數據顯示，多個持有大量比特幣和以太坊的地址在過去幾週進行了顯著的減倉操作。這些巨鯨往往對市場有更深入的理解或內部資訊，他們的拋售行為引發了連鎖反應，普通投資者開始跟隨撤離，形成了自我強化的下行螺旋。

加密貨幣 ETP 的總資產管理規模（AUM）從 10 月的 2640 億美元高峰降至 1910 億美元，短短數月內蒸發了 730 億美元，跌幅達 27%。這種規模的資產縮水在加密貨幣 ETP 歷史上極為罕見，上一次類似規模的撤離發生在 2 月，當時市場經歷了宏觀經濟數據意外惡化引發的恐慌性拋售。

美國主導資金流出占比達 97%

雖然加密貨幣 ETP 資金流出是全球性現象,但美國市場的情況尤為嚴重。美國佔資金流出總量的 97%，達到 19.7 億美元。這個數字凸顯了美國在全球加密貨幣 ETP 市場的主導地位，同時也說明美國投資人的風險偏好變化對全球市場具有決定性影響。

美國市場的大規模撤離可能與多重因素相關。首先，美國擁有全球最大的加密貨幣 ETP 市場，包括貝萊德、富達和灰度等巨頭管理的產品。這些機構級產品吸引了大量資金，但在市場情緒轉變時，贖回壓力也最為集中。其次，美國投資人對聯準會政策變化更為敏感，川普政府雖然推動加密友好政策，但宏觀經濟不確定性仍然主導短期資金流向。

各地區加密貨幣 ETP 資金流動情況

美國：流出 19.7 億美元（占比 97%）

瑞士：流出 3990 萬美元

瑞典：流出 2130 萬美元

香港、加拿大、澳洲：合計流出 2390 萬美元

德國：流入 1320 萬美元（唯一例外）

德國是唯一例外，資金流入為 1320 萬美元，與全球趨勢背道而馳。這可能反映了歐洲投資人對加密貨幣的態度差異，或者德國市場特有的監管環境和投資人結構。德國一直被視為對加密貨幣相對開放的歐洲市場，這次逆勢流入可能顯示部分歐洲資金正在尋找美國市場外的配置機會。

瑞士和瑞典分別錄得 3990 萬美元和 2130 萬美元的資金流出。這兩個國家都是加密貨幣創新和採用的先行者，擁有相對成熟的監管框架。它們的資金流出雖然規模遠小於美國,但仍然反映了全球性的風險規避情緒。香港、加拿大和澳洲合計出現 2390 萬美元的資金流出，這些市場的加密貨幣 ETP 規模相對較小，但流出趨勢同樣明顯。

比特幣和以太坊 ETP 受創最重

比特幣 ETP 受到的衝擊最大。上週，比特幣 ETP 的資金流出額接近 14 億美元，約佔其總資產管理規模的 2%。作為加密貨幣市場的龍頭資產，比特幣 ETP 一直是機構投資人配置加密資產的首選工具。這次大規模流出顯示，即使是最成熟的加密貨幣 ETP 產品，也無法在全面風險規避情緒下倖免。

比特幣價格從 10 月的歷史高點 126000 美元回落至當前的約 92000 美元，跌幅超過 27%。這種價格下跌與 ETP 資金流出形成了負面循環：價格下跌引發贖回，贖回迫使 ETP 管理人拋售持倉，進一步壓低價格。這種機制在槓桿化的金融產品中尤為明顯。

以太坊 ETP 的情況更為嚴峻。上週，以太坊 ETP 的贖回額接近 7 億美元，約佔總資產的 4%。相比比特幣 ETP 的 2% 流出比例，以太坊的情況更為惡劣。這可能反映了投資人對以太坊基本面的擔憂，包括 Layer-2 競爭加劇、網絡費用收入下降，以及與 Solana 等高性能鏈的競爭壓力。

規模較小的加密貨幣 ETP 也受到了影響。SOL ETP 和 XRP ETP 分別出現 830 萬美元和 1550 萬美元的資金流出。雖然絕對金額遠小於比特幣和以太坊，但這顯示資金撤離並非僅針對主流資產，而是全面性的風險規避行為。山寨幣 ETP 通常波動性更高，在市場下行時往往最先被投資人拋棄。

投資人轉向多元資產與做空策略

儘管單一資產加密貨幣 ETP 遭遇了大量資金流出，但分散投資於多元化加密貨幣組合的產品卻出現了資金流入。根據 CoinShares 數據顯示，過去三週，多元資產 ETP 的資金流入量達到 6900 萬美元。這一轉變表明，投資者在應對不確定性之際，正在尋求降低波動性和擴大投資範圍的方案。

多元資產 ETP 通常持有一籃子加密貨幣，包括比特幣、以太坊以及其他主流和新興資產。這種配置方式可以分散單一資產的特定風險，同時仍然保持對加密貨幣市場的整體敞口。在當前市場環境下，投資人顯然更傾向於這種平衡風險與回報的策略。

除了多元資產組合外，做空比特幣基金（即押注比特幣下跌的 ETP）同期也獲得了 1810 萬美元的資金流入。這表明投資者對沖活動略有增加。做空 ETP 的流入顯示，部分投資人並未完全離場，而是採取更積極的策略，試圖從市場下跌中獲利或對沖現有持倉的風險。

這種從單一資產向多元資產和做空產品的資金輪動，反映了投資人風險管理意識的提升。在市場不確定性增加時，簡單的買入持有策略變得不再有效，更複雜的配置和對沖策略開始受到青睞。