一文讀懂Stable：Tether的鏈上主權反擊，與穩定幣專用鏈野望

8.25億美元額度在22分鍾內被搶購一空，普通用戶卻在屏幕前愕然——這場看似成功的募資，暴露了加密世界資源爭奪的殘酷現實。

“怎麼都開了提醒，剛打開頁面就沒額度了？”一位用戶在X平台上的抱怨，道出了許多人的無奈。2025年10月，Stable第一階段預存款活動啓動即告罄，8.25億美元額度在22分鍾內被搶購一空。

鏈上數據卻揭示了一個更令人震驚的事實：其中7億美元額度在官方公告發布前已被少數巨鯨地址提前包場。

這場爭議事件的背後，是Tether對穩定幣未來格局的深遠謀劃。面對波場自研穩定幣的競爭，以及Base網路上USDC的成本優勢，Tether不再滿足於只做穩定幣發行商，而是決定構建自己的鏈上王國。

01 價值捕獲失衡，Tether的鏈上困境

“USDT貢獻了波場網路98%的鏈上交易，但這一切與Tether無關”

穩定幣行業巨頭Tether靠USDT的全球流通，僅國債利息每年利潤就達到130億美元，成爲全球最賺錢的金融科技公司之一。

然而，在盤點商業模式時，Tether發現自己在USDT的發行和管理端收割了足夠多的利潤，但真正的“鏈上經濟分潤”卻並沒有落到自己手中。

以太坊每天收取的Gas費，USDT貢獻了將近10萬美元，佔據整個以太坊手續費消耗的6%以上。但這還不是全部——波場才是USDT價值捕獲最極致的舞臺。

根據最新鏈上數據，USDT在波場上的轉帳量、Gas消耗已經佔據整個公鏈的98%以上。

這意味着，波場的交易繁榮幾乎全部是靠USDT“輸血”。每一筆USDT的鏈上轉帳，用戶支付的手續費通常在0.3到8美元之間。

更直觀的數據顯示，波場網路目前每天的鏈上收入超過210萬美元，折算成年化收入高達7.7億美元，其中的絕大部分都源自於USDT的高頻轉帳手續費。

對Tether來說，這是一種典型的“價值捕獲失衡”。USDT的發行和品牌帶來了巨大的用戶流量和產業級別的穩定需求，但鏈上所有手續費和生態紅利，長期由基礎設施“收稅”而非Tether自己主導。

這不僅削弱了Tether在未來鏈上支付和結算網路中的戰略話語權，也使其在面對波場自研穩定幣、甚至流量被分流等新威脅時失去了主動性。

02 鏈主權反擊，Stable的應運而生

如果只是滿足於做穩定幣的“超級鑄幣廠”，Tether未來的價值天花板將極爲有限

Tether的第一步，是在2024年底悄悄扶持了一條名叫Plasma的新鏈。最初不過幾條公告，幾筆融資——Tether的母公司、Peter Thiel的 Founders Fund、Framework等資本先後注入2400萬美元。

短短兩個月就把Plasma的估值推到5億美元。

Plasma把比特幣主網當作最終結算層，繼承UTXO的安全，又在執行層直接兼容EVM。最重要的是，鏈上所有交易都可以直接用USDT付gas，USDT的轉帳徹底免費。

然而，Plasma只是序幕。2025年，由USDT統一流動性協議USDT0支持的L1鏈Stable正式官宣，Tether首席執行官Paolo Ardoino親自擔任該項目顧問。

與作爲比特幣L2的Plasma不同，Stable是一條獨立的L1鏈，雖然同樣以USDT作爲gas且點對點USDT轉帳免費，卻對準了截然不同的受衆：全球金融機構、企業結算、大宗清算、鏈上企業財務、B2B跨境等。

Stable的技術設計極具針對性：採用獨立公鏈架構，支持EVM兼容和子秒級交易確認，同時計劃推出免Gas的USDT0轉帳模式，並爲機構提供可申請的專屬區塊空間與合規隱私交易支持。

這些特性旨在降低企業和終端用戶使用區塊鏈支付的門檻，提升穩定幣交易效率。

03 預存款爭議，資源爭奪的縮影

10個巨鯨地址合計存入約6億美元USDT，且全部資金來自同一錢包地址

Stable第一階段USDT預存活動在開啓後迅速引發巨大爭議，被大量社區用戶質疑存在嚴重的“老鼠倉”操作。

按照官方時間線，Stable於北京時間上午9：10才正式發推宣布開放預存，但鏈上數據顯示，早在8：48就已經有人提前存入資金，與官方時間明顯不符。

本次8.25億美元的預存款額度，在公開消息前，7億美元就已被提前“包場”。其中，10個巨鯨地址合計存入約6億美元USDT，且全部資金來自同一錢包地址，被拆分後在10秒內打滿額度。

進一步分析發現，這些資金均從BTSE CEX提出，再分散進入不同錢包參與預存，疑似由同一個資本集團統一操作。

相對而言，普通用戶幾乎沒有參與空間。大量用戶反饋，在第一時間進入官網後要麼授權失敗，要麼交易遲遲無法打包，等看到官方推文時頁面僅剩0.13 USDT可存。

根據Dune數據，本次總額8.25億美元的預存活動實際僅有273個地址參與，普通用戶的參與比例幾乎可以忽略。

更值得注意的是，在所有參與地址中，有近40個地址的存入金額低於500 USDT，甚至出現了1 USDT、3 USDT、5 USDT或幾十USDT的極小額存款，社區諷刺稱這些小額地址只是用來充人數的道具，毫無真實參與感。

04 戰略藍圖，Tether的鏈上帝國野心

“罵歸罵，該賺還是要賺”。盡管爭議不斷，但Stable背後有着明確的戰略布局

Stable的定位並非又一條通用公鏈，而是專爲USDT打造的高性能Layer1公鏈，旨在提供高速、低成本、低延遲的穩定幣交易網路。

與通用型公鏈不同，Stable聚焦於USDT的支付與結算功能，希望讓USDT在鏈上具備類似現金的使用體驗，適用於跨境支付、電商支付和企業清算等場景。

Stable獲得了包括Tether母公司、Hack VC、Franklin Templeton在內的知名機構投資，並獲得Tether官方背書。這些資金主要用於網路基礎設施建設和全球USDT的支付生態拓展。

從更廣闊的視角看，Stable是Tether“三鏈戰略”的關鍵一環：Plasma解決鏈上用戶體驗，用0 Gas把小流水做成大體量；Stable解決機構合規，用專線清算把大體量變成可持續的高利潤。

它們共同的目的只有一個——讓USDT不再受限於哪條公鏈的費率，也不再被任何單一生態“抽稅”。

Stable落地的線索藏在Tether最近密集出手的大宗商品投資裏。今年春天，Tether斥資收購了拉美農產與可再生能源巨頭Adecoagro 70%的股權，接着又宣布USDT將直接參與南美糧油、乙醇乃至原油結算。

傳統大宗貿易對銀行電匯、信用證的依賴由來已久，一船貨動輒壓上數千萬美元，而資金在銀行體系裏“清關”往往要等好幾天；如果把這筆錢換成鏈上USDT，跨國對手方幾乎可以秒級放行。

05 未來挑戰，Stable前路漫漫

監管、競爭、技術，三座大山壓頂

盡管願景宏大，但Stable面臨的不確定性同樣不容小覷。

監管是首要挑戰。隨着創新的加速，監管機構在如何對待收益生成的穩定幣產品方面仍然存在分歧。今年早些時候通過的GENIUS法案正式禁止了“收益穩定幣”。

同時，Tether的“黑灰屬性”仍被美國監管反復拿放大鏡審視：財政部報告點名墨西哥販毒集團愛用USDT，一些議員幹脆把它當作加密“反面教材”。

競爭壓力同樣巨大。穩定幣領域競爭堪稱“殘酷”：USDC、USDT佔據絕對主導地位，而PYUSD（PayPal穩定幣）、FDUSD（富達穩定幣）等新入局者皆有大型機構背書。

從手續費成本來看，波場作爲穩定幣結算網路的優勢也在逐漸減弱。不購買和銷毀TRX的情況下，波場目前每筆交易的費用甚至超過了傳統意義上昂貴的比特幣網路，也高於以太坊主網、Apots鏈和BNB鏈。

這對USDT並不算一件好事，因爲相比之下通過Base網路轉帳USDC的費用僅爲0.000409美元。甚至Circle推出的Circle Paymaster功能，可以讓用戶在Arbitrum和Base網路上使用USDC支付gas費用。

此外，Stable還需要證明，其穩定幣需求能超越“DeFi收益挖礦”場景，具備永續性。

值得一提的是，Stable第二階段預存款活動即將啓動，項目方承諾引入每錢包存款上限、24小時倒計時等機制以防止鯨魚壟斷。

但對於普通用戶而言，更值得關注的或許是中心化交易所相關的預存款活動。此前，幣安曾上線Plasma（XPL）存款活動，由於是存入穩定幣參與，無本金損耗，XPL上線後第一時間賣出所得收益年化高達79%。

兩條鏈分工明確：Plasma解決鏈上用戶體驗，用0 Gas把小流水做成大體量；Stable解決機構合規，用專線清算把大體量變成可持續的高利潤。它們共同的目的只有一個——讓USDT不再受限於哪條公鏈的費率，也不再被任何單一生態“抽稅”。

從日常匯款到萬噸大豆，一切美元流動最終都要回到Tether自己掌控的帳本上，這才是“鏈主權反擊”的終極落點。