Chủ tịch Nhà Trắng Kevin Hassett cho rằng việc làm trong tương lai có thể giảm do tốc độ tăng trưởng lực lượng lao động chậm lại, trong khi năng suất tăng lên. Tháng 11-12, trung bình mỗi tháng có thêm 53.000 việc làm phi nông nghiệp, thấp hơn nhiều so với mức 183.000 trước dịch. Ông nhấn mạnh rằng không phải do yếu kém kinh tế, mà do việc siết chặt nhập cư cùng với tăng năng suất đã giúp lực lượng lao động vẫn có thể tăng trưởng trong bối cảnh hạn chế. Dự kiến tháng 1 sẽ tăng thêm 70.000 việc làm. Jerome Powell cho biết nhu cầu và cung đều giảm cùng lúc, hiện tại rất khó để giải thích rõ ràng.
Sốc dữ liệu từ 180.000 xuống còn 50.000
Dữ liệu cho thấy, trung bình mỗi tháng trong tháng 11 và 12, Mỹ có thêm khoảng 53.000 việc làm phi nông nghiệp, rõ ràng thấp hơn nhiều so với trung bình 183.000 của thập kỷ trước và thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng trong giai đoạn mở rộng nhanh của chính quyền Biden. Việc giảm từ 180.000 xuống còn 50.000 này, trong điều kiện bình thường, sẽ được hiểu là tín hiệu suy thoái kinh tế nghiêm trọng, nhưng Nhà Trắng cố gắng đưa ra giải thích thay thế.
Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp là một trong những chỉ số quan trọng nhất để đo lường sức khỏe kinh tế Mỹ. Mức tăng 180.000 mỗi tháng được xem là mức chuẩn để duy trì việc làm đầy đủ, vì nó cần hấp thụ dân số mới gia nhập thị trường lao động (sinh viên tốt nghiệp, nhập cư, v.v.). Khi số việc làm mới lâu dài thấp hơn mức này, tỷ lệ thất nghiệp thường sẽ tăng, kinh tế rơi vào suy thoái. Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008 và đại dịch 2020, số việc làm phi nông nghiệp đều giảm mạnh, gây ra sự sụp đổ kinh tế.
Tuy nhiên, Hassett nhấn mạnh rằng việc làm chậm lại gần đây không nhất thiết có nghĩa là kinh tế yếu đi. Thứ nhất, trong một thời gian, tăng trưởng việc làm phần lớn đến từ sự mở rộng nhanh của cung lao động; thứ hai, sau khi Trump lên nắm quyền, chính sách nhập cư thắt chặt khiến sự thay đổi trong cung lao động phức tạp hơn, từ đó làm khó các nhà kinh tế phân biệt rõ ràng liệu “hạ nhiệt” của thị trường lao động xuất phát từ nhu cầu yếu hay cung giảm.
Ba khả năng giải thích về việc làm chậm lại
Nhu cầu yếu: Doanh nghiệp không muốn tuyển dụng, tín hiệu suy thoái kinh tế (giải thích truyền thống)
Cung giảm: Giảm nhập cư dẫn đến thiếu hụt lao động, không phải vấn đề kinh tế (giải thích của Nhà Trắng)
Năng suất tăng vọt: Công nghệ AI và các công nghệ khác nâng cao hiệu quả, không cần nhiều người hơn (lập luận mới)
Thứ hai, Hassett đề xuất một giải thích thứ ba: năng suất tăng đang nâng cao khả năng sản xuất của từng lao động, giúp kinh tế vẫn duy trì tăng trưởng trong bối cảnh lực lượng lao động bị hạn chế, số việc làm mới hàng tháng thấp. Ông nói trong phỏng vấn rằng, sự tăng trưởng mạnh mẽ của GDP cùng với giảm quy mô lực lượng lao động (ông cho rằng do người nhập cư không có giấy tờ rời đi) có thể khiến dữ liệu việc làm trong tương lai “trông có vẻ thấp hơn”. Ông cũng chỉ ra rằng, “dân số đang giảm tốc, năng suất đang tăng vọt”, trong bối cảnh kết hợp bất thường này, thị trường không nên hoảng loạn chỉ vì một loạt số liệu việc làm thấp hơn trước đây.
Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế tranh chấp giữa nhu cầu và cung
Phát biểu của Hassett phù hợp với lời của Chủ tịch Fed Jerome Powell hai tuần trước tại cuộc họp chính sách tiền tệ mới nhất. Powell cho biết, các nhà hoạch định chính sách Mỹ đang đối mặt với một “tình hình rất thách thức và khá bất thường”, khi nhu cầu và cung lao động có thể cùng giảm. Powell nói rằng, tình huống này có thể dẫn đến số việc làm mới thấp hơn bình thường, đồng thời tỷ lệ thất nghiệp vẫn duy trì tương đối ổn định.
Ông còn thừa nhận rằng, trong bối cảnh này, “hiện tại là thời kỳ rất khó để giải thích rõ thị trường lao động”, vì chính sách của Fed sẽ phụ thuộc vào yếu tố chính gây hạn chế tăng trưởng việc làm, đó là nhu cầu hay cung. Tình thế này khiến Fed rơi vào tình huống tiến thoái lưỡng nan: nếu nhầm lẫn nhu cầu yếu thành cung giảm và không hạ lãi suất, có thể bỏ lỡ cơ hội hỗ trợ kinh tế; còn nếu nhầm lẫn cung giảm thành nhu cầu yếu và hạ lãi suất, có thể làm lạm phát bùng phát trở lại.
Nếu cung bị hạn chế (ví dụ như lực lượng lao động tiềm năng giảm do trục xuất), thị trường lao động có thể xuất hiện tình trạng thiếu lao động và tăng lương, điều này thường là dấu hiệu của áp lực lạm phát, đồng thời khiến Fed thận trọng hơn trong việc hạ lãi suất. Nếu chính sách nhập cư của Trump thực sự giảm mạnh cung lao động, một số ngành như nông nghiệp, xây dựng, dịch vụ có thể gặp thiếu hụt trầm trọng, doanh nghiệp buộc phải tăng lương để thu hút nhân viên, chi phí tăng cuối cùng sẽ chuyển sang người tiêu dùng, đẩy lạm phát lên cao.
Ngược lại, nếu tăng trưởng việc làm yếu do nhu cầu giảm, thì cần hạ lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng và tuyển dụng. Trump liên tục chỉ trích Powell và Fed vì không hạ lãi suất sâu như ông mong muốn để kích thích kinh tế. Ông muốn môi trường lãi suất thấp để hỗ trợ chính sách kinh tế và thị trường chứng khoán, nhưng Powell kiên trì dựa trên dữ liệu độc lập, điều này có thể làm gia tăng xung đột trong vài tháng tới.
Tương tự Hassett, ông Kevin Warsh, người được Trump đề cử và dự kiến thay Powell làm Chủ tịch Fed vào tháng 5, cũng cho rằng năng suất cao hơn có thể kiềm chế lạm phát và thay đổi triển vọng chính sách của ngân hàng trung ương. Warsh là một nhân vật hawkish, việc ông được đề cử đã gây lo ngại trong thị trường; nếu ông thực sự lên nắm quyền và kiên định theo chính sách lãi suất cao, điều này sẽ rất bất lợi cho các tài sản rủi ro.
Ba kịch bản phản ứng của thị trường đối với số liệu phi nông nghiệp
Theo kế hoạch, Bộ Lao động Mỹ sẽ công bố báo cáo việc làm tháng 1 muộn vào thứ Tư tới. Các dự báo thị trường cho rằng, tháng 1, số việc làm phi nông nghiệp có thể tăng khoảng 70.000, tháng 12 là 50.000; tỷ lệ thất nghiệp tháng 12 là 4.4%, dự kiến tháng 1 sẽ gần như không đổi. Mức dự báo 70.000 này đã rất thấp, nhưng nếu dữ liệu thực tế tệ hơn (chỉ tăng 30-40.000 hoặc âm), phản ứng của thị trường sẽ ra sao?
Giám đốc điều hành Dario Perkins của Lombard toàn cầu nhận định: “Tranh chấp giữa nhu cầu và cung rất quan trọng đối với chính sách tiền tệ. Nếu là vấn đề nhu cầu, Fed cần can thiệp; nếu là cung, lạm phát sẽ bền vững hơn, và Fed nên giữ nguyên lập trường.” Ông cũng cảnh báo rằng, trong thời gian tới, đã có đủ nhu cầu kích thích, nếu cung bị tổn thương, hậu quả có thể phức tạp hơn.
Nếu dữ liệu phi nông nghiệp phù hợp dự kiến (khoảng 70.000), thị trường có thể duy trì dao động trong phạm vi hiện tại, vì dữ liệu nằm trong dự đoán, không thúc đẩy kỳ vọng hạ lãi suất hay lo sợ suy thoái. Nếu vượt dự đoán (ví dụ trên 150.000), thị trường có thể bán tháo tài sản rủi ro, vì điều này làm giảm kỳ vọng hạ lãi suất. Nếu thấp hơn nhiều dự đoán (chỉ tăng 2-3.000), phản ứng của thị trường sẽ phụ thuộc vào cách giải thích nguyên nhân: nếu cho rằng do nhu cầu yếu, thị trường có thể giảm trước (lo sợ suy thoái) rồi tăng trở lại (kỳ vọng hạ lãi suất); còn nếu cho rằng do cung giảm, thị trường có thể tiếp tục giảm (lo ngại lạm phát).
Đối với Bitcoin và các tài sản tiền mã hóa khác, ảnh hưởng của số liệu phi nông nghiệp rất gián tiếp nhưng quan trọng. Nếu dữ liệu yếu thúc đẩy kỳ vọng hạ lãi suất, môi trường lãi thấp có lợi cho Bitcoin, vốn không có lãi. Nếu dữ liệu mạnh mẽ duy trì lãi suất cao, Bitcoin tiếp tục chịu áp lực. Nếu dữ liệu gây ra cung giảm và lo ngại lạm phát, câu chuyện về Bitcoin như một “kênh phòng chống lạm phát” có thể lại được chú ý. Thị trường hiện tại đang trong trạng thái rất bất định, số liệu phi nông nghiệp thứ Tư tới có thể trở thành điểm chuyển biến quan trọng trong xu hướng ngắn hạn.
