作者：Fidelity Investments
编译：Nicky，Foresight News
TL;DR:
Có thể các nhà đầu tư có ý định tham gia thị trường để kiếm lợi nhuận ngắn hạn nên thận trọng. Tuy nhiên, những nhà đầu tư dự định giữ lâu dài có thể vẫn chưa bỏ lỡ cơ hội. Trong năm nay, nhiều chính phủ và doanh nghiệp trên thế giới sẽ đưa tài sản số vào bảng cân đối kế toán của họ. Do nhu cầu mới này, một số nhà đầu tư cho rằng chu kỳ bốn năm truyền thống của tiền điện tử có thể đã kết thúc.
Tháng 3, Tổng thống Trump đã ký một lệnh hành pháp thành lập dự trữ Bitcoin chiến lược cho chính phủ Mỹ. Lệnh này chính thức chỉ định toàn bộ Bitcoin và một số loại tiền điện tử khác mà chính phủ hiện đang nắm giữ là tài sản dự trữ.
Mặc dù ảnh hưởng toàn diện của lệnh hành pháp này vẫn còn phải xem xét, nhưng rõ ràng đến năm 2025: Tiền điện tử đang nhận được sự công nhận chính thống. Nó không còn chỉ được xem là hình thức đầu cơ biến động do các “degens” (viết tắt của “degenerate”, những người giao dịch tiền điện tử tự gọi mình như vậy vì đặc tính điên cuồng của thị trường và tâm lý cần thiết để tồn tại trong đó) thực hiện nữa, mà đã được chính phủ Mỹ công nhận là phương tiện lưu trữ giá trị.
Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử của chúng ta khi bước vào năm 2026? Việc giảm giá mạnh hiện tại có nghĩa là thị trường bò đã kết thúc chưa? Đầu tư vào tiền điện tử bây giờ đã muộn rồi sao? Dưới đây là một số xu hướng chính đáng chú ý.
Sẽ có nhiều quốc gia hơn áp dụng dự trữ tiền điện tử không?
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang nắm giữ một lượng tiền điện tử nhất định, nhưng ít quốc gia chính thức xây dựng dự trữ tiền điện tử — tức là chỉ định các loại tiền điện tử họ nắm giữ là tài sản tài chính phục vụ chiến lược lợi ích quốc gia.
Tình hình này bắt đầu thay đổi từ năm 2025 (ví dụ rõ ràng nhất là lệnh hành pháp của Tổng thống Trump vào tháng 3), và có thể tiếp tục tiến triển trong năm 2026.
Ví dụ, tháng 9, Kyrgyzstan đã thông qua một dự luật thành lập dự trữ tiền điện tử của riêng mình. Ở nơi khác, nhiều quốc gia hơn bắt đầu khám phá khả năng này. Quốc hội Brazil gần đây đã thúc đẩy một dự luật cho phép tối đa 5% dự trữ quốc tế của nước này được dùng để nắm giữ Bitcoin (tuy nhiên, dự luật này vẫn còn phải xem xét liệu có trở thành luật hay không).
「Fidelity Digital Assets cho rằng, trong tương lai có thể nhiều quốc gia hơn sẽ mua Bitcoin, điều này xuất phát từ lý thuyết trò chơi,」Phó Chủ tịch Nghiên cứu của Fidelity Digital Assets, Chris Kuiper, nói, 「nếu nhiều quốc gia hơn coi Bitcoin là một phần của dự trữ ngoại hối của họ, thì các quốc gia khác cũng có thể cảm thấy áp lực cạnh tranh, từ đó tăng áp lực thực hiện cùng cách làm đó.」
Điều này có ý nghĩa gì đối với giá cả? 「Từ góc độ kinh tế cung cầu đơn giản, bất kỳ nhu cầu bổ sung nào đối với Bitcoin đều có thể đẩy giá lên,」Kuiper nói, 「tất nhiên, điều then chốt là mức độ nhu cầu gia tăng đó lớn đến đâu, và các nhà đầu tư khác đang bán ra hay giữ lại.」
Các doanh nghiệp có tiếp tục mua tiền điện tử không?
Chính phủ không phải là nguồn cầu mới duy nhất trong năm 2026. Các doanh nghiệp có thể sẽ ngày càng tham gia — trong số đó, một số đã bắt đầu đưa Bitcoin và các loại tiền điện tử khác vào bảng cân đối kế toán từ năm 2025. Cho đến nay, một trong những ví dụ nổi bật nhất là công ty phần mềm và phân tích Strategy (trước đây là MicroStrategy, mã cổ phiếu MSTR), đã liên tục mua Bitcoin kể từ năm 2020. Tuy nhiên, năm nay, nhiều công ty hơn đã làm theo, biến đó thành một xu hướng. Tính đến tháng 11, đã có hơn 100 công ty niêm yết (bao gồm cả trong nước và quốc tế) nắm giữ tiền điện tử. Trong số đó, khoảng 50 công ty hiện nắm giữ hơn 1 triệu Bitcoin.
「Rõ ràng có cơ hội chênh lệch giá, một số doanh nghiệp có thể tận dụng vị thế thị trường hoặc kênh huy động vốn để mua Bitcoin,」Kuiper nói, 「một phần xuất phát từ quyền đầu tư và các vấn đề địa lý, pháp lý. Ví dụ, các nhà đầu tư không thể mua trực tiếp Bitcoin có thể chọn tiếp xúc qua các doanh nghiệp này hoặc các chứng khoán do họ phát hành.」
Về mặt lý thuyết, việc các doanh nghiệp mua tiền điện tử sẽ làm tăng nhu cầu thị trường, giúp đẩy giá tài sản lên. Nhưng các nhà đầu tư cũng cần nhận thức rõ rủi ro trong đó. 「Nếu các công ty này chọn hoặc bị buộc phải bán một phần tài sản số — ví dụ, trong thời kỳ thị trường gấu, điều này chắc chắn có thể gây áp lực giảm giá đối với Bitcoin hoặc các tài sản số khác mà họ nắm giữ,」Kuiper nói.
Nguồn hình ảnh: Fidelity Investments. Hiệu suất trong quá khứ không dự báo kết quả tương lai.
Chu kỳ bốn năm có kết thúc không?
So với các khoản đầu tư truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu, thì lịch sử của Bitcoin còn khá ngắn, nhưng giá của nó gần như theo chu kỳ bốn năm (từ đỉnh thị trường bò này đến đỉnh tiếp theo, hoặc từ đáy thị trường gấu này đến đáy tiếp theo). Nó đã tạo đỉnh thị trường bò vào tháng 11 năm 2013, 2017 và 2021, và đáy thị trường gấu vào tháng 1 năm 2015, 2018 và 2022. Các chu kỳ này đi kèm với biến động giá đáng kể: chu kỳ đầu giảm từ 1.150 USD xuống còn 152 USD, chu kỳ thứ hai giảm từ 19.800 USD xuống còn 3.200 USD, chu kỳ thứ ba giảm từ 69.000 USD xuống còn 15.500 USD.
Xu hướng của Bitcoin thường dẫn dắt toàn bộ thị trường tiền điện tử theo sau — trong nhiều trường hợp, còn biến động mạnh hơn.
Hiện tại, chúng ta đang ở khoảng điểm bốn năm của chu kỳ hiện tại, vì đỉnh của chu kỳ bò trước đó là tháng 11 năm 2021. Trong tháng qua, giá tiền điện tử liên tục giảm. Vậy, liệu đợt thị trường bò này đã đạt đỉnh chưa?
Nếu chu kỳ bốn năm lặp lại, chúng ta có thể đang ở hoặc gần đỉnh của chu kỳ bò lần này của Bitcoin. Tuy nhiên, một số nhà đầu tư tiền điện tử cho rằng, xu hướng lịch sử này sắp kết thúc, và sự điều chỉnh giá hiện tại chỉ là một đợt giảm tạm thời trước khi thị trường tiếp tục tăng trưởng.
Cụ thể, điều này có ý nghĩa gì? Một số nhà đầu tư tin rằng, mặc dù vẫn có thể xảy ra các đợt giảm giá, nhưng biến động của bất kỳ mức giảm nào cũng sẽ thấp hơn nhiều so với quá khứ, và biên độ có thể rất nhỏ đến mức không cảm thấy đó là một thị trường gấu hoàn chỉnh. Một số người khác lại cho rằng, chúng ta có thể đang bước vào một siêu chu kỳ, và thị trường bò sẽ kéo dài nhiều năm. Để tham khảo, siêu chu kỳ của hàng hóa trong thập niên 2000 kéo dài gần mười năm.
Kuiper không nghĩ rằng các chu kỳ này sẽ hoàn toàn biến mất, vì cảm xúc sợ hãi và tham lam gây ra chúng vẫn chưa biến mất một cách kỳ diệu. Nhưng ông chỉ ra rằng, nếu chu kỳ bốn năm lặp lại, chúng ta đã phải đạt đỉnh lịch sử của chu kỳ này và bước vào thị trường gấu hoàn chỉnh. Mặc dù đợt điều chỉnh từ tháng 11 đến nay khá nghiêm trọng, ông cho biết, chúng ta có thể phải đến năm 2026 mới xác nhận được liệu chu kỳ bốn năm có thực sự hình thành hay không. Giá hiện tại giảm có thể là bắt đầu của một thị trường gấu mới, hoặc chỉ là một đợt điều chỉnh trong thị trường bò, rồi sẽ lại lập đỉnh mới trong tương lai — như đã từng xảy ra nhiều lần trong chu kỳ này.
Dự đoán này còn phải chờ xem, có thể phải đến giữa năm 2026 mới rõ.
Có nên mua Bitcoin ngay bây giờ không?
Dù thị trường tiền điện tử vẫn còn nhiều bất định, nhưng một điều rõ ràng hơn: thị trường này đang bước vào một mô hình mới. 「Chúng tôi thấy cấu trúc và phân loại nhà đầu tư đang thay đổi toàn diện, tôi nghĩ điều này sẽ kéo dài đến năm 2026,」Kuiper nói, 「Các quản lý quỹ truyền thống và nhà đầu tư đã bắt đầu mua Bitcoin và các tài sản số khác, nhưng về quy mô vốn họ có thể đưa vào lĩnh vực này, tôi nghĩ chúng ta mới chỉ chạm tới bề nổi.」
Với lý do đó, các nhà đầu tư chưa tham gia thị trường có thể tự hỏi: Liệu mua Bitcoin bây giờ vẫn là thời điểm tốt?
Đối với Kuiper, điều này phụ thuộc vào kỳ hạn đầu tư của bạn. Nếu bạn muốn kiếm lợi trong ngắn hạn hoặc trung hạn (bốn đến năm năm hoặc ngắn hơn), có thể bạn đã muộn rồi, đặc biệt nếu chu kỳ này cuối cùng theo quy luật lịch sử.
「Tuy nhiên, xét trên phạm vi thời gian rất dài hạn, cá nhân tôi nghĩ rằng, nếu bạn xem Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị, thì bạn sẽ không bao giờ thực sự ‘quá muộn’,」Kuiper nói, 「Miễn là giới hạn cung cố định của nó không thay đổi, tôi tin rằng mỗi lần mua Bitcoin đều là bỏ công sức hoặc tiết kiệm của bạn vào một thứ sẽ không bị mất giá do chính sách tiền tệ của chính phủ gây ra lạm phát.」
