Tại sao giá Bitcoin năm 2025 lại giảm mạnh so với vàng và chứng khoán Mỹ?

Năm 2025, hiệu suất tài sản xuất hiện sự phân hóa lịch sử, vàng đạt mức cao kỷ lục 3700 USD mỗi ounce, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng lên dưới sự dẫn dắt của các gã khổng lồ AI như Nvidia, trong khi Bitcoin lại dao động quanh ngưỡng 100.000 USD, giảm mạnh so với hai cái trước. Bề ngoài có vẻ là sự khác biệt về giá cả, nhưng logic sâu xa lại là sự tái cấu trúc hệ thống về phân bổ năng lượng, địa chính trị và dòng vốn.

Cách mạng năng suất AI của thị trường chứng khoán Mỹ tại sao lại vượt trội hơn Bitcoin

（Nguồn: The Block）

Hiệu suất mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ vào năm 2025 không xuất phát từ logic lạm phát tiền tệ truyền thống, mà là sự bùng nổ chỉ số năng suất toàn yếu tố (TFP) do trí tuệ nhân tạo mang lại. Khi các gã khổng lồ công nghệ như Microsoft, Google, Meta đầu tư hàng trăm tỷ đô la để xây dựng trung tâm dữ liệu AI, họ thực chất đang tranh giành quyền kiểm soát nguồn điện toàn cầu. Cuộc chiến năng lượng này trực tiếp tác động đến giá trị cốt lõi của Bitcoin.

Trong mười năm qua, Bitcoin là máy duy nhất có thể chuyển đổi năng lượng quy mô lớn thành tài sản khan hiếm kỹ thuật số, đây là một loại neo giá trị dựa trên nhiệt động lực học. Nhưng trong giai đoạn 2024 đến 2025, trí tuệ nhân tạo sinh sinh đã trở thành đối thủ mạnh mẽ. Mỗi kilowatt giờ điện được sử dụng để đào tạo thế hệ mô hình lớn tiếp theo hoặc để vận hành các chip tính toán hiệu suất cao tạo ra giá trị kinh tế gia tăng tạm thời vượt qua lợi nhuận từ việc tạo ra Bitcoin thông qua va chạm băm. Sự khác biệt về lợi nhuận biên này tạo ra sự lựa chọn về giá cả và vốn, việc nhiều mỏ Bitcoin đã được cải tạo thành trung tâm tính toán AI là chứng minh tốt nhất cho điều này.

Vốn có tính chất tìm kiếm lợi nhuận và rất nhạy cảm với tỷ suất sinh lợi. Khi độ dốc của đường tăng trưởng của trí tuệ dựa trên silicon trở nên dốc hơn đường khan hiếm của dự trữ kỹ thuật số, tính thanh khoản dư thừa toàn cầu sẽ ưu tiên chảy vào tài sản sản xuất có tiềm năng tăng trưởng phi tuyến, thay vì chỉ đơn thuần là công cụ lưu trữ giá trị. Nvidia từ sức mạnh tính toán cơ bản, đến dịch vụ đám mây của Microsoft và Amazon, rồi đến các ứng dụng như ChatGPT, Claude, mỗi lớp đều sao chép logic bùng nổ sản xuất, tạo ra hiệu ứng siphon vốn mạnh mẽ.

Nếu những người nắm giữ các nhà lãnh đạo AI có vị thế độc quyền có thể đạt được sự tăng trưởng phi tuyến tính với độ chắc chắn cao, thì cơ hội chi phí của việc nắm giữ Bitcoin không tạo ra dòng tiền trở nên cực kỳ cao. Năm 2025 là thời điểm hiếm hoi trong lịch sử nhân loại trước ngưỡng năng suất, tất cả vốn đều đang theo đuổi những nút có khả năng tạo ra trí tuệ siêu việt. Bitcoin, với tư cách là một thách thức đối với hệ thống tiền tệ, đã bị làm giảm sức hấp dẫn trong ngắn hạn trước câu chuyện cách mạng năng suất.

Tính xác định nguyên tử của vàng đánh bại sự đồng thuận mã của Bitcoin

Hiệu suất mạnh mẽ của vàng vào năm 2025 về cơ bản là kết quả của sự gia tăng hỗn loạn địa chính trị toàn cầu. Đối mặt với việc phi toàn cầu hóa và sự không chắc chắn hệ thống, các nhà chơi cấp chủ quyền cần một loại tài sản không cần kết nối mạng và không phụ thuộc vào bất kỳ hệ thống thanh toán nào. Trong logic chống thất bại hệ thống cực đoan này, vàng cổ xưa cung cấp sự chắc chắn ở cấp độ nguyên tử.

Mặc dù Bitcoin được ca ngợi là vàng kỹ thuật số, nhưng nó vẫn phụ thuộc cao vào cơ sở hạ tầng mạng và các kênh thanh khoản tập trung. Khi hệ thống đối mặt với rủi ro cắt đứt ở tầng vật lý, tính xác định ở cấp độ nguyên tử đã vượt qua sự đồng thuận của bit trong ngắn hạn. Vàng vật chất ít nhất có thể cầm trong tay hoặc để trong kho bạc ngân hàng trung ương, sự hiện hữu vật lý này có giá trị không thể thay thế trong các tình huống cực đoan.

Vàng là một biện pháp phòng ngừa cho sự sụp đổ của hệ thống, trong khi Bitcoin hiện đang được thị trường xem như là sự tràn ngập thanh khoản của hệ thống. Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu bắt đầu tăng cường nắm giữ vàng với mức kỷ lục từ năm 2022, điều này phản ánh sự nghi ngờ về tính ổn định lâu dài của hệ thống tín dụng đô la Mỹ. Trung Quốc, Nga, Ấn Độ và các quốc gia khác liên tục tăng cường dự trữ vàng, xu hướng giảm phụ thuộc vào đô la này càng được củng cố trong bối cảnh xung đột địa chính trị gia tăng.

So với đó, Bitcoin tuy tuyên bố phi tập trung, nhưng tính thanh khoản của nó lại tập trung cao độ ở một vài sàn giao dịch, mà những sàn giao dịch này lại phải tuân thủ yêu cầu quản lý của các quốc gia. Khi các quốc gia có chủ quyền cần phân bổ tài sản trong những tình huống cực đoan, các đặc tính vật lý của vàng và lịch sử hàng nghìn năm của nó đã xác minh, khiến nó trở thành lựa chọn an toàn hơn.

Bitcoin bị đè nén bởi ba khó khăn lớn

1. Nhược điểm cạnh tranh trong việc phân bổ năng lượng

· Giá trị kinh tế sản xuất từ sức mạnh AI trên mỗi kilowatt giờ vượt quá lợi nhuận từ việc đào Bitcoin

· Phân phối ưu tiên hạn ngạch điện toàn cầu cho trung tâm dữ liệu AI thay vì mỏ.

· Xu hướng cải tạo mỏ trực tiếp làm suy yếu sự tăng trưởng sức mạnh tính toán của mạng Bitcoin

2. Công cụ ETF mang lại sự giảm thiểu biến động

· Sự phổ biến của ETF giao ngay đã giúp Bitcoin gia nhập vào khung phân bổ tài sản truyền thống

· Tuân theo mô hình kiểm soát rủi ro tài chính truyền thống để làm mượt độ biến động, giết chết sức bùng nổ.

· Trở thành chỉ số công nghệ có giá trị beta cao, nhạy cảm với chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang

3. Sự suy giảm tương đối của sức hấp dẫn kể chuyện

· Sức mạnh kể chuyện của điểm kỳ diệu sản xuất vượt xa sức hấp dẫn của cuộc cách mạng tiền tệ

· Đặc điểm không tạo ra dòng tiền có chi phí cơ hội đáng kể trong môi trường lãi suất cao

· Sự chênh lệch giữa áp lực bán của những người tham gia sớm và việc mua vào của các tổ chức tạo ra sự phòng ngừa về mặt thời gian.

Giá lại của Bitcoin và vai trò trong tương lai

Bitcoin năm 2025 không phải là bị bác bỏ, mà là được định giá lại. Nó tạm thời nhường chỗ cho hai đầu của điểm kỳ tích sản xuất và nhu cầu phòng thủ địa chính trị, gánh chịu chi phí về thời gian chứ không phải về hướng đi. Trạng thái hiện tại về cơ bản là kết quả của việc phòng hộ giữa các lực lượng ở các quy mô khác nhau: áp lực bán từ những người tham gia sớm có lợi nhuận và sự mua vào liên tục từ các quốc gia có chủ quyền và các quỹ dài hạn, trong thời gian trùng lặp nhau, khiến giá bị nén trong một khoảng thời gian dài với sự biến động thấp.

Từ góc độ của hệ thống phức tạp, sự dao động thấp kéo dài này về mặt động học được gọi là sự tái cấu trúc của “thu hút”. Hệ thống tích lũy theo thời gian, để dành chỗ cho sự thay đổi quy mô tiếp theo. Bitcoin hiện đang trong giai đoạn điều chỉnh pha trong cấu trúc fractal, khi hiệu suất biên của AI giảm và tính thanh khoản của vốn tiếp tục chảy ra ngoài, Bitcoin mới trở lại với vai trò mà nó thực sự thành thạo: phương tiện giá trị thanh khoản xuyên chu kỳ.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, Bitcoin trong mỗi giai đoạn quá nóng của chu kỳ công nghệ đều tạm thời mất đi sức hấp dẫn. Trong bong bóng ICO năm 2017 và cơn sốt NFT năm 2021, Bitcoin cũng bị các câu chuyện mới làm cho bị gạt sang một bên. Nhưng khi bong bóng vỡ, tính thanh khoản tìm kiếm nơi trú ẩn, Bitcoin luôn có thể quay trở lại trung tâm sân khấu. Cơn sốt AI hiện tại cuối cùng sẽ phải đối mặt với sự suy giảm hiệu quả biên, lúc đó việc không tạo ra dòng tiền lại trở thành lợi thế, vì nó không bị ảnh hưởng bởi việc điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận.