Từ chứng khoán Mỹ đến mã hóa: Tại sao vòng đua tiếp theo lại đến từ "nhà đầu tư toàn tài sản"?

Tác giả: Louis, Trendverse Lab

Giới thiệu:

Trong quá khứ, thị trường vốn toàn cầu có ranh giới rõ ràng về cấu trúc và người tham gia: cổ phiếu và ETF thuộc về hệ thống môi giới, tài sản tiền điện tử được các sàn giao dịch hỗ trợ, trong khi ngoại hối chủ yếu do các nhà giao dịch chuyên nghiệp thực hiện. Các tài sản khác nhau gắn liền với các ứng dụng, nguồn thanh khoản và khuôn khổ phân tích khác nhau, và có sự giao tiếp hạn chế giữa chúng.

Bắt đầu từ năm 2024, những ranh giới này đã có sự nới lỏng rõ rệt. Thông tin được lan truyền tập trung vào cùng một nhóm nền tảng, khiến cho các chủ đề và câu chuyện lan tỏa qua các thị trường; nhiều nền tảng giao dịch đã tích hợp cổ phiếu, sản phẩm phái sinh và tài sản tiền điện tử vào cùng một tài khoản, giảm chi phí chuyển đổi thị trường cho nhà đầu tư; ở mức giá, báo cáo tài chính của NVDA, sự biến động của Bitcoin hoặc sự thay đổi trong thanh khoản vĩ mô, bắt đầu tạo ra phản ứng đồng bộ đối với các loại tài sản khác nhau. Các thị trường vốn hoạt động độc lập trước đây, giờ đây đang được kết nối bởi ngày càng nhiều biến số chung.

Sự thay đổi này không phải do một chính sách hay công nghệ đơn lẻ thúc đẩy, mà là kết quả cấu trúc tích lũy từ nhiều yếu tố: cổng thông tin thông tin thống nhất, công cụ giao dịch tích hợp hơn, và sự liên kết giữa các thị trường diễn ra thường xuyên hơn, đang thay đổi cách thức nhà đầu tư di chuyển giữa các tài sản khác nhau. Thay vì nói rằng nhà đầu tư đang “giao dịch xuyên biên giới”, tốt hơn là nói rằng con đường quyết định của họ không còn hoàn toàn bị ràng buộc bởi phân loại thị trường truyền thống.

Bài viết này sẽ xuất phát từ hành vi của nhà đầu tư cá nhân và sự thay đổi trong cấu trúc nền tảng, phân tích nguyên nhân của xu hướng này và tiếp tục khám phá hướng phát triển có thể của thị trường.

Một, Kết thúc thời đại phân mảnh - Quy trình ra quyết định của nhà đầu tư nhỏ lẻ đang trở nên tích hợp hơn.

Trong chu kỳ trước, mô hình hành vi điển hình của nhà đầu tư nhỏ lẻ là “ở thị trường nào, sử dụng công cụ đó”.

Cổ phiếu, tài sản tiền điện tử và ngoại hối lần lượt phụ thuộc vào các ứng dụng và hệ thống giao dịch độc lập, sự chú ý và con đường hoạt động của nhà đầu tư được phân tách rõ ràng. Tuy nhiên, trong hai năm qua, cấu trúc này đã xuất hiện sự lỏng lẻo hệ thống, thúc đẩy các nhà đầu tư nhỏ lẻ dần chuyển từ giao dịch trên thị trường đơn lẻ sang quyết định đa tài sản dựa trên câu chuyện.

Sự thay đổi trực tiếp nhất đến từ việc tập trung hóa các cổng thông tin.

Dù nhà đầu tư cuối cùng giao dịch cổ phiếu, ETF hay tài sản tiền điện tử, các kênh thông tin mà họ tiếp cận đang có sự chồng chéo cao độ: Twitter, Reddit, Discord và YouTube đã trở thành trung tâm thảo luận chung. Cách tổ chức nội dung cũng không còn theo từng phân khúc thị trường mà hình thành các chuỗi thảo luận liên tục xoay quanh các chủ đề như AI, BTC, thanh khoản vĩ mô, v.v. Trong một môi trường như vậy, câu chuyện tự nhiên mang đặc điểm truyền tải xuyên thị trường, khiến các tài sản khác nhau phản ứng với cùng một chủ đề gần gũi hơn.

Hình ảnh từ: OxChainMind Twitter & OurCryptoTalk Twitter

Hiện tượng đồng bộ tâm lý thị trường giữa các thị trường trở nên rõ ràng hơn.

Trong năm qua, chủ đề AI đã nhiều lần cùng lúc ảnh hưởng đến lĩnh vực công nghệ của cổ phiếu Mỹ và các token AI trên chuỗi; sự biến động của Bitcoin thường được phản ánh vào hiệu suất giá của MSTR và COIN; sự thay đổi của dữ liệu vĩ mô sẽ đồng thời kích hoạt các cuộc thảo luận hiện tượng trong cổ phiếu, tiền điện tử và các sản phẩm phái sinh liên quan. Thông tin và cảm xúc không còn được truyền bá qua các kênh thị trường nữa, mà đang nhanh chóng lưu chuyển trong chuỗi chủ đề.

Sự thay đổi của công cụ đã củng cố thêm xu hướng này.

Các thao tác trước đây cần phải chuyển đổi giữa các ứng dụng khác nhau giờ đây đang được thay thế bằng một giao diện thống nhất. Robinhood tích hợp cổ phiếu, quyền chọn và tài sản tiền điện tử trong cùng một tài khoản; Bybit và OKX cho phép người dùng tham gia vào nhiều loại sản phẩm thông qua hệ thống ký quỹ thống nhất. Những thay đổi này giảm chi phí chuyển đổi giữa các thị trường, giúp nhà đầu tư lẻ dễ dàng xây dựng hoặc điều chỉnh vị thế giữa các loại tài sản khác nhau.

Giải thích biểu đồ: Biểu đồ so sánh giá BTC và cổ phiếu MSTR

Trên phương diện quan niệm, sự “phân cấp” giữa các tài sản khác nhau cũng đang dần mờ nhạt.

Cổ phiếu không còn được xem là ổn định hơn, và tài sản tiền điện tử cũng không còn đồng nghĩa với rủi ro biến động cao. Các nhà đầu tư có xu hướng xây dựng danh mục đầu tư xoay quanh các chủ đề, chẳng hạn như chủ đề AI có thể bao gồm cả NVDA và TAO; chủ đề về Bitcoin có thể được thể hiện bởi BTC, MSTR và COIN. Vai trò của tài sản trong logic danh mục đầu tư phụ thuộc nhiều hơn vào mối liên hệ của nó với chủ đề, thay vì thị trường mà nó thuộc về.

Những yếu tố này chồng chéo lên nhau, khiến cách quyết định của nhà đầu tư nhỏ lẻ dần chuyển từ “cắt thị trường” sang “tích hợp câu chuyện”. Thị trường không còn được hiểu như những mảng độc lập, mà giống như một cấu trúc liên tục được kết nối bởi các chủ đề. Hành vi đầu tư phân mảnh đang giảm bớt, trong khi một góc nhìn toàn diện hơn bắt đầu tự nhiên hình thành.

Hai, cạnh tranh đa tài sản trên các nền tảng toàn cầu

Hành vi của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên các thị trường không phải là hiện tượng cô lập, sự thay đổi cấu trúc của các nền tảng đang củng cố xu hướng này. Trong quá khứ, các công ty chứng khoán, sàn giao dịch tiền điện tử và các ứng dụng tài chính mới đã phục vụ các loại tài sản khác nhau, ranh giới giữa chúng rất rõ ràng. Tuy nhiên, trong hai năm qua, các nền tảng này bắt đầu thúc đẩy việc tích hợp đa tài sản theo những con đường khác nhau, khiến “tham gia nhiều thị trường từ một lối vào” trở thành hướng đi phổ biến hơn trong ngành.

Sự chuyển mình của Robinhood là một điểm khởi đầu điển hình.

Hình ảnh nguồn: Trang web chính thức của Robinhood

Là một nhà môi giới nhẹ bắt đầu từ cổ phiếu và ETF, nó đã lần lượt gia nhập các sản phẩm quyền chọn, tài sản tiền điện tử và một số sản phẩm thu nhập trong giai đoạn 2021-2024. Mặc dù mức độ hoạt động của người dùng và phân bổ tài sản bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, nhưng cấu trúc nền tảng đã mở rộng từ một loại hình đơn lẻ sang một điểm truy cập đa tài sản, phản ánh sở thích của người dùng bán lẻ đối với trải nghiệm tập trung: ít chuyển đổi ứng dụng hơn, cấu trúc tài khoản đồng nhất hơn.

Nền tảng gốc của tiền điện tử thúc đẩy cùng một xu hướng theo hướng ngược lại.

Binance đã bổ sung các token cổ phiếu, sản phẩm chỉ số và công cụ sinh lời mở ở một số thị trường trên nền tảng giao dịch tiền điện tử truyền thống; OKX thông qua hệ thống ký quỹ thống nhất, đưa các loại tài sản khác nhau vào cùng một quỹ, giúp người dùng có thể chuyển đổi giữa giao ngay, vĩnh cửu và quyền chọn với chi phí thấp hơn. Quy mô của những tính năng này vẫn còn chênh lệch rõ rệt so với các sản phẩm cốt lõi trong lĩnh vực tiền điện tử, nhưng sự tồn tại của chúng đã cho thấy nền tảng đang tổ chức lại ranh giới sản phẩm xung quanh “mở rộng tài sản đa dạng”.

Dữ liệu trên chuỗi cũng cung cấp bằng chứng hướng đi nhất quán.

Nguồn dữ liệu: RWA.xyz

Sự thay đổi của hệ sinh thái trên chuỗi cũng xác nhận thêm về hướng đi này.

Theo biểu đồ quy mô thị trường được công bố bởi RWA.xyz, trái phiếu chính phủ token hóa (Tokenized Treasuries) đã tăng trưởng liên tục từ mức chưa đến 500 triệu USD vào đầu năm 2023 lên hàng tỷ USD vào năm 2024, và gần đạt mức hàng chục tỷ USD vào năm 2025, được thúc đẩy bởi nhiều tổ chức như BlackRock, Franklin, Securitize và Ondo. Sự tăng trưởng này không có nghĩa là tài sản truyền thống đang chuyển sang chuỗi, mà cho thấy sự quan tâm của người dùng tiền điện tử đối với cấu trúc thu nhập ngoài chuỗi đang tăng lên, việc phân bổ tài sản đang mở rộng từ giao diện nền tảng sang lớp chuỗi.

Nghiên cứu của bên thứ ba đã xác nhận hướng đi này từ góc độ hành vi của người dùng.

Khảo sát “Đầu tư DIY” được BCSC phát hành vào năm 2024 cho thấy, các nhà đầu tư cá nhân trẻ tuổi có xu hướng sử dụng các nền tảng nhẹ nhàng cho phép thao tác nhiều loại tài sản trong cùng một ứng dụng, thay vì phân chia tài khoản giữa nhiều nhà cung cấp dịch vụ.

Cơ quan FCA của Vương quốc Anh cũng đã đưa ra kết luận tương tự về cuộc xem xét liên ngành đối với 17 ứng dụng có chức năng giao dịch: Hầu hết các nền tảng đều cung cấp đồng thời cổ phiếu lẻ, tiền điện tử, CFDs, ngoại hối, quyền chọn và hợp đồng tương lai, và vẫn còn hơn 10 nền tảng dự định tiếp tục mở rộng dòng tài sản để giảm chi phí cho người dùng khi chuyển đổi giữa các thị trường khác nhau.

Nguồn dữ liệu: Đánh giá đa công ty của FCAm về các ứng dụng giao dịch

Trong các nền tảng trung bình và ứng dụng mới nổi, xu hướng đa tài sản trở nên rõ ràng hơn.

Public.com bắt đầu từ cộng đồng cổ phiếu, mở rộng để bao gồm cổ phiếu, ETF, trái phiếu chính phủ và tài sản tiền điện tử, đồng thời duy trì cấu trúc tài khoản duy nhất; Revolut thì thêm giao dịch cổ phiếu và tiền điện tử vào ứng dụng thanh toán, giúp quản lý tài chính và quyết định đầu tư diễn ra trên cùng một giao diện. Các giao thức trên chuỗi như Synthetix cung cấp khả năng tiếp cận giá trên nhiều thị trường thông qua tài sản tổng hợp, mặc dù con đường khác nhau, nhưng mục tiêu cũng giống nhau là giảm bớt rào cản tham gia giữa các tài sản.

Các nền tảng khác nhau có sự khác biệt về quy định, cấu trúc sản phẩm và trọng tâm kinh doanh, nhưng trong cùng một khoảng thời gian lại có xu hướng tương đồng: giảm thiểu việc chuyển đổi giữa tài khoản và giao diện, làm yếu đi ranh giới kỹ thuật giữa các loại tài sản, và tái cấu trúc cấu trúc đầu vào xung quanh hành vi đầu tư của người dùng.

Kết quả là, nền tảng đang từ từ chuyển từ “phân loại theo thị trường” sang tổ chức sản phẩm dựa trên “tổ hợp tài sản mà người dùng mong muốn biểu đạt.”

Ba. Xu hướng tương lai: Nền tảng tích hợp đa thị trường = “Super App” cho nhà đầu tư nhỏ lẻ

Sự thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư nhỏ lẻ và sự tích hợp đa tài sản ở phía nền tảng đang hình thành mối quan hệ tương tác: người dùng giảm việc chuyển đổi giữa các thị trường, trong khi nền tảng phản hồi hành vi này thông qua một cấu trúc thống nhất hơn. Sự “thúc đẩy hai chiều” này khiến cho cổng giao dịch dần chuyển từ phân loại theo sản phẩm sang tổ chức xung quanh ý định đầu tư. Mặc dù công nghệ và môi trường quản lý của các nền tảng khác nhau, nhưng con đường tiến hóa của chúng lại thể hiện một số đặc điểm chung.

Giai đoạn đầu tiên sẽ bắt đầu từ những điều hiển nhiên nhất: giao diện được định nghĩa lại.

Hình ảnh nguồn: Antier——Beyond Robinhood

Với việc cổ phiếu và tài sản tiền điện tử được trình bày song song trong cùng một tài khoản, giao diện bố trí truyền thống phân biệt theo thị trường bắt đầu nhường chỗ cho cách trình bày dựa trên chủ đề hoặc chiến lược. Tài khoản thống nhất, đòn bẩy thống nhất và bảng điều khiển đa tài sản cho phép người dùng quản lý các tài sản khác nhau trong cùng một cái nhìn, không còn lấy “phân loại thị trường” làm điểm khởi đầu cho các hoạt động. Sự tích hợp của giao diện là sự thay đổi rõ ràng nhất và cũng là hướng điều chỉnh của nền tảng mà người dùng cảm nhận đầu tiên.

Sự thay đổi ở giai đoạn thứ hai diễn ra ở những nơi mắt thường không thể thấy: lớp thực thi bắt đầu chuyển sang “vận hành theo ý định”.

Khi logic giao diện trở nên đồng nhất, việc thực hiện giao dịch bắt đầu chuyển sang phương thức “dựa trên ý định”. Người dùng không còn cần phải chọn rõ ràng nơi giao dịch diễn ra, mà thay vào đó, thông qua việc thể hiện mục tiêu kết quả, hệ thống nền tảng sẽ tự động hoàn thành việc định tuyến giữa các thị trường. Ví dụ, động cơ thực hiện sẽ dựa trên giá cả và tính thanh khoản có sẵn để chia nhỏ đơn hàng, phòng ngừa rủi ro giữa nhiều thị trường hoặc hoàn thành việc tái cấu trúc tài sản. Sự thay đổi này ở cấp độ thực hiện giúp giao dịch liên thị trường trở nên gần gũi hơn với khả năng mặc định đối với các nhà đầu tư bán lẻ.

Giai đoạn thứ ba cho phép đối tượng giao dịch xảy ra sự biến đổi chất: tài sản nhường chỗ cho chiến lược.

Khi khả năng thực thi được cải thiện, nền tảng bắt đầu trình bày các sản phẩm cấu trúc dưới dạng danh mục chiến lược, thay vì tài sản đơn lẻ. Ví dụ, các chiến lược chủ đề xung quanh AI, lãi suất vĩ mô hoặc Bitcoin có thể được cấu thành từ nhiều tài sản khác nhau, người dùng sẽ giao dịch trực tiếp chiến lược đó, thay vì xây dựng từng tài sản nền tảng. Các tiêu chuẩn trên chuỗi như ERC-4626 hoặc ERC-8004 đã được sử dụng trong một số hệ sinh thái cho cấu trúc loại danh mục này, thực hiện tái cân bằng tự động và phân phối lợi nhuận, giúp chiến lược dễ dàng được tiêu chuẩn hóa và lưu thông.

Giai đoạn thứ tư là tầng thông minh trở thành nhân vật chính: AI trở thành logic hoạt động mặc định của hệ thống giao dịch.

Vai trò của AI trong công cụ giao dịch đang chuyển từ thông tin hỗ trợ sang tham gia quản lý danh mục. Các mô hình có thể tạo ra các danh mục cơ bản dựa trên sở thích của người dùng, gợi ý rủi ro tiếp xúc hoặc thực hiện tái cân bằng dựa trên sự kiện. Mặc dù cách triển khai của các nền tảng khác nhau không nhất quán, nhưng hầu hết đều đang khám phá việc sử dụng AI như một lớp hỗ trợ quyết định giao dịch, nhằm rút ngắn chuỗi quyết định của người dùng từ thông tin đến hành động.

Giai đoạn thứ năm biến nền tảng từ “công cụ” thành “hệ sinh thái”: sự khuyến khích bắt đầu thúc đẩy toàn bộ vòng chiến lược.

Khi nền tảng có khả năng cung cấp chiến lược, người dùng tham gia và khả năng thực thi, việc phân phối giá trị bắt đầu tiến hóa theo hình thức sinh thái hơn, bao gồm chia sẻ lợi nhuận cho tác giả chiến lược, khuyến khích người cung cấp tín hiệu, hệ thống điểm cho mức độ tham gia của người dùng, cũng như mô hình khuyến khích mã thông báo thường thấy hơn trong hệ sinh thái trên chuỗi. Các cơ chế mà các nền tảng khác nhau áp dụng rất khác nhau, nhưng mục đích cốt lõi là giống nhau: duy trì việc cung cấp chiến lược, nâng cao sự giữ chân người dùng, và thúc đẩy sự tăng trưởng liên tục của giao dịch và tính thanh khoản.

Những thay đổi này vẫn đang ở các giai đoạn khác nhau, nhưng đều chỉ ra một xu hướng cấu trúc chung:

Nền tảng giao dịch đang chuyển từ tập hợp công cụ phân loại sang hệ thống đa tài sản được tổ chức xung quanh ý định đầu tư. Ranh giới giữa các tài sản đang bị làm yếu, giao diện và logic thực thi được thống nhất, chiến lược và khả năng thông minh trở thành hướng tích hợp tiếp theo.

Xu hướng này không phải chỉ được thúc đẩy bởi một công nghệ duy nhất, mà là kết quả của nhu cầu người dùng, cấu trúc nền tảng và sự liên kết giữa các thị trường.

Bốn, Kết luận: Từ phân đoạn thị trường đến cấu trúc tài sản rộng hơn

Sự thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư nhỏ lẻ, con đường tích hợp của các nền tảng và sự liên kết ngày càng thường xuyên giữa các tài sản đã cùng nhau phác thảo một cấu trúc thị trường đang hình thành: các tài sản khác nhau không còn được phân loại theo loại mà được quan sát trong cùng một hệ thống thông qua câu chuyện, công cụ và tính thanh khoản. Sự chú ý và hành vi giao dịch xuyên thị trường đang dần thay thế cách tham gia phân khu trong quá khứ.

Quá trình này không có nghĩa là thị trường được định nghĩa lại, mà là các ranh giới truyền thống trở nên không còn quan trọng trong việc sử dụng thực tế. Đối với các nhà đầu tư, cách hiểu thị trường bắt đầu phụ thuộc nhiều hơn vào các chủ đề chia sẻ và các biến cấu trúc, thay vì phân loại tài sản. Những thay đổi này tạo thành những đặc điểm đáng chú ý nhất trong môi trường hiện tại, và cũng cung cấp một cái nhìn toàn diện hơn để quan sát hành vi thị trường trong tương lai.

Trong một thị trường có ranh giới ngày càng lỏng lẻo, điều thực sự quan trọng không còn là tài sản được đặt ở đâu, mà là chúng kết nối với nhau như thế nào.