BlackRock và Nomura Securities: So sánh lộ trình mã hóa kỹ thuật số tài sản và triển vọng tương lai

Tác giả: Zhang Feng

Trong làn sóng số hóa tài chính toàn cầu, “tài sản hóa mã hóa” đang trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và kinh tế số. Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu BlackRock, Larry Fink, gọi đây là “cuộc cách mạng tiếp theo của thị trường tài chính”, trong khi gã khổng lồ tài chính Nhật Bản Nomura Securities đang khám phá con đường mã hóa phù hợp với vị thế của mình trong môi trường thị trường phức tạp và biến động.

Mặc dù cả hai đều có mục tiêu giống nhau - đó là đạt được sự lưu thông hiệu quả của tài sản và tái cấu trúc giá trị thông qua việc mã hóa, nhưng bối cảnh kinh doanh, chiến lược, mô hình lợi nhuận và những thách thức mà họ phải đối mặt lại có sự khác biệt rõ rệt. Bài viết này sẽ so sánh và phân tích thực tiễn mã hóa của hai tổ chức từ nhiều chiều và khám phá xu hướng phát triển trong tương lai thông qua các trường hợp.

Một, sự khác biệt căn bản giữa tầm nhìn toàn cầu và sự phát triển sâu sắc khu vực

BlackRock, sự chuyển mình số hóa của gã khổng lồ quản lý tài sản toàn cầu. BlackRock, với vai trò là người dẫn đầu trong ngành quản lý tài sản toàn cầu, quy mô kinh doanh và tầm nhìn chiến lược của họ đã tạo nên nền tảng vững chắc cho việc thúc đẩy token hóa. Đến quý 3 năm 2025, quy mô tài sản quản lý (AUM) của BlackRock đã đạt 13.5 triệu tỷ đô la, con số này không chỉ thể hiện ảnh hưởng của họ trên thị trường mà còn cung cấp đủ tài chính, công nghệ và nguồn lực khách hàng cho sự khám phá trong lĩnh vực token hóa.

Đáng chú ý là thái độ của Larry Fink đối với tài sản kỹ thuật số đã trải qua một sự chuyển biến rõ rệt từ “người hoài nghi” sang “người ủng hộ”. Ông đã công khai chỉ trích Bitcoin là “chỉ số rửa tiền”, nhưng trong những năm gần đây đã nhiều lần nhấn mạnh tầm quan trọng chiến lược của công nghệ blockchain và việc mã hóa tài sản, thậm chí so sánh tài sản tiền mã hóa với “vàng kỹ thuật số”, cho rằng nó có vai trò không thể thay thế trong việc đa dạng hóa danh mục đầu tư. Sự chuyển biến nhận thức ở cấp cao này đã cung cấp sự hỗ trợ từ cấp lãnh đạo cho việc BlackRock hoàn toàn tiếp nhận mã hóa.

Nomura Securities, bài học quốc tế hóa và tái cấu trúc kinh doanh của ông lớn nội địa. Là ngân hàng đầu tư và công ty chứng khoán lớn nhất Nhật Bản, Nomura Securities có nền tảng kinh doanh sâu sắc trên thị trường Nhật Bản, đồng thời cũng chịu ảnh hưởng lớn từ quá trình quốc tế hóa của mình. Trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2025, Nomura đã đạt được lợi nhuận ròng hàng năm cao nhất trong lịch sử - 3407 tỷ yên, cho thấy khả năng sinh lời mạnh mẽ của họ trên thị trường nội địa Nhật Bản.

Tuy nhiên, con đường mở rộng kinh doanh quốc tế của Nomura không hề bằng phẳng. Những thách thức về việc hợp nhất sau khi mua lại một phần tài sản của Lehman Brothers vào năm 2008, cùng với khoản lỗ khoảng 2,9 tỷ đô la do sự cố vỡ nợ của Archegos vào năm 2021, đã khiến họ cẩn trọng hơn trong chiến lược quốc tế hóa. Những trải nghiệm này cũng đã thúc đẩy Nomura chú trọng hơn đến việc kiểm soát rủi ro và hợp tác kinh doanh khi tiến hành token hóa, đặc biệt là trong việc chọn lựa lĩnh vực ưu thế để tập trung một cách có chọn lọc tại các thị trường khu vực.

Hai, lựa chọn khác biệt về con đường chiến lược

BlackRock xây dựng hệ sinh thái “token hóa toàn bộ tài sản”. Chiến lược token hóa của BlackRock có tính hệ thống và sinh thái cao. Mục tiêu cốt lõi của nó là token hóa các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản thông qua công nghệ blockchain và tích hợp vào ví kỹ thuật số, cho phép nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư đa dạng trên cùng một nền tảng.

Chiến lược này đã được xác thực ban đầu thông qua hai loại sản phẩm đại diện:

iShares Bitcoin Trust (IBIT): Trong chưa đầy 450 ngày, quy mô tài sản quản lý của nó đã vượt 1000 tỷ đô la, trở thành sản phẩm ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử. Sự thành công của IBIT không chỉ thể hiện nhu cầu mạnh mẽ của thị trường đối với tài sản kỹ thuật số, mà còn mang lại sự tự tin cho BlackRock trong việc mở rộng dòng sản phẩm token hóa.

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa BUIDL: Kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2024, AUM của nó đã tăng lên gần 3 tỷ USD. BUIDL không chỉ cung cấp cho nhà đầu tư lựa chọn lợi suất trên chuỗi mà còn cho thấy tiềm năng của việc token hóa trong việc cải thiện tính thanh khoản của tài sản và giảm chi phí giao dịch.

Con đường token hóa của BlackRock thực chất là “mở rộng từ truyền thống sang số”, với lợi thế nằm ở khối tài sản khổng lồ và cơ sở khách hàng, cũng như khả năng thiết kế sản phẩm mạnh mẽ.

Khám phá token hóa trong quá trình tái cấu trúc kinh doanh của Nomura Securities. Khác với việc triển khai toàn diện của BlackRock, con đường token hóa của Nomura thực tế và địa phương hơn. Đối mặt với những khó khăn trong phát triển kinh doanh quản lý tài sản tại Trung Quốc - bao gồm ảnh hưởng của chính sách “phúc lợi chung”, tăng trưởng kinh tế chậm lại và cạnh tranh gay gắt - Nomura đang thu hẹp các hoạt động liên quan và dự định tập trung nguồn lực vào quản lý tài sản và nghiên cứu.

Trong khi đó, Nomura đã trở lại với dịch vụ môi giới tiền mặt chính tại châu Âu và Mỹ, động thái này có thể tạo ra hiệu ứng cộng hưởng với chiến lược token hóa của họ. Ví dụ, nâng cao hiệu quả thanh toán giao dịch thông qua công nghệ blockchain, hoặc cung cấp dịch vụ lưu trữ tài sản kỹ thuật số cho khách hàng tổ chức. Nomura cũng đã củng cố ảnh hưởng của mình trên thị trường phương Tây bằng cách mua lại mảng quản lý tài sản công của Macquarie Group tại Mỹ và châu Âu, thu về khoảng 1800 tỷ đô la tài sản khách hàng. Cuộc khám phá token hóa của Nomura có xu hướng “được thúc đẩy bởi các điểm đau trong kinh doanh”, từng bước thúc đẩy sự tích hợp công nghệ và đổi mới mô hình trong khi vẫn duy trì sự ổn định của các hoạt động truyền thống.

Ba, Chi phí quản lý chi phối và giao dịch thúc đẩy

Phí quản lý tài sản của BlackRock và lợi nhuận sinh thái song hành. Mô hình lợi nhuận token hóa của BlackRock kế thừa từ các hoạt động truyền thống của mình, chủ yếu dựa vào phí quản lý tài sản và lợi nhuận sinh thái. Bằng cách token hóa tài sản truyền thống, BlackRock có thể tiếp cận nhóm nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số hiện chưa được các tổ chức tài chính truyền thống phục vụ đầy đủ. Theo ước tính của Morgan Stanley, tổng giá trị của tài sản tiền điện tử, stablecoin và tài sản đã được token hóa hiện tại vượt quá 4,5 nghìn tỷ đô la, trong khi những khoản tiền này “hiện không thể tiếp cận các sản phẩm đầu tư dài hạn”.

Sự thành công của quỹ BUIDL không chỉ mang lại doanh thu phí quản lý đáng kể, mà còn đặt nền tảng thị trường cho BlackRock phát hành nhiều sản phẩm token hóa hơn trong tương lai (như trái phiếu token hóa, REITs, v.v.). Khi các loại tài sản token hóa ngày càng phong phú, BlackRock có khả năng thu về lợi nhuận bổ sung thông qua các dịch vụ giao dịch, giải pháp lưu ký và các hoạt động phát sinh khác ngoài phí quản lý tài sản.

Hoạt động kinh doanh giao dịch và tư vấn sáp nhập là cốt lõi của Nomura. Cấu trúc lợi nhuận của Nomura phụ thuộc nhiều hơn vào phí dịch vụ giao dịch và tư vấn sáp nhập. Trong quý IV của năm tài chính 2025, doanh thu của bộ phận thị trường toàn cầu của họ tăng 7%, trong đó doanh thu từ hoạt động giao dịch cổ phiếu tăng vọt 24%. Kết quả này đã giúp Nomura trở thành một trong những người hưởng lợi từ sự biến động của thị trường cùng với các ngân hàng đầu tư như Goldman Sachs, Morgan Stanley.

Trong lĩnh vực token hóa, mô hình kiếm tiền của Nomura có thể thiên về:

• Cung cấp dịch vụ thiết kế cấu trúc và phát hành tài sản token hóa cho khách hàng tổ chức;

• Hỗ trợ giao dịch và cho vay tài sản số thông qua dịch vụ môi giới chính.

• Kết hợp giải pháp token hóa trong tư vấn M&A để nâng cao hiệu quả giao dịch.

Mặc dù Nomura chưa ra mắt các sản phẩm quỹ token hóa quy mô lớn như BlackRock, nhưng kinh nghiệm của họ trong việc thực hiện giao dịch và kinh doanh xuyên biên giới có thể trở thành yếu tố hỗ trợ quan trọng cho lợi nhuận token hóa trong tương lai.

Bốn, Tầm nhìn vĩ đại và Chiến lược thực tế song song

BlackRock dẫn đầu xu hướng “tài sản tất cả đều được token hóa”. Larry Fink có một tầm nhìn rất lớn về việc token hóa. Ông đã trích dẫn dự đoán của Mordor Intelligence cho biết, quy mô thị trường tài sản token hóa sẽ vượt quá 20 nghìn tỷ USD vào năm 2025 và có khả năng vượt qua 13 nghìn tỷ USD vào năm 2030. BlackRock đã xem token hóa như “cơ hội tiếp theo trong vài thập kỷ tới” và đang tập trung chiến lược từ cấp nhóm.

Phố Wall cũng có thái độ tích cực đối với kế hoạch token hóa của BlackRock. Morgan Stanley đã khẳng định đánh giá “tăng cường” đối với cổ phiếu của họ và liệt kê “token hóa tất cả tài sản” là một trong những chủ đề đầu tư chính. Có thể dự đoán rằng BlackRock sẽ tiếp tục thúc đẩy token hóa từ thí nghiệm bên lề đến ứng dụng chính thống thông qua đổi mới sản phẩm, liên minh hợp tác và đầu tư công nghệ.

Tập trung khu vực và tái cấu trúc kinh doanh của Nomura Securities. Chiến lược phát triển của Nomura chú trọng hơn vào lợi thế khu vực và tái cấu trúc kinh doanh. Sau khi mua lại tài sản liên quan đến Macquarie, Nomura đã củng cố thêm khả năng quản lý tài sản của mình trên thị trường Mỹ. Đồng thời, công ty đang tìm kiếm CEO mới cho công ty chứng khoán liên doanh tại Trung Quốc và dự định tăng cường hoạt động bán hàng và giao dịch tại Trung Quốc.

Về mặt token hóa, Nomura có thể áp dụng chiến lược “thí điểm trước” chẳng hạn như thúc đẩy token hóa bất động sản hoặc tác phẩm nghệ thuật trong nước Nhật Bản, hoặc khám phá phát hành chứng khoán kỹ thuật số trên thị trường Đông Nam Á thông qua các nền tảng liên doanh. Chiến lược tập trung khu vực này mặc dù không quyết liệt như BlackRock, nhưng phù hợp hơn với nguồn lực và khẩu vị rủi ro của nó.

Năm, thử thách kép về quản lý công nghệ và khả năng thích ứng của thị trường

Cuộc chơi dài hạn giữa công nghệ và quy định của BlackRock. Mặc dù BlackRock có lợi thế tiên phong trong lĩnh vực token hóa, nhưng họ vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức:

Trình độ trưởng thành của công nghệ: Việc token hóa vẫn đang ở giai đoạn đầu, khả năng mở rộng, khả năng tương tác và tính bảo mật của mạng blockchain chưa qua kiểm tra toàn diện từ việc phát hành tài sản quy mô lớn.

Sự không chắc chắn về quy định: Các quốc gia chưa thống nhất về phân loại, phát hành và quy tắc giao dịch tài sản được mã hóa, BlackRock cần thúc đẩy đổi mới sản phẩm trong khuôn khổ tuân thủ.

Mức độ chấp nhận của thị trường: Các tổ chức tài chính truyền thống và các nhà đầu tư cá nhân vẫn cần thời gian để hiểu rõ về tài sản được mã hóa, đặc biệt là đối với việc mã hóa tài sản không tiêu chuẩn.

Rủi ro khu vực và áp lực chuyển đổi kinh doanh của Nomura Securities. Những thách thức mà Nomura phải đối mặt là trực tiếp và có cấu trúc hơn:

Thất bại trên thị trường Trung Quốc: Công ty chứng khoán Nomura Orient International đã lỗ tích lũy 618 triệu nhân dân tệ kể từ khi thành lập vào năm 2019, phản ánh những khó khăn trong việc thích ứng với thị trường Trung Quốc.

Vấn đề quản trị công ty: bao gồm các tranh chấp lao động với các cựu giám đốc điều hành, sự thiếu sót trong thẩm định sản phẩm, v.v., có thể ảnh hưởng đến uy tín thương hiệu và việc thực hiện chiến lược.

Rủi ro kinh doanh quốc tế: Mặc dù việc trở lại thị trường châu Âu và Mỹ mang lại cơ hội, nhưng sự biến động địa chính trị và sự cạnh tranh gia tăng vẫn tạo ra mối đe dọa tiềm tàng.

Sáu, Tương lai token hóa của những con đường khác nhau cùng đi đến một đích

Lựa chọn con đường của BlackRock và Nomura Securities trong lĩnh vực token hóa phản ánh di sản doanh nghiệp và định vị thị trường của từng bên. BlackRock với nguồn lực toàn cầu và sự quyết đoán chiến lược, cam kết xây dựng một bức tranh vĩ đại “tất cả tài sản đều có thể được token hóa”; trong khi đó, Nomura dựa vào lợi thế khu vực và tái cấu trúc doanh nghiệp, áp dụng chiến lược token hóa thận trọng hơn, theo từng giai đoạn.

Mặc dù con đường khác nhau, nhưng cả hai đều hướng về một hướng chung: đó là nâng cao hiệu quả tài chính và mở rộng ranh giới dịch vụ thông qua việc token hóa tài sản, và cuối cùng thúc đẩy sự kết hợp sâu sắc giữa kinh tế số và kinh tế thực. Khi công nghệ ngày càng trưởng thành và quy định dần rõ ràng, token hóa có khả năng trở thành động lực quan trọng cho sự tiến hóa của hệ thống tài chính toàn cầu. Thực tiễn của BlackRock và Nomura không chỉ cung cấp bài học cho các đồng nghiệp, mà còn vẽ ra nhiều khả năng cho cuộc chuyển đổi số của toàn ngành.