Galaxy: "Uptober" còn tiếp tục không?

Nguồn: Galaxy; Biên dịch: Jinse Caijing

Cryptocurrency sụp đổ nhanh, giảm mạnh đà tăng “Tháng Mười” (Uptober). Sự sụp đổ của tiền điện tử vào ngày 11 tháng 10 đã dẫn đến việc thanh lý hơn 19 tỷ USD vị thế đòn bẩy, một số altcoin giảm giá từ 50% đến 75% chỉ trong vài phút, làm mờ đi sự lạc quan của thị trường trong tháng này, khi một số tài sản chính đạt mức cao kỷ lục.

Bitcoin đã đạt mức cao nhất lịch sử 126,300 USD vào ngày 6 tháng 10, sau đó vào buổi sáng ngày 10 tháng 10 (theo giờ Mỹ) giao dịch gần 121,000 USD, và sau đó vào chiều hôm đó đã có lúc giảm xuống mức thấp 107,000 USD. Trong khi ETH lần cuối đạt mức cao nhất lịch sử cách đây một vài tuần (24 tháng 8 là 4,955 USD), nhưng trước khi xảy ra sự sụt giảm này, giá giao dịch của nó gần 4,800 USD, giảm xuống mức thấp nhất là 3,500 USD. Tại mức thấp nhất của sự sụt giảm, Bitcoin đã giảm 13% trong phiên, Ether giảm 20%, SOL giảm 25%. Một số altcoin có đuôi dài đã giảm từ 50% đến 75% trong đợt sụt giảm này.

Như Thad Pinakiewicz từ Galaxy Research đã viết, “Tỷ lệ đòn bẩy cao, độ sâu sổ lệnh yếu và một tin tức kinh tế vĩ mô đã gây ra sự sụp đổ này.” Việc tự động giảm đòn bẩy (ADL) của sàn giao dịch đã làm trầm trọng thêm xu hướng này, trong một số trường hợp, điều này đã hạn chế vị thế bán của các nhà tạo lập thị trường, buộc họ phải rút lại thanh khoản đáng kể. Cuối cùng, thị trường đã ổn định vào tối thứ Sáu và phục hồi đáng kể vào tuần trước.

Tuy nhiên, do cổ phiếu vi mạch có phần yếu đi, phát ngôn cứng rắn từ thành viên Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller (mặc dù trước đó ông đã có lập trường bồ câu), sự yếu kém của các ngân hàng khu vực, cũng như những bình luận của Tổng thống Trump về cuộc gặp với Tổng thống Nga Vladimir Putin, tâm lý rủi ro đã giảm sút. Giá giao dịch của Bitcoin hiện tại vẫn duy trì ở mức thấp nhất kể từ tháng 6. Trong khi đó, giá vàng và bạc đều lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, lần lượt vượt qua 4,300 USD và 54 USD mỗi ounce.

Quan điểm của Galaxy:

Thị trường cảm thấy phấn chấn khi bước vào tháng Mười, nhưng sau giữa tháng, nền tảng của thị trường tiền điện tử và chứng khoán rõ ràng trở nên mong manh hơn. Giá Bitcoin đã giảm 16% so với mức cao kỷ lục 126,200 USD đạt được vào ngày 6 tháng 10, trong khi chỉ số S&P 500 giảm 1.85% so với mức cao kỷ lục 6,735 điểm đạt được vào ngày 8 tháng 10. Hiệu suất của các loại tiền điện tử khác phần lớn kém hơn Bitcoin. Cảm giác tìm nơi trú ẩn trong tháng Mười còn thể hiện rõ hơn qua việc giá vàng và bạc đạt mức cao kỷ lục, cũng như lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm lần thứ hai trong hơn một năm qua đã giảm xuống dưới 4%.

Cảm xúc tránh rủi ro có thể do sự lo ngại về việc liệu cơn sốt chi tiêu vốn do trí tuệ nhân tạo thúc đẩy có đang rơi vào bong bóng hay không. Nhà đầu tư được kính trọng Paul Tudor Jones tuần trước đã nói với CNBC rằng bối cảnh đầu tư hiện tại “cảm giác giống như năm 1999”, “tất cả các yếu tố đã sẵn sàng cho một sự bùng nổ nào đó.” Những người khác đã chỉ trích tính chu kỳ của một số giao dịch trí tuệ nhân tạo đã công bố, tức là các nhà sản xuất chip vừa mua GPU vừa mua cổ phần của các doanh nghiệp quy mô lớn, và ngược lại, điều này đã gây ra mối lo ngại về việc các giao dịch đơn lẻ dẫn đến sự tăng giá cổ phiếu. Tuy nhiên, làn sóng trí tuệ nhân tạo này được thúc đẩy bởi các công ty đầu tư cấp lớn có nguồn vốn dồi dào, chứ không chỉ là cơn sốt đầu cơ hay sự chu kỳ. Một vài ví dụ bao gồm việc bán Aligned Data Centers với giá 40 tỷ đô la cho BlackRock và một liên minh do Nvidia dẫn đầu, các giao dịch lớn giữa Google với OpenAI và Coreweave, giao dịch gần đây của Meta trị giá 1,5 tỷ đô la để xây dựng trung tâm dữ liệu mới ở Texas, và giao dịch giữa Microsoft với Nscale, v.v. Tất cả đều là những khoản đầu tư thực sự của các bên tham gia hiện tại có nguồn vốn dồi dào cho tương lai, chứ không phải là việc theo đuổi những kẻ đầu cơ mộng tưởng.

Mặc dù chính phủ Mỹ đã mạnh mẽ ủng hộ sự phát triển của internet vào những năm 90, nhưng đến năm 2025, sự hỗ trợ của họ cho trí tuệ nhân tạo sẽ trở nên rõ rệt hơn. Theo phân tích của chúng tôi, vào những năm 90, chính phủ Mỹ chỉ đầu tư vài trăm triệu đô la mỗi năm vào nghiên cứu và phát triển liên quan đến internet thông qua các chương trình như “Công nghệ tính toán và truyền thông hiệu suất cao” và “Internet thế hệ tiếp theo”. Ngay cả khi tính đến chương trình E-Rate dùng để kết nối các trường học và thư viện, chương trình này tiêu tốn khoảng 2.25 tỷ đô la, nhưng nguồn vốn đến từ phí viễn thông chứ không phải từ ngân sách liên bang, đầu tư của chính phủ liên bang vẫn chỉ chiếm khoảng 0.1-0.2% chi tiêu hàng năm của liên bang (hoặc 0.03% GDP). Ngược lại, đến năm 2025, chính phủ liên bang sẽ đầu tư 3.3 tỷ đô la mỗi năm vào nghiên cứu và phát triển trí tuệ nhân tạo, cộng thêm 45 tỷ đô la cho các khuyến khích về bán dẫn và cơ sở hạ tầng theo Đạo luật Chip, chiếm khoảng 0.7% ngân sách liên bang (hoặc 0.15-0.2% GDP), gấp khoảng 7 lần so với chi tiêu hàng năm cho sự phát triển internet trong những năm 1990. Mặc dù chính phủ Mỹ vào những năm 1990 chủ yếu coi việc xây dựng internet là một cơ hội kinh tế và giáo dục, nhưng đến năm 2025, chính phủ Mỹ đã rõ ràng tuyên bố rằng cuộc đua xây dựng trí tuệ nhân tạo là một ưu tiên địa chính trị, khởi động một “Kế hoạch hành động quốc gia về trí tuệ nhân tạo” và đã giải thích nó từ góc độ địa chính trị gần như sống còn. Chúng tôi cho rằng, sự cạnh tranh giữa các quốc gia khiến sự phát triển của trí tuệ nhân tạo trông giống như một cuộc đua không gian mới hơn là một bong bóng internet khác. Nó rất có thể sẽ trở thành một “Kế hoạch Manhattan” mới. Vào năm 1944, chi tiêu cho “Kế hoạch Manhattan” đã đạt đỉnh, chiếm 4-5% chi tiêu hàng năm của liên bang (khoảng 0.85% GDP). Không ngoa khi nói rằng trí tuệ nhân tạo có thể tiến triển đến mức này thành một cuộc chạy đua vũ trang — trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI) có thể đang trong tình thế nguy hiểm, và quốc gia nào đạt được điều này trước sẽ quyết định sự cân bằng quyền lực toàn cầu trong vài thập kỷ tới và lâu hơn nữa. Tóm lại, so với sự ủng hộ của chính phủ đối với internet trước khi bong bóng internet bùng nổ vào những năm 90, thái độ hỗ trợ của chính phủ đối với trí tuệ nhân tạo ngày nay rõ ràng tích cực hơn nhiều và có thể còn tích cực hơn nữa.

Xét về tiềm năng to lớn của trí tuệ nhân tạo, tương tự như sự trỗi dậy của internet, khi nó tiếp tục phát triển và thâm nhập vào nền kinh tế toàn cầu, chúng ta không thể định lượng được ảnh hưởng của nó đối với thị trường. Mặc dù năm 2000 thực sự đã trải qua sự sụp đổ của “bong bóng internet”, nhưng đó chỉ là một đỉnh điểm cục bộ, ngay cả những người đã mua vào vào thời điểm đỉnh cao của chỉ số S&P 500, nếu giữ cho đến hôm nay, cũng sẽ có được lợi nhuận lớn. Chìa khóa là, những đổi mới cấu trúc to lớn sẽ mang lại sự thịnh vượng, và sự thịnh vượng sẽ dẫn đến bong bóng. Nhưng nếu sự thịnh vượng này là hợp lý, ngay cả khi con đường gập ghềnh, thường sẽ có kết quả tốt. Chúng tôi tin rằng, ảnh hưởng của trí tuệ nhân tạo đối với nền kinh tế vẫn đang ở giai đoạn rất sớm, và để đạt được tương lai thay đổi cuộc chơi cuối cùng của nó, cần phải đầu tư thêm nhiều chi phí vốn, sử dụng nhiều năng lượng hơn và xây dựng nhiều cơ sở hạ tầng hơn.

Tiền điện tử cũng đã rơi vào nỗi lo lắng này ở một mức độ nào đó, nó cũng phải chịu áp lực từ thị trường. Gần đây, cú sập vào ngày 11 tháng 10 đã gây thiệt hại lớn cho giá tài sản, tạo ra một cơ chế giá ngắn hạn đặc trưng bởi sự dễ tổn thương và im lặng. Nhưng trong vài tháng qua, sự nhiệt tình đối với công ty kho tiền kỹ thuật số (DAT) cũng đã giảm sút, giá cổ phiếu của ngành mới nổi này đã giảm chung. Chúng tôi không biết “bong bóng có đã vỡ không” (như Chủ tịch BitMine Tom Lee đã nói vào thứ Năm tuần trước), nhưng sự mệt mỏi có thể của các nhà đầu tư đã dẫn đến sự sụt giảm giá cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu giảm, khả năng huy động vốn của các công ty này cũng giảm, từ đó làm suy yếu sức mua tiền điện tử có khả năng triển khai và không nhạy cảm với giá.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn tin rằng bức tranh thị trường của tài sản số vẫn khá lạc quan. Bitcoin như một loại vàng số vẫn giữ vị trí thuận lợi, có thể tận dụng những nghi ngờ cơ bản về chính sách tài chính và tiền tệ của chính phủ. Sự trỗi dậy của token hóa và stablecoin, cộng với triển vọng quy định cực kỳ thuận lợi tại Mỹ, sẽ thúc đẩy triển vọng của các tài sản số quan trọng khác như ETH và SOL.

Có một câu nói cũ rằng: “Thị trường đang leo lên bức tường lo âu”. Hiện tại, chúng ta确实 đang đi lên, và nỗi lo vẫn chưa bao giờ biến mất. Điều này có nghĩa là chúng ta đang đi đúng hướng? Có thể là như vậy - nhưng nếu Uptober chỉ là như thế này, thì đội ngũ chịu trách nhiệm cho “chiến dịch quảng bá tháng Mười Một” có lẽ sẽ bận rộn.