Правова структура відповідності розвитку RWA та технологічний двигун оракул-машини

Автор: Цзе Хуей

!

“RWA не створює нові правові відносини, вона лише переносить існуючі права та обов'язки за допомогою технології блокчейн. Історична будівля стає NFT, вона все ще залишається будівлею; борг США стає токеном, він все ще залишається боргом. Основою відповідності RWA є забезпечення непорушної та судово виконуваної відносини між токенами на ланцюгу та правовими відносинами поза ланцюгом.”

1. Проблеми відповідності архітектури RWA

Загалом, при проектуванні архітектури RWA слід системно розглянути такі чотири аспекти відповідності.

1.1 Вимоги до активів

(А) Фінансові активи

Такі активи легко можуть бути визнані цінними паперами. Після визнання цінними паперами необхідно дотримуватися низки вимог Закону про цінні папери щодо випуску, розкриття інформації, збору, зберігання тощо.

(ІІ) Реальні активи

Основою є підтвердження прав власності та їх передача. Наприклад, як пов'язати передачу токенів на блокчейні з правом власності на нерухомість в реєстрі нерухомого майна, наразі практично жодна країна не визнає, що передача на блокчейні має пряму юридичну силу. У практиці типовим і часто використовуваним рішенням є створення спеціальної мети (SPV), яка володіє правом власності на нерухомість, а потім токенізація акцій або прав на доходи SPV. Фактично, власники токенів є акціонерами або бенефіціарами SPV.

(Три) Дебіторська заборгованість

Основним є дійсність прав кредитора та повідомлення про передачу, необхідно перевірити автентичність та законність основного договору про кредит. Чи потрібно повідомляти боржника про передачу прав кредитора, щоб вона набула чинності? Якщо так, як виконати цю законодавчу процедуру під час токенізації? Інакше боржник може продовжувати сплачувати первісному кредитору, що призведе до втрати прав власників токенів.

1.2 Випуск та відповідність правил на ринку торгівлі

(I) Етап випуску фінансування

1. Антифрод: Будь-які заяви про базові активи, очікуваний дохід, фон команди у білому листі або проектній документації повинні бути правдивими, точними та повними, інакше буде загрожувати відповідальність за неправдиві заяви відповідно до Закону про цінні папери та ризик шахрайства відповідно до Кримінального кодексу.

2. Публічна реклама та відповідність інвесторам: Забороняється публічний збір коштів та реклама для не визначеної аудиторії, необхідно строго обмежити в межах кваліфікованих інвесторів.

(ІІ) Етап торгівлі на вторинному ринку

1. Кваліфікація торгової платформи: якщо платформа надає централізовані котирування та торгові послуги для токенів, що є цінними паперами, вона може бути зобов'язана мати ліцензію біржі цінних паперів (таку як ATS). Звичайна ліцензія для платформ віртуальних активів (VATP) може бути недостатньою для торгівлі токенами, що є цінними паперами.

2. Кваліфікація маркет-мейкера: маркет-мейкери, які надають послуги ліквідності для токенів типу цінних паперів, можуть потребувати відповідної ліцензії брокера.

3. Постійне розкриття інформації: як емітент цінних паперів, є обов'язок здійснювати постійне розкриття інформації (наприклад, річний звіт, звіт про суттєві події), що подібно до публічних компаній.

1.3 Стабільні монети та платіжна відповідність

Якщо проект RWA передбачає випуск стабільних монет, забезпечених активами, такими як державні облігації США, то він підпадає під жорстке регулювання в сфері платежів. Ключовим є визначення, чи є це “електронною валютою” або “платіжним інструментом”; якщо так, емітент може потребувати отримання ліцензії на випуск електронної валюти, дотримання суворих вимог щодо управління резервами, забезпечення наявності достатніх, якісних активів, що зберігаються в регульованих установах, а також регулярного аудиту і публічного звіту від провідних аудиторських компаній. Дотримання норм протидії відмиванню грошей, проведення KYC для володарів монет.

1.4 Вимоги до відповідності

1.Протидія відмиванню грошей та фінансуванню тероризму

Відповідно до принципу “хто контактує з клієнтом, той і відповідає”, визначте, який суб'єкт у проєкті (емітент, торговельна платформа, кастодіан) несе відповідальність за AML/CFT. Запровадьте вдосконалену процедуру KYC (знай свого клієнта), KYB (знай свій бізнес) та CDD (дослідження клієнта). Реалізуйте моніторинг транзакцій, відбирайте підозрілі транзакції та повідомляйте про них.

2. Податкове оброблення

Випуск токенів, торгівля, дивіденди, викуп та інші етапи можуть бути пов'язані з податком на доходи, податком на приріст капіталу, гербовим збором, податком на додану вартість тощо. Необхідно роз'яснити клієнтам податкові зобов'язання та способи подання декларацій на кожному етапі.

3. Конфіденційність даних та захист

Конфлікт між відкритістю та прозорістю даних на блокчейні та Законом про захист персональних даних. Як обробляти та зберігати KYC-інформацію інвесторів? Це повинно відповідати вимогам таких законодавств, як GDPR, PIPL.

Найбільший ризик у дизайні архітектури RWA полягає в розриві правових зв'язків. Це означає, що власники токенів не можуть ефективно реалізувати свої права власності або право на стягнення по відношенню до базових активів у судовій практиці; найбільшим викликом з точки зору відповідності є регуляторна невизначеність, глобальні регуляторні підходи не узгоджені, а трансакційні проекти стикаються з конфліктами юрисдикцій. Успішні проекти RWA залежать від тонкого юридичного дизайну, який “перекладає” інноваційні токенізовані моделі в логіку, зрозумілу та прийнятну для регуляторів.

2. З точки зору технічного архітектора, технологія ораклів єRWAосновним двигуном розвитку

Блокчейн по суті є закритою системою, яка може забезпечити достовірність даних на ланцюзі, але не може активно отримувати дані з реального світу поза ланцюгом. Це фундаментальне обмеження призвело до виникнення оракулів — довірчого мосту, що з'єднує блокчейн і реальний світ поза ланцюгом.

Оракул в основному реалізує три основні функції:

1. Введення даних. Отримання даних з зовнішніх систем (таких як API, бази даних, пристрої Інтернету речей тощо) та їх введення до смарт-контракту. Наприклад, отримання реальної ціни біткойна, даних про погоду, статусу рейсів, результатів спортивних змагань тощо.

2. Вивід даних. Після виконання смарт-контракту може знадобитися сповістити зовнішню систему про виконання певної дії. Оракул відповідає за передачу результатів виконання з блокчейну. Наприклад, децентралізований страховий контракт, підтвердивши виплату, через оракул дає команду банківській системі на проведення виплати.

3. Обчислення. Виконання складної моделі машинного навчання для оцінки кредитного ризику або генерації перевіреного випадкового числа, ці обчислення на ланцюзі або дуже дорогі (витрати Gas), або технічно неможливі. Оркли можуть виконувати ці складні обчислення поза ланцюгом, завантажуючи лише кінцевий результат на ланцюг.

Отже, можна побачити, що оракул має критичне значення, без оракула смарт-контракти можуть обробляти лише рідні дані на ланцюзі (наприклад, баланс ETH на певній адресі), що робить сценарії застосування вкрай обмеженими. Завдяки оракулу їхні сценарії застосування можуть зрости в геометричній прогресії, особливо в галузі RWA. Ступінь зрілості оракула безпосередньо визначає широту та глибину взаємодії екосистеми блокчейну з реальним світом.

3 RWA-розвиток ставить екстремальні виклики для технології оракулів

З прискоренням тенденції токенізації реальних світових активів, оракули еволюціонували з початкових простих «перевізників» даних до основної інфраструктури розвитку RWA, але вони все ще стикаються з серйозними викликами, які в основному включають:

(І) Джерело даних надійність**

Існуючі оракули можуть передавати дані, але не можуть принципово гарантувати правдивість процесу їх отримання. Датчики Інтернету речей можуть бути підроблені, ручний ввід може бути фальсифікованим, а оракули не мають ефективних механізмів перевірки джерел. Наприклад, як інтегрувати та довіряти даним оцінювальної компанії в сфері нерухомості? Як забезпечити, щоб рішення суду було правдиво і безпомилково передано в блокчейн? Це вимагає створення системи аутентифікації та репутації для джерел даних поза ланцюгом.

(ІІ) Конфіденційність та комерційні таємниці

Багато RWA-даних (наприклад, фінансові дані компаній) є чутливими. Оракли повинні реалізувати “перевірні обчислення”, тобто довести, що певний результат обчислень є правильним, не розкриваючи початкові дані (наприклад, застосування доказів з нульовим знанням).

(Три) Проблема забруднення даних

Хоча технології криптографії можуть гарантувати, що дані не будуть змінені в процесі передачі, вони безсилі перед проблемою забруднення даних, які вперше потрапляють в блокчейн. Проблема «сміття на вході, сміття на виході» все ще існує.

(Чотири) Актуальність

Поточний оракул в основному реалізує періодичну передачу даних, не здатний забезпечити справжню синхронізацію статусу в реальному часі. Для RWA застосувань, які потребують частих оновлень, така затримка часто є фатальною.

(П’яте) Протиріччя між децентралізацією та ефективністю

Справжня децентралізована мережа оракулів має низьку продуктивність, тоді як високопродуктивні рішення часто жертвують рівнем децентралізації.

(Шість) Дисбаланс витрат і вигод

Створення високозахищених рішень для довірливого зберігання даних на блокчейні є дорогим і важким для широкомасштабного впровадження.

(Сім) Непевність регулювання

Регуляторна політика щодо зберігання даних в блокчейні в різних країнах є неясною, що збільшує юридичні ризики реалізації технології; оракули повинні одночасно відповідати вимогам технічної доцільності та регуляторної відповідності.

4 Напрямки та тенденції розвитку оракулів у майбутньому

(І) Вертикалізовані, спеціалізовані мережі оракулів

Будуть з'являтися спеціалізовані оракули, що обслуговують конкретні сфери RWA, наприклад: оракул нерухомості: спеціалізується на інтеграції з оцінювальними агентствами, системами реєстрації прав власності, даними з управління нерухомістю. Судовий оракул: спеціалізується на інтеграції з оголошеннями судів, результатами арбітражу. Регуляторний оракул: спеціалізується на інтеграції з інформацією про видачу ліцензій регуляторними органами різних країн, повідомленнями про покарання тощо.

(ІІ) Еволюція механізму консенсусу

Для ключових нефінансових даних механізм консенсусу мережі оракулів більше не буде простим “вибором медіани”, можливо, буде впроваджена зважена консенсусна модель на основі репутації джерел даних або буде вимагатися законна кількість підписів авторитетних вузлів для підтвердження факту.

(Три) Злиття передових технологій

1. Впровадження нових технологій, таких як ШІ, відкриває нові можливості для розвитку оракулів, завдяки використанню моделей машинного навчання для виявлення аномальних даних, ідентифікації потенційних атак та підвищення безпеки системи. ШІ також може забезпечити розуміння та реагування на складні події, перетворюючи оракулів з пасивних постачальників даних на активні системи підтримки прийняття рішень.

2. Рішення безпеки на апаратному рівні, що забезпечують основну довіру до даних, використовуючи спеціалізовані безпечні чіпи, апаратні модулі безпеки та інші технології фізичного рівня.

3. Міждисциплінарна інтеграція технологій, що поєднує технології з декількох областей, таких як Інтернет речей, обчислення на краю, криптографія тощо, для створення надійного кінцевого рішення для передачі даних.

4. Новий тип механізму консенсусу, розробка спеціальних алгоритмів консенсусу, що орієнтовані на верифікацію даних реального світу, але необхідно подолати існуючу парадигму блокчейну.

5. Інтеграція регуляторних технологій, безпосереднє вбудовування регуляторних вимог у технологічну архітектуру, реалізація відповідності за замовчуванням.

5 Висновок

Незважаючи на незалежність перспективи, комплаєнс та технології оракулів тісно переплітаються у практиці RWA; комплаєнс визначає коридор для технології: законодавство встановлює “що можна робити” та “яким стандартам потрібно відповідати”. Наприклад, закон про цінні папери вимагає, щоб дані про оцінку надходили від ліцензованих установ, що безпосередньо визначає, які джерела даних повинні бути інтегровані оракулами, а які джерела будуть виключені.

Технології забезпечують інструменти для відповідності: оракли автоматизують і верифікують юридичні та регуляторні вимоги (такі як розкриття інформації, KYC, моніторинг активів). Вони самі не створюють відповідність, але є найпотужнішим інструментом для досягнення ефективної та прозорої відповідності.

Завершений великий наратив RWA обов'язково буде спільно розвиватися під впливом відповідності та технологій. З точки зору відповідності, розвиток RWA є історією еволюції права, основою якої є правила, ліцензії та відповідальність. З точки зору технології оракулів, розвиток RWA є історією еволюції технологій, основою якої є дані, верифікація та довіра.

Лише коли правила закону і довіра до технологій будуть достатньо міцними, RWA зможе перейти від поточних пілотних проектів і прототипів до справжньої основи майбутньої глобальної фінансової системи.