Lido โปรโตคอลการ staking แบบ liquidity บน Ethereum ได้เผยแพร่รายงานประจำปี 2025 เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา โดยเปิดเผยว่ารายได้รวมตลอดปีลดลงเหลือ 40.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 23% จากปี 2024 ที่มีรายได้ 52.4 ล้านดอลลาร์ รายงานระบุว่าการลดลงของรายได้เกิดจากปัจจัยเชิงโครงสร้างสองประการ คือ การไหลออกของเงิน staking ที่เป็น net (ผู้ใช้ถอนสินทรัพย์ออกจากโปรโตคอลเอง) และการลดลงของอัตราผลตอบแทนต่อปี (APR) ของทั้งเครือข่ายอย่างต่อเนื่อง
รากฐานสองด้านของการลดลงของรายได้
(ที่มา: Lido Research)
ในรายงานประจำปี Lido ชี้ให้เห็นเส้นทางสองเส้นทางของการลดลงของรายได้ อย่างแรก การไหลออกของเงิน staking ที่เป็น net จะลดขนาดของการบริหารจัดการของโปรโตคอลโดยตรง ทำให้กองทุนรางวัล staking ที่สามารถแจกจ่ายลดลงไปด้วย ประการที่สอง การลดลงของ APR ของเครือข่ายเกิดจากจำนวน validator บน Ethereum ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งทำให้ผลตอบแทนของผู้ staking รายบุคคลถูกหักล้างและลดลง ส่งผลให้แรงจูงใจในการนำเงินใหม่เข้าสู่โปรโตคอลลดลงด้วย
รายงานระบุว่า ในปี 2025 ตลาด staking ของ Ethereum ได้เกิด “การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง” โดย APR ของเครือข่ายถูกบีบอัด การไหลของเงินจาก Simple LST ไปยังแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและกลุ่มสถาบันเพิ่มขึ้น และการแข่งขันก็รุนแรงขึ้น ซึ่งทั้งหมดนี้ทำให้ขนาดของตลาดเฉพาะกลุ่มที่ Lido ครอบครองลดลงอย่างมีนัยสำคัญ Lido เน้นย้ำว่านี่ไม่ใช่แค่การปรับเปลี่ยนส่วนแบ่งตลาดเท่านั้น แต่เป็นการหดตัวของกลุ่มที่แข็งแกร่งที่สุดของตนเองด้วย
สามทิศทางของการย้ายเงินในตลาด LST
ตามรายงานประจำปีของ Lido เงินทุนในกลุ่ม Simple LST เดิมกำลังเคลื่อนย้ายไปยังช่องทางต่อไปนี้:
การ staking ผ่าน exchange: การให้บริการแบบครบวงจรของ exchange แบบ centralized ดึงดูดเงินของนักเทรดรายย่อยให้ย้ายเข้ามา
การ staking ของสถาบันที่มีความเสี่ยงต่ำ: นักลงทุนสถาบันชื่นชอบช่องทาง staking ที่ได้รับการควบคุมและมีความเสี่ยงในการดำเนินงานที่สามารถควบคุมได้ มากกว่าการใช้โปรโตคอลบนบล็อกเชน
ตลาดที่มุ่งหา APR สูง (APR-maxis): ผู้ใช้บางกลุ่มหันไปใช้กลยุทธ์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าเฉลี่ยของตลาด เพื่อแสวงหาผลตอบแทน staking ที่เกินกว่ามาตรฐาน
แนวโน้มการย้ายเงินเหล่านี้สร้างแรงกดดันสองเท่าต่อ Lido: ไม่เพียงแต่กัดกร่อนฐานผู้ใช้เดิม แต่ยังลดโอกาสในการสร้างการเติบโตใหม่ในตลาดเดิมอีกด้วย
การปรับตัว: การลดพนักงาน การซื้อคืน LDO และกลยุทธ์เชิงสถาบัน
เพื่อรับมือกับแรงกดดันด้านรายได้อย่างต่อเนื่อง Lido ได้ดำเนินการลดพนักงานลง 15% ในเดือนสิงหาคม 2025 เพื่อความยั่งยืนทางการเงินในระยะยาว พร้อมทั้งประกาศว่า กลยุทธ์หลักในปี 2025 คือ การขยายธุรกิจนอกเหนือจากการ staking หลัก และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างสำหรับนักลงทุนสถาบันและผู้ใช้ที่มุ่งหวังผลตอบแทนสูง
ในด้านการซื้อคืนโทเค็น Lido กำลังพิจารณาเริ่มโครงการซื้อคืน LDO คาดว่าจะดำเนินการในไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 ตามแผน โครงการนี้จะใช้รางวัล staking ที่ได้รับจากโปรโตคอลในการซื้อคืน LDO จากตลาดเปิด และนำไปวางไว้ในตำแหน่ง liquidity ของ DAO ที่ถือ LDO/wstETH เพื่อสร้างวัฏจักรระหว่างรายได้ของโปรโตคอลและความต้องการโทเค็น ข้อเสนอนี้ยังอยู่ระหว่างการอนุมัติจากการบริหารของ DAO
ในด้านตลาดสถาบัน WisdomTree ซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารประมาณ 140 พันล้านดอลลาร์ ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ Ethereum ETP ในยุโรป โดยใช้โปรโตคอล Lido เป็นแหล่งรางวัล staking เป็นกรณีตัวอย่างสำคัญแรกของการบุกตลาดเชิงสถาบันของ Lido ซึ่งแสดงให้เห็นความก้าวหน้าที่เป็นรูปธรรมของกลยุทธ์เชิงสถาบันของ Lido
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมรายได้ของ Lido ถึงลดลงในปี 2025?
รายงานระบุว่ามีสองสาเหตุหลัก คือ การถอนสินทรัพย์ของผู้ใช้จากโปรโตคอลทำให้เงิน staking ที่เป็น net ไหลออกและลดขนาดการบริหารจัดการ และอัตราผลตอบแทน staking ของเครือข่ายที่ถูกบีบอัดอย่างต่อเนื่องจากจำนวน validator ที่เพิ่มขึ้น ทำให้กองทุนรางวัลที่สามารถแจกจ่ายลดลง ส่งผลให้รายได้รวมลดลง 23% เมื่อเทียบกับปี 2024
กลไกการซื้อคืนโทเค็น LDO เป็นอย่างไร?
ตามแผนที่เสนอโดย Lido โปรโตคอลจะนำรางวัล staking ที่ได้รับไปซื้อคืน LDO จากตลาดเปิด และนำโทเค็นที่ซื้อคืนไปวางในตำแหน่ง liquidity ของ DAO ที่ถือ LDO/wstETH ซึ่งคาดว่าจะเริ่มในไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 โดยสุดท้ายยังต้องได้รับการอนุมัติจากกระบวนการ governance ของ DAO
ความหมายของความร่วมมือระหว่าง WisdomTree กับ Lido คืออะไร?
WisdomTree ซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารประมาณ 140 พันล้านดอลลาร์ ได้เปิดตัว Ethereum ETP ในยุโรป โดยใช้โปรโตคอล Lido เป็นแหล่งรางวัล staking เป็นกรณีตัวอย่างสำคัญแรกของการใช้โปรโตคอล decentralized staking เป็นพื้นฐานของ ETP ซึ่งเป็นก้าวสำคัญของ Lido ในการเข้าสู่ตลาดเชิงสถาบันอย่างเป็นรูปธรรม
