นวัตกรรมในคริปโตเคอร์เรนซีเปลี่ยนแปลงโลกการเงินในขณะที่ผู้กำกับดูแลพยายามตามให้ทัน ทรัพย์สินใหม่ถูกเปิดตัวโดยนักพัฒนา แม้ว่าไม่ใช่ทั้งหมดจะเป็นไปตามกฎหมาย กรณีทดสอบ Howey ถูกใช้เพื่อระบุว่าทรัพย์สินนั้นเป็นหลักทรัพย์ตามกฎหมายของสหรัฐอเมริกา
What Is the Howey Test?
ในปี 1946 ศาลสูงสหรัฐได้พัฒนากรณีทดสอบ Howey เพื่อจัดประเภทสัญญาการลงทุนว่าเป็นสัญญาหลักทรัพย์หรือไม่ กรณีนี้อิงจากการขายสัญญาเช่าและบริการสวนส้ม ปัจจุบันผู้กำกับดูแลใช้เพื่อพิจารณาว่าสินทรัพย์เช่นคริปโตเคอร์เรนซีควรอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางหรือไม่
What Are the Criteria for the Howey Test?
กรณีทดสอบ Howey ประกอบด้วยสี่องค์ประกอบ รวมถึงการลงทุนเงิน, การมีส่วนร่วมในกิจการร่วม, การคาดหวังผลกำไร, และผลกำไรที่ได้จากความพยายามของผู้อื่น SEC ถือว่าสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ภายใต้สี่เงื่อนไขนี้ การล้มเหลวของเงื่อนไขใดเงื่อนไขหนึ่งจะทำให้สินทรัพย์หลีกเลี่ยงการอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์
มีแนวทางแนวนอนและแนวตั้งในการกำหนดกิจการร่วมที่ศาลใช้ ในกรณีแนวนอน หุ้นจะถูกรวมกัน ในโมเดลแนวตั้ง นักลงทุนขึ้นอยู่กับความสำเร็จของผู้ส่งเสริมเพื่อทำกำไร
Cryptocurrency and Regulatory Impact.
กรณีทดสอบ Howey ถูกใช้โดยผู้กำกับดูแลเพื่อตรวจสอบโทเคนดิจิทัล พวกเขามองดูโครงสร้างของโทเคน จุดประสงค์ และการใช้ทีมโครงการ พวกเขาจะดำเนินการเมื่อโทเคนตรงตามเงื่อนไขทั้งสี่
Bitcoin ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์เนื่องจากไม่มีทีมกลางหรือคำมั่นสัญญาเรื่องผลกำไร มันไม่ได้รับการจัดการโดยหน่วยงานใดและไม่สัญญาว่าจะให้ผลตอบแทน Bitcoin ไม่อยู่ภายใต้การกำกับของ SEC แต่เป็นสินค้าโดย CFTC
Ethereum เริ่มต้นเป็น ICO แต่ปัจจุบันดำเนินการเป็นแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจ SEC เชื่อว่ารูปแบบปัจจุบันเป็นแบบกระจายอำนาจในแง่ที่ไม่จำเป็นต้องจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้แนวทางการปฏิบัติของผู้กำกับดูแลเปลี่ยนไป
The ICO Dilemma
Initial Coin Offerings (ICOs) ถูกใช้เพื่อระดมทุนโดยสตาร์ทอัปหลายแห่งที่ขายโทเคนแลกกับสกุลเงินดิจิทัล โทเคนเหล่านี้มักถูกซื้อโดยนักลงทุนโดยคาดหวังว่าจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นไปตามเงื่อนไขของกรณีทดสอบ Howey
โครงการมักมีทีมกลางสร้างแพลตฟอร์มหรือผลิตภัณฑ์ ผู้ถือหุ้นขึ้นอยู่กับทีมเหล่านั้นในการสร้าง ผลกระทบนี้สร้างเงื่อนไขของความพยายามของผู้อื่นในกรณีทดสอบ
EOS และ Telegram เป็นตัวอย่างของโครงการที่ถูกปรับเงินโดย SEC สำหรับการขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน การลงโทษเหล่านี้เป็นสัญญาณของความเชื่อฟัง กฎหมายยังส่งผลต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนใน ICOs ด้วย
Court Cases and Legal Clarity
SEC v. Ripple Labs ฟ้อง XRP และโต้แย้งสถานะเป็นหลักทรัพย์ คำพิพากษาคือการขาย XRP ในเชิงสถาบันผ่านการทดสอบได้ ขณะที่การขายในระดับผู้บริโภคล้มเหลว การตัดสินเช่นนี้เพิ่มความซับซ้อนให้กับกฎระเบียบด้านคริปโต
SEC v. Telegram Group หยุดการปล่อยบล็อกเชนมูลค่า 1.7 พันล้านดอลลาร์ของ Telegram SEC อ้างว่า Telegram ขายโทเคนสเปคูเลทีฟที่ไม่มีประโยชน์ การปล่อยถูกบล็อกโดยศาล ซึ่งนำไปสู่การคืนเงินให้แก่นักลงทุน
SEC v. Block. one (EOS) เน้นไปที่ ICO มูลค่า 4.1 พันล้านดอลลาร์ที่ฝ่าฝืนกฎหมายหลักทรัพย์ SEC ลงโทษ Block. one ด้วยเงิน 24 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน Block. One ชำระค่าปรับโดยไม่ยอมรับความผิด
SEC v. Celsius Network กล่าวหา Celsius ว่าให้บริการผลิตภัณฑ์ที่ให้ดอกเบี้ยพร้อมกับทีมบริหาร SEC อ้างว่า Celsius ปฏิบัติตามเงื่อนไขทั้งสี่ของ Howey คดีนี้ยังอยู่ระหว่างการสอบสวนและอาจสร้างบรรทัดฐานเพิ่มเติม
คดีเหล่านี้สนับสนุนการใช้กรณีทดสอบ Howey โดย SEC กรณีเหล่านี้ยังคงถูกใช้ในศาลและในการควบคุมดูแลการเสนอขายคริปโต การตัดสินเหล่านี้กำหนดแนวทางการบังคับใช้ในอนาคตและแนวทางโครงการ
What Does the Howey Test Mean to Cryptocurrency?
กรณีทดสอบ Howey ยังเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดว่าผู้กำกับดูแลจัดประเภทคริปโตเคอร์เรนซีอย่างไรตามกฎหมายของสหรัฐอเมริกา SEC ถือว่าโทเคนเป็นหลักทรัพย์และใช้กฎระเบียบของรัฐบาลกลางเมื่อโทเคนตรงตามสี่เงื่อนไข วิธีนี้ส่งผลต่อวิธีที่โครงการระดมทุน ทำการตลาดโทเคน และซื้อขายบนแพลตฟอร์ม
Bitcoin ไม่จำเป็นต้องปฏิบัติตามกฎเหล่านี้ เนื่องจากมันไม่ครอบคลุมเงื่อนไขสุดท้าย มันไม่มีทีมกลาง ไม่มีข้อตกลงการลงทุน และไม่คาดหวังผลกำไรจากการทำงานของใคร มันแตกต่างจากโทเคนสมัยใหม่ส่วนใหญ่
อย่างไรก็ตาม ICO หลายรายการล้มเหลวตามกรณีทดสอบ Howey โดยทั่วไปมีสองเกณฑ์ที่โครงการเหล่านี้ตรงตาม:
จากนั้น ผู้กำกับดูแลจะตรวจสอบอีกสองด้าน:
ในกรณีที่คำตอบทั้งสองเป็นใช่ โครงการเสนอขายโทเคนก็เป็นไปตามเกณฑ์ของกรณีทดสอบ Howey ซึ่งบังคับให้โครงการออกโทเคนในฐานะหลักทรัพย์หรือฟ้องร้อง การทดสอบนี้เป็นแนวทางในการวางกลยุทธ์การเปิดตัวโทเคนและความเสี่ยงที่นักลงทุนจะต้องพิจารณา
Future Implications for Crypto
นักพัฒนาคริปโตเคอร์เรนซีปัจจุบันประเมินกรณีทดสอบ Howey ก่อนการออกโทเคน พวกเขาปรับเปลี่ยนโมเดลโทเคนเพื่อหลีกเลี่ยงการจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลต่อวิธีที่ทีมพัฒนาบล็อกเชนสร้างโครงการ
บางรายสร้าง utility tokens โดยไม่มีคำมั่นสัญญาผลกำไร ซึ่งเป็นโทเคนที่ให้สิทธิ์เข้าถึงบริการแต่ไม่ใช่การลงทุน โครงสร้างเช่นนี้ลดความเสี่ยงของการฟ้องร้องและช่วยให้เป็นไปตามกฎหมาย
เมื่อศาลเริ่มดำเนินคดีที่เกี่ยวข้องกับคริปโตมากขึ้น นักพัฒนาควรใส่ใจต่อการตีความกฎหมายใหม่ แต่ละตัวเลือกนำความชัดเจนและการเปลี่ยนแปลงในตลาดที่คลุมเครือ กรณีทดสอบ Howey อยู่ในใจกลางของการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้
Conclusion
กรณีทดสอบ Howey ยังคงเป็นหนึ่งในแง่มุมสำคัญของ SEC และแนวทางกฎหมายในการควบคุมคริปโตเคอร์เรนซี ผู้กำกับดูแลใช้เงื่อนไขสี่ข้อเพื่อให้แนวทางที่สอดคล้องในการประเมินความเสี่ยงและการปฏิบัติตามกฎหมาย เมื่ออุตสาหกรรมคริปโตเติบโตขึ้น การทดสอบนี้และการประยุกต์ใช้อย่างต่อเนื่องจะเป็นกุญแจสำคัญของนวัตกรรมและการดำรงอยู่ตามกฎหมาย
