TD Cowen เตือนว่าร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตของสหรัฐอาจล่าช้าจนถึงปี 2027 ผ่านและดำเนินการในปี 2029 อุปสรรคหลักคือข้อเรียกร้องของพรรคเดโมแครตให้จำกัดความขัดแย้งผลประโยชน์ของเจ้าหน้าที่ระดับสูง เช่น โดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งครอบครัวทรัมป์ทำกำไรจากแผนคริปโตมูลค่า 6.2 พันล้านดอลลาร์ สภาสูงต้องได้รับเสียงสนับสนุน 60 เสียงจึงจะผ่านได้ นักวิเคราะห์เชื่อว่ามีโอกาสเพียง 50-60% ที่จะผ่านในปี 2026
ผลประโยชน์ 6.2 พันล้านดอลลาร์ของทรัมป์เป็นอุปสรรคใหญ่ที่สุด
Jaret Seiberg ผู้อำนวยการบริหารของ TD Cowen ซึ่งเป็นหัวหน้าทีมวิจัยวอชิงตัน ระบุในรายงานเมื่อวันจันทร์ว่า แม้ว่าในปีนี้ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตอาจยังผ่านได้ แต่พลวัตทางการเมืองในสภาคองเกรสทำให้ความเป็นไปได้ที่จะล่าช้ามีสูงขึ้น คาดว่าจุดสำคัญอยู่ที่ข้อกำหนดความขัดแย้งผลประโยชน์ ซึ่งพรรคเดโมแครตอาจผลักดันอย่างเต็มที่ให้ห้ามเจ้าหน้าที่รัฐบาลระดับสูงและครอบครัวของพวกเขา (รวมถึงประธานาธิบดีทรัมป์) เป็นเจ้าของหรือดำเนินธุรกิจคริปโต
Bloomberg คาดการณ์เมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้วว่าทรัมป์ทำกำไรจากแผนคริปโตที่เกี่ยวข้องกับครอบครัวประมาณ 6.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึง World Liberty Financial ซึ่งเป็นแผน DeFi และ stablecoin ที่ทรัมป์และลูกชายทั้งสามร่วมก่อตั้ง ครอบครัวยังถือหุ้นในบริษัทขุดบิทคอยน์ American Bitcoin ขณะเดียวกัน สมาชิกสภาก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับเหรียญมีม “TRUMP” และ “MELANIA” ที่เปิดตัวก่อนเข้ารับตำแหน่ง
Seiberg กล่าวว่า ยกเว้นวันที่บังคับใช้จะถูกเลื่อนออกไปหลายปี ทรัมป์จะไม่ยอมรับข้อกำหนดความขัดแย้งผลประโยชน์นี้แน่นอน วิธีหนึ่งที่อาจช่วยให้ผ่านได้คือการเลื่อนวันที่บังคับใช้ของข้อกำหนดนี้ไปอีกสามปีหลังจากร่างกฎหมายผ่าน ซึ่งจะทำให้วันที่บังคับใช้พ้นจากพิธีสาบานตนของประธานาธิบดีคนต่อไป ซึ่งหมายความว่ามันจะไม่เคยมีผลบังคับใช้กับทรัมป์เลย
อย่างไรก็ตาม พรรคเดโมแครตไม่น่าจะยอมรับการประนีประนอมฝ่ายเดียวนี้ Seiberg เชื่อว่า เว้นแต่พรรคเดโมแครตจะยอมให้เลื่อนการบังคับใช้ส่วนอื่นของร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตออกไปอีกสามปี ก็จะไม่ยอมรับข้อตกลงนี้ สถานการณ์ชะงักงันนี้เปิดทางให้ร่างกฎหมายล่าช้าจนถึงปี 2027 ผ่านและดำเนินการในปี 2029
กลยุทธ์ทางการเมืองและการใช้เวลาเป็นเครื่องมือ
ทีมวิจัยระบุว่าพรรคเดโมแครตอาจไม่มีแรงจูงใจเร่งรัดร่างกฎหมายนี้ โดยเฉพาะในกรณีที่พวกเขามองว่ามีโอกาสควบคุมสภาผู้แทนราษฎรใหม่ในกลางเทอมปี 2026 Seiberg เขียนว่า “ผลการเลือกตั้งมักเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ดังนั้นพรรคเดโมแครตอาจตกลงกันได้ สถานการณ์นี้อาจเกิดขึ้นได้ในเร็ว ๆ นี้ เพราะทีมงานได้ศึกษาข้อกฎหมายเชิงเทคนิคมาหลายเดือนแล้ว”
แต่ Seiberg ก็เชื่อว่าสถานการณ์อีกแบบหนึ่งคือ “เวลาเป็นประโยชน์ต่อการผ่านร่างกฎหมาย ถ้าร่างกฎหมายนี้ผ่านในปี 2027 และมีผลบังคับใช้ในปี 2029 ปัญหาก็จะหมดไป อุตสาหกรรมคริปโตต้องยอมรับว่าการเลือกตั้งประธานาธิบดีอาจส่งผลต่อกฎระเบียบสุดท้าย และพรรคเดโมแครตก็ต้องยอมรับว่าข้อกำหนดความขัดแย้งผลประโยชน์นี้ไม่สามารถใช้กับทรัมป์ได้”
กลยุทธ์นี้ให้พรรคเดโมแครตมีอาวุธในการเลื่อนการผ่านร่างกฎหมายออกไปจนหลังการเลือกตั้งกลางเทอม การเลื่อนวันที่บังคับใช้ให้ช้าลงอาจทำให้เวลาการดำเนินการล่าช้าจนถึงพิธีสาบานตนของประธานาธิบดีคนใหม่ ซึ่งจะช่วยให้หน่วยงานกำกับดูแลของพรรคเดโมแครตสามารถกำหนดกฎสุดท้ายได้หลังจากพรรคเดโมแครชนะการเลือกตั้ง Seiberg ชี้ว่ากฎหมายที่ซับซ้อนมักใช้เวลาหลายปีจึงจะบรรลุผล เช่น กรณีของ《Genius Act》ที่มีระยะเวลาบังคับใช้สามปี
การเปลี่ยนแปลงกฎวุฒิสภาเพื่อให้ได้เสียง 60 เสียงนั้นต้องการเสียงสนับสนุนจากทุกพรรครีพับลิกัน ซึ่งหมายความว่าต้องการเสียงสนับสนุนอย่างน้อย 7 เสียงจากพรรคเดโมแครต Seiberg เสริมว่าสถานการณ์จริงอาจต้องการเสียงสนับสนุนจากพรรคเดโมแครต 8-9 เสียง เนื่องจากคาดว่าพรรครีพับลิกันบางส่วนอาจคัดค้านร่างกฎหมายนี้ โครงสร้างคะแนนเสียงเช่นนี้ทำให้พรรคเดโมแครตมีอำนาจต่อรองสำคัญในการเจรจา
ผลกระทบเชิงลูกโซ่จากการล่าช้าของร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต
ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบยังคงอยู่: อุตสาหกรรมดำเนินงานภายใต้กฎระเบียบที่ไม่ชัดเจน ทำให้เกิดต้นทุนด้านนวัตกรรมและการปฏิบัติตามกฎระเบียบสูงขึ้น อาจผลักดันให้บริษัทย้ายฐานออกนอกประเทศ
ความได้เปรียบในการแข่งขันลดลง: กฎระเบียบ MiCA ของสหภาพยุโรปมีผลบังคับใช้แล้ว จีนผลักดันสกุลเงินดิจิทัลหยวนดิจิทัล สหรัฐอเมริกาล่าช้าจะเสียอำนาจในการกำหนดกฎระเบียบสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลก
ความไม่แน่นอนในการเลือกตั้งปี 2028 ของทรัมป์: หากร่างกฎหมายล่าช้าจนถึงปี 2029 ความขัดแย้งผลประโยชน์ของครอบครัวทรัมป์อาจกลายเป็นประเด็นอีกครั้งในการเลือกตั้งปี 2028
ความแตกต่างระหว่างอุตสาหกรรมและรัฐบาล
สิ่งนี้ทำให้เกิดความขัดแย้งระหว่างอุตสาหกรรมคริปโตและรัฐบาล อุตสาหกรรมหวังว่ากฎหมายจะมีผลบังคับใช้ในช่วงที่ทรัมป์ดำรงตำแหน่ง และมีท่าทีเป็นกลางต่อข้อกำหนดความขัดแย้งผลประโยชน์ Seiberg ระบุว่าสิ่งนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตดำเนินไปอย่างช้าในเชิงการเมือง การออกกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตได้รับการมองว่าเป็นอีกก้าวสำคัญด้านการกำกับดูแล หลังจากที่กฎหมาย Stablecoin 《Genius Act》ผ่านไปแล้ว ซึ่งจะสร้างกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐอเมริกาอย่างชัดเจน รวมถึงการกำกับดูแลสถาบันและการจัดประเภทสินทรัพย์
สภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างกฎหมายฉบับของตนเมื่อปีที่แล้ว แต่ความคืบหน้าของวุฒิสภาชะงักงัน คาดว่าคณะกรรมการต่าง ๆ จะพิจารณาเรื่องนี้ในภายหลังในปีนี้ นักวิเคราะห์ล่าสุดบอกกับ The Block ว่ามีโอกาสเพียง 50-60% ที่ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตจะกลายเป็นกฎหมายในปี 2026 ซึ่งเป็นการคาดการณ์ที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยมและสอดคล้องกับวิเคราะห์ของ TD Cowen ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมไม่ค่อยหวังว่าจะผ่านกฎหมายในระยะสั้น
จากมุมมองของอุตสาหกรรม การล่าช้า 4 ปีหมายถึงช่วงเวลาว่างของการกำกับดูแลที่ยาวนานขึ้น บริษัทต่าง ๆ จะเผชิญกับความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องในด้านการออกแบบผลิตภัณฑ์ โครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการขยายตลาด ยิ่งไปกว่านั้น อาจผลักดันให้บริษัทคริปโตจำนวนมากย้ายสำนักงานใหญ่ไปยังเขตอำนาจศาลที่มีกฎระเบียบชัดเจนกว่า เช่น สหภาพยุโรป สิงคโปร์ หรือ สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์
โดยรวมแล้ว โอกาสที่ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตจะล่าช้าจนถึงปี 2027 ผ่านในปี 2029 ก็เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ความขัดแย้งผลประโยชน์ของครอบครัวทรัมป์มูลค่า 6.2 พันล้านดอลลาร์และข้อเรียกร้องของพรรคเดโมแครตทำให้เกิดความติดขัด ขณะที่เกณฑ์เสียง 60 เสียงของวุฒิสภาทำให้ทั้งสองฝ่ายต้องประนีประนอม เวลาที่อุตสาหกรรมต้องรอเพื่อความชัดเจนด้านกฎระเบียบอาจถูกขยายออกไปอีก 4 ปี
