ผู้เขียน: BlockWeeks
เมื่อเร็ว ๆ นี้ เรื่องราวเกี่ยวกับการดิจิทัลของเงินหยวนได้แสดงภาพที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน แต่มีความเกี่ยวข้องกันโดยภายใน หนึ่งด้านคือสื่อหลายแห่งได้เปิดเผยถึงท่าทีอย่างระมัดระวังของหน่วยงานกำกับดูแลในแผ่นดินใหญ่ต่อการที่บริษัทต่าง ๆ ยื่นขอใบอนุญาตเสถียรภาพเหรียญที่ฮ่องกงและธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลต่างประเทศ ซึ่งเหมือนกับการเปิดไฟสัญญาณที่ระมัดระวัง อีกด้านหนึ่งคือเหรียญเสถียรภาพเงินหยวนต่างประเทศที่ชื่อว่า AxCNH ที่เลือกเปิดตัวอย่างเงียบ ๆ ภายใต้กรอบการกำกับดูแลของคาซัคสถาน โดยมุ่งเน้นไปที่การชำระเงินการค้าตามแนว “หนึ่งแถบหนึ่งเส้นทาง” และได้ก้าวออกสู่เส้นทาง “ข้างเคียง” อย่างชาญฉลาด.
ระหว่าง “การถอนออกและการนำเข้า” นี้ ไม่ใช่เรื่องที่ขัดแย้งกัน แต่เป็นการวาดภาพที่ชัดเจนเกี่ยวกับปัญหาหลักที่เหรียญเสถียรภาพของเงินหยวนต้องเผชิญในอดีต ปัจจุบัน และอนาคต: จะตอบสนองความต้องการอย่างใหญ่หลวงของตลาดโลกต่อเงินหยวนดิจิทัลที่สามารถโปรแกรมได้และมีประสิทธิภาพสูงได้อย่างไร ในขณะที่ต้องอยู่ภายใต้ “เส้นแดงที่เด็ดขาด” ของอำนาจการเงินของรัฐและการควบคุมทุน?
!
ยุคก่อนประวัติศาสตร์ของสกุลเงินหยวนที่มีเสถียรภาพ
ก่อนที่กองกำลังทางการจะเข้ามา รูปแบบของสกุลเงินเสถียรหยวนจีนได้ถูกเปิดเผยโดยพลังที่เกิดจากตลาดอย่างมีอิสระ ช่วงเวลานี้ที่เรียกว่า “ยุคก่อนประวัติศาสตร์” มีสองพลังหลักที่ประกอบขึ้น:
- สื่อกลางการซื้อขายในพื้นที่สีเทา: โดยมี CNHt เป็นตัวแทน
- รูปแบบผลิตภัณฑ์: รวมถึง Tether ด้วย ผู้ประกอบการบางรายได้เสนอเหรียญ Stablecoin ที่ตรึงกับเงินหยวนจีน (CNH) เช่น CNH₮ (CNHT) ซึ่งเหรียญเหล่านี้สามารถพบได้ในหลายแพลตฟอร์มและตลาดการเข้ารหัสลับ และถูกใช้ในการทำธุรกรรมกับเงิน fiat และการชำระเงิน ผู้ประกอบการมักจะอ้างว่ามีการสนับสนุนจากสำรอง แต่ความโปร่งใสและการตรวจสอบเกี่ยวกับสำรองยังคงเป็นจุดสนใจของตลาด.
- ฟังก์ชันหลัก: การเกิดขึ้นของมันไม่ได้มีจุดประสงค์เพื่อการระหว่างประเทศของหยวนจีน แต่เป็น “ช่องทางการฝากถอนเงินตรา” ในตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล มันได้มอบเครื่องมือให้กับผู้ใช้ในภูมิภาคจีนในการหลีกเลี่ยงการควบคุมและเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้อย่างสะดวกสบาย ในขณะเดียวกันก็กลายเป็นช่องทางที่ซ่อนเร้นสำหรับการไหลของเงินทุน CNHt ประเภทนี้มีอยู่ก็เป็นสัญญาณตลาดที่มีความแข็งแกร่ง มันพิสูจน์ให้เห็นว่ามีความต้องการหยวนดิจิทัลที่ใหญ่โตและยังไม่ได้รับการตอบสนองในตลาด อย่างไรก็ตาม คุณสมบัติที่ไม่ถูกควบคุมของมัน รวมถึงการเชื่อมโยงตามธรรมชาติกับคำศัพท์ที่ละเอียดอ่อน เช่น “การไหลออกของเงินทุน” ทำให้มันยากที่จะได้รับการยอมรับในฐานะความเป็นอธิปไตยและการนำไปใช้ในระดับการขายปลีกขนาดใหญ่ และกลายเป็นเรื่องที่หน่วยงานกำกับดูแลให้ความสนใจเป็นพิเศษ ภารกิจทางประวัติศาสตร์ของมันคือการตรวจสอบความเป็นไปได้และความเสี่ยงของสนามก่อนที่ทางการจะเข้ามา.
- ผู้สืบทอดทางการที่ถูกต้องตามกฎหมาย: การเงินดิจิทัลจีน (e-CNY) ที่มีเรื่องเล่าขนาดใหญ่
- รูปแบบผลิตภัณฑ์：สกุลเงินดิจิตอลที่ออกโดยธนาคารประชาชนของจีน (CBDC) เป็นรูปแบบดิจิตอลของเงินที่ถูกกฎหมาย อยู่ภายใต้หนี้สินของธนาคารกลาง (M0) มีเครดิตของรัฐ การออกแบบมีแนวโน้มไปสู่การรวมศูนย์และการอนุญาต โดยเน้นความสามารถในการควบคุมการไหลเวียนของเงินและการระบุตัวตน.
- ฟังก์ชันหลัก: เป้าหมายหลักคือภายใน ซึ่งหมายถึงการปรับปรุงระบบการชำระเงินค้าปลีกในประเทศ, ทำลายรูปแบบการชำระเงินผ่านมือถือที่มีอยู่, เพิ่มประสิทธิภาพการส่งผ่านนโยบายการเงิน และทำให้เกิด “ความเป็นส่วนตัวที่สามารถควบคุมได้” อย่างไรก็ตาม การพาณิชย์และการส่งเสริมในวงกว้างต้องเอาชนะความซับซ้อนด้านเทคโนโลยี, ความสอดคล้อง และการเชื่อมต่อระหว่างองค์กร ฟังก์ชันการชำระเงินข้ามพรมแดน เช่น การสำรวจผ่าน mBridge ( สะพานสกุลเงินดิจิทัลกลางหลายฝ่าย ) ยังคงอยู่ในระยะทดลองอย่างระมัดระวัง e-CNY โดยพื้นฐานแล้ว ไม่ใช่ “สเตเบิลคอยน์” ในความหมายของสกุลเงินดิจิทัล มันเป็นระบบที่มีศูนย์กลางและมีการอนุญาต ซึ่งปรัชญาการออกแบบคือ “การควบคุม” แทนที่จะเป็น “การเปิดเผย” . เส้นทางการพัฒนา e-CNY แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่ารัฐบาลจีนให้ความสำคัญสูงสุดกับการสร้างสกุลเงินดิจิทัลคือ การรักษาอำนาจทางการเงินของประเทศและความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน การใช้เทคโนโลยีทั้งหมดจะต้องบริการต่อเป้าหมายสูงสุดนี้.
เส้นทางทั้งสองนี้ หนึ่งคือการเติบโตแบบป่าเถื่อนจากล่างขึ้นบนของตลาด อีกหนึ่งคือการออกแบบจากบนลงล่างของรัฐ ทั้งสองมีความแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญในด้านเป้าหมาย การบริหารจัดการ และลักษณะการกำกับดูแล: รายแรกแทนที่นวัตกรรมและความยืดหยุ่น รายหลังแทนที่อำนาจตลาดและความสามารถในการควบคุม ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ทั้งสองเกือบจะไม่มีปฏิสัมพันธ์กัน พัฒนาไปในแนวข平ขน และร่วมกันสร้างบทนำของเหรียญ stablecoin หยวน.
ฮ่องกงทดลองสนาม —— อุดมคติ ความจริง และมือที่มองไม่เห็น
เมื่อฮ่องกงพยายามอย่างมากที่จะเป็นศูนย์กลางสินทรัพย์เสมือนระดับโลก ความเป็นไปได้ใหม่ก็เกิดขึ้น: เราสามารถสร้าง สเตเบิลคอยน์หยวน offshore ที่สอดคล้อง ถูกควบคุม และเชื่อมต่อกับระบบนิเวศคริปโตทั่วโลก ในหน้าต่างที่ไม่ซ้ำใครของ “หนึ่งประเทศ สองระบบ” ได้หรือไม่?
นี่คือความคาดหวังที่มองโลกในแง่ดีที่สุดของตลาด สำนักงานการเงินของฮ่องกงได้สร้าง “Sandbox” สำหรับการควบคุมสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งถูกมองว่าเป็น “Incubator” ที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับ “Stablecoin ดอลลาร์ฮ่องกง” และ “Stablecoin หยวนต่างประเทศ” ตลาดเคยคาดเดากันอย่างกว้างขวางว่าบริษัทการเงินขนาดใหญ่ที่มีที่มาจากรัฐจะเป็นผู้เข้าร่วมคนแรกในการออก Stablecoin CNH ซึ่งได้รับการอนุมัติจากทางการ ซึ่งจะเป็นกระดานกระโดดที่ยอดเยี่ยมสำหรับการทำให้หยวนเป็นที่ยอมรับในระดับสากล.
อย่างไรก็ตาม รายงานข่าวล่าสุดกลับเหมือนน้ำเย็นที่สาดลงมา “การแนะนำจากหน่วยงานกำกับดูแลในแผ่นดินใหญ่ได้สื่อสารถึงความกังวลหลักหลายประการอย่างชัดเจน:”
- ไฟร์วอลล์ความเสี่ยงทางการเงิน: CNH stablecoin ที่หมุนเวียนได้อย่างอิสระในบล็อกเชน จะทำอย่างไรให้มั่นใจว่าไม่กลายเป็นเครื่องมือใหม่ในการหลบเลี่ยงการควบคุมเงินทุนในแผ่นดินใหญ่? ปัญหาการผันผวนของราคา ความปลอดภัยของสำรอง ฯลฯ จะมีผลกระทบต่อความมั่นคงทางการเงินในแผ่นดินใหญ่หรือไม่?
- การขยายอำนาจสกุลเงิน: การออกสกุลเงินดิจิทัลที่ผูกติดอยู่กับหยวนในตลาดนอกประเทศ ใครเป็นผู้ถือครองสิทธิในการออก, สิทธิในการบริหารจัดการ, และสิทธิในการชำระเงิน? นี่เป็นการสัมผัสปัญหาหลักของอำนาจสกุลเงินโดยตรง.
- ความขัดแย้งในการ定位กับ e-CNY: ถ้า CNH stablecoin ที่ออกโดยสถาบันการค้ากลายเป็นที่นิยมในระดับโลก มันจะทำให้ e-CNY เสียเปรียบในการวางกลยุทธ์ในด้านการชำระเงินข้ามพรมแดนหรือไม่?
เบื้องหลังคือการสะท้อนของทฤษฎี “สามเหลี่ยมไม่สามารถของมอนเดล” ในยุคดิจิทัล ทฤษฎีนี้ระบุว่า ประเทศไม่สามารถทำให้การไหลของทุนเป็นอิสระ ค่าเงินคงที่ และนโยบายการเงินที่เป็นอิสระในเวลาเดียวกัน สเตเบิลคอยน์ CNH ที่ เป็นอุดมคติและอิงบนบล็อคเชน มีคุณสมบัติที่เป็น “การไหลของทุนที่เป็นอิสระ” โดยธรรมชาติ ข้อเรียกร้องหลักของเรา คือการ รักษาอัตราแลกเปลี่ยนที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพและนโยบายการเงินที่เป็นอิสระอย่างแท้จริง ซึ่งหมายความว่า การไหลของทุนอย่างอิสระ คือส่วนที่ต้องถูกจำกัดอย่างเคร่งครัด.
ดังนั้น ท่าทีที่ระมัดระวังของการกำกับดูแลในแผ่นดินใหญ่ ไม่ได้ปฏิเสธนวัตกรรมของฮ่องกง แต่เป็นการเลือกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ต่อหน้าความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่สำคัญนี้ ก่อนที่จะมีการรับประกันความสามารถในการควบคุมอย่างแน่นอน ช่องทางใด ๆ ที่อาจเป็นภัยคุกคามต่อประสิทธิภาพของการควบคุมเงินทุน จะไม่ถูกเปิดง่าย ๆ
แรงบันดาลใจจากรูปแบบใหม่ - การสำรวจในสถานการณ์เฉพาะ
เมื่อทาง “ถนนประตูหลัก” ของฮ่องกงดูเหมือนจะถูกขัดขวาง AxCNH ได้เสนอกรณีของ “ทางเล็กด้านข้าง” รูปแบบนี้มีลักษณะที่ให้มุมมองใหม่ในการสังเกตอุตสาหกรรม:
- เลือกเส้นทางการกำกับดูแล: มันไม่ได้ยื่นคำขออย่างตรงไปตรงมาในเขตการกำกับดูแลที่เข้มงวดหลักเช่นฮ่องกงหรือสิงคโปร์ แต่เลือกพื้นที่ที่เป็นมิตรต่อสกุลเงินดิจิตอลและมีความสัมพันธ์ทางภูมิศาสตร์กับจีนอย่างใกล้ชิดในฐานะที่ตั้งการจดทะเบียนและการออกใบอนุญาต.
- มุ่งเน้นที่การเล่าเรื่องเฉพาะ: มันพยายามหลีกเลี่ยงการสร้างภาพลักษณ์ให้ตัวเองเป็นสินทรัพย์เข้ารหัสที่มุ่งสู่ผู้ค้าปลีก C-end สำหรับการซื้อขายเก็งกำไร ในทางกลับกัน มันตั้งตัวเองเป็นเครื่องมือทางการเงินเทคโนโลยี B-end ที่ให้บริการกลยุทธ์เฉพาะ (เช่น “หนึ่งแถบหนึ่งเส้นทาง”) คู่ค้าทางการที่ประกาศคือบริษัทขนาดใหญ่ และสถานการณ์การใช้งานคือการชำระเงินการค้าข้ามพรมแดน.
- ขอบเขตความเสี่ยงที่จำกัด: โดยการมุ่งเน้นไปที่ฉากเฉพาะและพันธมิตรเฉพาะ โมเดลนี้จะจำกัดขอบเขตธุรกิจและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นให้อยู่ในขอบเขตที่แคบและสามารถควบคุมได้ ซึ่งแตกต่างจากเหรียญ stablecoin ที่เปิดให้ทุกคนเข้าถึงในบล็อกเชนสาธารณะ ทำให้ความเป็นไปได้ของการแพร่กระจายของความเสี่ยงลดลงอย่างมาก.
โมเดลนี้สามารถมองว่าเป็นกลยุทธ์การปรับตัวต่อสภาพแวดล้อมปัจจุบัน มันไม่ได้พยายามท้าทายเส้นแดงของการควบคุมทุน แต่กลับมองหาช่องทางในการอยู่รอดในสภาพแวดล้อมที่มีการควบคุมที่ละเอียดอ่อน โดยการวางตัวเองเป็น “เครื่องมืออุตสาหกรรม” แทนที่จะเป็น “ผลิตภัณฑ์การเงินทั่วไป”
แม้ว่ารูปแบบนี้อาจเผชิญกับความท้าทายด้านสภาพคล่อง ความเป็นสากล และความน่าเชื่อถือของตลาด แต่ก็เป็นตัวแทนของ เส้นทางที่เป็นไปได้สำหรับภาคเอกชนในการสำรวจสเตเบิลคอยน์หยวนในสภาพแวดล้อมที่มีการควบคุมอย่างเข้มงวด: คือการละทิ้งเป้าหมายที่ยิ่งใหญ่ในการเป็นสกุลเงินที่ใช้ทั่วไประดับหนึ่ง และหันมาเป็นเครื่องมือการชำระเงินเฉพาะในห่วงโซ่อุตสาหกรรมหรือระบบนิเวศเฉพาะแทน.
อย่างไรก็ตามต้องเน้นย้ำว่าการปฏิบัติเช่นนี้ยังเผชิญกับความท้าทายด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบและความยั่งยืนทางธุรกิจ: การเชื่อมโยงการชำระเงินข้ามพรมแดน แหล่งที่มาของเงินสำรอง (โดยเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับการควบคุมเงินตรา) และกลไกการไถ่ถอนเป็นตัวแปรที่สำคัญในการกำหนดว่ามันจะสามารถขยายขนาดและมีอายุยืนยาวได้หรือไม่ กล่าวอีกนัยหนึ่งว่า ความสามารถของเส้นทางด้านข้างในการเดินทางไกลขึ้นอยู่กับความสามารถในการสร้างห่วงโซ่การปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ชัดเจนและสามารถควบคุมได้ในด้านกฎหมาย เงินตรา และการเชื่อมโยงทางธุรกิจ.
การมองไปข้างหน้า - สามเสียงของสกุลเงินดิจิทัลหยวน
จากการวิเคราะห์ข้างต้น อนาคตของสกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพหยวน ดูเหมือนว่าจะไม่ใช่เส้นทางเดียว แต่มีแนวโน้มที่จะพัฒนาเป็นสามเส้นทางที่ขนานกันแต่บางครั้งก็มีการแยกแยะ:
- เส้นทางที่หนึ่ง: ชั้นอำนาจอธิปไตยอย่างเป็นทางการ —— e-CNY “สวนล้อม”
- แกนหลัก：e-CNY จะยังคงเป็นสกุลเงินดิจิทัลทางกฎหมายที่ได้รับการรับรองอย่างเป็นทางการเพียงหนึ่งเดียว โดยจะเร่งการแพร่หลายภายในประเทศ การใช้งานข้ามพรมแดนจะดำเนินการหลักผ่าน mBridge และเครือข่ายการชำระเงินที่ได้รับใบอนุญาตหลายฝ่ายที่นำโดยธนาคารกลาง เพื่อให้บรรลุการชำระเงินข้ามพรมแดนแบบ “ค้าส่ง” แบบจุดต่อจุด.
- ลักษณะ: ปลอดภัย ควบคุมได้ สอดคล้องกับกฎหมาย แต่ประสิทธิภาพและความเปิดกว้างจะถูกจำกัดโดยความซับซ้อนของการเจรจาหลายฝ่ายและการเชื่อมต่อระบบ นี่คือ เส้นทาง “การควบคุมที่แข็งแกร่ง” ที่มุ่งเน้นไปที่เครดิตของอาณาจักร.
- เส้นทางที่สอง: ชั้นการปฏิบัติตามข้อกำหนดนอกชายฝั่ง - “Sandbox ที่เปิดจำกัด” ในฮ่องกง
- แกนหลัก: ทัศนคติที่ระมัดระวังของแผ่นดินใหญ่ไม่ได้หมายความว่าจะห้ามตลอดไป ในอนาคต เมื่อเทคโนโลยีและกรอบการกำกับดูแลพัฒนาขึ้น มีความเป็นไปได้สูงที่จะอนุมัติสถาบันที่มีพื้นฐานแข็งแกร่งและมีความสามารถในการบริหารความเสี่ยงสูง ในการออก CNH Stablecoin ที่ถูกจำกัดอย่างสูง ในฮ่องกง.
- คุณสมบัติ: สเตเบิลคอยน์นี้อาจสร้างขึ้นบนบล็อกเชนที่มีการอนุญาตหรือมีระบบไวท์ลิสต์ โดยการทำธุรกรรมจะต้องผ่านการตรวจสอบและติดตาม KYC/AML อย่างเข้มงวด ฟังก์ชันหลักของมันจะให้บริการตลาดการเงินระดับสถาบัน เช่น การค้าสินค้าโภคภัณฑ์และการเชื่อมโยงพันธบัตร ไม่ใช่การค้าปลีกและการซื้อขายคริปโต นี่คือ เส้นทาง “กึ่งเปิด” ที่ทดสอบแรงกดดันในเขตอำนาจ.
- เส้นทางที่สาม: ชั้นการใช้งานในตลาด —— “การเพาะปลูกเชิงลึก” ในสถานการณ์เฉพาะ
- หัวใจหลัก: อาจมีโครงการเพิ่มเติมที่อาจนำแนวคิดจากเส้นทางข้างต้นไปใช้ โดยละทิ้งความหวังในตลาดหลัก และหันไปมุ่งเน้นในบริบทของอุตสาหกรรมเฉพาะ เช่น การชำระเงินการค้าระหว่างประเทศในประเทศเฉพาะ การเงินในห่วงโซ่อุปทาน การค้าขายข้ามพรมแดน เป็นต้น.
- ลักษณะ: โครงการเหล่านี้จะนำเสนอ การสร้างสถานการณ์ในระดับสูง, แนวดิ่ง และการแยกส่วน ความสำเร็จหรือความล้มเหลวของพวกเขาไม่ได้ขึ้นอยู่กับตลาดคริปโตที่ขึ้นหรือลง แต่ขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาสามารถลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพให้กับอุตสาหกรรมเฉพาะได้จริงหรือไม่ นี่คือ เส้นทาง “ปฏิบัตินิยม” ที่หลีกเลี่ยงการควบคุมโดยตรงและบริการเศรษฐกิจจริง.
ข้อสรุป
การพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลหยวนมีความหมายในเชิงลึกว่าเป็นภาพสะท้อนของการต่อสู้ที่ไม่มีที่สิ้นสุดระหว่างสภาพคล่องทั่วโลกในยุคดิจิทัลกับอำนาจทางการเงินของประเทศเดียว จากยุคแรกเริ่มของ CNHt ที่มีความวุ่นวาย จนถึงเจตนารมณ์ของรัฐที่แสดงออกผ่าน e-CNY และความทะเยอทะยานของระบบในฮ่องกงพร้อมกับการหาหนทางใหม่ของผู้เข้าร่วมตลาด สิ่งที่เราเห็นไม่ใช่การพัฒนาที่เป็นเส้นตรง แต่เป็นระบบนิเวศที่ซับซ้อนที่มีพลังจากหลายฝ่ายที่ทดลอง พยายามประนีประนอม และอยู่ร่วมกัน.
การรักษาความระมัดระวังของการกำกับดูแลในแผ่นดินใหญ่คือเส้นฐานของความมั่นคงทางการเงินของประเทศ ในขณะที่นวัตกรรมในตลาดแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่เข้มแข็ง ในอนาคต ภาพของหยวนดิจิทัลจะไม่เป็นภาพเดียว มันจะเป็นเพลงที่ประกอบด้วยทำนองหลักที่สง่างามของ e-CNY คอนเสิร์ตที่ระมัดระวังของเหรียญเสถียรภาพที่มีการปฏิบัติตามในฮ่องกง และการเปลี่ยนแปลงที่ยืดหยุ่นของเหรียญเสถียรภาพในหลาย ๆ ฉาก “ทริโอ” และผู้กำกับการแสดงของเพลงนี้ จะยังคงเป็นมือที่ไร้รูปร่างและมีพลังที่มุ่งมั่นสู่ “ความมั่นคง” และ “การควบคุม”.
