สำนักงานกำกับดูแลการเงินของสหราชอาณาจักร (FCA) ได้เผยแพร่เอกสารอภิปรายเรื่อง “การกำกับดูแลกิจกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล” (DP25/1) ในเดือนพฤษภาคม 2025 ซึ่งได้เปิดเผยระบบการทำงานของ “แพลตฟอร์มการเข้ารหัสที่มีคุณสมบัติ” (CATP) เป็นครั้งแรก:
ทุกการแลกเปลี่ยนที่มุ่งเป้าไปที่ลูกค้าปลีกในสหราชอาณาจักรจะต้องดำเนินการในรูปแบบ “UK branch + UK subsidiary” แบบสองหน่วยงาน;
ต้องใช้การจับคู่ที่ไม่ต้องใช้ดุลยพินิจ การซื้อขายแบบไม่มีการลงทุน และเปิดเผยสมุดคำสั่งและข้อมูลการทำธุรกรรมแบบเรียลไทม์
วันสิ้นสุดการรับความคิดเห็นคือวันที่ 13 มิถุนายน 2025
เงื่อนไขการปฏิบัติตามกฎหมายของอังกฤษ – ใบอนุญาตและการจัดตั้งจริง
รายงานระบุว่า แพลตฟอร์มการเข้ารหัส (CATP) ต้องจัดตั้งสาขาที่ได้รับอนุญาตและบริษัทในเครือในสหราชอาณาจักร (UK branch × UK subsidiary).
“สาขาที่ได้รับอนุญาตจากสหราชอาณาจักรจะจัดการฟังก์ชันที่สำคัญต่อการดำเนินงานของ CATP ทำให้คำสั่งของนักลงทุนในสหราชอาณาจักรสามารถโต้ตอบกับคำสั่งของนักลงทุนต่างประเทศได้” “บริษัทในสหราชอาณาจักรสามารถจัดการฟังก์ชันที่เกี่ยวข้องกับลูกค้าได้บางอย่าง เช่น การเข้าร่วมของลูกค้าและการออกสกุลเงินอิเล็กทรอนิกส์ หรือกิจกรรมเสริมอื่น ๆ หรือกิจกรรมที่เสริมกัน”
มุ่งเน้นไปที่ UK branch (รับผิดชอบการจับคู่) UK subsidiary (รับผิดชอบส่วนติดต่อของลูกค้า) รูปแบบทางกฎหมาย บริษัทแม่ในอังกฤษเป็น “สาขา”; ไม่มีสถานะนิติบุคคลที่เป็นอิสระ บริษัทลูกที่จดทะเบียนในอังกฤษและมีสถานะนิติบุคคลที่เป็นอิสระ ฟังก์ชันหลัก การจับคู่ การซื้อขาย และการชำระเงิน เพื่อให้ผู้ลงทุนในอังกฤษสามารถเชื่อมต่อกับสภาพคล่องทั่วโลก ฟังก์ชันด้านปลายทาง เช่น การลงทะเบียนผู้ใช้ KYC การบริการลูกค้า การออก e‑money เป็นต้น จุดสนใจด้านการกำกับดูแล พฤติกรรมตลาด ความยืดหยุ่นทางเทคนิค และความร่วมมือกับหน่วยงานกำกับดูแลในประเทศแม่ การคุ้มครองผู้บริโภค การจัดการความขัดแย้ง การรักษาข้อมูล และกลไกการชดเชย ผลประโยชน์ของนักลงทุน สภาพคล่องลึก・ประสิทธิภาพราคา ความสัมพันธ์ทางกฎหมายในท้องถิ่น・การร้องเรียนและการชดเชยที่มีการรับประกันมากขึ้น.
ความหมายสำคัญของการทำเช่นนี้คือ:
สภาพคล่อง vs. การป้องกัน: สาขารับประกันความลึก, บริษัทลูกให้การป้องกันการขายปลีก, ควบคู่กับความสามารถในการแข่งขันระดับนานาชาติและความสามารถในการเข้าถึงการกำกับดูแล.
การแยกความขัดแย้ง: หากกลุ่มยังต้องการทำการตลาด สามารถวางไว้ในบริษัทลูกและติดตั้งไฟร์วอลล์เพื่อลดความเสี่ยงจากผลประโยชน์ขัดแย้ง.
กลไกการจับคู่ที่มีการควบคุมของสหราชอาณาจักร: “ไม่ใช้ดุลพินิจอย่างครบถ้วน”
FCA มีแผนห้ามแพลตฟอร์มใช้การตัดสินใจตามอำเภอใจต่อคำสั่งซื้อ โดย CATP ทั้งหมดต้องทำการจับคู่โดยอัตโนมัติตามกฎที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ไม่สามารถตัดสินใจเองว่า “เมื่อไร, กับใคร, จำนวนเท่าไหร่” เพื่อป้องกันการปฏิบัติต่อผู้ใช้ที่แตกต่างกันและการดำเนินงานแบบปิด.
อังกฤษการซื้อขายเองไม่มีการยอมรับ: สามชั้นไฟร์วอลล์
แพลตฟอร์มภายในห้ามการซื้อขายด้วยตนเอง: แพลตฟอร์มไม่สามารถทำการตลาดหรือสั่งซื้อในพูลของตนเองได้.
การซื้อขายนอกตลาดมีข้อจำกัด: ตำแหน่งนอกตลาดยังสามารถส่งผลกระทบต่อราคาในตลาดได้ จำเป็นต้องเสริมการแยกและการเปิดเผย
การทำตลาดที่เกี่ยวข้องแบบแยก: อนุญาตให้หน่วยงานอิสระทำตลาด แต่ต้องมีการแยกทางกฎหมาย/การดำเนินงานและเปิดเผยอย่างเพียงพอ.
FCA พร้อมกันตั้งคำถามถึงความเป็นไปได้ของ Matched Principal Trading (MPT) และสอบถามทางเลือกที่เป็นไปได้จากอุตสาหกรรม Matched Principal Trading (MPT) หมายถึงการที่บริษัทการลงทุนทำการซื้อขายกับลูกค้าในบัญชีของตนเองในขณะเดียวกันก็ทำการซื้อขายในทิศทางตรงกันข้ามในตลาดหรือกับคู่ค้าอื่นในปริมาณที่เท่ากัน เพื่อทำให้ความเสี่ยงจากตลาดลดลงใกล้เคียงกับศูนย์.
บทบาท ความเสี่ยงด้านราคา ทิศทางการไหลของเงินทุน การจำแนกประเภทการกำกับดูแล (EU MiFID II ตัวอย่าง) Agency (ตัวแทนบริสุทธิ์) ไม่รับภาระใด ๆ ลูกค้า ตลาด/ผู้ให้สภาพคล่อง “รับและส่งต่อ” “ดำเนินการตามคำสั่งของลูกค้า” Matched Principal (MPT) มีตำแหน่งในนาม แต่ทันทีใช้ตำแหน่งตรงข้ามในปริมาณที่เท่ากันเพื่อป้องกันความเสี่ยง → ความเสี่ยงสุทธิ≈0 ลูกค้า ผู้ค้า ผู้ให้สภาพคล่อง ถือว่าเป็นการซื้อขายในบัญชีของตนเอง (dealing on own account); ต้องขอใบอนุญาต MPT หรือใบอนุญาตการซื้อขายในบัญชีของตนเอง และต้องเป็นไปตามข้อกำหนดด้านทุน/การรายงานที่สูงขึ้น Full Principal (Inventory/Market Making) มีตำแหน่งเปล่าหรือสุทธิอย่างต่อเนื่อง รับความเสี่ยงจากตลาด ลูกค้า ผู้ค้า (ตำแหน่ง) ใบอนุญาตการซื้อขายในบัญชีของตนเองหรือการทำตลาด (เข้มงวดกว่า)
มาตรฐานความโปร่งใสที่สหราชอาณาจักรเรียกร้อง: การเสนอราคาล่วงหน้า + การเปิดเผยการทำธุรกรรมทันที
เผยแพร่สมุดคำสั่งที่สมบูรณ์ (pre‑trade) + ข้อมูลการทำธุรกรรม (post‑trade) และให้สิทธิ์การเข้าถึงภายใต้ “เงื่อนไขที่เป็นธรรมและเหมาะสม”.
แพลตฟอร์มและตัวกลางต้องเก็บรักษาบันทึกคำสั่ง / การทำธุรกรรมเป็นเวลา 5 ปี และต้องสามารถตรวจสอบได้โดย FCA ตลอดเวลา.
ปกป้องนักลงทุนรายย่อย การซื้อขายอัตโนมัติต้องมีข้อจำกัด
ลูกค้าปลีกต้องสร้างความสัมพันธ์ทางกฎหมายกับบริษัทในสหราชอาณาจักร แพลตฟอร์มจะรับผิดชอบในหน้าที่การคุ้มครองผู้บริโภคทั้งหมด.
สำหรับผู้ค้าที่ทำการค้าภายใต้ระบบอัตโนมัติ (การเทรดอัลกอริธึม) CATP จะต้องระบุและลงนามในสัญญา ซึ่งจะมีผลผูกพันต่อการเสนอราคาอย่างต่อเนื่องและการจัดการความเสี่ยง.
การเข้าตลาดอังกฤษอาจเผชิญกับผลกระทบ
มุ่งเน้นไปที่ผลกระทบจากต้นทุน IT การปรับเปลี่ยน, ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎหมายและโครงสร้างพื้นฐานข้อมูลที่เพิ่มสูงขึ้น การแข่งขันที่เข้มงวดและข้อกำหนดด้านการทำให้เป็นท้องถิ่นจะกระตุ้นให้ตลาดเร่ง “การผูกขาดของผู้เล่นที่ได้เปรียบ”; แพลตฟอร์มขนาดกลางและเล็กอาจต้องมองหาการควบรวมกิจการหรือมุ่งเน้นไปที่ตลาดเฉพาะ วันที่กำหนด 2025‑06‑13: สิ้นสุดการขอความคิดเห็น 2025 Q4: เปิดเผยเอกสารคำปรึกษาอย่างเป็นทางการ (CP) เริ่มตั้งแต่ 2026: คาดว่าจะมีผลบังคับใช้เป็นระยะ
FCA พยายามที่จะนำแพลตฟอร์มการเข้ารหัสไปอยู่ภายใต้กรอบการปกครองที่เทียบเท่ากับตลาดหลักทรัพย์ โดยแพลตฟอร์มอาจต้องวางแผนล่วงหน้าในการตั้งสาขาและบริษัทย่อยในสหราชอาณาจักร และปรับโครงสร้างกระบวนการจับคู่และทำตลาด ในอนาคตนักลงทุนที่ทำการซื้อขาย CATP ที่มีใบอนุญาตในสหราชอาณาจักรจะได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นและกลไกการคุ้มครองที่ใกล้เคียงกับการเงินแบบดั้งเดิม.
บทความนี้ FCA ของสหราชอาณาจักรได้ประกาศ “แผนการกำกับดูแลแบบคู่” สำหรับแพลตฟอร์มการเข้ารหัส (CATP) ปรากฏครั้งแรกใน Chain News ABMedia.
