Como parte dos esforços para esclarecer a aplicação da Lei Federal de Valores Mobiliários no âmbito dos ativos criptográficos, [1] a Divisão de Finanças Corporativas da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emite esta declaração sobre certas atividades de "mineração" em redes de "prova de trabalho" (Proof-of-Work, doravante denominadas "PoW") para esclarecer sua posição. [2] Em particular, esta declaração refere-se à participação em mecanismos de consenso de rede e à obtenção ou uso de ativos criptográficos correspondentes por meio de funções programáticas embutidas no protocolo em redes públicas e sem permissão, a fim de manter a operação técnica e a segurança da rede. Esta declaração denomina esses ativos criptográficos de "ativos criptográficos cobertos" (Covered Crypto Assets) e refere-se às atividades de mineração em redes PoW como "mineração de protocolo" (Protocol Mining). [3]
[4] Mineração de Protocolo
A rede depende de mecanismos de criptografia e econômicos, permitindo verificar transações na rede e fornecer garantias de liquidação aos usuários, sem a necessidade de um intermediário confiável designado. O funcionamento de cada rede é controlado por um protocolo de software específico (código de computador), que executa de forma programática as regras da rede, os requisitos técnicos e a distribuição de recompensas. Cada protocolo contém um "mecanismo de consenso", que é um método que permite que nós de computador não relacionados, espalhados pela rede, cheguem a um consenso sobre o estado da rede. Redes públicas e sem permissão permitem que qualquer pessoa participe da operação da rede, incluindo a verificação de novas transações de acordo com o mecanismo de consenso da rede.
PoW é um mecanismo de consenso que incentiva a validação de transações através de recompensas para os participantes da rede conhecidos como "mineradores". ### PoW envolve a validação de transações na rede e a sua inclusão em blocos que são adicionados ao livro-razão distribuído. O "trabalho" em PoW refere-se aos recursos computacionais que os mineradores utilizam para validar transações e adicionar novos blocos. Os mineradores não precisam possuir ativos criptográficos na rede para validar transações.
Os mineradores utilizam computadores para resolver problemas matemáticos complexos na forma de desafios criptográficos. Os mineradores competem entre si, e o primeiro a resolver o desafio é responsável por aceitar e validar (ou propor) blocos de transações de outros nós e adicioná-los à rede. Os mineradores recebem uma "recompensa" por fornecerem serviços de validação, que geralmente é a nova cunhagem ou criação de ativos criptográficos com base nos termos do protocolo. [5] Assim, o PoW incentiva os mineradores a investir recursos necessários para adicionar blocos válidos à rede.
Os mineradores só podem receber recompensas após outros nós da rede verificarem a validade e a correção de seus resultados de cálculo através de um protocolo. Quando um minerador encontra a resposta correta, ele a transmite para outros mineradores para que possam verificar se a solução está correta e receber a recompensa. Uma vez verificada, todos os mineradores adicionam um novo bloco em suas respectivas cópias da rede. O PoW garante a segurança da rede ao exigir que os mineradores invistam uma quantidade significativa de tempo e recursos computacionais na autenticação das transações. Esse método de verificação não só reduz a probabilidade de comprometer a rede, mas também diminui a possibilidade de os mineradores manipularem transações (como realizar ataques de dupla despesa). [6]
Além da mineração individual (Solo Mining), os mineradores também podem juntar-se a um "pool de mineração" (Mining Pool), combinando recursos computacionais com outros mineradores para aumentar as chances de validar transações e minerar novos blocos. Os pools de mineração dividem-se em vários tipos, cada um com diferentes modos de operação e mecanismos de distribuição de recompensas. [7] Os operadores de pools de mineração geralmente são responsáveis por coordenar os recursos computacionais dos mineradores, manter as infraestruturas de hardware e software do pool, gerenciar as medidas de segurança do pool e garantir que os mineradores recebam recompensas. Em troca, os operadores de pools de mineração deduzem uma certa taxa das recompensas obtidas pelos mineradores como comissão. Os modos de pagamento de recompensas dos pools variam, mas geralmente são distribuídos com base na proporção de recursos computacionais que os mineradores contribuem para o pool. Os mineradores não têm obrigação de continuar a participar de um determinado pool e podem escolher sair a qualquer momento.
[8] A posição do departamento financeiro da empresa sobre atividades de mineração por contrato
O departamento financeiro da empresa considera que, nas circunstâncias descritas nesta declaração, as "atividades de mineração" (Mining Activities, conforme definido abaixo) relacionadas à mineração de acordo com o protocolo não se enquadram nas disposições de emissão e venda de valores mobiliários previstas no artigo 2###a() da Lei de Valores Mobiliários de 1933 e no artigo 3(a)(10) da Lei de Valores Mobiliários de 1934.( Portanto, o departamento financeiro da empresa acredita que os participantes das atividades de mineração não precisam registrar as transações relevantes junto à comissão de acordo com a Lei de Valores Mobiliários, nem precisam aplicar quaisquer isenções de registro previstas na Lei de Valores Mobiliários.
) Esta declaração abrange as atividades de mineração de acordo.
A posição acima do departamento financeiro da empresa envolve as seguintes atividades de mineração e transações (denominadas "atividades de mineração", sendo uma única ação denominada "ato de mineração"):
Mineração de ativos criptográficos abrangidos em redes PoW;
O papel das piscinas de mineração e dos operadores de piscinas de mineração no processo de mineração por protocolo, incluindo seus papéis na obtenção e distribuição de recompensas.
Apenas as atividades de mineração do tipo de mineração dos seguintes protocolos estão sujeitas a esta declaração:
•Mineração Solo (Solo Mining): Os mineradores utilizam seus próprios recursos computacionais para extrair ativos criptográficos. Os mineradores podem operar nós de forma independente ou colaborar com outros para operar nós.
•Pool de Mineração (Mining Pool): Os mineradores combinam recursos computacionais com outros mineradores para aumentar a probabilidade de conseguir minerar novos blocos. A recompensa pode ser paga diretamente pela rede aos mineradores ou pode ser paga indiretamente pelo operador do pool de mineração.
[9] Análise específica
O artigo 2###a###(1) da "Lei dos Valores Mobiliários" e o artigo 3(a)(10) da "Lei das Transações de Valores Mobiliários" definem "valores mobiliários" de forma enumerativa, incluindo uma variedade de instrumentos financeiros como "ações", "notas" e "obrigações". Como os ativos criptográficos abrangidos não estão claramente listados na definição, analisamos certas transações de mineração de protocolo com base no teste de "contrato de investimento" proposto no caso SEC v. W.J. Howey (ou seja, o "Teste Howey"). O "Teste Howey" visa analisar arranjos ou instrumentos de transação que não estão dentro da definição legal com base na realidade econômica.
A chave para a análise da realidade económica é saber se a transação envolve o investimento de dinheiro numa empresa com vista a lucrar razoavelmente com os esforços empresariais ou de gestão de outros. ( No rescaldo de Howey, o Tribunal Federal explicou ainda que tais "esforços de outros" precisam ser "inegavelmente significativos, ou seja, esforços gerenciais que são decisivos para o sucesso ou fracasso da empresa". )
[10]# Mineração Solo (Solo Mining)
A mineração individual não é uma expectativa razoável de lucro derivado dos esforços empreendedores ou de gestão de outros. Os mineradores fornecem seus próprios recursos computacionais para manter a segurança da rede e recebem recompensas conforme estipulado pelo protocolo da rede. A expectativa de recompensa dos mineradores não depende de quaisquer esforços de gestão de terceiros, mas sim provém de suas próprias atividades administrativas ou técnicas de manutenção da rede, validação de transações, adição de novos blocos, entre outros. Portanto, as recompensas devem ser vistas como a remuneração dos mineradores pelos serviços prestados à rede, e não como lucros resultantes dos esforços empreendedores ou de gestão de outros.
[11]# Mineradora (Mining Pool)
Da mesma forma, quando os mineradores combinam recursos computacionais com outros mineradores para aumentar a taxa de sucesso da mineração, isso também não se baseia em uma expectativa razoável de lucro derivada dos esforços empresariais ou de gestão de terceiros. Os lucros esperados pelos mineradores provêm principalmente dos recursos computacionais que eles próprios investem. As atividades de gestão oferecidas pelos operadores de pool de mineração são principalmente de natureza administrativa ou técnica, embora possam ser benéficas para os mineradores, não são suficientes para atender ao padrão do teste de Howey sobre "esforços de terceiros". Os mineradores escolhem entrar em um pool de mineração não na expectativa de lucrar passivamente com as atividades de gestão do operador do pool.
Para mais informações, contacte o escritório do consultor chefe do departamento financeiro da empresa:
[12] "Criptoativos", conforme usado nesta Declaração, significa ativos gerados, emitidos e/ou transferidos por meio de blockchains ou redes de tecnologia de livro-razão distribuído semelhantes (coletivamente, "Redes Criptográficas"), incluindo, mas não limitado a, ativos conhecidos como "tokens", "ativos digitais", "moedas virtuais" e "criptomoedas" que dependem de protocolos de criptografia. Além disso, tal como utilizado no presente Aviso, o termo "rede" refere-se a uma rede encriptada.
[13] Esta declaração representa apenas a opinião dos funcionários do departamento financeiro da empresa (doravante denominado "departamento"). Esta declaração não é uma regra, regulamento, diretriz ou declaração formal estabelecida pela Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos ("Comissão"), e a Comissão não tomou uma decisão de aprovar ou desaprovar o conteúdo da declaração. Esta declaração, assim como as declarações de outros funcionários, não tem força legal ou efeito, não altera ou modifica as leis aplicáveis, nem impõe novas ou adicionais obrigações a qualquer indivíduo ou entidade.
Esta declaração refere-se apenas a certos "ativos criptográficos cobertos" específicos, que por si mesmos não possuem propriedades ou direitos econômicos intrínsecos, como a geração de rendimento passivo ou a concessão ao titular do direito de obter receitas futuras, lucros ou ativos da empresa.
Esta declaração refere-se apenas a transações de ativos criptográficos abrangidas pela mineração de protocolo (Protocol Mining), e não a outros tipos de transações de ativos criptográficos.
[1] Esta declaração discute apenas de forma geral o mecanismo de "Prova de Trabalho (PoW)", sem abordar todas as variantes específicas do PoW ou protocolos PoW específicos.
[2] O protocolo determina antecipadamente as regras de recompensa. Os mineradores não podem alterar as recompensas que recebem, a estrutura de recompensas é totalmente determinada pelo próprio protocolo.
[3] O gasto duplo (Double Spending) refere-se à situação em que o mesmo ativo criptográfico é enviado simultaneamente a dois destinatários. Essa situação pode ocorrer quando os registros do livro-razão são alterados.
[4] Por exemplo, no modo "Pay-per-share", os mineradores recebem recompensas com base em cada quota ou bloco válido que contribuem para o pool de mineração, independentemente de o pool conseguir ou não minerar um bloco; no modo "Peer-to-peer", o papel do operador do pool de mineração é descentralizado entre os membros do pool; e no modo "Proportional", os mineradores recebem recompensas de acordo com a proporção de poder de computação que contribuíram no processo de mineração bem-sucedido. Além disso, existem alguns pools de mineração híbridos que combinam diferentes modos de operação e métodos de pagamento de recompensas.
[5] A opinião do departamento financeiro da empresa não pode determinar se qualquer atividade de mineração específica (como definido nesta declaração) constitui a emissão e venda de valores mobiliários. A determinação final sobre a atividade de mineração específica deve ser baseada na análise dos fatos dessa atividade. Quando os fatos diferem do que é descrito nesta declaração — por exemplo, como os membros do pool de mineração são compensados, como os mineradores ou outras pessoas participam do pool de mineração, as atividades reais realizadas pelos operadores do pool de mineração, etc. — a opinião do departamento financeiro da empresa sobre se a atividade de mineração específica envolve a emissão e venda de valores mobiliários pode ser diferente.
[6] Decisão do Supremo Tribunal dos EUA: 328 U.S. 293 [7]1946[8].
[9] Ver Suprema Corte dos EUA no processo Landreth Timber Co. Landreth, 471 U.S. 681, 689 [10]1985( observou que a determinação de algo não é expressamente coberta pela Lei de Valores Mobiliários O critério adequado para determinar se um instrumento ou um instrumento excecional na definição de "stock" no artigo 2)a11.o é um valor mobiliário deve ser sujeito ao "teste das realidades económicas" estabelecido por Howey. Ao analisar se um instrumento é um título, "a forma deve ser ignorada e a substância deve ser enfatizada" (Tcherepnin v. Knight, 389 U.S. 332, 336 (1967)) e "foco na substância econômica por trás da transação, não no nome aparente do instrumento" (United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 EUA 837, 849 (1975))。
( Forman caso, 421 U.S. decisão na página 852.
) Por exemplo, veja SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (9th Cir. 1973).
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
A SEC dos EUA qualifica "atividade de mineração POW": não se enquadra nas atividades de valores mobiliários
Compilação|Wu disse Blockchain
Introdução
Como parte dos esforços para esclarecer a aplicação da Lei Federal de Valores Mobiliários no âmbito dos ativos criptográficos, [1] a Divisão de Finanças Corporativas da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emite esta declaração sobre certas atividades de "mineração" em redes de "prova de trabalho" (Proof-of-Work, doravante denominadas "PoW") para esclarecer sua posição. [2] Em particular, esta declaração refere-se à participação em mecanismos de consenso de rede e à obtenção ou uso de ativos criptográficos correspondentes por meio de funções programáticas embutidas no protocolo em redes públicas e sem permissão, a fim de manter a operação técnica e a segurança da rede. Esta declaração denomina esses ativos criptográficos de "ativos criptográficos cobertos" (Covered Crypto Assets) e refere-se às atividades de mineração em redes PoW como "mineração de protocolo" (Protocol Mining). [3]
[4] Mineração de Protocolo
A rede depende de mecanismos de criptografia e econômicos, permitindo verificar transações na rede e fornecer garantias de liquidação aos usuários, sem a necessidade de um intermediário confiável designado. O funcionamento de cada rede é controlado por um protocolo de software específico (código de computador), que executa de forma programática as regras da rede, os requisitos técnicos e a distribuição de recompensas. Cada protocolo contém um "mecanismo de consenso", que é um método que permite que nós de computador não relacionados, espalhados pela rede, cheguem a um consenso sobre o estado da rede. Redes públicas e sem permissão permitem que qualquer pessoa participe da operação da rede, incluindo a verificação de novas transações de acordo com o mecanismo de consenso da rede.
PoW é um mecanismo de consenso que incentiva a validação de transações através de recompensas para os participantes da rede conhecidos como "mineradores". ### PoW envolve a validação de transações na rede e a sua inclusão em blocos que são adicionados ao livro-razão distribuído. O "trabalho" em PoW refere-se aos recursos computacionais que os mineradores utilizam para validar transações e adicionar novos blocos. Os mineradores não precisam possuir ativos criptográficos na rede para validar transações.
Os mineradores utilizam computadores para resolver problemas matemáticos complexos na forma de desafios criptográficos. Os mineradores competem entre si, e o primeiro a resolver o desafio é responsável por aceitar e validar (ou propor) blocos de transações de outros nós e adicioná-los à rede. Os mineradores recebem uma "recompensa" por fornecerem serviços de validação, que geralmente é a nova cunhagem ou criação de ativos criptográficos com base nos termos do protocolo. [5] Assim, o PoW incentiva os mineradores a investir recursos necessários para adicionar blocos válidos à rede.
Os mineradores só podem receber recompensas após outros nós da rede verificarem a validade e a correção de seus resultados de cálculo através de um protocolo. Quando um minerador encontra a resposta correta, ele a transmite para outros mineradores para que possam verificar se a solução está correta e receber a recompensa. Uma vez verificada, todos os mineradores adicionam um novo bloco em suas respectivas cópias da rede. O PoW garante a segurança da rede ao exigir que os mineradores invistam uma quantidade significativa de tempo e recursos computacionais na autenticação das transações. Esse método de verificação não só reduz a probabilidade de comprometer a rede, mas também diminui a possibilidade de os mineradores manipularem transações (como realizar ataques de dupla despesa). [6]
Além da mineração individual (Solo Mining), os mineradores também podem juntar-se a um "pool de mineração" (Mining Pool), combinando recursos computacionais com outros mineradores para aumentar as chances de validar transações e minerar novos blocos. Os pools de mineração dividem-se em vários tipos, cada um com diferentes modos de operação e mecanismos de distribuição de recompensas. [7] Os operadores de pools de mineração geralmente são responsáveis por coordenar os recursos computacionais dos mineradores, manter as infraestruturas de hardware e software do pool, gerenciar as medidas de segurança do pool e garantir que os mineradores recebam recompensas. Em troca, os operadores de pools de mineração deduzem uma certa taxa das recompensas obtidas pelos mineradores como comissão. Os modos de pagamento de recompensas dos pools variam, mas geralmente são distribuídos com base na proporção de recursos computacionais que os mineradores contribuem para o pool. Os mineradores não têm obrigação de continuar a participar de um determinado pool e podem escolher sair a qualquer momento.
[8] A posição do departamento financeiro da empresa sobre atividades de mineração por contrato
O departamento financeiro da empresa considera que, nas circunstâncias descritas nesta declaração, as "atividades de mineração" (Mining Activities, conforme definido abaixo) relacionadas à mineração de acordo com o protocolo não se enquadram nas disposições de emissão e venda de valores mobiliários previstas no artigo 2###a() da Lei de Valores Mobiliários de 1933 e no artigo 3(a)(10) da Lei de Valores Mobiliários de 1934.( Portanto, o departamento financeiro da empresa acredita que os participantes das atividades de mineração não precisam registrar as transações relevantes junto à comissão de acordo com a Lei de Valores Mobiliários, nem precisam aplicar quaisquer isenções de registro previstas na Lei de Valores Mobiliários.
) Esta declaração abrange as atividades de mineração de acordo.
A posição acima do departamento financeiro da empresa envolve as seguintes atividades de mineração e transações (denominadas "atividades de mineração", sendo uma única ação denominada "ato de mineração"):
Mineração de ativos criptográficos abrangidos em redes PoW;
O papel das piscinas de mineração e dos operadores de piscinas de mineração no processo de mineração por protocolo, incluindo seus papéis na obtenção e distribuição de recompensas.
Apenas as atividades de mineração do tipo de mineração dos seguintes protocolos estão sujeitas a esta declaração:
•Mineração Solo (Solo Mining): Os mineradores utilizam seus próprios recursos computacionais para extrair ativos criptográficos. Os mineradores podem operar nós de forma independente ou colaborar com outros para operar nós.
•Pool de Mineração (Mining Pool): Os mineradores combinam recursos computacionais com outros mineradores para aumentar a probabilidade de conseguir minerar novos blocos. A recompensa pode ser paga diretamente pela rede aos mineradores ou pode ser paga indiretamente pelo operador do pool de mineração.
[9] Análise específica
O artigo 2###a###(1) da "Lei dos Valores Mobiliários" e o artigo 3(a)(10) da "Lei das Transações de Valores Mobiliários" definem "valores mobiliários" de forma enumerativa, incluindo uma variedade de instrumentos financeiros como "ações", "notas" e "obrigações". Como os ativos criptográficos abrangidos não estão claramente listados na definição, analisamos certas transações de mineração de protocolo com base no teste de "contrato de investimento" proposto no caso SEC v. W.J. Howey (ou seja, o "Teste Howey"). O "Teste Howey" visa analisar arranjos ou instrumentos de transação que não estão dentro da definição legal com base na realidade econômica.
A chave para a análise da realidade económica é saber se a transação envolve o investimento de dinheiro numa empresa com vista a lucrar razoavelmente com os esforços empresariais ou de gestão de outros. ( No rescaldo de Howey, o Tribunal Federal explicou ainda que tais "esforços de outros" precisam ser "inegavelmente significativos, ou seja, esforços gerenciais que são decisivos para o sucesso ou fracasso da empresa". )
[10]# Mineração Solo (Solo Mining)
A mineração individual não é uma expectativa razoável de lucro derivado dos esforços empreendedores ou de gestão de outros. Os mineradores fornecem seus próprios recursos computacionais para manter a segurança da rede e recebem recompensas conforme estipulado pelo protocolo da rede. A expectativa de recompensa dos mineradores não depende de quaisquer esforços de gestão de terceiros, mas sim provém de suas próprias atividades administrativas ou técnicas de manutenção da rede, validação de transações, adição de novos blocos, entre outros. Portanto, as recompensas devem ser vistas como a remuneração dos mineradores pelos serviços prestados à rede, e não como lucros resultantes dos esforços empreendedores ou de gestão de outros.
[11]# Mineradora (Mining Pool)
Da mesma forma, quando os mineradores combinam recursos computacionais com outros mineradores para aumentar a taxa de sucesso da mineração, isso também não se baseia em uma expectativa razoável de lucro derivada dos esforços empresariais ou de gestão de terceiros. Os lucros esperados pelos mineradores provêm principalmente dos recursos computacionais que eles próprios investem. As atividades de gestão oferecidas pelos operadores de pool de mineração são principalmente de natureza administrativa ou técnica, embora possam ser benéficas para os mineradores, não são suficientes para atender ao padrão do teste de Howey sobre "esforços de terceiros". Os mineradores escolhem entrar em um pool de mineração não na expectativa de lucrar passivamente com as atividades de gestão do operador do pool.
Para mais informações, contacte o escritório do consultor chefe do departamento financeiro da empresa:
[12] "Criptoativos", conforme usado nesta Declaração, significa ativos gerados, emitidos e/ou transferidos por meio de blockchains ou redes de tecnologia de livro-razão distribuído semelhantes (coletivamente, "Redes Criptográficas"), incluindo, mas não limitado a, ativos conhecidos como "tokens", "ativos digitais", "moedas virtuais" e "criptomoedas" que dependem de protocolos de criptografia. Além disso, tal como utilizado no presente Aviso, o termo "rede" refere-se a uma rede encriptada.
[13] Esta declaração representa apenas a opinião dos funcionários do departamento financeiro da empresa (doravante denominado "departamento"). Esta declaração não é uma regra, regulamento, diretriz ou declaração formal estabelecida pela Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos ("Comissão"), e a Comissão não tomou uma decisão de aprovar ou desaprovar o conteúdo da declaração. Esta declaração, assim como as declarações de outros funcionários, não tem força legal ou efeito, não altera ou modifica as leis aplicáveis, nem impõe novas ou adicionais obrigações a qualquer indivíduo ou entidade.
Esta declaração refere-se apenas a certos "ativos criptográficos cobertos" específicos, que por si mesmos não possuem propriedades ou direitos econômicos intrínsecos, como a geração de rendimento passivo ou a concessão ao titular do direito de obter receitas futuras, lucros ou ativos da empresa.
Esta declaração refere-se apenas a transações de ativos criptográficos abrangidas pela mineração de protocolo (Protocol Mining), e não a outros tipos de transações de ativos criptográficos.
[1] Esta declaração discute apenas de forma geral o mecanismo de "Prova de Trabalho (PoW)", sem abordar todas as variantes específicas do PoW ou protocolos PoW específicos.
[2] O protocolo determina antecipadamente as regras de recompensa. Os mineradores não podem alterar as recompensas que recebem, a estrutura de recompensas é totalmente determinada pelo próprio protocolo.
[3] O gasto duplo (Double Spending) refere-se à situação em que o mesmo ativo criptográfico é enviado simultaneamente a dois destinatários. Essa situação pode ocorrer quando os registros do livro-razão são alterados.
[4] Por exemplo, no modo "Pay-per-share", os mineradores recebem recompensas com base em cada quota ou bloco válido que contribuem para o pool de mineração, independentemente de o pool conseguir ou não minerar um bloco; no modo "Peer-to-peer", o papel do operador do pool de mineração é descentralizado entre os membros do pool; e no modo "Proportional", os mineradores recebem recompensas de acordo com a proporção de poder de computação que contribuíram no processo de mineração bem-sucedido. Além disso, existem alguns pools de mineração híbridos que combinam diferentes modos de operação e métodos de pagamento de recompensas.
[5] A opinião do departamento financeiro da empresa não pode determinar se qualquer atividade de mineração específica (como definido nesta declaração) constitui a emissão e venda de valores mobiliários. A determinação final sobre a atividade de mineração específica deve ser baseada na análise dos fatos dessa atividade. Quando os fatos diferem do que é descrito nesta declaração — por exemplo, como os membros do pool de mineração são compensados, como os mineradores ou outras pessoas participam do pool de mineração, as atividades reais realizadas pelos operadores do pool de mineração, etc. — a opinião do departamento financeiro da empresa sobre se a atividade de mineração específica envolve a emissão e venda de valores mobiliários pode ser diferente.
[6] Decisão do Supremo Tribunal dos EUA: 328 U.S. 293 [7]1946[8].
[9] Ver Suprema Corte dos EUA no processo Landreth Timber Co. Landreth, 471 U.S. 681, 689 [10]1985( observou que a determinação de algo não é expressamente coberta pela Lei de Valores Mobiliários O critério adequado para determinar se um instrumento ou um instrumento excecional na definição de "stock" no artigo 2)a11.o é um valor mobiliário deve ser sujeito ao "teste das realidades económicas" estabelecido por Howey. Ao analisar se um instrumento é um título, "a forma deve ser ignorada e a substância deve ser enfatizada" (Tcherepnin v. Knight, 389 U.S. 332, 336 (1967)) e "foco na substância econômica por trás da transação, não no nome aparente do instrumento" (United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 EUA 837, 849 (1975))。
( Forman caso, 421 U.S. decisão na página 852.
) Por exemplo, veja SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (9th Cir. 1973).