O dólar taiwanês ainda vai desvalorizar? Da valorização vertiginosa de 2025 até o novo padrão de câmbio de 2026

Em início de maio de 2025, o dólar taiwanês (TWD) disparou quase 10% em apenas dois dias de negociação, atingindo a maior subida diária em 40 anos. Esta surpreendente volatilidade cambial mudou as expectativas do mercado de “medo de quebrar os 35元” para “ainda continuará a valorizar-se”. Quase um ano após essa forte valorização, o TWD ainda pode depreciar-se? A resposta a esta questão só pode ser dada observando a evolução real do mercado.

Por trás do aumento diário de maio: os três principais fatores que impulsionaram a valorização do TWD

Naquele fim de semana de início de maio, o mercado mudou sua percepção geral sobre o TWD. Em 2 de maio, a taxa de câmbio do dólar taiwanês contra o dólar americano atingiu um recorde de alta de 5% em um único dia, fechando em 31,064元. Após o fim de semana de fechamento, em 5 de maio, o TWD continuou a subir 4,92%, rompendo pela primeira vez a barreira psicológica dos 30元, atingindo um máximo de 29,59元. Essa forte volatilidade gerou o terceiro maior volume de negociações na história do mercado cambial.

Em apenas dois dias de negociação, o TWD acumulou uma valorização de quase 10%. Em comparação, outras principais moedas asiáticas tiveram aumentos mais moderados — dólar de Singapura subiu 1,41%, iene 1,5%, won sul-coreano 3,8% — destacando-se como uma moeda com movimento único na região.

O primeiro fator que impulsionou essa valorização foi a negociação de tarifas do governo Trump. Quando os EUA anunciaram a postergação de 90 dias na implementação de tarifas recíprocas, o mercado antecipou uma onda de compras concentradas globalmente. Taiwan, como grande exportador, naturalmente se beneficiou, e o fluxo de investimentos estrangeiros aumentou drasticamente. Além disso, o Fundo Monetário Internacional (FMI) surpreendeu ao revisar para cima a previsão de crescimento econômico de Taiwan, e o desempenho positivo do mercado de ações local reforçou a confiança dos investidores na valorização do dólar taiwanês.

O segundo fator veio do dilema da política do banco central. O plano de “reciprocidade justa” do governo Trump deixou claro que a intervenção cambial seria alvo de escrutínio, colocando o banco central em uma posição difícil — as intervenções eficazes para conter a forte valorização do moeda, que antes funcionavam, agora poderiam ser criticadas pelos EUA. Em 1º trimestre, o superávit comercial de Taiwan atingiu US$ 23,57 bilhões, um aumento de 23% ao ano, com o superávit com os EUA crescendo 134%, para US$ 22,09 bilhões. Sem a intervenção do banco central, a pressão de valorização do TWD aumentou significativamente.

O terceiro fator veio das operações estruturais das instituições financeiras. O setor de seguros de Taiwan possui ativos no exterior avaliados em até US$ 1,7 trilhão, principalmente títulos do Tesouro dos EUA. Como dependem há muito tempo de intervenções do banco central para conter a valorização do TWD, as seguradoras não estão suficientemente preparadas para operações de hedge cambial. Quando a expectativa de valorização surge, seguradoras e exportadores aumentam suas operações de hedge, e a liquidação de operações de arbitragem de financiamento em dólares amplifica a volatilidade cambial. O UBS alertou que, se o hedge cambial retornar a níveis de tendência, pode ocorrer uma pressão de venda de dólares de aproximadamente US$ 1 trilhão, equivalente a 14% do PIB de Taiwan.

Dilema do banco central e riscos de mercado: surgimento de desequilíbrios estruturais

A forte volatilidade cambial de maio revelou problemas estruturais profundos no sistema financeiro de Taiwan. O presidente do banco central, Yang Jinlong, enfrenta um dilema quase insolúvel: continuar intervindo no mercado cambial, arriscando ser rotulado como manipulador cambial pelos EUA, ou não intervir, o que poderia desencadear riscos sistêmicos.

Como economia altamente orientada para exportação, Taiwan tem um investimento líquido externo que representa cerca de 165% do PIB, tornando sua economia extremamente sensível às oscilações cambiais. Quando a demanda de hedge das seguradoras se concentra em curto prazo, ela pode desencadear movimentos de mercado intensos. Ainda mais perigoso, se o banco central tentar novamente intervir, pode desencadear uma onda maior de hedge — o mercado passará a esperar que o banco central abandone a intervenção, antecipando-se às ações do banco.

Expectativas de alta e baixa versus evolução real: validação na segunda metade de 2025

Na publicação original, as previsões do mercado para o futuro do dólar taiwanês baseavam-se principalmente em um relatório do UBS. A instituição acreditava que a tendência de valorização continuaria, e que, quando o índice de câmbio ponderado pelo comércio atingisse uma alta de 3% (próximo ao limite de tolerância do banco central), este poderia intensificar as intervenções. Além disso, o mercado de derivativos cambiais indicava a expectativa de maior valorização nos últimos cinco anos, com modelos de avaliação sugerindo que o TWD já estaria subavaliado em 2,7 desvios padrão em relação ao valor justo.

Ao revisar o desempenho real na segunda metade de 2025, a trajetória do dólar taiwanês mostrou uma combinação de validações e desvios das expectativas. Com o dólar americano enfraquecido e a liquidez global abundante, o TWD manteve-se relativamente forte. No entanto, as intervenções do banco central também tiveram efeito — ajustando políticas e instrumentos, o banco central conseguiu suavizar parte da volatilidade excessiva, evitando uma valorização ainda mais acentuada.

Posicionamento de longo prazo do dólar taiwanês: moeda forte ou ilusão de valorização?

Para avaliar se o TWD ainda pode depreciar-se, é fundamental analisar alguns indicadores-chave. O mais relevante é o Índice de Paridade Real Efetiva (REER), elaborado pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS). Este índice tem como base 100 uma situação de equilíbrio; valores acima indicam sobrevalorização, abaixo, subvalorização.

Dados de março indicam que o dólar americano está em torno de 113, claramente em uma condição de sobrevalorização. O índice do TWD está em cerca de 96, ainda na faixa de valor razoavelmente subavaliado. Em comparação, moedas de outros países exportadores asiáticos, como o iene e o won, apresentam índices ainda mais baixos — 73 e 89, respectivamente — indicando uma maior subvalorização. Assim, do ponto de vista de avaliação, o TWD ainda tem espaço para valorizar-se.

Por outro lado, ao ampliar a análise do movimento de um mês para o ano inteiro, a valorização do TWD (8,74%) acompanha de perto a de outras moedas principais da região: iene (8,47%) e won (7,17%). Isso sugere que a valorização do TWD não é um fenômeno isolado, mas parte de uma tendência de valorização regional.

Historicamente, o dólar taiwanês oscila entre 27 e 34元 contra o dólar, com uma volatilidade de aproximadamente 23%. Em comparação, o iene apresenta uma volatilidade de cerca de 50% (de 99 a 161元). A volatilidade do TWD é relativamente moderada. A principal influência na sua valorização ou depreciação vem do Federal Reserve dos EUA — por exemplo, em 2015, durante a crise da dívida europeia, o TWD se fortaleceu; em 2022, com o Fed elevando rapidamente as taxas, o TWD enfraqueceu; e, após a redução de juros em 2024, voltou a se valorizar.

No aspecto psicológico, o nível de 30元 por dólar tornou-se uma barreira importante para investidores: muitos consideram que dólares abaixo de 30 são uma boa compra, enquanto acima de 32 já seriam para venda. Essa “barreira psicológica” reflete uma percepção comum de valor justo do TWD.

O dólar taiwanês ainda pode depreciar-se? Perspectivas futuras

De forma direta, a probabilidade de o TWD depreciar-se no futuro próximo é relativamente baixa. Os principais motivos são:

1. Os fundamentos econômicos de Taiwan permanecem sólidos — exportações de semicondutores continuam fortes, e o superávit comercial se amplia, sustentando a valorização do TWD.
2. A política do Federal Reserve ainda apresenta incertezas; se o dólar enfraquecer, a tendência de valorização regional deve persistir.
3. As intervenções não declaradas do banco central já mostraram efeito, ajudando a suavizar oscilações excessivas.

Por outro lado, há riscos — desequilíbrios estruturais no sistema financeiro de Taiwan ainda não foram resolvidos. Eventos inesperados, como uma ruptura nas negociações comerciais entre EUA e Taiwan ou aumento de riscos geopolíticos, podem inverter a tendência de valorização. Além disso, uma mudança na postura do Federal Reserve para uma política de aumento de juros mais agressiva pode fortalecer o dólar, forçando o TWD a ajustar-se.

Com base em todas essas análises, é mais provável que o dólar taiwanês permaneça na faixa de 30 a 30,5元, mantendo-se relativamente forte, com uma chance mínima de cair abaixo de 28元. Investidores de longo prazo não devem ser excessivamente pessimistas em relação ao TWD, mas devem manter cautela — uma alocação moderada em ativos cambiais, diversificando também em ações, títulos e outros ativos, é a estratégia mais prudente para gestão de riscos.

Para investidores atentos à trajetória do TWD, o foco deve estar nas políticas do banco central, no andamento das negociações comerciais entre EUA e Taiwan, e nas próximas decisões do Federal Reserve, pois esses fatores determinarão a direção de médio prazo do câmbio.