Se no ano passado você ainda estava lamentando que RWA era apenas um jogo de alto nível jogado por instituições financeiras no exterior, este ano é muito provável que você já tenha ouvido as três letras "RWA" em bolsas de valores, fazendas e até mesmo em fábricas de vinho.
Os projetos de RWA na China Continental já não buscam mais os tradicionais títulos do Tesouro dos EUA ou imóveis comerciais, mas sim seguir um caminho alternativo, adotando a abordagem de "vida local". Pense nisso: uvas de Malu, salas VIP de aeroportos, direitos de retirada de bebidas alcoólicas... soa menos frio e mais como um toque de romantismo explorador e praticidade conectada ao chão.
A seguir, vamos conversar sobre este grupo de RWA "leves e bonitos" do continente, como é que eles dançam este novo passo entre a blockchain e a economia real, e quais riscos invisíveis estão escondidos?
O estado atual e as práticas inovadoras de RWA na China continental
Tipo de ativo: tentativa de «desmaterialização» da fusão entre direitos de consumo e indústria
No continente, o RWA não se limita mais a ativos financeiros tradicionais de alta frequência, mas visa cenários de consumo que estão mais próximos da vida cotidiana. Você pode ver serviços de salas VIP em aeroportos sendo transformados em tokens, e o que os usuários têm em mãos não é mais uma moeda digital abstrata, mas direitos reais que podem ser trocados por uma xícara de café ou uma vaga de espera. Um exemplo, o projeto RWA de uvas de Malu é realmente interessante - ele transforma o direito de retirada de uvas em tokens, e os investidores não estão comprando títulos ou ações, mas sim a expectativa de "se os agricultores deste ano conseguirão cultivar boas uvas". Este modelo não só combina de forma estreita a agricultura tradicional com a tecnologia blockchain, mas também expõe um problema: se o clima naquele ano não for bom e a produção diminuir, como é que se calcula o valor por trás dos tokens? Isso dá uma sensação de que "por trás da inovação, inevitavelmente existem áreas nebulosas".
Caminho técnico: testes de cadeia de alianças em um ecossistema semi-fechado
A maioria dos projetos RWA no continente escolhe usar cadeias privadas ou cadeias de consórcio, e as plataformas de negociação costumam se restringir a girar dentro de bolsas de arte ou bolsas de dados. Isso tem uma vantagem: os dados estão sob controle próprio, e as autoridades regulatórias também podem intervir mais facilmente; mas, por outro lado, perde-se a liberdade de interconexão e liquidez das cadeias públicas globais. Tomando como exemplo o "Jiu Yu Ling Jing", que emitiu o "Jiu Zheng" baseado na cadeia de consórcio da inteligência de fronteira, as transações são estritamente limitadas a plataformas específicas. Isso é como um pequeno bar requintado, que embora tenha um bom sabor, tem dificuldade em competir com as marcas internacionais de hotéis de estrelas.
Estrutura de conformidade: a "zona cinzenta" da regulamentação e a arbitragem técnica
Atualmente, não existem regulamentos ou políticas de supervisão específicos para RWA na China continental, e muitos projetos apenas usam o bonito rótulo de "certificado de direitos" na tentativa de evitar serem considerados como valores mobiliários. No entanto, todos sabem que "a supervisão não é tola"; mesmo que você diga superficialmente que "não promete rendimentos", se os usuários pensam que "vai valorizar", isso pode levar a uma situação de "limite" ou até mesmo de "captação disfarçada". Muitos projetos afirmaram confiantemente que "isto não é um valor mobiliário, os usuários só podem operar na plataforma, não há como negociar", mas a realidade é que os usuários sempre encontrarão formas de hedgear riscos fora da plataforma, e, assim, as pistas que os órgãos reguladores receberem não serão facilmente ignoradas.
Análise completa dos riscos de conformidade RWA com características da China continental
Os projetos RWA na China continental são como um prato frito, têm um bom sabor, mas se o tempo de cozimento não for controlado, podem facilmente dar errado.
Certificação de ativos - As preocupações na "zona cinzenta"
Falando de bens artísticos RWA, alguns projetos usam "certificados de autenticação digital" para reivindicar sua prova de propriedade, mas surge a questão: se os dados por trás do certificado forem falsificados ou se houver um erro na autenticação, a blockchain não pode ser revertida. É como se você fosse ao supermercado e comprasse uma garrafa de "verdadeira imitação" de Coca-Cola, não importa o quão bonito seja o rótulo, isso não pode esconder a baixa qualidade do sabor real.
Propriedade de valores mobiliários - Jogar com "limites" realmente é seguro?
Muitos projetos têm a seguinte abordagem: "Aqui só temos tokens de direitos, definitivamente não são valores mobiliários!" Mas se você der aos usuários a expectativa de que "vai subir", mesmo que diga claramente que não podem negociar, os usuários ainda se divertirãno fora do mercado. E como os órgãos reguladores veem isso? Eles imediatamente chamam isso de "captação disfarçada de depósitos". Como costumo dizer, evitar à superfície não significa que não haja risco, os reguladores têm olhos bem abertos!
Dados transfronteiriços e proteção da privacidade - O dilema real do "duplo ataque"
Alguns projetos RWA envolvem investidores estrangeiros, e a transmissão de informações pessoais e registros de transações através das fronteiras deve ser rigorosamente executada de acordo com a "Lei de Proteção de Informações Pessoais". No entanto, na prática, muitos projetos carecem de canais de dados em conformidade, e há até várias blockchains consorciadas que, devido a permissões inadequadas dos nós, resultam em vazamento de dados dos usuários. Imagine que, enquanto você pensa que os dados estão armazenados de forma segura, na verdade, há um risco oculto de vazamento de privacidade; isso é realmente um duplo golpe.
Comparação com projetos maduros no exterior: inovação e diferenças coexistem
Lógica de seleção de ativos: profundidade financeira e inovação coexistem
Os projetos RWA no exterior são principalmente baseados em "ativos reais", como títulos do governo, imóveis, contas a receber da cadeia de suprimentos, entre outros, cujo valor é claramente ancorado e o fluxo de caixa é estável. Por exemplo, a Ondo Finance nos EUA alcança rendimentos estáveis por meio da tokenização de títulos do governo, enquanto o RWA de estações de carregamento em Hong Kong melhora a transparência com base em dados de equipamentos físicos. Em contraste, os projetos no continente tendem a se concentrar em direitos de consumo e produtos agrícolas, considerados "ativos suaves", com profundidade financeira insuficiente, mas seu valor social em financiamento de pequeno montante e finanças inclusivas (como apoio ao financiamento de agricultores) é digno de reconhecimento.
Padronização técnica e confiabilidade dos dados
A Autoridade Monetária de Hong Kong está a promover o desenvolvimento regulamentar de ativos digitais através do projeto Sandbox Ensemble, enfatizando a confiabilidade e transparência dos dados, sendo que os dados subjacentes são frequentemente colocados em blockchain em tempo real através de dispositivos IoT. Por outro lado, muitos dados na China continental ainda dependem principalmente da entrada manual, o que inevitavelmente suscita preocupações sobre o risco de manipulação de dados.
Maturidade do mercado e colaboração regulatória
Hong Kong has formed a compliance framework that integrates "regulatory sandbox - industry standards - judicial cooperation". For example, the charging pile RWA project in cooperation between Ant Group and Longxin Technology achieves compliant connection between mainland assets and overseas funds through the Hong Kong SPV structure. However, mainland projects are constrained by foreign exchange controls and poor communication with regulators, and market maturity still needs to be improved.
Caminho otimizado: Como seguir uma estrada de "autodisciplina regulatória" em RWA?
Para que os projetos de RWA no interior da China realmente consigam seguir um caminho de desenvolvimento sustentável, é necessário desbloquear as articulações em termos de regulamentação, tecnologia e ecossistema de mercado.
Estabelecer um quadro de "regulação por categorias"
Para programas RWA que são apenas serviços de resgate, semelhantes à adesão, como lounges de aeroporto ou direitos de retirada de uva, é totalmente possível seguir a rota da "regulamentação de bens de consumo" – defina claramente o escopo dos serviços e os limites de responsabilidade. Pelo contrário, para RWAs com direitos de renda óbvios, é necessário consultar os padrões de valores mobiliários e passar pelo "sandbox de securitização" para garantir que a divulgação de informações, KYC e AML estejam todos em vigor. Desta forma, não tem medo da regulamentação, e a regulamentação não encontrará falhas sem motivo.
Promover a combinação de normas técnicas com a prova judicial.
Exige-se que os projetos de ativos físicos que sejam obrigados a entrar em blockchain adotem a validação em canal duplo "IoT + Blockchain", permitindo que os dados sejam primeiramente verificados por instituições de avaliação judicial antes de serem registrados na blockchain, garantindo que cada dado tenha uma fonte verificável. Ao mesmo tempo, apoia-se os tribunais locais na exploração das regras de aceitação de "evidência em blockchain", diminuindo a barreira para a defesa dos direitos dos usuários.
Explorar o caminho de conformidade para "ativos domésticos - financiamento offshore"
Inspirando-se no modelo da Longsys Technology de Hong Kong, emitir tokens RWA através de uma SPV em Hong Kong, utilizar uma sandbox regulatória para atrair investimento estrangeiro e colaborar com a administração de câmbio para testar a "lista branca de financiamento transfronteiriço RWA", simplificando o processo de aprovação de repatriação de fundos. Desta forma, é possível ampliar as fontes de financiamento e garantir a conformidade do processo, evitando repetir os erros do P2P.
Resumo do advogado Mankun
Como é que o RWA na parte continental deve ser abordado, ainda não existe uma resposta unificada. Com base nos projetos que temos observado até agora, "não financeiro, não securitário, apenas serviços" não é uma solução mágica. Se você está apenas "fingindo de bobo" para estar em conformidade, acabará não escapando do forte controle regulatório; os projetos que realmente desejam prosperar devem ter clareza sobre um ponto: você está sendo disciplinado para um desenvolvimento a longo prazo, ou está jogando para financiamento de curto prazo? Hoje pode ser uvas e vinho, mas amanhã, se se transformar em "RWA versão P2P", toda a indústria terá que recomeçar.
Em suma, os projetos RWA na China continental têm vantagens e valor prático únicos na exploração da "desmaterialização" e "localização", mas ainda apresentam várias deficiências em áreas como a titularidade de ativos, padrões técnicos e colaboração regulatória. Apenas através de uma tripla ruptura de "padronização técnica + sandbox regulatório + colaboração transfronteiriça" será possível destacar-se na intensa concorrência de mercado e realmente realizar o ideal de capacitar a economia real com blockchain.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Decodificando as características específicas da RWA na China continental: características práticas, análise de riscos e caminhos de otimização
Escrito por: Shao Jiadian, Liu Honglin
Se no ano passado você ainda estava lamentando que RWA era apenas um jogo de alto nível jogado por instituições financeiras no exterior, este ano é muito provável que você já tenha ouvido as três letras "RWA" em bolsas de valores, fazendas e até mesmo em fábricas de vinho.
Os projetos de RWA na China Continental já não buscam mais os tradicionais títulos do Tesouro dos EUA ou imóveis comerciais, mas sim seguir um caminho alternativo, adotando a abordagem de "vida local". Pense nisso: uvas de Malu, salas VIP de aeroportos, direitos de retirada de bebidas alcoólicas... soa menos frio e mais como um toque de romantismo explorador e praticidade conectada ao chão.
A seguir, vamos conversar sobre este grupo de RWA "leves e bonitos" do continente, como é que eles dançam este novo passo entre a blockchain e a economia real, e quais riscos invisíveis estão escondidos?
O estado atual e as práticas inovadoras de RWA na China continental
No continente, o RWA não se limita mais a ativos financeiros tradicionais de alta frequência, mas visa cenários de consumo que estão mais próximos da vida cotidiana. Você pode ver serviços de salas VIP em aeroportos sendo transformados em tokens, e o que os usuários têm em mãos não é mais uma moeda digital abstrata, mas direitos reais que podem ser trocados por uma xícara de café ou uma vaga de espera. Um exemplo, o projeto RWA de uvas de Malu é realmente interessante - ele transforma o direito de retirada de uvas em tokens, e os investidores não estão comprando títulos ou ações, mas sim a expectativa de "se os agricultores deste ano conseguirão cultivar boas uvas". Este modelo não só combina de forma estreita a agricultura tradicional com a tecnologia blockchain, mas também expõe um problema: se o clima naquele ano não for bom e a produção diminuir, como é que se calcula o valor por trás dos tokens? Isso dá uma sensação de que "por trás da inovação, inevitavelmente existem áreas nebulosas".
A maioria dos projetos RWA no continente escolhe usar cadeias privadas ou cadeias de consórcio, e as plataformas de negociação costumam se restringir a girar dentro de bolsas de arte ou bolsas de dados. Isso tem uma vantagem: os dados estão sob controle próprio, e as autoridades regulatórias também podem intervir mais facilmente; mas, por outro lado, perde-se a liberdade de interconexão e liquidez das cadeias públicas globais. Tomando como exemplo o "Jiu Yu Ling Jing", que emitiu o "Jiu Zheng" baseado na cadeia de consórcio da inteligência de fronteira, as transações são estritamente limitadas a plataformas específicas. Isso é como um pequeno bar requintado, que embora tenha um bom sabor, tem dificuldade em competir com as marcas internacionais de hotéis de estrelas.
Atualmente, não existem regulamentos ou políticas de supervisão específicos para RWA na China continental, e muitos projetos apenas usam o bonito rótulo de "certificado de direitos" na tentativa de evitar serem considerados como valores mobiliários. No entanto, todos sabem que "a supervisão não é tola"; mesmo que você diga superficialmente que "não promete rendimentos", se os usuários pensam que "vai valorizar", isso pode levar a uma situação de "limite" ou até mesmo de "captação disfarçada". Muitos projetos afirmaram confiantemente que "isto não é um valor mobiliário, os usuários só podem operar na plataforma, não há como negociar", mas a realidade é que os usuários sempre encontrarão formas de hedgear riscos fora da plataforma, e, assim, as pistas que os órgãos reguladores receberem não serão facilmente ignoradas.
Análise completa dos riscos de conformidade RWA com características da China continental
Os projetos RWA na China continental são como um prato frito, têm um bom sabor, mas se o tempo de cozimento não for controlado, podem facilmente dar errado.
Falando de bens artísticos RWA, alguns projetos usam "certificados de autenticação digital" para reivindicar sua prova de propriedade, mas surge a questão: se os dados por trás do certificado forem falsificados ou se houver um erro na autenticação, a blockchain não pode ser revertida. É como se você fosse ao supermercado e comprasse uma garrafa de "verdadeira imitação" de Coca-Cola, não importa o quão bonito seja o rótulo, isso não pode esconder a baixa qualidade do sabor real.
Muitos projetos têm a seguinte abordagem: "Aqui só temos tokens de direitos, definitivamente não são valores mobiliários!" Mas se você der aos usuários a expectativa de que "vai subir", mesmo que diga claramente que não podem negociar, os usuários ainda se divertirãno fora do mercado. E como os órgãos reguladores veem isso? Eles imediatamente chamam isso de "captação disfarçada de depósitos". Como costumo dizer, evitar à superfície não significa que não haja risco, os reguladores têm olhos bem abertos!
Alguns projetos RWA envolvem investidores estrangeiros, e a transmissão de informações pessoais e registros de transações através das fronteiras deve ser rigorosamente executada de acordo com a "Lei de Proteção de Informações Pessoais". No entanto, na prática, muitos projetos carecem de canais de dados em conformidade, e há até várias blockchains consorciadas que, devido a permissões inadequadas dos nós, resultam em vazamento de dados dos usuários. Imagine que, enquanto você pensa que os dados estão armazenados de forma segura, na verdade, há um risco oculto de vazamento de privacidade; isso é realmente um duplo golpe.
Comparação com projetos maduros no exterior: inovação e diferenças coexistem
Os projetos RWA no exterior são principalmente baseados em "ativos reais", como títulos do governo, imóveis, contas a receber da cadeia de suprimentos, entre outros, cujo valor é claramente ancorado e o fluxo de caixa é estável. Por exemplo, a Ondo Finance nos EUA alcança rendimentos estáveis por meio da tokenização de títulos do governo, enquanto o RWA de estações de carregamento em Hong Kong melhora a transparência com base em dados de equipamentos físicos. Em contraste, os projetos no continente tendem a se concentrar em direitos de consumo e produtos agrícolas, considerados "ativos suaves", com profundidade financeira insuficiente, mas seu valor social em financiamento de pequeno montante e finanças inclusivas (como apoio ao financiamento de agricultores) é digno de reconhecimento.
A Autoridade Monetária de Hong Kong está a promover o desenvolvimento regulamentar de ativos digitais através do projeto Sandbox Ensemble, enfatizando a confiabilidade e transparência dos dados, sendo que os dados subjacentes são frequentemente colocados em blockchain em tempo real através de dispositivos IoT. Por outro lado, muitos dados na China continental ainda dependem principalmente da entrada manual, o que inevitavelmente suscita preocupações sobre o risco de manipulação de dados.
Hong Kong has formed a compliance framework that integrates "regulatory sandbox - industry standards - judicial cooperation". For example, the charging pile RWA project in cooperation between Ant Group and Longxin Technology achieves compliant connection between mainland assets and overseas funds through the Hong Kong SPV structure. However, mainland projects are constrained by foreign exchange controls and poor communication with regulators, and market maturity still needs to be improved.
Caminho otimizado: Como seguir uma estrada de "autodisciplina regulatória" em RWA?
Para que os projetos de RWA no interior da China realmente consigam seguir um caminho de desenvolvimento sustentável, é necessário desbloquear as articulações em termos de regulamentação, tecnologia e ecossistema de mercado.
Para programas RWA que são apenas serviços de resgate, semelhantes à adesão, como lounges de aeroporto ou direitos de retirada de uva, é totalmente possível seguir a rota da "regulamentação de bens de consumo" – defina claramente o escopo dos serviços e os limites de responsabilidade. Pelo contrário, para RWAs com direitos de renda óbvios, é necessário consultar os padrões de valores mobiliários e passar pelo "sandbox de securitização" para garantir que a divulgação de informações, KYC e AML estejam todos em vigor. Desta forma, não tem medo da regulamentação, e a regulamentação não encontrará falhas sem motivo.
Exige-se que os projetos de ativos físicos que sejam obrigados a entrar em blockchain adotem a validação em canal duplo "IoT + Blockchain", permitindo que os dados sejam primeiramente verificados por instituições de avaliação judicial antes de serem registrados na blockchain, garantindo que cada dado tenha uma fonte verificável. Ao mesmo tempo, apoia-se os tribunais locais na exploração das regras de aceitação de "evidência em blockchain", diminuindo a barreira para a defesa dos direitos dos usuários.
Inspirando-se no modelo da Longsys Technology de Hong Kong, emitir tokens RWA através de uma SPV em Hong Kong, utilizar uma sandbox regulatória para atrair investimento estrangeiro e colaborar com a administração de câmbio para testar a "lista branca de financiamento transfronteiriço RWA", simplificando o processo de aprovação de repatriação de fundos. Desta forma, é possível ampliar as fontes de financiamento e garantir a conformidade do processo, evitando repetir os erros do P2P.
Resumo do advogado Mankun
Como é que o RWA na parte continental deve ser abordado, ainda não existe uma resposta unificada. Com base nos projetos que temos observado até agora, "não financeiro, não securitário, apenas serviços" não é uma solução mágica. Se você está apenas "fingindo de bobo" para estar em conformidade, acabará não escapando do forte controle regulatório; os projetos que realmente desejam prosperar devem ter clareza sobre um ponto: você está sendo disciplinado para um desenvolvimento a longo prazo, ou está jogando para financiamento de curto prazo? Hoje pode ser uvas e vinho, mas amanhã, se se transformar em "RWA versão P2P", toda a indústria terá que recomeçar.
Em suma, os projetos RWA na China continental têm vantagens e valor prático únicos na exploração da "desmaterialização" e "localização", mas ainda apresentam várias deficiências em áreas como a titularidade de ativos, padrões técnicos e colaboração regulatória. Apenas através de uma tripla ruptura de "padronização técnica + sandbox regulatório + colaboração transfronteiriça" será possível destacar-se na intensa concorrência de mercado e realmente realizar o ideal de capacitar a economia real com blockchain.