A ilusão da redução das taxas de juros se desfez, a bolha da IA está tremendo, o Bitcoin lidera a queda: esta rodada de big dump não é um cisne negro, é um pisoteio sistêmico.

Título original: Grande queda global, o que aconteceu?

Autor original: Liam, Deep Tide TechFlow

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Reprodução: Daisy, Mars Finance

21 de novembro, sexta-feira negra.

As ações dos EUA despencaram, as ações de Hong Kong caíram acentuadamente, as ações A seguiram o mesmo caminho, e o Bitcoin caiu temporariamente para menos de 86 mil dólares, até mesmo o ouro, que é considerado um ativo seguro, continuou a cair.

Todos os ativos de risco parecem estar a ser pressionados pela mesma mão invisível, enquanto colapsam.

Isto não é uma crise de um determinado ativo, mas sim uma queda de ressonância sistemática nos mercados globais. O que realmente aconteceu?

Grande queda global, vamos comparar tristezas

Após enfrentar a “segunda-feira negra”, as ações americanas novamente sofreram uma grande queda.

O índice Nasdaq 100 caiu quase 5% a partir do ponto alto do dia, fechando com uma queda de 2,4%, ampliando a correção para 7,9% em relação ao recorde histórico alcançado a 29 de outubro. O preço das ações da Nvidia subiu mais de 5% em um certo momento, mas fechou em queda; todo o mercado evaporou 2 trilhões de dólares em uma única noite.

As ações de Hong Kong e A na outra margem do oceano não escaparam.

O índice Hang Seng caiu 2,3%, o índice Shanghai quebrou os 3900 pontos, com uma queda de quase 2%.

Claro, o que mais sofreu foi o mercado de criptomoedas.

O Bitcoin caiu para menos de 86000 dólares e o Ethereum caiu para menos de 2800 dólares, com mais de 245 mil pessoas liquidando 930 milhões de dólares em 24 horas.

Começando a cair desde o pico de 126 mil dólares em outubro, e uma vez quebrando a barreira de 90 mil dólares, o Bitcoin não apenas apagou todos os ganhos desde 2025, mas também caiu 9% em relação ao preço no início do ano, uma onda de pânico começou a se espalhar pelo mercado.

O mais assustador é que, como um “hedge” para ativos de risco, o ouro também não conseguiu resistir, caindo 0,5% em 21 de novembro, pairando em torno de 4000 dólares por onça.

Quem é o culpado?

O Federal Reserve está em primeiro lugar.

Nos últimos dois meses, o mercado tem estado imerso nas expectativas de “redução das taxas em dezembro”, mas a súbita mudança de atitude da Reserva Federal caiu como um balde de água fria sobre todos os ativos de risco.

Na recente palestra, vários oficiais da Reserva Federal mostraram-se raramente coletivamente mais hawkish: a inflação está a descer lentamente, o mercado de trabalho é resiliente e, se necessário, “não excluem um novo aperto”.

Isso equivale a dizer ao mercado:

“Taxas de juro em dezembro? Está a pensar demais.”

Os dados “Fed Watch” do CME confirmaram a velocidade do colapso do sentimento:

Há um mês, a probabilidade de redução da taxa de juro era de 93,7%, mas agora caiu para 42,9%.

A súbita desilusão nas expectativas fez com que o mercado de ações dos EUA e o mercado de criptomoedas passassem instantaneamente de KTV para ICU.

Após o Fed romper as expectativas de corte de juros, a única empresa que mais preocupa o mercado é a Nvidia.

A Nvidia apresentou resultados financeiros do Q3 acima das expectativas, o que deveria ter impulsionado as ações de tecnologia, mas mesmo com uma notícia tão “perfeita”, não durou muito e rapidamente virou para baixo, despencando em alta.

Se uma boa notícia não faz o preço subir, é a maior má notícia.

Particularmente durante o ciclo das ações tecnológicas sobrevalorizadas, se as boas notícias não continuarem a impulsionar os preços das ações, podem, ao invés disso, tornar-se uma oportunidade de fuga.

Neste momento, o grande urso Burry, que continua a apostar contra a Nvidia, também veio colocar lenha na fogueira.

Burry publicou uma série de textos questionando o intrincado financiamento “circular” de bilhões de dólares entre a Nvidia e empresas de IA como OpenAI, Microsoft e Oracle, afirmando que:

A verdadeira demanda terminal é tão pequena que é risível, quase todos os clientes têm seu financiamento fornecido por seus distribuidores.

Burry já emitiu vários avisos sobre a bolha da IA e comparou o boom da IA à bolha da internet.

O parceiro da Goldman Sachs, John Flood, afirmou em um relatório enviado aos clientes que um único catalisador não é suficiente para explicar essa drástica reversão.

Ele acredita que, atualmente, o sentimento do mercado está ferido, e os investidores entraram em modo de proteção de lucros e perdas, focando excessivamente em hedging de riscos.

A equipe de negociação do Goldman Sachs resumiu os nove fatores atuais que estão causando a cair das ações dos EUA:

A Nvidia esgotou as boas notícias.

Apesar do relatório financeiro do Q3 ter superado as expectativas, o preço das ações da Nvidia não conseguiu manter a tendência de alta. A Goldman Sachs comentou que “as verdadeiras boas notícias não foram recompensadas, o que geralmente é um mau sinal”, e o mercado já precificou esses fatores positivos.

A preocupação com o crédito privado está a aumentar.

A governadora do Federal Reserve, Lisa Cook, alertou publicamente para a potencial vulnerabilidade das avaliações de ativos no setor de crédito privado, e como suas complexas ligações com o sistema financeiro podem trazer riscos, despertando a atenção do mercado, com a expansão do spread do mercado de crédito overnight.

Os dados de emprego não conseguiram tranquilizar.

O relatório de empregos não agrícolas de setembro, embora robusto, carece de clareza suficiente para orientar a decisão de taxas de juros do Federal Reserve em dezembro, com a probabilidade de cortes das taxas a subir apenas ligeiramente, sem conseguir acalmar efetivamente as preocupações do mercado sobre as perspectivas de taxas.

Transmissão do colapso das criptomoedas

O Bitcoin caiu abaixo do limite psicológico de 90 mil dólares, desencadeando uma venda mais ampla de ativos de risco, com seu ponto de queda até mesmo precedendo o grande dump das ações americanas, sugerindo que a transmissão do sentimento de risco pode ter começado nas áreas de maior risco.

A venda de CTA acelera

Os fundos de consultoria de negociação de produtos (CTA) estavam anteriormente em um estado de extrema compra. Com o mercado a cair abaixo de limiares técnicos de curto prazo, as vendas sistemáticas do CTA começaram a acelerar, intensificando a pressão de venda.

Forças Aéreas reentram

A reversão do momentum do mercado oferece uma oportunidade para os ursos, as posições de venda a descoberto começam a se reativar, impulsionando ainda mais a queda dos preços das ações.

Desempenho fraco no mercado externo

O desempenho fraco das ações tecnológicas chave na Ásia (como SK Hynix e SoftBank) não conseguiu fornecer um suporte externo positivo para o mercado de ações dos EUA.

liquidez do mercado esgotada

Os dados da Goldman Sachs mostram que a liquidez das ordens de compra e venda do índice S&P 500 piorou significativamente, caindo para muito abaixo da média anual. Este estado de zero liquidez torna a capacidade do mercado de absorver ordens de venda extremamente fraca, fazendo com que vendas pequenas possam levar a grandes flutuações.

O comércio macroeconômico domina o mercado

O volume de negociação dos fundos negociados em bolsa (ETF) disparou como uma proporção do volume total de transações do mercado, o que indica que as transações no mercado são mais impulsionadas por uma perspectiva macroeconômica e por fundos passivos, em vez dos fundamentos das ações individuais, acentuando a queda da dinâmica geral da tendência.

O mercado de touros terminou?

Para responder a esta questão, vale a pena olhar para a mais recente opinião de Ray Dalio, o fundador do Bridgewater, na quinta-feira.

Ele acredita que, embora os investimentos relacionados com a inteligência artificial (IA) estejam a impulsionar o mercado a formar uma bolha, os investidores não precisam apressar-se a liquidar as suas posições.

As condições atuais do mercado não são exatamente semelhantes aos picos de bolha que os investidores testemunharam em 1999 e 1929. Em vez disso, com base em alguns indicadores que ele monitora, o mercado americano está atualmente em cerca de 80% desse nível.

Isso não significa que os investidores devem vender ações. “Quero reafirmar que, antes da bolha estourar, muitas coisas ainda podem subir,” disse Dalio.

Na nossa opinião, a queda de 11·21 não foi um repentino “cisne negro”, mas sim uma liquidação coletiva após uma expectativa altamente consistente, ao mesmo tempo que expôs algumas questões-chave.

A verdadeira liquidez do mercado global é muito frágil.

Atualmente, “tecnologia + IA” tornou-se uma pista concorrida para os fundos globais, qualquer pequeno ponto de inflexão pode desencadear uma reação em cadeia.

Particularmente, agora cada vez mais as estratégias de negociação quantitativa, ETFs e fundos passivos sustentam a liquidez do mercado, também mudando a estrutura do mercado; quanto mais estratégias de negociação são automatizadas, mais fácil se torna a formação de “pisoteamento na mesma direção”.

Então, na nossa opinião, esta queda é essencialmente:

“Queda estrutural” causada por negociação automatizada e alta congestão de capital.

Além disso, um fenômeno interessante é que desta vez a queda foi liderada pelo Bitcoin, e as criptomoedas entraram verdadeiramente na cadeia de precificação de ativos globais.

BTC e ETH deixaram de ser ativos marginais; tornaram-se o termômetro dos ativos de risco globais e estão na vanguarda das emoções.

Com base na análise acima, acreditamos que o mercado não está realmente a entrar em um bear market, mas sim a entrar numa fase de alta volatilidade, onde o mercado precisa de tempo para recalibrar as expectativas de “crescimento + taxas de juro”.

O ciclo de investimento em IA não terminará imediatamente, mas a era do “aumento sem pensar” chegou ao fim. O mercado, a partir de agora, irá mudar de uma condução por expectativas para a realização de lucros, tanto nas ações americanas quanto nas ações A.

Como o ativo de risco que caiu primeiro, com a maior alavancagem e a menor liquidez neste ciclo de queda, as criptomoedas caíram de forma mais acentuada, mas as recuperações também costumam aparecer primeiro.