Como as moedas estáveis em euros poderiam resolver as preocupações da UE com o dólar

Os banqueiros centrais na União Europeia estão a argumentar que as moedas estáveis suportadas pelo dólar dos EUA podem representar uma ameaça à sua capacidade de fazer política monetária.

O mercado de moedas estáveis explodiu no último ano, impulsionado em grande parte pela certeza jurídica nos EUA. Cada mês marca um novo recorde histórico para a capitalização de mercado das moedas estáveis. Mas os formuladores de políticas do Banco Central Europeu (ECB) estão preocupados com o que esta adoção crescente de ativos baseados em dólares pode significar durante um período de crise.

Os emissores de moedas estáveis lastreadas pelo euro e pela libra reconhecem esses riscos também, mas não acreditam que as soluções propostas, como um euro digital, possam fornecer uma alternativa rápida o suficiente. Eles também questionam se uma moeda digital de banco central é a opção certa.

Em vez disso, os emissores acreditam que a solução para a dollarização na Europa é um ecossistema europeu de moeda estável próspero.

A ecossistema de moeda estável está a crescer rapidamente. Fonte: BCE## BCE diz que a dolarização em moeda estável afetará a política monetária

Em julho de 2025, Jürgen Schaaf, um conselheiro na unidade de infraestrutura de mercado e pagamentos do BCE, alertou que a adoção crescente de moedas estáveis baseadas no dólar americano na Europa poderia “ecoar padrões observados em economias dolarizadas.” Nomeadamente, o “controle do banco central sobre as condições monetárias poderia ser enfraquecido.”

Isto é particularmente verdade, diz Schaaf, se “os utilizadores procuram segurança percebida ou vantagens de rendimento que não estão disponíveis em instrumentos denominados em euros.”

As preocupações com o risco sistêmico também são abundantes. Na segunda-feira, o governador do De Nederlandsche Bank, Olaf Sleijpen, disse ao Financial Times que, se as moedas estáveis dos EUA continuarem a crescer como estão, “elas se tornarão sistemicamente relevantes em determinado momento.” Uma vez que esse nível seja alcançado, uma corrida às moedas estáveis, caso aconteça, forçaria o BCE a “repensar a política monetária” para garantir a estabilidade financeira.

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As moedas estáveis baseadas no dólar estão significativamente à frente das suas contrapartes baseadas no euro. De acordo com Schaafer, 99% do mercado de 300 bilhões de dólares em moedas estáveis são moedas lastreadas em dólares. As moedas estáveis denominadas em euros somam apenas 350 milhões de euros ($405 million).

“Existem algumas iniciativas, e alguns bancos europeus estão supostamente a preparar entradas no mercado. No entanto, a escala até agora é limitada,” disse Shaafer.

Gísli Kristjánsson, CEO da emissora de moeda estável Monerium, que oferece moedas estáveis lastreadas em euros, dólares, libras esterlinas e na coroa islandesa, disse à Cointelegraph: “O aumento inicial na adoção de moedas estáveis foi principalmente impulsionado pelas necessidades das exchanges de criptomoedas que careciam de acesso bancário tradicional.”

Com o dólar consolidado como o “ativo de cotação primário para traders de criptomoedas”, isso “levou naturalmente à dominância de moedas estáveis denominadas em USD.”

Kristjánsson também observou que o dólar tem sido historicamente preferido em áreas com moedas locais fracas, onde poupadores e investidores estão à procura de manter uma “moeda forte reconhecida globalmente.”

Mas as moedas apoiadas pelo euro podem fechar essa lacuna, disse ele. “O principal obstáculo à adoção mais ampla de moedas estáveis apoiadas pelo euro reside no desenvolvimento limitado de casos de uso do mundo real que ressoem com os usuários comuns além da especulação em criptomoedas.”

Kristjánsson continuou:

“No entanto, antecipamos uma mudança significativa até 2026, com numerosos casos de uso convincentes esperados para serem lançados, impulsionando uma mudança substancial neste panorama.”

Ele observou um aumento no interesse em usar tais moedas estáveis para pagamentos, assim como europeus convertendo salários recebidos em moedas estáveis lastreadas em dólares em um ativo que pode ser mais amplamente utilizado na Europa.

Mas se a principal preocupação dos formuladores de políticas é o papel em diminuição do euro, então “apoiar o desenvolvimento de um robusto panorama de moeda estável euro é a estratégia mais eficaz para contrariar esta tendência e garantir a continuidade da relevância do euro na economia digital.”

Schaaf também observou que “as moedas estáveis em dólares americanos podem consolidar seu domínio inicial, a menos que alternativas credíveis em euros se materializem.”

Um dos pontos de discórdia entre os banqueiros centrais e o espaço cripto é que forma esta alternativa deve assumir: moedas estáveis privadas ou uma moeda digital do banco central (CBDC).

Por que não as CBDCs?

Os responsáveis pela política monetária já estão a trabalhar em dinheiro digital para a zona euro. Desde 2020, quando o BCE publicou pela primeira vez o seu relatório sobre um euro digital, o banco começou o lento processo de procurar contributos dos intervenientes, conduzindo experiências sobre a infraestrutura e preparando o terreno legislativo para 2026, quando o plano está previsto ser apresentado ao Conselho Europeu e ao Parlamento Europeu.

O objetivo declarado do projeto, de acordo com o BCE, é “reduzir a dependência da área do euro de fornecedores não europeus, ajudar a unificar a paisagem de pagamentos fragmentada e apoiar a inovação e a concorrência.”

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Os emissores de moeda estável que falaram com a Cointelegraph não estavam tão certos sobre a eficácia do programa. Andrew MacKenzie, fundador da emissora de moeda estável Agant, com sede no Reino Unido, disse que a maioria das propostas de CBDC até agora “demonstrou funcionalidade limitada e foi mal construída, com uma falta de compreensão das características de distribuição e usabilidade para uma adoção bem-sucedida.”

Ele duvidava que o dinheiro digital emitido pelo banco central pudesse proporcionar a “acessibilidade, funcionalidade e transferibilidade global” das principais moedas estáveis globais ou “satisfazer as necessidades e exigências de casos de uso e mercados do mundo real.” MacKenzie perguntou retoricamente se as moedas estáveis não ficariam presas em “burocracia, gestão de riscos, debates políticos e escândalos de aquisição.”

Três países lançaram CBDCs, e 105 países têm CBDCs em desenvolvimento, pesquisa ou fases piloto. Fonte: Atlantic CouncilPara Kristjánsson, a data de lançamento prevista de 2029 do euro digital pode ser “tarde demais para abordar efetivamente a dinâmica atual da adoção de moeda estável.”

As incertezas ainda abundam. Não está claro se o euro digital funcionará numa blockchain ou em algum outro sistema proprietário. Os limites sugeridos sobre as posses “negarão muitos dos benefícios inerentes oferecidos por moedas estáveis privadas, como escalabilidade e acesso descentralizado.”

Além disso, Kristjánsson acredita que o euro digital é um “produto concorrente” às moedas estáveis, o que desvia a atenção do crescente ecossistema de moedas estáveis na Europa, que poderia efetivamente abordar as preocupações dos banqueiros centrais sobre o dólar. “O BCE não está a ser útil nesse aspecto.”

Tudo isto não significa que os bancos centrais e os emissores de moeda estável não possam trabalhar em conjunto. MacKenzie disse que as moedas estáveis estão “muito ligadas” ao sistema bancário fiat, com os emissores a manterem ativos de apoio tradicionais, incluindo depósitos em bancos comerciais. Ele também notou a proposta recente do Banco da Inglaterra de fornecer liquidez aos emissores de moeda estável.

“Vemos que os bancos centrais continuam a ter um papel fundamental nos pagamentos e na infraestrutura dos mercados financeiros, como têm hoje. Para as moedas estáveis, isso pode assumir novas formas.”

Seja na forma de uma moeda estável privada ou de um euro digital, supervisionado de perto pelo BCE, a soberania da política monetária da Europa depende do desenvolvimento do dinheiro digital.

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