A TD Cowen Diz Que o Motor de Compra de Bitcoin da Estratégia Permanece Intato Apesar da Volatilidade do Mercado

Em resumo

• A atividade de ações preferenciais da estratégia aumentou, incluindo um aumento acentuado nas suas emissões preferenciais de taxa variável.
• A empresa alocou cerca de $704 milhões da sua nova IPO preferencial denominada em euros para comprar aproximadamente 6,890 BTC, de acordo com a nota de pesquisa.
• O seu modelo pode continuar a adicionar Bitcoin por ação porque o financiamento de ações preferenciais continua a ser accretivo, mesmo à medida que o prémio se estreita, foi informado Decrypt.

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O modelo de acumulação de Bitcoin da estratégia permaneceu intacto durante a volatilidade da semana passada, de acordo com um novo relatório da TD Cowen que aponta para uma atividade de emissão mais forte, apesar de uma queda acentuada no prêmio implícito de Bitcoin da empresa de tesouraria.

O banco de investimento disse que a Estratégia continuou a adicionar Bitcoin a um ritmo mais rápido, apoiada pela demanda tanto por suas novas ações preferenciais denominadas em euros quanto por suas ações preferenciais de taxa variável.

“O que nos surpreendeu foi a emissão ascendente das suas ações preferenciais de taxa variável face a uma queda bastante violenta no preço do Bitcoin,” escreveram analistas da TD Cowen. “A estratégia continua a ser um veículo atraente para aqueles que desejam criar exposição ao Bitcoin, acreditamos.”

A nota de pesquisa, divulgada na segunda-feira pelos analistas da TD Cowen, Lance Vitanza e Jonnathan Navarrete, manteve uma classificação de compra e um preço-alvo de $535 para as ações ordinárias da Strategy (MSTR).

A estratégia “representa um novo tipo de empresa” na qual a sua operação como a “primeira empresa de tesouraria Bitcoin cotada em bolsa” a vê convergir com a “apetência do mercado por volatilidade e retorno” em uma “base efetivamente alavancada em Bitcoin,” escreveram os analistas.

As ações preferenciais permitem que a Estratégia levante capital sem emitir ações ordinárias imediatamente, enquanto as Stretch Prefs de taxa variável pagam um dividendo ajustável que ajuda a mantê-las negociando perto do par. Ambos os instrumentos fornecem financiamento constante e previsível que a Estratégia converte diretamente em Bitcoin, permitindo que continue comprando com diluição limitada.

A nota também aponta que a empresa levantou mais capital do que o esperado, investiu-o imediatamente em Bitcoin e continuou a gerar ganhos de BTC por ação, mesmo com a queda do Bitcoin e das ações. A estratégia utilizou cerca de $704 milhões do seu novo IPO preferencial denominado em euros para comprar aproximadamente 6,890 BTC, de acordo com os dados da TD Cowen.

As ações da Strategy, por sua vez, continuaram a cair na segunda-feira, terminando a $195,42 após ter caído para $189,53 durante o dia, de acordo com dados do Google Finance.

A queda coincide com a “rotação geral de aversão ao risco” que fez com que o Bitcoin voltasse a níveis não vistos desde abril e arrastou grandes tokens e ações de tecnologia para baixo, de acordo com os analistas da Bitwise que disseram ao Decrypt que o mercado está digerindo uma “recalibração das expectativas de liquidez.”

As tendências recentes de emissão ainda refletem a mecânica central do modelo da Estratégia, em vez de movimentos de mercado de curto prazo, dizem os observadores.

“A estratégia está a conseguir atrair um grupo separado de investidores focados em rendimento que desejam menos volatilidade do que as ações comuns, uma estrutura que parece sustentável à medida que a empresa retém “ampla discrição” para ajustar as taxas de dividendos para garantir a emissão”, disse Ryan Yoon, analista sénior da Tiger Research, ao Decrypt.

Questionado se a estrutura de emissão da Strategy pode continuar a produzir ganhos em BTC por ação se o seu prémio continuar a apertar, Yoon afirmou, dizendo que os ganhos “são impulsionados pela aquisição de Bitcoin com capital não dilutivo, como ações preferenciais,” e como esses são “definitivamente accretivos” sobre uma operação “que é independente do prémio de mercado da ação comum.”