Baleias do Ethereum vendem loucamente Participações de ETH! Arbitragem ETHZilla recompra ações de 40 milhões de dólares

A empresa de gestão de fundos Ethereum ETHZilla vendeu aproximadamente 40 milhões de dólares em Ethereum para recomprar ações. O ETHZ fechou com um aumento de 14,5% e, até o momento da redação, subiu novamente 9%, com o preço de negociação ultrapassando 22,50 dólares. De acordo com as informações divulgadas na segunda-feira, a empresa ainda possui aproximadamente 400 milhões de dólares em Ethereum em seu balanço patrimonial.

ETHZilla vende 40 milhões de dólares em Ethereum para recomprar ações

O conselho da ETHZilla (anteriormente conhecido como 180 Life Sciences Corp.) aprovou em agosto um plano de recompra de ações de até 250 milhões de dólares. A estratégia central deste plano é vender o Éter que a empresa possui, utilizando os fundos obtidos para recomprar ações subvalorizadas no mercado público. Desde a venda de ETH em 24 de outubro, a ETHZilla recomprou cerca de 600 mil ações ordinárias por aproximadamente 12 milhões de dólares.

Esta lógica operacional não é incomum nos mercados financeiros tradicionais, mas é uma estratégia relativamente inovadora em empresas de gestão de ativos de criptomoedas. Quando o preço de mercado das ações da empresa está significativamente abaixo do valor real dos ativos que possui, a administração pode realizar arbitragens comprando de volta ações. Especificamente, se as ações ETHZ estão sendo negociadas com um desconto de 50% sobre o valor líquido dos ativos (NAV), então para cada 1 dólar que a empresa gasta na recompra de ações, na verdade está comprando uma exposição ao Éter no valor de 2 dólares, o que é extremamente benéfico para os acionistas restantes.

A empresa declarou no comunicado à imprensa de segunda-feira: “A ETHZilla planeja usar os lucros remanescentes da venda de seu ETH para um programa adicional de recompra de ações e pretende continuar a vender ETH para recomprar suas ações até que o desconto sobre o valor líquido dos ativos se normalize.” Esta declaração esclarece a estratégia contínua da empresa: enquanto o preço das ações continuar a ser negociado com um desconto significativo, a administração continuará a executar o ciclo “venda de Ethereum → recompra de ações”.

O presidente McAndrew Rudisill afirmou que, devido ao preço de negociação do ETHZ “muito abaixo do valor líquido dos ativos”, a empresa continuará a recomprar ações, reduzindo assim o número de ações ordinárias em circulação e aumentando a avaliação de seus ativos líquidos. A lógica matemática dessa estratégia é simples: supondo que a empresa possua 100 milhões de dólares em Ethereum, com 10 milhões de ações em circulação, o valor líquido por ação deveria ser de 10 dólares. Mas se o preço das ações for apenas de 5 dólares, a empresa pode recomprar 1 milhão de ações (10% das ações em circulação) com 5 milhões de dólares, vendendo apenas 5 milhões de dólares em Ethereum (5% dos ativos). As 9 milhões de ações restantes correspondem a 95 milhões de dólares em ativos, fazendo com que o NAV por ação suba para 10.56 dólares.

Aumento de 23% no preço das ações, mas ainda a 80% do pico

O mercado reagiu positivamente à recente ação de recompra do Ethereum. O ETHZ fechou com um aumento de 14,5%, e de acordo com o Google Finance, até o momento da redação, o ETHZ subiu novamente 9%, com o preço de negociação ultrapassando 22,50 dólares. O aumento acumulado em dois dias é de cerca de 23%, mostrando que os investidores reconhecem a estratégia de alocação de capital da gestão.

No entanto, mesmo após esta recuperação, o preço atual ainda é cerca de um quinto do recente pico de 107 dólares, quando a empresa anunciou pela primeira vez que iria levantar fundos para estabelecer um cofre de Ethereum. A queda de 107 dólares para 22,50 dólares representa uma diminuição de até 79%, e essa forte correção reflete a reavaliação do mercado sobre o modelo de negócios da empresa de gestão de fundos de Ethereum.

Possíveis causas da queda do preço das ações da ETHZ:

A queda do preço do Ethereum: Se o preço do ETH cair, as ações das empresas que detêm ETH naturalmente sofrerão pressão.

Questionamento das taxas de gestão: Os investidores podem questionar por que não manter diretamente ETH, mas sim detê-lo indiretamente através das ações da empresa e pagar taxas de gestão.

Desconto de liquidez: As ações de pequenas empresas de gestão de fundos de criptomoedas têm baixa liquidez e costumam ser negociadas com desconto.

Mudança na Sentimento do Mercado: A euforia excessiva durante o pico do mercado em alta de criptomoedas está diminuindo.

Apesar disso, o preço das ações de 22,50 dólares, combinado com o fato de que a empresa possui cerca de 400 milhões de dólares em Ethereum, significa que a avaliação do mercado para ETHZ ainda pode estar com um desconto significativo. Se o número de ações em circulação da empresa for de cerca de 20 milhões (isso é uma estimativa aproximada), então o valor de mercado seria de cerca de 450 milhões de dólares, enquanto os ativos em Ethereum totalizam 400 milhões de dólares, o que não indica um desconto evidente. Mas se considerarmos que a empresa pode ter passivos e custos operacionais, o patrimônio líquido real pode ser inferior a 400 milhões de dólares, o que precisa ser confirmado ao revisar os relatórios financeiros completos.

Peter Thiel fundador do fundo possui 7,5%

De acordo com as informações divulgadas na segunda-feira, a empresa ainda possui cerca de 400 milhões de dólares em Ethereum em seu balanço patrimonial. Esse número mostra que, apesar de ter vendido 40 milhões de dólares para recompra, a ETHZ continua a ser um importante detentor institucional no espaço do Ethereum. 400 milhões de dólares, com base no preço atual do ETH de cerca de 3800 dólares, equivale a aproximadamente 105 mil unidades de Ethereum.

O que é ainda mais notável é que o Founders Fund de Peter Thiel adquiriu 7,5% das ações da empresa em agosto. Peter Thiel é cofundador do PayPal, investidor inicial do Facebook e fundador da Palantir Technologies, sendo considerado um dos investidores mais bem-sucedidos do Vale do Silício. Seu Founders Fund foca em investir em empresas com tecnologias disruptivas, tendo em seu portfólio passado estrelas como SpaceX, Airbnb, Stripe, entre outras.

O investimento de Thiel na ETHZ tem múltiplos significados de interpretação. Primeiro, isso demonstra a confiança dos gigantes tradicionais de investimento em tecnologia no futuro a longo prazo do Ethereum. Em segundo lugar, Thiel pode ter se interessado pela significativa desvalorização entre o preço das ações da ETHZ e sua posição em Ethereum, vendo isso como uma oportunidade de deter uma grande quantidade de ETH a um preço com desconto. Terceiro, a participação de Thiel pode trazer mais atenção de investidores institucionais para a ETHZ, elevando o nível de governança da empresa e a reputação no mercado.

A participação de 7,5% no fundo dos fundadores significa que seu investimento na ETHZ é de aproximadamente 33,75 milhões de dólares (assumindo uma capitalização de mercado de 450 milhões de dólares). Considerando o tamanho do fundo e os critérios de investimento, esse valor demonstra que eles têm um compromisso substancial com este investimento, e não apenas uma pequena tentativa.

A recompra da empresa de gestão de fundos Ethereum tornou-se uma tendência

(Fonte: The Block)

A ETHZilla não é a única empresa de gestão de fundos Ethereum a aprovar um plano de recompra de ações. A segunda maior empresa de gestão de fundos ETH, a SharpLink Gaming (SBET), aprovou um plano de recompra de ações de até 1,5 bilhões de dólares, destinado a recomprar ações quando o seu preço de negociação estiver igual ou abaixo do valor líquido dos seus ativos em criptomoedas.

Esta tendência reflete o dilema comum enfrentado pelas empresas de gestão de fundos Ethereum: as ações costumam ser negociadas a um desconto significativo. Este fenômeno de desconto também é comum em fundos fechados (Closed-End Funds), e as principais razões incluem a falta de liquidez, taxas de gestão e a preferência dos investidores por manter diretamente os ativos subjacentes em vez de os manter indiretamente através de fundos.

Proposta de Valor da Empresa de Gestão de Fundos Ethereum:

Conformidade: Detenção indireta de ETH através de empresas listadas regulamentadas, adequada para investidores institucionais que não podem comprar criptomoedas diretamente.

Conveniência: Negociação nas contas de corretoras tradicionais, sem necessidade de configurar uma carteira de criptomoedas e gerenciar chaves privadas.

Otimização Fiscal: O tratamento fiscal em certas jurisdições pode ser mais favorável para ações.

Oportunidade de Alavancagem: É possível usar uma conta de margem para alavancagem, enquanto a posse direta de ETH é difícil de obter alavancagem em corretores tradicionais.

No entanto, essas vantagens estão se tornando mais fracas hoje, com a infraestrutura de criptomoedas cada vez mais sofisticada. Com a popularização das exchanges regulamentadas, a maturidade dos serviços de custódia de nível institucional, e o lançamento do ETF de spot de Ethereum, a conveniência de possuir ETH diretamente ou através de um ETF aumentou significativamente. Isso explica por que as ações de empresas como ETHZilla e SBET estão sendo negociadas com desconto.

O plano de recompra de 1,5 bilhões de dólares mostra que a posição em Ethereum da SharpLink Gaming é muito maior do que a da ETHZilla. Essa recompra em grande escala pode ter um impacto substancial no mercado de Ethereum nos próximos meses, uma vez que essas empresas continuarão a vender ETH para obter caixa para recompra de ações. Se várias empresas de gestão de fundos de Ethereum executarem estratégias semelhantes ao mesmo tempo, isso pode criar pressão de curto prazo sobre o preço do ETH.

Para os investidores de Ethereum, essa tendência oferece oportunidades de arbitragem interessantes. Se você acredita nas perspectivas de longo prazo do Ethereum, e o desconto das ações da ETHZ ou SBET for suficientemente grande, investir nas ações dessas empresas pode ser mais vantajoso do que manter ETH diretamente. Com a execução do plano de recompra, o desconto pode gradualmente se estreitar, proporcionando ganhos adicionais para os investidores em ações.