Quem sucederá Powell?

Introdução: A Reserva Federal (FED) está em uma encruzilhada

No dia 22 de outubro de 2025, os mercados financeiros globais estão atentos a um suspense: o mandato do presidente do Comitê Federal de Mercado Aberto dos Estados Unidos (doravante denominado “A Reserva Federal (FED)”) Jerome Powell terminará em 15 de maio de 2026. Isso não é apenas um marco na substituição de pessoal, mas também um teste crucial para a direção da política monetária dos EUA, a estabilidade da economia global e a independência da Reserva Federal. No contexto do forte retorno do governo Trump, a escolha do sucessor, o ajuste do caminho das taxas de juros e se a Reserva Federal conseguirá continuar resistindo à pressão política tornaram-se o foco de debates entre o mercado, acadêmicos e investidores comuns. Como comentou um trader na plataforma X: “Os novos candidatos da Reserva Federal de Trump já votaram a favor de uma redução de 50 pontos base… faça suas contas, um ciclo prolongado está se aproximando.” Esta frase acendeu as expectativas e preocupações do mercado sobre uma virada radical na política monetária após o fim da era Powell.

I. Era Powell: o difícil equilíbrio entre combater a inflação e um pouso suave

Jerome Powell, nomeado para o cargo de presidente da A Reserva Federal (FED) por Trump em 2018, passou por oscilações drásticas na economia dos EUA nos últimos anos. Desde a paralisação econômica provocada pela pandemia de COVID-19, passando pela disparada da inflação de 2021 a 2022, até o arrefecimento gradual previsto para 2023-2025, a A Reserva Federal (FED) sob a liderança de Powell demonstrou flexibilidade e determinação. Sua estratégia central pode ser resumida como “orientada por dados”: conter a inflação através do aumento das taxas de juros, seguido de cortes cautelosos para proteger o mercado de trabalho, enquanto se tenta evitar ao máximo um pouso forçado da economia.

1.1 O legado de combater a inflação

Em 2022, face à taxa de inflação mais alta em 40 anos (o CPI chegou a quase 9%), a Reserva Federal (FED) iniciou um ciclo agressivo de aumento das taxas de juros, elevando rapidamente a taxa dos fundos federais de níveis próximos de zero para 5,25%-5,50% no início de 2023. Esta medida conseguiu reduzir a taxa de inflação PCE subjacente de 5,2% em 2022 para 2,9% em agosto de 2025, próximo do objetivo de 2% da Reserva Federal (FED). Powell enfatizou em várias declarações públicas que a missão dupla da Reserva Federal (FED) - estabilidade dos preços e maximização do emprego - é o pilar central da formulação de políticas.

No entanto, esse processo não é isento de custos. O aumento das taxas de juro levou ao arrefecimento do mercado imobiliário, a taxa de incumprimento de empréstimos imobiliários comerciais (CRE) aumentou e a pressão sobre o sistema bancário aumentou. Por exemplo, os dados de emprego revisados de 2024 indicam que a economia dos EUA superestimou em cerca de 1 milhão o número de empregos criados nos últimos dois anos, mostrando sinais de fraqueza no mercado de trabalho. Powell admitiu no discurso de outubro de 2025: “Os riscos que enfrentamos não desapareceram completamente, a pressão descendente sobre o mercado de trabalho está a superar a rigidez da inflação.”

1.2 O início cauteloso da redução das taxas de juros

Em setembro de 2025, a Reserva Federal (FED) iniciou um ciclo de redução das taxas de juros, diminuindo pela primeira vez a taxa em 25 pontos base para 4,50%-4,75%, e planeja reduzir ainda mais a taxa em 25 pontos base na reunião de 28-29 de outubro, com um intervalo alvo de 3,75%-4,00%. Este caminho reflete a busca obstinada de Powell por uma “aterragem suave”: aliviar a pressão sobre o mercado de trabalho e evitar que a inflação rebote devido a flutuações geopolíticas ou de preços de energia. No entanto, a paralisação do governo iniciada em 1 de outubro levou a atrasos na publicação de dados críticos (como emprego não agrícola e CPI), fazendo com que a decisão da Reserva Federal (FED) fosse como “caminhar no escuro”.

1.3 A declaração de independência de Powell

No contexto de crescente pressão política, Powell sempre enfatizou a independência da A Reserva Federal (FED). Em setembro de 2025, ele afirmou claramente: “Fatores políticos não estão em nossa consideração. Nós formulamos políticas com base em dados e perspectivas econômicas.” Essa posição é uma resposta direta às críticas públicas do governo Trump. Trump criticou várias vezes Powell por manter as taxas de juros em níveis “excessivamente altos”, chamando-o de “idiota”, e insinuou que promoveria a nomeação de um presidente da A Reserva Federal (FED) mais “submisso”.

No entanto, o mandato de Powell como presidente da A Reserva Federal (FED) é de menos de 8 meses, enquanto seu mandato como governador irá até janeiro de 2028. Isso significa que, mesmo que ele não continue como presidente, ainda poderá influenciar a política na qualidade de governador. No entanto, a equipe de Trump não está claramente satisfeita com esse arranjo, e a escolha do sucessor tornou-se uma peça chave na reconfiguração da A Reserva Federal (FED).

Dois, a competição dos sucessores: o “plano de reforma da Reserva Federal (FED)” de Trump

Com a contagem decrescente do mandato de Powell, o governo Trump está a acelerar os preparativos, tentando, através da nomeação de um novo presidente e conselheiros, direcionar a política da A Reserva Federal (FED) para uma trajetória mais alinhada com a sua agenda económica. A equipa de seleção liderada pelo Secretário do Tesouro Scott Bessent já filtrou cerca de 5 candidatos principais entre 11 candidatos e planeia submeter a Trump uma lista final de 3-4 nomes após o Dia de Ação de Graças, com o processo de nomeação a poder ser iniciado em janeiro de 2026. Abaixo está uma análise dos principais candidatos:

2.1 Candidatos populares e suas inclinações políticas

2.2 A lógica da “reforma da Reserva Federal (FED)” de Trump

A estratégia de sucessão do governo Trump é clara: nomear candidatos leais à sua visão econômica, transformando gradualmente a A Reserva Federal (FED) em uma ferramenta de apoio à política “América Primeiro”. Os históricos de Hassett e Milan são particularmente proeminentes, pois suas estreitas ligações com a Casa Branca e sua tendência para políticas monetárias expansionistas estão altamente alinhadas com a demanda de Trump por cortes de taxas de juros e estímulo à economia. O sentimento do mercado na plataforma X reflete essa expectativa, com um usuário afirmando: “O voto de 50 pontos base de redução da taxa do novo diretor Milan é apenas o começo. Trump quer uma 'FED MAGA'.”

No entanto, essa estratégia não está isenta de resistência. O quadro legal da A Reserva Federal (FED) confere-lhe uma elevada independência, sendo a nomeação do presidente e dos diretores sujeita à confirmação pelo Senado. A tentativa da equipe de Trump de contestar judicialmente a legitimidade dos atuais diretores (como Lisa Cook) foi rejeitada por tribunais de nível inferior, e a Suprema Corte irá analisar o caso em janeiro de 2026. Além disso, as preocupações do mercado sobre políticas de afrouxamento excessivamente agressivas que podem levar à descontrole da inflação estão aumentando, especialmente no contexto dos planos de Trump de implementar altos impostos de importação (prevê-se que aumentem o IPC em 0,5-1%).

2.3 A reação do mercado e da academia

Os mercados de previsão (como a Kalshi) são otimistas em relação a Hasset (probabilidade de 48%), refletindo as expectativas dos investidores sobre o aumento da influência de Trump, mas a imagem robusta de Waller e Bowman também conquistou o apoio de alguns investidores institucionais. Os economistas estão preocupados que uma Reserva Federal (FED) excessivamente “politizada” pode prejudicar sua credibilidade, levando à fraqueza do dólar e ao risco de bolhas de ativos. Em uma plataforma X, um analista comentou: “Fim do afrouxamento quantitativo (QT) + grandes cortes nas taxas de juros = onda de liquidez. Uma festa para o Bitcoin, mas um pesadelo para os depositantes.”

Três, a névoa do caminho das taxas de juros: da redução cautelosa das taxas a uma potencial onda de afrouxamento

A Reserva Federal (FED) de política monetária está em um ponto de inflexão crítico. O ciclo de cortes de juros de 2025 já foi iniciado, mas a incerteza sobre o caminho futuro é agravada pela paralisação do governo, impactos tarifários e tendências dos sucessores. A seguir está uma análise do caminho das taxas de juros:

3.1 Linha de base atual: redução gradual das taxas de juro

De acordo com a mais recente pesquisa da Reuters, o mercado espera amplamente que haja duas reduções de 25 pontos base em 2025, com a taxa dos fundos federais a cair para cerca de 3,25% no final de 2026, próximo ao nível neutro da taxa. Powell afirmou em discursos recentes que a política atual ainda é restritiva (a taxa real está acima da taxa neutra), mas os riscos de queda no mercado de trabalho levaram a Reserva Federal a acelerar o ritmo de afrouxamento. Espera-se que na reunião de 28-29 de outubro haja mais uma redução de 25 pontos base, e que em dezembro possa haver outra redução de 25 pontos base, totalizando uma redução de 50 pontos base em 2025.

No entanto, a paragem do governo levou à falta de dados críticos, tornando as decisões cheias de incerteza. Por exemplo, os dados do IPC de setembro serão publicados a 24 de outubro, mas o relatório de emprego não agrícola foi adiado, forçando a A Reserva Federal (FED) a confiar mais em sinais de mercado e dados não oficiais. Powell admitiu: “Não temos um caminho sem riscos, precisamos encontrar um equilíbrio entre emprego e inflação.”

3.2 Pressão dovish: Caminhando em direção a uma onda de afrouxamento?

O novo membro do conselho nomeado por Trump, Stephen Moore, apoiou uma redução de 50 pontos base na reunião de setembro, defendendo uma redução acumulada de 125 pontos base até o final de 2025, levando a taxa de juros a um nível extremamente baixo de 2,75%-3,00%. Esta posição agressiva está em linha com o apelo de Trump por taxas de juros baixas, podendo abrir caminho para enfrentar o impacto das tarifas e estimular o crescimento econômico. Os traders na plataforma X estão entusiasmados com isso, afirmando que “depois que Powell sair, a Reserva Federal (FED) iniciará o modo QE, e a liquidez inundará o mercado”.

O fim do aperto quantitativo (QT) também se tornou o foco da discussão. Powell insinuou que as reservas do sistema bancário estão “superabundantes”, mas a liquidez está “gradualmente se apertando”. O mercado interpreta que a Reserva Federal pode parar o QT no início de 2026, ou até reiniciar o afrouxamento quantitativo (QE), para lidar com a volatilidade econômica causada por tarifas. Essa expectativa elevou os preços de ativos físicos como ouro e bitcoin, enquanto gerou preocupações sobre a desvalorização do dólar.

3.3 Riscos e Desafios

A redução drástica das taxas de juros não é sem custos. A política tarifária proposta por Trump (um aumento de 10-20% nas tarifas sobre produtos importados) pode elevar a inflação, compensando o efeito estimulante da redução das taxas. Os preços da energia flutuam devido a tensões geopolíticas (como a situação no Oriente Médio), o que também cria riscos para um ressurgimento da inflação. Os membros mais conservadores da Reserva Federal (como Waller) defendem uma redução cautelosa das taxas, alertando que um afrouxamento rápido pode levar a bolhas de ativos e à desvalorização do dólar. Além disso, o aumento na taxa de inadimplência em empréstimos imobiliários comerciais e os riscos potenciais no sistema bancário também exigem que a Reserva Federal mantenha vigilância regulatória enquanto promove o afrouxamento.

Quatro, o teste da independência: a batalha pela alma da Reserva Federal (FED)

A independência da Reserva Federal (FED) é a pedra angular de sua história de cem anos, mas a forte intervenção do governo Trump está colocando-a diante de desafios sem precedentes. Os últimos meses do mandato de Powell serão a pedra de toque para testar se a Reserva Federal (FED) conseguirá manter sua autonomia política.

4.1 A batalha entre a lei e a política

A estrutura legal da Reserva Federal (FED) estabelece claramente que a nomeação e a destituição do presidente e dos diretores devem ser aprovadas pelo Senado, e não podem ser removidos arbitrariamente devido a divergências políticas. A equipe de Trump tentou contestar judicialmente a legitimidade dos atuais diretores (como no caso de Lisa Cook), mas os tribunais de primeira instância já rejeitaram os pedidos relevantes, e a decisão da Suprema Corte (janeiro de 2026) será um ponto crucial. Powell deixou claro que, mesmo que não continue como presidente, ele continuará a exercer suas funções como diretor até 2028, o que reserva um certo grau de continuidade nas políticas internas da Reserva Federal (FED).

4.2 O impacto a longo prazo de Trump

Mesmo que Trump não consiga substituir diretamente Powell, sua estratégia de “transformar” a Reserva Federal (FED) através de novos presidentes e diretores pode ter um impacto mais profundo. A ascensão de candidatos como Hassett e Milan pode deslocar o foco das políticas da Reserva Federal (FED) de uma missão dupla para uma orientação mais única de crescimento. Essa mudança pode impulsionar temporariamente o mercado de ações e as criptomoedas, mas os riscos a longo prazo incluem a perda de controle da inflação, a desvalorização do dólar e a instabilidade dos fluxos de capital internacional.

4.3 Perspectiva Global: A Reserva Federal (FED)

A política da Reserva Federal (FED) não só afeta a economia dos Estados Unidos, mas também tem um impacto profundo nos mercados globais. Em 2025, a economia global enfrenta múltiplos desafios: crescimento fraco na zona do euro, mercado imobiliário da China em contínua baixa e aumento da pressão da dívida nos mercados emergentes. As reduções de taxas de juros e o potencial QE da Reserva Federal (FED) podem proporcionar algum alívio à liquidez global, mas se a política for demasiado flexível, isso pode desencadear depreciação das moedas dos mercados emergentes e fuga de capitais. O Fundo Monetário Internacional (FMI) alertou recentemente que, se a independência da Reserva Federal (FED) for comprometida, isso pode enfraquecer a confiança global no sistema do dólar.

V. Conclusão: Suspense não resolvido, a competição continua

O suspense sobre o término do mandato de Powell não diz respeito apenas a uma mudança de pessoal, mas é uma luta sobre a direção futura da A Reserva Federal (FED). A escolha do sucessor determinará se a política monetária continuará o equilíbrio cauteloso de Powell ou se mudará para o afrouxamento agressivo esperado por Trump. O nevoeiro do caminho das taxas de juros, os potenciais impactos das tarifas e o teste da independência da A Reserva Federal (FED) constituem o núcleo deste jogo de alto risco.

O mercado já apresenta expectativas divergentes para 2025-2026: os otimistas anseiam por um boom de ativos impulsionado por uma onda de liquidez, enquanto os pessimistas temem uma rebote da inflação e uma crise do dólar. As discussões quentes na plataforma X refletem essa divisão: “Após a saída de Powell, a Reserva Federal (FED) ou se tornará o motor de crescimento, ou acenderá a bomba da inflação.” Para os investidores, ativos físicos como ouro e bitcoin podem ser uma escolha para hedging contra a incerteza; para o público em geral, a volatilidade dos custos de vida será um teste mais direto.

Nos próximos meses, os dados do IPC de setembro (a serem divulgados a 24 de outubro), os resultados da reunião do FOMC de outubro e os progressos das nomeações da equipe de Trump fornecerão mais pistas para este jogo. Independentemente do resultado, a batalha de almas da A Reserva Federal (FED) já começou, e seu desfecho moldará profundamente o futuro da economia dos EUA e, por conseguinte, da economia global.