O Fed Alerta para os Perigos das Stablecoins: Michael Barr Pede Regras Rigorosas para Proteger a Estabilidade Financeira

O mercado de moeda estável dos EUA está a expandir-se rapidamente — mesmo antes de os reguladores terem intervindo totalmente.

Michael Barr, Vice-Chair para Supervisão na Reserva Federal, está soando o alarme: sem fortes salvaguardas, as stablecoins podem representar riscos sistêmicos, ecoando alguns dos momentos mais preocupantes da história financeira.

“Dinheiro privado sem supervisão pode ser perigoso” Falando na DC Fintech Week em Washington, Barr alertou que mesmo as moedas estáveis apoiadas por “ativos de alta qualidade” podem ser vulneráveis se as suas reservas não estiverem devidamente seguradas ou diversificadas. “Emitir passivos líquidos resgatáveis ao valor nominal — mesmo quando apoiados por ativos de alta qualidade — acarreta riscos se os credores começarem a questionar seu valor,” explicou Barr. Ele destacou que os depósitos não segurados e os instrumentos de recompra voláteis poderiam desestabilizar o mercado em tempos de crise — assim como fizeram durante a crise financeira de 2008 e a turbulência bancária de março de 2023, que abalaram a Circle e a sua moeda estável USDC.

O Ato GENIUS — uma lei ainda sem dentes Embora os EUA tenham aprovado a Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Moedas Estáveis dos EUA (GENIUS), os reguladores ainda não definiram as regras de implementação reais.

Isto deixa o setor das moedas estáveis numa zona cinzenta regulatória, sem diretrizes claras sobre o que qualifica como ativos de reserva aceitáveis. Como resultado, a maior moeda estável do mundo, Tether (USDT), continua a operar fora dos Estados Unidos sob um modelo que não atenderia aos padrões americanos esperados — embora a empresa tenha sinalizado planos para entrar no mercado dos EUA de forma mais formal no futuro.

O dilema lucro-risco Barr apontou que os emissores de moeda estável têm um forte incentivo para maximizar os retornos sobre as suas reservas, o que pode levá-los a assumir maiores riscos. “Ampliar a gama de reservas permitidas pode aumentar os lucros em tempos bons, mas isso arrisca erodir a confiança durante os inevitáveis períodos de stress no mercado,” avisou. Corey Then, Vice President e Conselheiro Geral Adjunto para Política Global na Circle, ecoou o sentimento de Barr, dizendo no palco imediatamente após ele: “Concordo com quase tudo o que ele disse. Ainda há muito trabalho a fazer, e a última coisa que queremos na Circle é um ambiente excessivamente permissivo.”

Lições da história Barr lembrou ao seu público que os Estados Unidos têm uma longa e dolorosa história com dinheiro privado inadequadamente respaldado.

Ele citou o colapso do Reserve Primary Fund em 2008, quando o preço das ações do fundo “quebrou o dólar”, assim como a crise de liquidez da COVID-19, que novamente expôs a fragilidade dos fundos do mercado monetário. Barr instou os reguladores a garantir que o Ato GENIUS evite repetir esses erros ao estabelecer um quadro regulatório abrangente que garanta:

🔹 Proteção para utilizadores de moeda estável

🔹 Supervisão rigorosa dos ativos de reserva

🔹 Supervisão consistente em todos os emissores e jurisdições

O risco de arbitragem regulatória Barr também avisou sobre a arbitragem regulatória — quando as empresas exploram jurisdições lenientes para evitar regras mais rigorosas.

Ele traçou um paralelo com as práticas da AIG antes de 2008, quando a empresa buscou uma supervisão mais fraca sob a Office of Thrift Supervision, uma lacuna que, em última análise, contribuiu para a crise financeira global. “Devemos aprender com o passado. As regras precisam ser uniformes, fortes e justas — não deixando espaço para evasão,” enfatizou Barr.

Estabilidade acima de tudo Barr concluiu que o objetivo não é sufocar a inovação, mas garantir que as moedas estáveis realmente correspondam ao seu nome.

Ele até sugeriu que as discussões sobre ativos de reserva elegíveis poderiam um dia incluir operações de recompra baseadas em Bitcoin, observando que o Bitcoin é moeda legal em El Salvador. “Se as moedas estáveis forem desempenhar um papel significativo no sistema financeiro moderno, elas devem assentar em fundamentos tão sólidos como o dinheiro tradicional,” disse Barr ao concluir.

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