Quanto custa emitir uma moeda estável? Por que os bancos estão entrando em massa no mercado de moeda estável?

Há muito tempo, as moedas estáveis eram apenas "fichas de cassino" usadas no mundo crypto para proteção e negociação. Hoje, elas se transformaram em um gigante com uma capitalização de mercado superior a 300 bilhões de dólares, abalando a infraestrutura financeira global. Desde gigantes de pagamentos como PayPal e Stripe até os titãs financeiros de Wall Street como JPMorgan e Charles Schwab, até mesmo organizações tradicionais de cartões como a Visa, todos estão se envolvendo.

Isso levanta duas questões centrais: quanto investimento realmente é necessário para emitir uma moeda estável que parece simples? E por que o setor bancário tradicional está disposto a enfrentar os duplos desafios da regulamentação e da tecnologia, competindo para entrar nesse cenário que parece já estar monopolizado por Tether(USDT) e Circle(USDC)? Este artigo irá analisar profundamente os custos reais por trás da emissão de moedas estáveis e revelar as motivações estratégicas subjacentes do setor bancário para se posicionar nesse espaço.

A dura batalha entre capital e conformidade

Muitas pessoas erroneamente acreditam que lançar uma moeda estável é tão simples quanto implantar um contrato inteligente. No entanto, para lançar legal e em conformidade uma moeda estável global, os custos e a complexidade envolvidos não são inferiores à criação de um banco de médio porte.

1. Caminho tradicional: bilhete de entrada de milhões de dólares

Para os editores que desejam estar diretamente envolvidos, os custos são principalmente refletidos em três grandes obras de infraestrutura:

Conformidade e sistema legal: este é o "custo de entrada" mais elevado. Os emissores precisam lidar com a regulamentação de várias jurisdições, obtendo licenças-chave, incluindo o MSB (Serviço de Moeda) dos EUA, a Bit License do estado de Nova Iorque, o MiCA da União Europeia e o VASP de Singapura. Cada licença requer divulgações financeiras detalhadas, mecanismos rigorosos de combate à lavagem de dinheiro (AML) e obrigações contínuas de relatórios de monitoramento. Segundo análises de mercado, apenas a solicitação da licença VASP de Hong Kong pode ter custos que somam dezenas de milhões de dólares de Hong Kong. De uma forma geral, um emissor de moeda estável com qualificação para operação global pode facilmente ter despesas anuais de conformidade e legais na faixa de dez milhões de dólares.

Gestão de reservas e liquidez: a base de crédito das moedas estáveis reside nas suas reservas. Os emissores precisam investir os fundos depositados pelos usuários em ativos de liquidez de alta qualidade (como os títulos do Tesouro dos EUA). Quando o tamanho das reservas atinge bilhões ou até milhares de milhões de dólares, seus custos operacionais aumentam drasticamente. Apenas a custódia de fundos pode ter uma taxa anual que atinge a casa dos milhões de dólares. Além disso, para garantir que os usuários possam "resgatar e trocar imediatamente", os emissores devem preparar posições de liquidez suficientes para lidar com grandes resgates em condições extremas de mercado, e este mecanismo de preparação para riscos está muito próximo dos fundos de mercado monetário tradicionais.

Sistema técnico e manutenção de segurança: isso não é apenas implantar um contrato ERC-20. O emissor deve estabelecer um sistema técnico altamente estável e audível, abrangendo implantação de contratos inteligentes, cunhagem e destruição em múltiplas cadeias, configuração de ponte entre cadeias, lista branca de carteiras, monitoramento de transações on-chain, segurança de risco e integração de API, entre outros. Este sistema, que desempenha o papel de "camada de liquidação pública", tem custos técnicos e de manutenção que se mantêm ao longo dos anos na faixa de milhões de dólares.

2. Novos modelos: "moeda estável como serviço" reduzindo as barreiras de entrada

Enquanto as pessoas pensavam que as moedas estáveis eram um jogo exclusivo para os gigantes, um novo modelo está surgindo. Tomando como exemplo a aquisição da Bridge e da M0 pela gigante de pagamentos Stripe, o objetivo deles não é emitir suas próprias moedas estáveis, mas sim se tornar "fornecedores de armas para moedas estáveis".

A Stripe vai embalar os complexos processos financeiros da emissão de moeda estável (como licenciamento, gestão de reservas e conformidade) em uma API, permitindo que as empresas emitam suas próprias moedas estáveis de marca em algumas semanas, assim como conectam a funcionalidade de cartão de crédito online. O mUSD, lançado pela maior carteira de criptografia do mundo, Meta Mask, é o primeiro caso representativo sob este modelo. Isso significa que a emissão de moeda estável está sendo simplificada de um problema financeiro altamente especializado para um problema de engenharia. Isso também indica que o mercado verá a era da "floração de mil flores" das moedas estáveis no futuro.

A escolha inevitável dos bancos

Uma vez que os custos de emissão são elevados e o mercado já conta com as duas grandes potências, USDT e USDC, por que os bancos e outras instituições financeiras continuam a entrar em massa? A resposta é muito mais complexa do que um simples "lucro da diferença de taxas".

1. Causa direta: lucros "sem risco" que não podem ser ignorados

O modelo de negócios dos emissores de moeda estável é extremamente atraente. Eles usam os dólares depositados pelos usuários (sem pagar juros) para comprar títulos do Tesouro dos EUA, podendo garantir um spread de 4% a 5% anualmente no atual ambiente de altas taxas de juros. O relatório trimestral divulgado pela Tether mostra que seu lucro chega a dezenas de bilhões de dólares, o que comprova a impressionante rentabilidade desse modelo. Para bancos que detêm grandes depósitos de clientes, isso representa uma fonte de receita enorme com quase nenhum risco de crédito.

Mais importante ainda, uma nova "era de rendimentos" chegou. Moedas estáveis emergentes como o USDe da Ethena começam a distribuir os rendimentos dos ativos subjacentes aos detentores de moeda, desafiando diretamente o modelo tradicional dos bancos de "absorver depósitos baratos e ganhar grandes margens de juros". Quando os usuários podem obter mais de 4% de rendimento anual detendo moedas estáveis, os insignificantes 0,07% de juros em contas bancárias parecem extremamente irônicos. Essa pressão competitiva força os bancos a confrontar as moedas estáveis, caso contrário, enfrentarão o risco de perda maciça de depósitos.

2. Estratégia de posicionamento: considerações profundas que vão além do lucro

No entanto, para instituições como Charles Schwab ou JPMorgan, o significado estratégico é muito maior do que os lucros de curto prazo. Emitir sua própria moeda estável é uma disposição chave para a sobrevivência e liderança na próxima década.

Marca, narrativa e liderança: sob a onda de fintech, a emissão de moeda estável tornou-se a forma mais direta de as instituições demonstrarem sua "capacidade de inovação" e "atualização". Isso não é apenas uma ferramenta de pagamento, mas sim uma poderosa declaração de marca, proclamando que são os definidores do futuro das finanças digitais e não meros seguidores passivos.

Controle e ciclo ecológico: o que os bancos menos desejam ver é que os clientes convertam seus fundos em USDC ou USDT, afastando-se de seu sistema financeiro. Emitir uma moeda estável com marca própria pode manter os fundos e comportamentos de transação dos clientes firmemente presos em seu próprio ecossistema, evitando a saída de valor. Isso não apenas preserva a receita de juros, mas também permite controlar dados críticos dos usuários e fluxos de transação.

Preparando o caminho para a tokenização do futuro: o futuro das finanças tradicionais é a tokenização de ativos (RWA), sejam ações, obrigações ou imóveis, que no futuro poderão ser emitidos e negociados na blockchain. E as moedas estáveis são a ferramenta de liquidação subjacente deste futuro mercado de negociação. Os bancos agora estão a posicionar-se para as moedas estáveis, assim como construindo portagens antes da conclusão da autoestrada, preparando a infraestrutura para um mercado de tokenização muito maior no futuro.

Oportunidades trazidas pela clareza regulatória: Com o avanço de regulamentos como o "Projeto de Lei GENIUS" nos Estados Unidos, o caminho regulatório para as moedas estáveis está gradualmente se tornando claro. Isso oferece às instituições financeiras tradicionais uma estrutura de entrada em conformidade. Com regras claras, os bancos podem utilizar sua profunda experiência em conformidade e reputação de marca para emitir produtos que sejam mais confiáveis do que as moedas estáveis nativas de criptografia existentes, transformando a regulação de uma barreira em uma vantagem competitiva.

Nova ordem financeira

A evolução das moedas estáveis parece ser uma história de um ideal de descentralização sendo incorporado pela realidade, acabando por se integrar nas finanças tradicionais. Ela começou como uma ferramenta revolucionária destinada a contornar o sistema tradicional, gradualmente transformando-se na infraestrutura financeira dominada pela regulamentação e pelos gigantes tradicionais.

Então, podemos estar testemunhando uma virada de era: O limiar de emissão está se polarizando: por um lado, o modelo de ativos pesados em conformidade tem custos elevados; por outro lado, "moeda estável como serviço" está gerando uma grande quantidade de moedas estáveis personalizadas e funcionais. O cenário de mercado está passando de um monopólio bilateral para uma multipolaridade: o monopólio da Tether e da Circle está sendo corroído por diversos tipos de moedas estáveis emitidas por exchanges, carteiras, empresas de tecnologia financeira e até bancos. A maturidade da tecnologia de cross-chain está fazendo com que o custo para os usuários mudarem de moeda estável se aproxime de zero, e o efeito de rede está diminuindo. A forma definitiva da moeda estável pode ser a "moeda programável": sua verdadeira revolução não está na velocidade ou no custo das transferências, mas em sua programabilidade. Desde salários com liquidação em tempo real, pagamentos B2B executados automaticamente, até indenizações de seguros sem intervenção humana, a moeda estável está reformulando a definição de dinheiro. Essa também é a razão pela qual gigantes de pagamentos como a Visa estão explorando ativamente o uso de moedas estáveis para liquidações transfronteiriças.

Voltando à questão inicial: a entrada dos bancos no mercado das moedas estáveis não é apenas para obter uma parte do lucro, mas também para não serem eliminados na próxima revolução financeira. O que eles emitem não é apenas um token, mas sim um lugar para si mesmos na futura ordem financeira. O resultado desta competição não será mais determinado apenas pelo tamanho dos balanços patrimoniais, mas sim por quem consegue melhor incorporar confiança, tecnologia e narrativa no código subjacente das finanças globais. E esta grande história está apenas começando.