CICC: El momento actual podría ser el punto relativamente bajo a medio plazo para las acciones A, y la liberación de riesgos junto con ajustes a la baja podrían ofrecer buenas oportunidades de inversión

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CITIC Insight

Desde que estalló el conflicto entre EE. UU. e Irán y se produjo el bloqueo del Estrecho de Ormuz, los precios del petróleo han mostrado una fuerte volatilidad. La preocupación por la “estanflación” e incluso la “recesión” ha guiado el comportamiento de negociación a nivel global. Desde el 28 de febrero, el índice del dólar ha mantenido una tendencia al alza y los activos de riesgo globales han mostrado un desempeño débil. El mercado A-share también se ha comportado de manera desfavorable: tras las caídas, el ánimo reciente se ha estabilizado ligeramente. En términos sectoriales, presenta el rasgo de “castigo de múltiplos”. Los sectores con atributos defensivos, como las empresas de alto dividendo, y la lógica de sustitución energética, como el carbón, la energía eléctrica y las baterías, han mostrado una resiliencia relativamente fuerte en sus precios de las acciones.

A corto plazo, la situación de Irán se encuentra en una fase de escalada del juego entre ambas partes sin que se alcance un acuerdo. La incertidumbre sobre la evolución de los acontecimientos ha provocado la propagación del sentimiento de cobertura (búsqueda de refugio). En marzo, el volumen de transporte por el Estrecho de Ormuz se redujo drásticamente. La presión sobre la oferta circulante causada por el bloqueo del estrecho tiene un impacto negativo mayor en el mercado que el daño real a la capacidad de producción. Según la previsión del Grupo de Materias Primas de CITIC [1], si el comercio por el Estrecho de Ormuz se interrumpe durante 3 meses, se estima que el centro de la banda de precios (middle/average) del Brent en los cuatro trimestres de este año será 80, 120, 90 y 80 USD por barril, respectivamente; si la interrupción del comercio dura 6 meses o más, se estima que los centros de banda trimestrales del Brent serán 85, 150, 110 y 90 USD por barril. Es decir, el choque directo por la oferta, la contención negativa derivada de los precios altos y el efecto de retroalimentación negativa desde el lado de la demanda hacen que el precio del petróleo no pueda mantenerse de forma sostenida en niveles elevados.

El impacto de la situación de Irán sobre los fundamentos de la industria se refleja en varios aspectos: primero, el conflicto provoca la interrupción de los canales de transporte y obliga a los fabricantes a recortar la producción o a sufrir daños en su capacidad. Se contrae la oferta de productos como petróleo, gas natural y química básica (por ejemplo, urea y fertilizantes). Aumenta la demanda sustitutiva de energía proveniente de regiones fuera de Oriente Medio. Segundo, el aumento de los precios de la energía y de los materiales básicos se transmite hacia abajo en la cadena industrial. En cada eslabón, el grado de alza de precios y la situación de distribución de beneficios dependen de factores como la coyuntura (ciclo/beneficio) y el poder de negociación. El 29 de marzo publicamos el informe “El precio del petróleo sube: ¿qué comprar y qué vender?”. Con base en el efecto de transmisión de costos derivado del choque del PIB y de la tabla de insumo-producto, estimamos que si el precio del petróleo sube, los sectores del carbón y de los metales no ferrosos podrían beneficiarse y mejorar su rentabilidad gracias al aumento de precios; los sectores bancario, no bancario (no bancario financiero), biomedicina, informática, comunicaciones, etc., se verían menos afectados. Mientras tanto, los sectores de química básica y de transporte podrían verse sometidos simultáneamente a la presión de una caída de la demanda y a un aumento de costos, y el crecimiento de las utilidades podría sufrir un lastre. Tercero, la volatilidad significativa del precio del petróleo expuso la fragilidad del sistema tradicional de energías fósiles, haciendo más urgente impulsar la transición energética. A largo plazo, la demanda de eólica, almacenamiento de energía con solar y redes eléctricas (wind/solar storage/grid, etc.) podría recibir apoyo.

Abril es la fase de divulgación de los reportes de primer trimestre de 2026 de las empresas cotizadas. Tras años de contracción de capacidad productiva, en algunas áreas, especialmente en sectores cíclicos, la oferta y la demanda han mejorado. Influidos por factores exógenos como la contracción del gasto en inversiones de capital de las empresas cotizadas, la implementación de políticas de “anti-involución” y el aumento de precios de materias primas a nivel global, a partir de febrero el PPI interanual fue -0.9%, con una reducción que se estrecha; el PPI en términos mensuales (mes contra mes) ha sido consecutivamente positivo desde octubre de 2025. En lo que va del año, han subido los precios de productos como materiales para baterías de litio, productos químicos y hardware de la cadena de la industria de IA (como cables y fibras ópticas, almacenamiento, objetivos/targets para sputtering y MLCC). Consideramos que el desempeño de las empresas cotizadas relacionadas podría mejorar.

Los datos de alta frecuencia que seguimos muestran que la cadena inmobiliaria se mantiene deprimida, y que los sectores con alta coyuntura se concentran principalmente en la cadena industrial de la IA. La Scaling Law implica que, al aumentar la cantidad de cómputo, el tamaño de los parámetros y la cantidad de datos de entrenamiento, el rendimiento de los modelos de lenguaje grande presenta una mejora estable con una ley de potencia. Se puede observar que la inteligencia artificial se encuentra en la fase de iteración de tecnologías nuevas y de implementación de aplicaciones: el entrenamiento de modelos nuevos muestra una demanda de energía y costos con crecimiento exponencial. La innovación de la demanda favorece la tendencia hacia el crecimiento; los sectores relacionados han sido el foco de negociación en los últimos dos años y los precios de las acciones ya han reflejado una parte considerable de ello.

De cara al futuro, aunque a corto plazo aún hay incertidumbre, en este momento podría ser un punto relativamente bajo a mediano plazo en el mercado A-share. La liberación de riesgos y los ajustes por caídas podrían traer oportunidades de asignación/configuración de cartera relativamente buenas. Aunque la tendencia a muy corto plazo todavía tenga cierta incertidumbre, después de atravesar un ajuste, el riesgo del mercado A-share se ha liberado aún más. Consideramos que la valoración se encuentra en un nivel relativamente razonable. En el horizonte de mediano plazo, el entorno macro en el que se encuentra el mercado no ha cambiado fundamentalmente; la lógica de respaldar al mercado A-share para “mantenerse firme y avanzar” sigue siendo válida. La liberación de riesgos y los ajustes por caídas podrían traer oportunidades de asignación de cartera relativamente buenas.

Considerando integralmente las tendencias del desarrollo industrial y el ciclo de capacidad, la recomendación de asignación es más equilibrada. Prestar atención a: 1）Crecimiento con buena coyuntura: sectores que se beneficien de la implementación de la tecnología de IA, como las comunicaciones ópticas; además, baterías, almacenamiento de energía y otros relacionados con nuevas energías. 2）Acciones de recursos cíclicos: considerando de manera integral la posición del ciclo de capacidad, prestar atención a subsectores específicos respaldados por la estructura de oferta y demanda y con certidumbre de desempeño, como redes eléctricas, química, etc. 3）Los altos dividendos podrían mantenerse como desempeño por fases y con estructura durante este año; prestar atención a la compatibilidad con los flujos de caja.

Sectores en sobreponderación para abril: química básica, maquinaria, equipos eléctricos de energía, hardware electrónico, generación eléctrica y redes eléctricas.

Sectores en infraponderación para abril: construcción e ingeniería, confección textil y ropa, turismo, hoteles y restauración, educación, hogar y artículos ligeros (industria ligera y muebles).

Tabla 1: Puntos de vista de CITIC sobre la asignación sectorial en A-shares y subapartados detallados

Nota: Los datos hasta el 31 de marzo de 2026; fuente de los datos: FactSet, Wind y el Departamento de Investigación de CITIC.

Tabla 2: Situación de fundamentos de los distintos sectores del mercado A-share

Nota: Los datos hasta el 31 de marzo de 2026; se utilizan fuentes de datos preconformes y consistentes de Wind; fuente de los datos: FactSet, Wind y el Departamento de Investigación de CITIC.

Tabla 3: Desempeño de los precios de las principales energías y materiales básicos

Nota: Los datos hasta el 31 de marzo de 2026; fuente de los datos: Wind, CITIC Insight y el Departamento de Investigación de CITIC.

[1]https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=386039&entrance_source=ReportList

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